デジタル資産
ビットコインの進化：デジタルゴールドからグローバル金融の背骨へ
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長い間、金は最もよく知られた価値の保存手段であり、時間が経っても購買力を保ち、すぐに交換できる資産です。年月を経て、専門家は「価値の保存手段」に必要な複数の特性のリストを作成しました。その特性には、耐久性、携帯性、代替性、分割可能性、希少性、検証可能性などが含まれます。
これらのパラメータに照らし合わせて評価すると、法定通貨、貴金属、不動産、財産など、多くの資産が価値の保存手段として浮上します。しかし、その中で金は最も成功し、長く続いているものです。
しかし、私たちは現在デジタル時代に生きています。物理的な商品としての金は長期的な価値保存手段としての力を保持していますが、ビットコインは急速に「デジタルゴールド」として浮上し、現在の時代にふさわしいものとなっています。デジタル資産であるため、可能な限り耐久性があります。あらゆる物理的商品よりも携帯性が高いです。
ビットコインはデジタルで移動でき、最短時間である場所から別の場所へ送信できます。また、ビットコインは他のどのビットコインとも交換可能であるため、その代替性は疑いなく確立されています。さらに、非常に分割可能で、サトシと呼ばれる単位の1億分の1まで数えることや分割することができます。加えて、取引は検証可能で検閲耐性があります。
価値保存手段としてのビットコインの台頭は、数字を見ると驚異的です。2017年の最終四半期に、ビットコインの価格はUS$1,000を超えました。ビットコインが約10万ドルに達するまでに8年未満で、100倍の成長を遂げました。
リアルタイムのビットコインダッシュボードであるBitboが提供する数字によると、1億0600万ビットコイン所有者が存在し、日々のビットコイン利用者は40万人です。ビットコインウォレットの数はさらに多く、2億件で、約5300万人がビットコイン取引を行っています。
ビットコインがこのように堅牢で回復力のある資産である理由を調べて確認しようとするなら、その貨幣政策を調査することが極めて重要です。
ビットコインの貨幣政策
ビットコインは固定または限定的な供給量を持っています。そして、その供給量が生涯にわたって固定されているという事実が所有権を非常に貴重なものにしています。創設時から、ビットコインの最大供給量は永久に2100万枚に上限が設定されています。
公開されているデータによると、2024年時点で流通しているビットコインは約2000万枚です。この数が2100万枚の供給上限に達すると、ビットコインプロトコルは新たなビットコインの発行を停止します。ただし、最終的な供給上限に達するのは2140年までで、これはハルビングと呼ばれる資産の組み込みメカニズムによるものです。ハルビングについては後述します。現在、統計的にもビットコインは非常に需要の高い資産であり、米国の暗号保有者の73%が2025年に暗号通貨への投資を継続する予定です。
ビットコインがこれほど需要が高い理由は、戦略的に希少性を維持しているからです。そして、ハルビングサイクルがその役割を果たしています。
最後のビットコインハルビングは2024年4月20日に行われました。その際、ブロック採掘の報酬は6.25から3.125に減少しました。
では、ビットコインハルビングとは正確には何でしょうか？これは、BTCの採掘報酬が半減するように設計されたイベントです。このメカニズムによりBTCの供給が希少になります。ハルビングは210,000ブロックごと、すなわち約4年ごとに発生します。最後のハルビングが2024年4月にあったので、次のハルビングは2028年4月頃に予定されており、報酬は3.125から1.5625に減少します。
ビットコインはインフレ耐性にも寄与します。すべての従来の法定通貨は、中央銀行が好きなときに通貨を印刷できるためインフレにさらされています。通貨供給が増えると購買力が低下します。ビットコインの供給上限はインフレリスクを相殺し、供給を希少または限定的に保ちます。ARKのBig Ideas 2025レポートによると、ビットコインのインフレ率は第4回ハルビング後に金の長期供給成長率を下回りました。
このように巧妙に設計された貨幣政策により、ビットコインは機関投資家が必ず採用したくなる資産となります。
ビットコインの機関採用
堅牢な貨幣政策は多くの企業がビットコインを保有するように促しました。NASDAQ上場企業の中でビットコインを保有している企業がいくつかあります。これらの企業については今後のセグメントで詳しく見ていきます。最も大きな保有者はMicroStrategy Inc.で、他にはMarathon Digital Holdings (MSTR ), Tesla (TSLA ), Coinbase Global (COIN ), Hut 8 Mining Corp (HUT.TO ) (HUT ), などが挙げられます。 (MARA )
ビットコインが世界の企業バランスシートに存在することは、ビットコインが築いた誇大宣伝を超えています。インフレが蔓延するこの時代に現金の購買力が大幅に失われている中（主に貨幣価値の減価という現象による）、ビットコインは供給が固定された資産、グローバルな流動性、そして非対称的な上昇余地を持つ代替手段を提供しています。
ビットコインに関する規制も企業がビットコインを保有する動機となっています。SAB21の逆転など規制の変更により、金融機関がカストディサービスを提供できるようになり、企業は確立された銀行関係を通じてビットコインをより効率的に活用できるようになりました。
さらに、FASBはいくつかの会計変更を導入しました。これらの変更により、ビットコインの経済効果が企業の財務諸表により正確に反映されます。具体的には、ビットコインを保有する企業はその評価益を損益計算書に認識でき、ビットコインの戦略的取得による価値創造の明確なメカニズムを提供します。2024年のビットコイン法は、規制の明確化を広げることで、企業採用に伴うシステムリスクのさらなる低減に貢献しました。
これらすべての要因が相まって、ビットコインは現在、70以上の上場企業が保有する資産となっています。
複数の規制上の好材料が採用を促進しており、最も重要なのはビットコインETFの承認です。今後のセグメントでは、これらのシグナルについて詳しく見ていきます。
規制環境
ビットコインの規制環境における最初の重要なマイルストーンは、ビットコインETFが承認されたことです。米国証券取引委員会（SEC）は最初の11のビットコインETFを承認しました2024年1月に。ビットコイン現物ETFは2024年10月18日にさらに承認されました。同月、SECはCboe取引所に対し、Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund（FBTC）およびARK 21 Shares Bitcoin ETF（ARKB）の現物ビットコインETFオプション取引を許可しました。さらに、SECはニューヨーク証券取引所に対し、Grayscale Bitcoin Trust（GBTC）、Grayscale Bitcoin Mini Trust（BTC）、Bitwise Bitcoin ETF（BITB）のオプション取引を許可しました。
ビットコインETF業界は現在、スポットビットコインETFとデリバティブベースのビットコインETFを含むさまざまな商品を提供しています。これら2つの製品カテゴリは、異なるタイプの製品と多様なメリットや機能を持っています。例えば、スポットビットコインETFはビットコイン自体を基礎資産としていますが、デリバティブベースのビットコインETFはビットコイン先物契約を基礎資産としています。その結果、スポットETFはビットコイン価格を直接追跡し、デリバティブベースETFは間接的に追跡します。投資家はこれらの金融商品により、直接的から間接的まで幅広いエクスポージャーを検討できます。
米国では、ドナルド・トランプ大統領の指導下にある第47代大統領政権が、暗号通貨に友好的な連邦イニシアチブを多数用意していると報じられています。暗号通貨の見通しに熱心だったのはトランプ大統領だけではなく、暗号通貨の最も代表的な資産であるビットコインに対する楽観的な姿勢を示しました。非営利業界団体「Stand With Crypto」のデータによると、2024年の選挙で250人の「暗号通貨賛成」議員と16人の「暗号通貨賛成」上院議員が選出されました。
最も野心的で有望なアイデアの一つは、ビットコイン・ナショナル・リザーブの設立提案です。これは、現在政府が保有しているすべてのビットコインを保持し、さらに多くを蓄積して国家の暗号資産を強化することを意味します。 この取り組みは、米国をビットコインの最大の主権保有国の一つとして位置付け、暗号市場におけるリーダーシップへの世界的な信頼を高めると期待されています。
リップルCEOのブラッド・ガーリングハウスは、2025年1月第1週に自身のXハンドルで次のように書きました：
「2024年の最後の6週間（選挙後）に、前の6か月よりも多くの米国取引を締結しました…何を言おうと、’トランプ効果’はすでに暗号通貨を再び偉大にしています—彼のキャンペーンと政権の初日の優先事項を通じて。」
ヨーロッパも暗号政策を大幅に簡素化し、主要経済圏として初めて暗号ライセンス枠組みであるMiCA（Markets in Crypto Assets）を通過させました。
全世界的に、暗号通貨に対する認識は変化しています。2024年、世界経済フォーラムは暗号規制の変化をまとめたレポートを公開しました。そこではいくつかの変化がハイライトされています。例えば、多くの国が主要な暗号資産仲介業者に対してライセンスと登録制度を開始し、多くが法定通貨裏付けのステーブルコイン規制を検討し、いくつかの国が暗号資産のマーケティングとプロモーションに関するガイダンスや承認制度の策定を検討しています。
暗号資産への熱意の大部分はビットコインと、大企業が価値保存手段として保有することへの関心から来ています。Microstrategy (MSTR ) はこの点で最も優れた例の一つです。
1. Microstrategy (MSTR )
2025年1月27日現在、MicroStrategyは471,107ビットコインを保有しています。MicroStrategyはビットコイン1枚あたりの平均取得価格をUS$62,473.01とし、総コストはUS$27.954億です。2024年11月初めには、MicroStrategyはUS$4.6億相当のビットコインを購入しました。
これらのビットコイン割当を資金調達するため、MicroStrategyは約1,360万株を売却しました。このアプローチは、同社の「21/21プラン」と合致しており、今後3年間で株式と固定収入証券を通じてUS$42億を調達するという野心的な資金調達戦略です。
ビットコイン戦略について語る際、MicroStrategyのエグゼクティブ・チェアマンであるMichael Saylorは次のように述べました：
「我々はビットコイン財務会社です。4年前は5億米ドル規模のソフトウェア企業でしたが、現在ではソフトウェアは年間約7,500万米ドルのキャッシュフローまたは利益にしか貢献していません。財務部門は年間50億から100億米ドル相当の利益に相当します。我々は350億から380億米ドル相当のビットコインを保有しています。これが会社の永続的資本です。」
MSTR 価格チャート
MicroStrategyのビットコイン保有規模は、ブラックロックのiShares Bitcoin Trustとしか比較できません。IBITは最大のビットコインETFです。MicroStrategyほどビットコイン保有に注力していない他の企業もありますが、大手企業でビットコインを大量に保有している企業があります。その一つがTeslaです。
2. Tesla (TSLA )
Bitboが公表した数字によると、Teslaは2024年9月12日現在、9,720ビットコインを保有していました。しかし、以前は42,902ビットコインを保有しており、2022年7月に保有の75%を売却し、総数は10,725に減少しました。このニュースでビットコイン価格は約1.7%下落しました。しかし、その日から現在まで、ビットコインに対する見通しは大きく変化しました。
TSLA 価格チャート
最新の情報によると、Teslaのデジタル資産は2022年末から会社のバランスシート上でUS$184百万の価値がありましたが、現在はUS$1.08億に跳ね上がっています。
「第4四半期の純利益は、新しいデジタル資産会計基準の採用により、ビットコインからのUS$600百万の時価評価益の影響を受けたことを指摘することが重要です。」
– Tesla CFO Vaibhav Taneja語ったアナリストに同社の決算電話会議で
第三者の業界レポーターは、Teslaのビットコイン戦略を詳しく調査しました。公正市場価値で評価した場合、Teslaの暗号資産は2024年初めに4億8700万米ドルと記録されるはずでしたが、”コストレス減損”の1億8400万米ドルではありませんでした。ビットコインの大幅な上昇により、年間で5億8900万米ドルの未実現利益が生じ、バランスシート上のデジタル資産は10億7600万米ドルに上昇しました。
ビットコイン資産の蓄積に非常に積極的だったもう一つの企業は、旧SquareのBlockです。
3. Block (XYZ )
報告によると、金融サービスとデジタル決済会社であるBlockは、S&P 500に上場する最初の明示的なビットコイン戦略を持つ企業になる可能性があります。 このため、Blockは毎月のビットコイン総利益の10%をビットコイン投資に割り当てました。
VanEckのデジタル資産リサーチ部門長であるMatthew Sigelは、これを「事前に決められた定期的なペースでの投資」と表現しました。Sigelによれば、Teslaはビットコインを保有していますが、Blockのように明示的な戦略を持っていないため、保有者としてカウントできません。
これらすべての主要な機関・企業投資がビットコインで行われていることから、将来の金融システムにおけるビットコインの参加がさらに拡大することが予想されます。
収益面では、Block Inc.は2023年に219億2000万米ドルの収益を上げ、Cash AppとSquareが大きく貢献しました。総利益は75億米ドルに達し、前年から25%の増加となりました。
ただし、費用を考慮した結果、依然として2億7880万米ドルの営業損失を報告しました。しかし、調整後営業利益は3億5140万米ドルに急増し、前年同期比342%の大幅な増加となりました。
最終的に、Blockは実際に純利益がプラスに転じ、977万米ドルを計上し、2022年の5億4075万米ドルの損失から大きく転換しました。最後に、調整後EBITDAは17億9,000万米ドルとなり、前年から81%増加しました。
ビットコインの将来とグローバル金融システム
ビットコインは、あらゆる可能性において21世紀の金となっています。Deutsche Bank (DB ) のウェブサイトに掲載されたインタビューで、Deutsche BankリサーチのアナリストMarion Laboureは次のように述べました：
「人々は常に政府に支配されない資産を求めてきました。金は何世紀にもわたりその役割を果たしてきました。そして、ビットコインが21世紀のデジタルゴールドになる可能性があると私は考えています。金も歴史的に変動性があったことを忘れてはなりません。」
しかし、信頼できる価値保存手段であることに加えて、ビットコインは取引所で取引される資産、ポートフォリオの分散化手段、その他として急速に台頭しています。ビットコイン保有者は分散型金融（DeFi）の世界に参入し、ラップドトークンやビットコインブロックチェーン上に構築されたDeFiプロジェクトを利用しています。
Wrapped Bitcoinは本質的にビットコインの1:1の表現で、他のブロックチェーン上で使用できるトークンです。これはビットコインに裏付けられた最初のERC20トークンです。初期段階では、Wrapped Bitcoinを持つ必要性について多く考えられました。Ethereumはすでに分散型金融の基盤として確立されていましたが、暗号世界で最もよく知られ、最も代表的な資産であるビットコインが遅れを取るはずがありません。
2022年5月、約90億米ドル相当のビットコインがWrapped Bitcoinにロックされ、2020年初頭の約400万米ドルの時価総額から大幅に増加しました。その額は現在、120億米ドルを超えています。
全体として、これらすべての成果が組み合わさり、ビットコインは現在、急速かつ堅実に成長しているグローバル金融の背骨と呼ぶことができます！
