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カナダとメキシコの関税は深刻な脅威：これらの産業が打撃を受ける可能性
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関税と貿易戦争
トランプ政権は、最初の任期で政策の中心であり、頻繁に繰り返された選挙公約でもあったため、米国の貿易相手国に関税を課すことは確実です。
最も重要なのは中国への関税ですが、米国の最大の貿易相手国であるメキシコとカナダにも関税が課されます。
出典: EV Magazine
これらの関税の目的は「メイド・イン・アメリカ」製造業を促進し、他の外交交渉におけるレバレッジとして利用することです。そのため、メキシコとカナダへの関税は中国やヨーロッパへの関税とはかなり異なります。
海外諸国を対象とした関税は、主に地政学的なツールとして機能し、NATO、ロシア、イスラエル、イランなどに関する欧州諸国や中国の立場を含む複雑な交渉と結びつく可能性が高いです。
メキシコとカナダへの関税は、国境管理（移民や麻薬密輸）やエネルギー政策など、国内の懸念と大きく結びつくでしょう。現在のコンセンサスでは、最も可能性が高いシナリオは幅広い25％の関税であり、必然的に広範な報復的対応を伴います。
“1月20日、私の最初の大統領令の一つとして、メキシコとカナダに対し、米国に入るすべての製品に25％の関税を課すための必要な文書に署名します。また、荒唐なオープンボーダーも同様です。
何千人もの人々がメキシコとカナダを通じて流入し、かつてない規模で犯罪と麻薬をもたらしています。
これは一部の国内生産者にとっては有益かもしれませんが、他の企業は影響を受ける可能性が高く、投資家は新たなトランプ政権の開始前にリスクを認識すべきです。
最も大胆な投資家は、関税の影響を受けている株式を空売りするなど、より複雑な戦略を構築したくなるかもしれませんが、これは経験豊富な専門家に限った方が賢明です。
関税の仕組みは？
関税の仕組みは、対象国で製造されたすべての製品に追加の税金、すなわちコストを課すことです。関税は自動車やワインなど特定の製品クラスだけを対象にすることも、対象国で製造・生産されるすべてのものを包括的に対象にすることも可能です。
一般的に、以下のような影響があります：
- 最終消費者の所在地に応じて、どこで生産するのが最適かという計算式が変わります。これは、トランプ大統領が想定したような関税の目的です。
- 報復として同様の関税が逆方向に課されることがあり、これは経済的損害を軽減し、政治的姿勢や後の交渉での外交的レバレッジ（「あなたが関税を撤廃すれば、我々も撤廃する」）を得るために行われます。
- 双方向の関税が国境を越える貿易を妨げるため、総貿易量が減少します。
- 回避策として、例えば第一回トランプ政権下で多くの中国輸出業者がベトナムやメキシコへの輸出として「ブランド変更」されたケースがあります。
- また、供給チェーンにおける最終製品や部品の以前は安価だった選択肢が、より高価なものに置き換えられるため、インフレを加速させる可能性があります。
全体として、関税は19世紀の重商主義時代に非常に重要でしたが、第二次世界大戦後に徐々に廃止され、最近では最低水準にまで低下しました。この傾向が逆転する可能性があります。
出典: Pew Research
メキシコの影響を受ける企業とセクター
自動車メーカー
メキシコは自動車製造の主要拠点となり、米国への輸出に特化しています。過去数十年で、メキシコは自動車製造の主要拠点となり、特に米国への輸出に重点を置いています。メキシコは米国への乗用車輸出で第2位、重トラック輸出で第1位でした。
また、米国工場向けの部品も多数輸出しており（米国向け輸出で第1位）、世界で4番目に大きな自動車部品メーカーでもあります。
これは、規制が緩やかで労働組合が弱く、賃金が安いことが要因です。また、NAFTA（北米自由貿易協定）―現在はUSMCA―に基づく関税なしでの米国への自動車輸入を前提としていました。
これらの関税の影響を最も受けやすい主要自動車企業は、フォード(F )、ゼネラル・モーターズ(GM )、およびステランティス(STLA )（シボレー、ジープ、ダッジ、RAM などのブランドを所有）です。平均して、1台あたり約3,000ドルの追加コストが発生します。
出典: Yahoo Finance
特に、GMは米国向け販売の34.9％をメキシコで生産しています。日本のホンダ(HMC )は、メキシコ生産の80％を米国市場に輸出しており、同様に影響を受けるでしょう。
ジョン・ディア
選挙キャンペーン中、ドナルド・トランプはジョン・ディアに対し、当選した場合は200％の関税を課すと脅し、同社は製造拠点をメキシコに移すことを選択しました。そして、同社は実際にアイオワ州での雇用を削減し、メキシコに新工場を建設しました。
それでも、同社の経営陣はメキシコへの生産移転を否定しています と述べ、”米国製造へのコミットメント” を掲げていますが、トランプ氏とそのチームを完全に納得させるには不十分かもしれません。また、自動車以上に、トラクター会社のオフショア生産は、トランプ支持者層の基盤である農村部のアメリカ人にとって非常に大きな標的となります。
キャリア
2016年、HVACメーカーのキャリアは工場をメキシコに移すことを巡る論争の中心となりました。これにより、当時トランプと合意し、少なくとも一部の工場雇用を米国内に残す取引が行われました。
長期的には、これは主に労働者賃金の大きな価格差に起因し、移転を完全に止めることはできず、主に遅らせる結果となったようです。
2023年、キャリアはメキシコに8th工場を開設し、世界最大級のHVAC事業の一つとなりました。
トランプはこれを「約束違反」と見なす可能性が高く、第二次トランプ政権下でキャリアは再び製造政策を巡る論争の中心になるかもしれません。
メキシコの産業REIT
REIT（不動産投資信託）は、直接所有よりも流動性の高い手段で不動産に投資する方法です。
過去数年で、製造・物流施設の所有に特化したメキシコの産業REITは、工場が国内に移転する恩恵を受け、優れた投資対象となってきました。主な要因は、米国や中国の企業が製造拠点をメキシコに移し、米国市場へのアクセスを維持したことです。
メキシコにおける米国REITに相当するものはFIBRAと呼ばれ、通常はメキシコ証券取引所に上場しています。例として、Fibra Prologis（FBBPF）、Fibra Nova（FNOVA17.MX）、またはTerrafina（CBAOF）などがあります。
カナダの影響を受ける企業とセクター
カナダは高所得国であるため、米国への輸出は安価な労働力を利用したオフショア製造よりも、カナダで豊富に産出され、特に海外輸出が困難な商品に重点が置かれています。
米国からカナダへの大規模な輸出も関税によりマイナスの影響を受ける可能性があり、特にこれが本格的な貿易戦争にエスカレートすれば顕著です。
カナダの石油
米国は大量の石油生産国であるにもかかわらず、カナダは米国内で使用される石油の約20％を供給しています。特に、五大湖地域、中西部、ロッキー山脈など内陸部で消費される石油に当てはまります。
その結果、関税が発効してからわずか2日で、ガソリン価格が1ガロンあたり30〜40セント、場合によっては最大70セントまで急騰する可能性があります。Patrick De Haan, an analyst at Gas Buddy
これは圧倒的にカナダの米国への最大輸出で、2023年の額は1285.1億ドルです。
同時に、カナダの石油は輸送インフラが十分に整備されていないため、他の輸出市場がほとんどありません。そのため、広範な関税はカナダ石油の競争力を急激に低下させ、生産者に減産を余儀なくさせる可能性があります。
カナダの主要な石油・ガス企業トップ5は次のとおりです：
- Cenovus Energy (CVE )
- Suncor Energy (SU )
- Imperial Oil (IMO )
- Enbridge (ENB )
- Canadian Natural Resources (CNQ )
また、ドナルド・トランプの国内エネルギー政策は「掘れ、ベイビー、掘れ！」というフレーズで強調されており、米国の石油生産最大化を目指しています。これにより、米国への石油輸入需要が減少し、世界的な石油価格が下落することで、カナダの石油に二重のマイナス効果をもたらす可能性があります。
カナダの木材
カナダの木材輸出は米国向け（$17.2B）を主に狙っており、第二の輸出市場である日本ははるかに小規模（$1.12B）です。
カナダの木材輸出は米国向け（$17.2B）を主に狙っており、第二の輸出市場である日本ははるかに小規模（$1.12B）です。
関税によりカナダの木材輸出は大きく打撃を受け、米国内生産に対して競争力を失う可能性があります。
カナダの主要な木材企業トップ3は次のとおりです：
米国の自動車メーカー
メキシコ工場への脅威ですでに影響を受けている自動車メーカーは、カナダが米国車の輸入に報復関税を課した場合、さらに打撃を受ける可能性があります。
これらの米国車はカナダへの米国からの輸入総額（$362.9B）のほぼ5分の1を占めています。例えば、GMのブランドであるシボレーは2024年夏にカナダで最も売れたブランドでした。
関税の可能性
トランプ政権下での関税は起こり得ると考えられます。なぜなら、彼の最初の大統領任期でも国際政策の手段としてすでに使用されていたからです。
しかし、トランプはカナダとメキシコへの25％関税などを交渉の出発点として利用する可能性が高いことも分かっています。もしこれらの国がトランプの他の要求、例えば移民の国境閉鎖に応じれば、関税が減少したり、特定の製品クラスが免除されたりすることが考えられます。
同時に、対象国が報復したり、米国が望む方向で他の課題が合意に至らなかった場合、関税はさらにエスカレートする可能性があります。これにより投資家は多くの不確実性に直面し、リスクを慎重に検討し、個別企業の株価に適切に織り込まれているかを判断する必要があります。
結論
米国の最大の貿易相手国2カ国からのすべての輸入に対する広範な関税が実施されれば、各国の経済は大きく変容する可能性があります。これは主に交渉戦術であり、最終的な関税がより小さく、特定産業に限定される可能性があるという見込みは依然として低いです。
いずれにせよ、投資家は関税が長期化するリスクに注意を払い、製造業を米国の隣国や海外へ移転させるという数十年にわたる傾向に変化を余儀なくされることを予測すべきです。
