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国内製造の促進 – 誰が恩恵を受けるのか？
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ドナルド・トランプは米国大統領選挙に勝利し、4年ぶりにホワイトハウスに戻り、さらに4年間務める準備が整っています。
来年1月、当選したトランプ大統領が就任式で宣誓すると、彼はホワイトハウスに再び就任し、非連続の2期目となる2人目の大統領になります。そして、彼は選挙期間中に約束したことを実行し始めます。
選挙キャンペーン中、トランプはチップへの課税なし、社会保障給付への課税廃止、所得税の完全撤廃など、新たな政策案を提案しました。
彼はまた、2017年に制定した税制改革法（TCJA）を基に、税率区分の引き下げ、標準控除の増額、遺産・贈与税の免除拡大などの変更を加える計画を共有しています。
最も重要なのは、他国から輸入される商品への関税引き上げが、トランプが米国経済を成長させるためのビジョンの主要ポイントの一つであり、これにより市民に費用はかからないと主張しています。
トランプは関税は外国が支払うと主張していますが、実際に関税を支払うのは輸入業者、すなわち米国企業であり、彼らはその高いコストを顧客に価格上昇として転嫁します。しかし、関税は外国にも打撃を与え、製品の価格を上げ、結果として海外での販売が困難になります。
外国への罰則としてだけでなく、関税は国内メーカーを促進する手段としても利用されます。しかし、報復を招くと、関税の純効果はほぼゼロであることが判明しています。
それでもトランプの関税への信念は揺らぎません。彼はそれを「史上最高の発明」と見なしています。そして、いわゆる「関税マン」と自称する彼は、外国への関税を大幅に引き上げ、国内税を下げる組み合わせで、米国を再び製造業の強国にすると主張しています。
それでは、トランプが提案した主要な関税と、それによって恩恵を受ける可能性のある企業を見てみましょう！
ユニバーサル関税（全輸入品に対し10％〜20％）
まず、トランプは全ての輸入品に対して10％から20％の関税を課すことについて言及しています。そうです、正しく読んでいます！選択的な品目ではなく、米国に入るすべての外国製品に適用される包括的な関税です。参考までに、米国は2022年に約$3.2兆の貨物を輸入しました。
シンクタンクのTax Foundationによると、10％のユニバーサル関税は2025年から2034年までに推定推定$2兆の税収を上げ、20％のユニバーサル関税を課すと$3.3兆に増加するとされています。ただし、米国世帯の平均税負担はそれぞれ$1,253と$2,045増加します。
次に、企業のコスト増加に伴う価格上昇があります。AutoZone (AZO ) のCEO、フィリップ・ダニエレがウォールストリートに語ったように：
もし関税が課されれば、私たちはその関税コストを消費者に転嫁します。
市場はすでにこの現象を目の当たりにしています。シカゴ大学の研究によると、トランプの最初の任期中に輸入洗濯機に20％の関税を課した際、価格は平均で12％上昇しました。
最近、格付け機関S&P Global (SPGI ) が発表したメモによると、これは米国のインフレ率を最大1.8ポイント上昇させ、インフレが再び上昇する可能性があります。また、生産量にも1ポイントの影響を与える可能性があります。ただし、同機関はこのような高水準の関税が実際に課される可能性は低く、交渉の出発点にすぎないと考えています。
Caterpillar Inc.
建設・採掘機械の大手メーカーであるCaterpillarは、輸入関税に直面する外国競合他社に対して競争優位を得ることができ、国内での市場シェアを拡大する可能性があります。
執筆時点で、CAT株は$405で取引されており、今年は38％以上上昇しています。トランプ政権下で高関税が実施されれば、Caterpillarは1,970億ドルの時価総額を持ち、株価はさらに上昇する可能性があります。現在、EPS（TTM）は21.56、P/E（TTM）は18.93で、配当利回りは1.38％です。
CAT 価格チャート
2024年第3四半期に、同社は売上高と収益が161億ドルで、前年同四半期から4％減少したと報告しました。これは主に販売量の減少によるものです。営業利益率は19.5％で、1株当たり利益は$5.06でした。
この期間の営業キャッシュフローは36億ドルで、Caterpillarは四半期末に56億ドルの企業現金を保有しました。そのうち8億ドルは自社株買いに、7億ドルは配当金として支払われました。
Caterpillarにとって、幅広い製品ラインと無形資産は有利に働きます。太陽光ガスタービンの需要は、データセンターからの需要増加と気候目標達成への関心の高まりにより増加すると予想されます。また、金融政策の緩和による金利引き下げが最終市場の支出にプラスの影響を与えるため、資本機器の需要も増加する可能性があります。
中国輸入（60％関税）
中国の習近平国家主席はトランプの勝利を祝福し、両国が「正しい共存の道」を見つけるよう呼びかけました。習氏は、安定かつ持続可能な米中関係が両国の利益になると述べました。
習氏の「平和的に共存する」呼びかけは、トランプが中国に対して強硬姿勢を取ると約束し、米中貿易戦争をさらにエスカレートさせる可能性がある時期に出ました。この対立は、トランプが2018年に関税を設定したことに端を発し、中国が豚肉や大豆などの米国製品に対して独自の関税を課したことへの報復でした。
MIT、ハーバード、世界銀行、チューリッヒ大学の経済学者による研究は、中国が米国製品に対して報復的に実施した関税が、特に農家の雇用に「マイナス」の影響を与えたと結論付けました。
米国大豆協会と全米トウモロコシ生産者協会が委託した最近の研究は、新たな関税が国内のトウモロコシと大豆農家に「年間数十億ドル」の生産価値損失をもたらす可能性があると指摘しました。
今回、トランプは中国産品に対して60％の関税を提案しました。これは前回課された7.5％〜25％よりはるかに高く、同国からの経済的自立を目指すものです。中国は世界最大の輸出国で、2023年の輸出額は約3.4兆ドルに達しました。
出典: Statista
興味深いことに、ファッション企業Steve Madden (SHOO )はすでに計画を共有し、中国製品の削減を最大45％まで行うとしています。
今回、中国はトランプの関税に対処する準備が整っているものの、中国経済が現在「はるかに脆弱な状況」にあり、東アジア諸国として大きな脅威に直面していると主張しています。現在中国に不利に働く要因は、不動産市場の危機、持続不可能な債務を抱える地方政府、低賃金、そして高い若年失業率で、これらが国内需要の低迷とデフレ圧力を引き起こしています。
トランプの関税が単なる交渉の出発点に過ぎないのか、あるいはS&P Globalが考えるように、世界のGDP上位2カ国間で再び貿易戦争を引き起こすのかはまだ不明です。
Nucor Corporation
米国の大手鉄鋼メーカーであるNucorは、中国からの鉄鋼輸入に対する競争が緩和されることで、国内鉄鋼価格の上昇と自社製品の需要増加の恩恵を受ける可能性があります。
2018年にトランプは輸入鋼材に関税を課しましたが、NUE株には大きな影響を与えず、当時は約$70で始まり、年末には約$50に下落しました。翌年も同様に株価の動きは鈍かったです。
しかし、数年後の量的緩和により株価は上昇しました。もしトランプの関税がNUE株価にプラスの影響を与えなかった場合、金利引き下げが株価上昇を助けると期待できます。
NUE 価格チャート
現在、NUE株は$161.17で取引されており、今年は7.4％下落しています。時価総額は382.5億ドルで、EPS（TTM）は10.38、P/E（TTM）は15.53、配当利回りは1.34％です。
2024年第3四半期に、同社は純売上高が74億4,000万ドルで、前四半期比8％減少したと報告しました。一方、Nucor株主に帰属する純利益は約2億5,000万ドルでした。また、原材料および鋼製品部門の特定の非流動資産の減損に関連する非現金費用が8,300万ドルであることも指摘しました。
営業キャッシュフローは13億ドルを超えました。
Nucorの市場リーダーシップ、製品の多様性、そして強固なバランスシートにより、市場の不確実性に直面しても株主に有意義なリターンを提供し、成長戦略を実行できるのです。
– CEO レオン・トパリアン
自動車（外国製車に対する100％関税）
トランプは今回、米国外で製造された自動車に対して100％関税の構想を提示し、賭け金をさらに上げています。9月にトランプは、メキシコから輸入されるすべての車に100％関税を課し、ドイツの自動車メーカーに「米国に工場を建設」させると述べました。
彼はさらに、車メーカーに対して「200％関税を課す」ことで「米国で販売できなくする」ことを推奨しました。
興味深いことに、多くの自動車メーカーはメキシコで低価格車を製造しており、これはトランプが最初の大統領任期中に交渉した貿易協定により可能となっています。選挙日の1週間前、トランプは再び欧州の自動車メーカーを標的にし、新たな輸入関税が間もなく導入される可能性を示唆しました。
彼らは私たちの車を奪わない。農産物も奪わない。米国で何百万、何百万もの車を販売している。いいえ、いいえ、いいえ、彼らは大きな代償を払わなければならない。
– 大統領 トランプ
米国がドイツ最大の輸出市場であることから、トランプの発言は欧州自動車メーカーの株価を下落させました。しかし、BMWのCEOオリバー・ツィプゼは動揺せず、次のように述べました。
私たちはそこに強固な拠点を持っており、地政学的な事態が起きてもある程度保護されています。
PumaのCEOアルネ・フロイントも、潜在的な関税については余裕を持っていると述べました。
特定の国で関税が上昇した場合、すぐに他国へ生産量をシフトできます。
関税に加えて、トランプは税額控除などのEVインセンティブを廃止し、EPAに車両規則の見直しを求める計画もしています。
特に、Tesla (TSLA )のCEOイーロン・マスクは、トランプ当選者の最も目立ち、声高な支持者であり、再選キャンペーンに1億ドル以上寄付したことから、トランプ政権の自動車部門へのアプローチに影響を与える可能性があります。トランプはまた、マスクに政権での役割を提供しました。
Ford Motor Company
トランプ政権下で関税により外国製車の価格が上昇し、国内生産車が消費者にとってより魅力的になるにつれ、米国内に大規模な製造拠点を持つFordは売上の増加が見込まれます。
時価総額435億ドルの同社株は、執筆時点で$10.91で取引されています。今年はFordにとって好調とは言えず、株価は10％以上下落しました。EPS（TTM）は0.88、P/E（TTM）は12.52、配当利回りは5.47％です。
F 価格チャート
2024年第3四半期に、同自動車メーカーは売上高を5％増の462億ドルと発表しましたが、CEOジム・ファーリーは「全く満足していない」と述べました。調整前の純利益は8億9,200万ドルで、前年同期比で24％減少しました。これは電気自動車の問題、保証費用、その他要因が原因です。
Fordの中国事業は実際にEBITに6億ドル以上貢献しています。先月、ファーリーはインタビューで、過去6か月間中国の競合メーカーであるXiaomiのEVを運転しており、手放したくないと語りました。
同社はFord BlueとFord Pro部門で強い成長を報告しましたが、EV部門「Model e」は第3四半期に12億2,000万ドルの損失を計上し、これは前年よりは少ない金額です。
ファーリーは従業員に対し、コスト削減と品質向上の取り組みを加速する必要があると伝えたと報じられています。さらに、ファーリーが導入した新しい業績評価制度の下で、これらの指標に直接結びつくマネージャーボーナスは65％に削減される見込みです。
Fordにとってプラスとなったのは、米国国家道路交通安全局が同社のエンジン故障に関する2年半にわたる調査を終了したことです。この調査は、91,000台のリコールとエンジン交換後に行われました。
特定企業（海外へ生産拠点を移転する企業に対する200％関税）
9月下旬、トランプは他国へ製造拠点を移す企業に対して驚異的な200％関税を課すと述べました。この高額な税は、Deere (DE )が隣国での生産能力拡大を計画しているという発表に対し、トランプが発表したものです。
（Deere）は数日前に、多くの製造事業をメキシコに移すと発表しました。私は今、John Deereに対し、もしそうするなら、米国への全ての販売に200％関税を課すことを通知しています。
– トランプ（9月23日のイベントで）
トランプの発言後、John Deereは生産をメキシコに移すのではなく、むしろ「メキシコでのキャブ生産拠点を戦略的に活用している」と反論しました。これは2年前に発表され、今年完了予定です。
同社はさらに、米国販売の5％未満がメキシコで製造されており、同社は70年以上にわたりメキシコに拠点を持っています。一方、米国販売の75％以上は国内の製造施設からです。米国では、今年の農業経済の弱体化によりDeereで多くの人員削減が行われました。
Deere & Company (DE )
Deereが一部生産を海外に移す計画がトランプに関税率をさらに引き上げさせましたが、実際には国内に拠点を残すため、関税を心配する必要はありません。
さらに、同社は米国内に大規模な製造拠点を維持しており、競合他社が海外移転で高関税に直面すれば、農業機械市場での地位を強化できることを意味します。外国機器の高価格により国内需要が高まることで、同社は恩恵を受けるでしょう。
時価総額1,090億ドルの同社株は、執筆時点で$399で取引されており、年初来で2.82％上昇しています。DeereのEPS（TTM）は29.31、P/E（TTM）は13.64、配当利回りは1.47％です。
DE 価格チャート
2024年第3四半期に、同社は純利益が17億3,400万ドルで、前年同期の29億7,800万ドルから大幅に減少したと報告しました。世界の純売上高と収益はともに17％減少し、131億5,200万ドルとなりました。2024会計年度の純利益は70億ドルと予測されています。
これらの結果は、CEO兼会長のジョン・C・メイによれば、世界の農業・建設セクターの厳しい状況下での「規律ある実行」を示しています。彼はさらに、弱い市場環境に対応してコスト削減という「困難な」決断を下したと指摘しました。
結論
前回のトランプ政権下で見られたように、そしてトランプがすでに何度も約束したように、関税はトランプの経済政策の重要な要素です。関税の規模は選挙キャンペーン時に語られたほど攻撃的ではないかもしれませんが、関税は導入されると予想すべきです。
研究によれば、関税は通常、雇用市場の強化に対して実質的にゼロの影響しか与えません。特定の産業が恩恵を受ける一方で、対象国からの報復が他の産業に影響を及ぼします。
つまり、株式市場には勝者と敗者が生まれるということです。したがって、トランプが「アメリカ第一」を掲げ、共に成功を目指すと誓う中、投資家は今後4年間で勝者側にポジションを取ることを確実にし、これから来るものを最大限に活用しなければなりません！
