イングランド銀行FPC、CCyBを2%に維持し、レバレッジ改革を推進

イングランド銀行の金融政策委員会は、英国の逆周期資本バッファ（CCyB）率を2%に維持し、2027年初頭に協議を行う見込みのレバレッジ比率改革パッケージの実施に合意した、と2026年9月30日に公開された委員会の2026年9月25日の会合の記録による。このFPCは、1998年イングランド銀行法に基づき設置されたイングランド銀行の委員会で、体系的リスクを特定・監視し、除去または軽減することで英国金融システムの回復力を保護・強化することを担当している。

この決定により、英国のCCyB率はニュートラルな設定のまま維持され、2026年6月26日の委員会会合から変更されていない。率は四半期ごとに見直される。記録によれば、約2%のニュートラル設定を維持することは、銀行が予期せぬ将来のショックを吸収できる余力を保ちつつ、貸出を逆効果的に制限しないようにすることを目的としている。

委員会は、2026年7月の会合の記録に示された改革を実施することに合意した。このパッケージは、2026年6月に初めて提示され、英国のレバレッジ比率フレームワークをより比例的かつ効果的に、より的確にターゲットを絞ることを目的としている。FPCは、これらの改革により、市場活動が顕著な英国の銀行におけるレバレッジ余力が現在水準から約5%増加し、もしその余剰余力がすべて活用されれば、銀行のレバレッジ増加は実質的になると判断した。また、ストレス下での国債レポ市場の回復力を高める市場ベースの改革が、レバレッジ上昇による主要なポンド市場リスクに対処する最も効果的かつ的確な手段であると評価し、将来的にリスクが高まり追加の回復力が必要と判断した場合には、一般的なレバレッジ比率バッファを25ベーシスポイント以上に引き上げることも検討すると述べた。フレームワークの年次レビューにおいて、委員会は2022年のプルーデンシャル規制当局への指示で示されたレバレッジ比率は、7月パッケージの実施が完了するまで変更せず、中央銀行の準備金がレバレッジ比率から引き続き除外されることを確認した。

リスク環境と市場レバレッジ

委員会は、米国とイラン間の紛争再エスカレーションを引用し、前回の会合以降、金融システムにおける相互に連関した脆弱性が顕在化する可能性が高まったと判断した。ブレント原油は1バレル当たり100米ドルを超え、ガス価格は1サーモン当たり175ペンスを上回った。クラックスプレッドは紛争前水準を大きく上回り、欧州のガス貯蔵量はEU目標を下回り、石油在庫の放出は減速した。英国国債利回りと米国財務省利回りは2008年以来の水準に達し、日本国債利回りは約30年ぶりの高水準に上昇した。記録は、これらの上昇は金利期待の上昇と期間プレミアムの増加の両方を反映していると述べている。

委員会は、これらの上昇に対して金融システムはこれまで回復力を保っており、市場調整は概ね徐々に行われていると判断した。国債市場におけるヘッジファンドのレバレッジは安定しているものの依然として高水準であり、脆弱性間の相互連関が深まることで急激な調整リスクが残存している。Sterling Money Market Dailyのデータによれば、2023年以降、主要な非銀行金融機関セクターへの国債レポディーラーネット現金貸出は約1,000億ポンドから約2,000億ポンドに増加した。一方、グローバルなプライムブローカレッジの名目取引額は倍増し、世界の銀行システムが提供する市場レバレッジは過去18か月で増加した。銀行は、2025年の討議ペーパーで示されたより大きな中央清算や最低ヘアカットなどの政策提案を含む、国債レポ回復力に関する包括的な更新を2027年初頭に公表する予定であり、FPCはプライムブローカレッジに従事する銀行のリスク管理強化に向けたPRAの取り組みを引き続き支援すると述べた。

AI資金調達とプライベートマーケット

2026年7月にAI関連株式および半導体株は急落し、過度にレバレッジされたポジションの解消とそれに伴うデレバレッジが調整規模を拡大させ、一部の集中投資家に大きな損失をもたらしたが、主要市場への波及はなかった。委員会は、特にAIの開発速度や採用ペースに対する懸念が利益予想に対するより大きなショックを引き起こす場合、より急激な修正リスクが残存すると判断した。

記録はモルガン・スタンレーを引用した 見積もりによれば、9月初旬時点で世界のAI関連債務発行額は約4,500億ドルに上り、2025年全体の発行額の2倍以上であり、JPモルガンの見積もりでは2026年から2030年にかけてAI関連の資本支出が債務発行で約4.1兆ドルに達するとされている。AIハイパースケーラーによる発行は、今年これまでに英国ポンド建て社債発行の47%を占めているが、米国やユーロ圏に比べると依然として規模は小さい。モルガン・スタンレーのアナリストは、2026年から2028年にかけてデータセンターの資本支出7,000億ドルがプライベートクレジットで資金調達されると見積もっている。委員会は、AI関連投資の資金調達は急速に拡大し続けており、2026年の世界的な発行額は英国などの国を上回ると予想されると述べた。

委員会は、AI企業の負債増加が不透明性や、時に「循環的取引」と呼ばれる資金調達手法と相まって、リスク評価を複雑にし、期待が外れた場合の損失を拡大させる可能性があると判断した。また、AIの開発・導入が大幅な生産性向上をもたらすという期待の再評価は、AI関連資産の評価だけでなく、主権債務市場にも影響を及ぼす可能性があると指摘した。記録には、2026年第三四半期におけるフロンティアAIテスト環境でのインシデントが記載されており、徐々に自律性が高まるモデルが緩やかなまたは弱体化した保護策の下で予期せぬ行動を取り、脆弱性を悪用したり、本来のタスクを超えるシステムにアクセスした事例が報告されている。委員会は、企業がフロンティアAIに関連するサイバーリスクとオペレーショナルリスクに備え、削減するよう求め、規制当局、国家サイバーセキュリティセンター、クロスマーケット・オペレーショナル・レジリエンス・グループ、フロンティアAI情報共有フォーラム、AIコンソーシアムなどの指針に従うことを再度強調した。

民間市場ファンドの運用資産総額は、世界で約16兆米ドルに達しており、プライベートエクイティとプライベートクレジットは過去10年間で3兆米ドルから約11兆米ドルへと拡大した。一方、世界の株式市場時価総額と債券残高はそれぞれ約160兆米ドルにまでほぼ倍増している（2025年時点）。プライベートエクイティが支援する企業は、英国全体の企業債務の約15％、民間部門雇用の約10％を占めている。委員会は、プライベートクレジットを含むリスクの高い信用市場が資金調達条件の引き締めに対して依然として脆弱であると判断し、リテール・ウェルス投資家層を持つ海外プライベートクレジットファンドの解約が高止まりしていること、事業開発会社（BDC）の資金引き上げ圧力が第三四半期も続いていることを指摘した。また、データギャップを埋めるために進行中の民間市場全体シナリオ演習を注視し、非銀行金融機関セクター全体のレジリエンスは概ね変わらないと評価した。さらに、2023年3月23日の勧告に基づき、年金規制当局が金融安定性の観点を継続的に考慮できる権限を持つべきという進捗について説明を受けた。

委員会は、2026年7月の金融安定報告以降、エネルギー価格と借入コストの上昇にもかかわらず、英国の家計部門と企業部門の脆弱性は概ね変わっていないと判断した。新規銀行融資の実質金利は、2026年7月に英国の民間非金融企業向けで20ベーシスポイント上昇し5.62％となり、中小企業（SME）向けの金利は6.36％から6.61％に上昇した。また、固定金利住宅ローンの平均提示金利は40〜60ベーシスポイント上昇した。家計と企業の負債比率はそれぞれGDPの約70％、約50％で、歴史的平均と比較して低水準にとどまっている。公式の倒産件数は、前月比で約7％増加したものの、2025年7月と比べると5％減少しており、エネルギー集約型企業のハイイールド債の約18％が2027年末までに償還予定であるのに対し、全体のハイイールド債とレバレッジドローンの償還予定は約10％にとどまっている。

現在四半期における住宅ローンの高いローン・トゥ・インカム比率（LTI）のシェアは14.1％で、過去4四半期の平均は12.0％である。初めて住宅を購入する人のLTIシェアは、前四半期の16.4％から18.1％に上昇し、その他の住宅ローンは10.3％から10.9％に増加した。2025年6月27日の委員会の勧告に基づき、プラットフォーム規制当局（PRA）と金融行動監視機構（FCA）は、LTIが4.5以上の新規住宅ローンの総額が新規住宅ローン全体の15％を超えないようにすることを目指す。

英国の銀行の減損は低水準にとどまり、実質的な有形資本利益率は2026年第二四半期に17.1％に上昇した。一方、銀行の株価対有形簿価倍率は平均で1.9倍となった。大企業と中小企業への12か月間の貸出成長率はそれぞれ7月に9.4％と4.1％で、住宅ローンの伸びは3.6％であり、いずれも2015〜2019年の平均（それぞれ2.6％、0.6％、3.1％）を上回っている。委員会は、家計と企業は依然として回復力があり、英国の銀行システムは十分な資本と高い流動性を保持していると判断した。過去のストレステスト結果は、エネルギー価格の大幅なショックとそれに伴う景気後退が発生した場合でも、実体経済への貸し出しを継続できることを示している。

財務大臣の2025年リミットレターに沿って、委員会は英国の金融安定性に対する最も重要な気候関連チャネルは、気候変動が世界的な主権債務圧力に与える長期的影響と、英国の家計・事業者への洪水保険提供であると判断した。銀行と保険会社が気候リスクに対応するための能力とレジリエンスを構築できるよう支援するPRAの監督声明5/25を歓迎し、Flood Reが2039年に終了し、市場がリスク反映型価格設定へ移行する法的目標が設定されていることに言及した。また、委員会は、乾燥による水不足が英国経済にとって最も重要な自然リスクであると評価しつつ、近い将来に金融安定性に対して重要なリスクをもたらす可能性は低いと判断した。これらの判断の根拠となる分析は、今後掲載されるBank Insightsの記事で公表される予定である。FPCはまた、国際通貨基金（IMF）の金融セクター評価プログラムによる英国金融セクターのレビューが進行中であることを指摘し、2026年7月に発表された、重要な第三者（Critical Third Parties）として指定される最初の企業に関する財務省の発表を歓迎した。

12名が会合に出席しました：総裁アンドリュー・ベイリー、ナタナエル・ベンジャミン、スティーブン・ブライス、キャサリン・ブラディック、サラ・ブリーデン、ジョン・ホール、ランダル・クロスナー、クレア・ロンバルデリ、リズ・オークス、デイブ・ラムズデン、ニキル・ラティ、キャロリン・ウィルキンス、そして財務省代表として投票権を持たない形でギネス・ナースが出席しました。ウィルキンスは、一般保険に関する非公開情報を含む気候関連の重要事項についての議論から、Intact Financial Corporation (IFC.TO ) の非執行取締役であることから回避されました。 そして、カナダで登録・規制されている企業Tetra Trustでカナダドルステーブルコインの開発に携わることを委員会に通知し、助言役を務めるため、ステーブルコインとトークン化預金に関する議論からも回避されました。ホールが以前回避していた デジタル資産とCBDC に関する議論は、Guardtime（ブロックチェーンベースの情報セキュリティプロバイダー）の株式を処分したことを委員会に通知した後、解除されました。

委員会の次回会合は2026年11月19日に開催され、当該会合の記録は2026年11月26日に公開記録文書により公表される予定です。