180億ドル規模の疑問：テザー（USD₮）の監査は疑念を払拭できるのか？

エルサルバドルを拠点とするテザー (USDT + 0.05％) 同社は初の本格的な財務諸表監査を実施するためKPMGに依頼し、監査に向けた内部システムの準備を支援するためPwCを雇ったと報じられている。 レポート フィナンシャル・タイムズ紙が今週、この件に詳しい関係者の話として報じた。

この動きにより、長年にわたり特定の時点での証明書に頼ってきた、最初のステーブルコインの創設者に対し、大手4大会計事務所からの厳しい監視の目が向けられることになる。

3月24日、テザー 発表するd 同社は「大手会計事務所4社のうちの1社と正式な契約を締結し、初の本格的な独立財務諸表監査を実施する」と発表した。

同社はその時点で監査会社の名前を明らかにしなかったが、最高財務責任者（CFO）のサイモン・マクウィリアムズ氏は「監査結果は必ず提出される」と述べた。

公式発表の中で、TetherのCEOであるパオロ・アルドイノ氏は、今回の監査は「Tetherが世界の金融業界で適用される最高水準を満たすことができるよう、システムを強化するために長年取り組んできた成果」を示すものだと述べた。

Tetherは、今回の監査を金融市場史上最大規模の初の財務監査と位置づけ、従来の保有資産、トークン化された負債、デジタル資産といった多様な資産構成を対象とする。その保有資産規模は、主要な国家機関に匹敵する。

同社は、今回の監査によって、コンプライアンスプログラムとより強力な透明性対策を通じて、ステーブルコインへの信頼が確保されると考えている。

「信頼は、組織が自らを徹底的に検証にさらけ出す意思を持ったときに築かれる。」

– アルドイノ

同社は長年にわたり、USD₮を米ドルに換金するすべての償還請求を正常に処理してきた。それにもかかわらず、Tetherは準備金がステーブルコインの供給量と一致していないという非難に繰り返し直面してきたが、今回の監査によってそうした懸念は払拭されるだろう。

「毎日USD₮に頼っている何億もの人々や企業にとって、この監査は単なる法令遵守のためのものではなく、彼らが依存しているインフラに対する説明責任、回復力、そして信頼に関わるものです」とアルドイノ氏は述べた。

グローバルな仮想通貨経済の基盤

2014年に発売され、 Bitcoin (BTC + 0.44％)  そしてその1年前 Ethereum (ETH + 1.05％)Tetherは、ブロックチェーン技術を活用したプラットフォームであり、法定通貨のデジタル利用を促進するとともに、ステーブルコインを通じて従来の金融システムを変革することを目指しています。

テザーの主力ステーブルコイン USD₮ 実際にはRealCoinという別の名前でローンチされ、共同創設者のリーブ・コリンズ、クレイグ・セラーズ、ブロック・ピアースによってプロジェクトが運営されていました。しかし、このトークンが注目を集めるようになったのは、Bitfinex暗号資産取引所も所有するiFinexが引き継いでからのことです。

ステーブルコインは、その名の通り、米ドルなどの安定した資産に1対1の比率で連動させることで、価格変動を最小限に抑え、安定した価値を維持するように設計された暗号通貨の一種です。

これらの安定したデジタル通貨は、従来の法定通貨とデジタル資産の間のギャップを埋め、より迅速かつ安価な取引や国境を越えた決済を可能にします。また、変動の激しい暗号資産市場において、安定した価値の保存手段としても機能します。

ブロックチェーンを基盤としたこれらのドルは、資金を効率的かつ費用対効果の高い方法で移動できる能力を持っているため、JPモルガン・チェースやペイパルといった従来の金融大手（TradFi）もこぞってこれらのドルを発行しようとしている。

しかし、テザーがこの分野を支配している。USD₮は最大のステーブルコインであり、ステーブルコイン市場の59.48%を占めている。 CoinGecko一方、時価総額777億6000万ドルの2番目に大きいステーブルコインであるCircle USDCは、市場シェアのわずか25%に過ぎない。

現在184億ドル以上あります テザーによると、流通しているUSD₮は 透明ページ、経験した 過去6年間で目覚ましい成長を遂げた。

2020年初頭、USD₮の時価総額は約4.2億ドルだったが、わずか2年間で20倍以上に急騰した。

アルドイノ氏がフォーチュン誌のインタビューで指摘したように、パンデミックによるロックダウンの開始は、インフレが発生しやすい地域の人々をステーブルコインへと向かわせた。なぜなら、彼らは闇市場で米ドルを購入できなかったからだ。

2022年5月、USD₮の時価総額は820億ドルに達し、その後、同年後半に一時的に下落して約650億ドルとなったものの、時価総額は再び上昇傾向に戻り、成長を続け、2026年1月中旬には過去最高の1870億ドルに達した。

現在、時価総額1,840億ドルのUSD₮は、ビットコイン（時価総額1兆3,200億ドル）とイーサリアム（時価総額2,410億ドル）に次いで、世界で3番目に大きな仮想通貨となっている。

当初、USD₮はOmni Layerプロトコルを使用してビットコインブロックチェーン上でローンチされましたが、その後、幅広いネットワークに拡大しました。現在、イーサリアム、トロンなど、いくつかの主要なブロックチェーンで利用可能です。  (TRX + 0.65％) 、ソラナ  (SOL + 0.12％) アプトス  (APT + 1.17％)、 雪崩  (AVAX + 2.92％)、トン  (TON + 1.07％)、セロ  (CELO + 2.07％)、 宇宙  (ATOM -0.97％)カイア (KAIA + 1.82％)、 近く (NEAR + 1.6％)、テゾス (XTZ -0.02％)、 水玉模様 (DOT + 1.23％)、そして液体。

テザーは米ドルに加えて、中国人民元（CNH₮）、メキシコペソ（MXN₮）、金（XAU₮）にペッグされたトークンも発行している。

しかし、USDTと比較すると、CNH₮、MXN₮、XAU₮の成長はかなり限定的で、市場で流通しているトークンはそれぞれ2050万ドル、1950万ドル、70万7000トロイオンス（2.5億ドル）相当に過ぎない。

テザーは 192.8億ドル規模の製品検査を 総資産（現金、国債、ローン、投資など）は186.5億ドルの発行済みトークンを裏付けており、63億3,000万ドルの超過準備金が残っている。

Tetherの長年にわたる透明性問題の内幕

USD₮の発行者であるTetherは、新規トークンを発行し、流通量を管理しています。暗号資産市場の安定性を維持し、価格変動を回避するため、このステーブルコインはTetherの準備資産によって裏付けられています。しかし、これらの準備資産の透明性と構成に関する懸念から、Tetherは物議を醸しています。

テザーは、仮想通貨の歴史上最も物議を醸している企業の1つであり、その核心的な問題は、USD₮が本当に1対1で裏付けられているかどうかである。同社はUSD₮が100％実際の資産によって裏付けられていると主張しているが、完全な監査が行われていないため、一般の人々がテザーを信頼するのは難しくなっている。

明確化のため、Tetherは定期的に準備金報告書を公表しており、それによると、同社はUSD₮準備金の大部分を現金、現金同等物、およびその他の公開市場資産で保有している。USD₮を裏付ける準備金のうち、その他の投資および担保付きローンは比較的小額である。

しかし、仮想通貨市場における規制の明確性の欠如により、これらの資産の流動性を検証することや、融資が安全なものか、リスクの高いプロジェクトに対して行われたものかを判別することが困難になっている。

2021 ブルームバーグの調査 調査の結果、テザー社はコマーシャルペーパーやマネーマーケット証券を保有しており、こうした債務の最大保有者の1つであることが判明したが、テザー社がこれほど巨額の債務を購入したのを目撃したウォール街のトレーダーは一人も見つからなかった。

しかし数年後、 明らかになった カントール・フィッツジェラルドがテザーの債券ポートフォリオの大部分の管理を支援していた。トランプ政権の商務長官でカントールの元CEOであるハワード・ルトニックも これを確認しました.

しかし、同社の記録の正確性を評価するための体系的な調査が行われていなかったことと、テザー社の規模の大きさが相まって、複数の規制当局の注目を集めることになった。

2019年、ニューヨーク州司法長官（NYAG）は、iFinexがTetherの準備金をBitfinexの損失補填に流用したとして、iFinexを提訴した。この資金は、iFinexがパナマに拠点を置く決済処理業者であるCrypto Capital Corp.に渡したもので、Crypto Capital Corp.はこの資金を横領し、資金洗浄の罪で起訴された。

Tetherは2018年、姉妹会社であるBitfinexに対し、第三者決済処理業者を通じてアクセスできなくなった凍結資金を補填するため、8億5000万ドルの融資を行っていた。

ニューヨーク州司法長官事務所は、テザー保有者に通知することなく資金の紛失を隠蔽するために資金を混合していたとして、Bitfinexを調査した。2021年、22ヶ月に及ぶ調査の後、テザーとBitfinexは規制当局と和解し、18.5万ドルの罰金、ニューヨークでの事業停止、四半期ごとの透明性報告書の提出を命じられた。

同年、米国商品先物取引委員会（CFTC）は $ 42.5万の罰金 テザーは、ステーブルコインであるUSD₮が「100％法定米ドルによって裏付けられている」と虚偽の表示をしたとして、同団体から非難された。実際には、このステーブルコインは他の資産によっても裏付けられていた。合意の一環として、テザーはウェブサイトを改訂し、各USD₮は「テザーの準備金によって100％裏付けられている」と記載した。

テザーは、設立初期に銀行に対して取引の意図を隠蔽していたとして、司法省（DOJ）の調査も受けている。

透明性の実現にこれほど時間がかかった理由

テザー社は長年にわたり、一般市民と規制当局双方の懸念を払拭するために様々な試みを行ってきた。その一つが、独立監査人の報告書をウェブサイトに掲載することである。

このため、同社は以下のサービスを利用した。 ケイマン諸島に拠点を置く会計事務所MHAケイマンは、四半期ごとに アテステーション 準備資産のうち、 テザー社の準備金報告書が「正しく記載されている」ことを確認しただけであり、本格的な監査ではなかった。

現在、USDTがTetherが主張する資産によって裏付けられていることを保証するために、BDO Italiaによる月次証明書に依存しており、これは定期的な準備金のスナップショットに基づいているが、完全な財務監査はまだ行われていない。

テザー社は、自社の準備金に関するより深い洞察を提供するために、過去に何度も監査計画を打ち出してきたが、いずれも成功しなかった。

失敗に終わった試みの1つは、2017年にフリードマン法律事務所を雇った後に行われた。そして数年前、別の事例では、当時の法務顧問であったスチュアート・ホーグナー氏がインタビューで監査は「数ヶ月先であって、数年先ではない」と述べた後、そのような報告書は作成されずに終わった。過去には、テザー社は大手4大会計事務所による監査を受けることを約束したが、評判への懸念から大手会計事務所から躊躇された。

「結論として、監査報告書は入手できない」とホーグナー氏は述べた。 2018年に言っていた「大手4社は、そのようなレベルのリスクを負うことを極力避ける」ため、「次善の策として我々が考えるものを選んだ」のだ。

一方、現CEOは、この事態の一因としてエリザベス・ウォーレン上院議員（マサチューセッツ州選出、民主党）を挙げ、彼女が大手4大会計事務所に対し、仮想通貨業界と取引しないよう警告したことで、監査プロセスが遅れたと述べた。

で フォーチュン誌のインタビュー 今年初め、アルドイノ氏はこれが今も目標だと述べていた。

会社は実際に 新しいCFOを任命 監査プロセスを加速させるため、テザー社は、20年以上にわたり大手投資運用会社を厳格な監査へと導いてきたマクウィリアムズ氏の任命を「本格的な財務監査に向けた歴史的な一歩」と評した。

それは昨年の3月のことで、それから1年後の今、TetherはKPMGを起用し、KPMGは財務諸表の完全な監査を実施する予定だ。 を超えます 最新の財務報告資産と負債の詳細な検討が必要であり、 内部統制および報告システムも含む。

USD₮のローンチから10年以上経ってから、Tetherが規制環境の変化の中で米国への事業拡大を準備している中で、全面的な監査を求めている。Tetherはすでに、規制に準拠したドルペッグトークンであるUSATをローンチし、 CoinbaseUSDCは、国内初の連邦レベルのステーブルコインの枠組みを確立したGENIUS法が署名され、法律として成立したことを受けて、支援を受けた。

さらに、テザーは5億ドルの資金調達を検討しているが、投資家は価格設定、透明性、テザーの準備金の質、そして違法行為について懸念を抱いている。

によると、 TRMラボのレポート2023年には約19.3億ドルが違法行為に関連していたが、これはUSDTの取引量のわずか1.63%に過ぎなかった。

Chainalysisのレポートによると、違法な仮想通貨取引は増加の一途をたどり、2025年には過去最高の154億ドルに達すると予測されており、その中でもステーブルコインが大きな割合を占めている。ベネズエラやイランといった国家が、制裁を回避するためにUSDTを利用していたことが明らかになっている。

こうした違法行為に対処するため、Tetherは不審な取引を検知して凍結するツールを活用しています。また、必要に応じて法執行機関と連携し、捜査を支援するとともに、不正資金の回収や凍結にも協力しています。

5億ドルの資金調達に戻ると、実際には 大幅な削減 当初の目標額である15億ドルから20億ドルに引き上げられ、会社の約3％の株式を500億ドルの評価額で売却することになった。しかし、これらの当初の目標額は「誤解」であり、20億ドルという数字は、会社が「売却する準備ができている」理論上の最大値に過ぎないとされている。

Tetherは外部資本を必要としていないことを強調しており、アルドイノ氏は同社が「非常に収益性が高く」、「追加資本の必要性はほとんどない」と指摘し、内部関係者も株式の売却に消極的であると述べている。そして実際、その通りである。

金融市場におけるテザーの影響力の増大

デジタル資産業界は10年以上にわたり、主流金融への足がかりを模索してきたが、ステーブルコインによってついにその足がかりを得た。最も革新的なユースケースの一つとして台頭したステーブルコインは、現在、暗号資産取引量の大部分を支えている。

一方、ステーブルコインの取引総量は、 2025年には72％増加して33兆ドルに達する.

世界の金融リーダーの33％が すでにステーブルコインを使用している ステーブルコインは、多くの企業が事業運営に導入しており、今後3年以内に導入する意向が86%に上ることから、金融業界において非常に収益性の高い分野として台頭しつつある。

これは、Tetherの財務諸表から明らかであり、 BDO認証昨年は10億ドル以上の純利益を計上したが、これは2024年の13億ドルから23%の減少となる。

Tetherは2025年第4四半期の財務結果で、 報告 新たに3500万人以上のユーザーを獲得し、総ユーザー数は5億3000万人を超えた。

「2025年において重要なのは、成長の規模だけでなく、その背後にある構造だ」とアルドイノ氏は述べた。「米ドルが拡大したのは、ドルに対する世界的な需要が、特に金融システムが低速であったり、断片的であったり、アクセスしにくかったりする地域で、従来の銀行の枠組みからますます外れているためだ。」

テザーの莫大な利益は、その準備金によって支えられている。当初、準備金は現金と短期的なドル相当物のみで構成されていたが、後に金とビットコインも含まれるように拡大された。実際、テザーは膨大な量の金を蓄積しており、現在ではスイスの旧核シェルターに保管されている現物金の保有量で世界最大級の企業の一つとなっている。

投資銀行ジェフリーズのレポートによると、テザーは1月末時点で約148トンの金を保有しており、その価値は約230億ドルに相当する。この金はテザーゴールドの裏付けとなるだけでなく、ドル建てステーブルコインの負債に対する担保としても機能している。

「我々は現在、テザー・ゴールド・インベストメント・ファンドを国家の金保有者と同等の規模で運営しており、それには大きな責任が伴います」とアルドイノ氏は声明で述べた。

しかし、テザーの準備資産の大部分は、額面価格で迅速に売却できる非常に安全な米国財務省証券で構成されている。そして、金における優位性と同様に、テザーはドイツや韓国といった多くの大国を上回る額の米国財務省証券を蓄積している。

2025年12月現在、レポ取引、銀行預金、米国財務省証券などを含む現金同等準備金は、総資産の76％を占め、残りの24％はビットコイン、金、担保付きローンで構成されている。

USDTを裏付けるテザーの高リスク資産が7％増加したため、S&Pグローバル・レーティングは昨年末、テザーの準備金を「制約あり」から最低水準の「弱い」に格下げした。

同機関は、「準備金管理とリスク許容度に関する透明性の欠如、強固な規制枠組みの欠如、発行体の破産から保護するための資産分離の欠如」について警告した。

S&Pのアナリストは、保管機関、取引相手、銀行口座提供者に関する情報が一切ないことを指摘した。さらに、高リスク資産の選定方法や急激な価格下落への対応方法に関する情報開示が不足していることも指摘した。BTCのような高リスク資産の価格下落は、「担保カバー率を低下させ、USDTの担保不足につながる可能性がある」と彼らは述べた。

特に、テザーのビットコイン保有額は 6.44億ドル規模の製品検査を （96,184 BTC）

同社は金やビットコインに加え、メディア、通信、エネルギー、農業、フィンテック、衛星、AI、データセンターなど、幅広い分野に巨額の投資を行っている。ニューラ・ロボティクス、アデコアグロ、ランブル、ノーザン・データ、サテロジックといった企業に数億ドルを投じることで、テザーの飛躍的な成長を他の分野でも再現することを目指している。

テザーはこれまでに、莫大な利益を100件以上の投資に投じており、その中にはイタリアのサッカークラブ、ユベントスへの出資も含まれている。

これらの投資により、同社は「自由技術スタック」を構築しており、最も人気のあるステーブルコインであるUSD₮を幅広いプラットフォームやサービスに組み込むことで、世界中のユーザーが検閲に強いシームレスな金融アクセスを実現できるようにする。

最新のテザー（USDT）ニュースと動向

テザーの重要な監査の瞬間

明確な納期はまだ示されていないものの、監査が進行中であることは確認されている。最大のステーブルコイン発行者であり、世界の暗号資産流動性の重要な柱であるテザーにとって、その結果はシステム全体に影響を与える。さらに重要なのは、この監査はテザーだけに関するものではないということだ。これは、テザーが ステーブルコインモデル それ自体は、グローバル金融の基準を大規模に満たすことができるが、リスク許容度、資産構成、規制監督に関する疑問が完全に解消されるわけではないかもしれない。