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NuBank（NU）：ラテンアメリカのトップフィンテックが銀行業務を再構築する方法
「FinTech」（金融テクノロジー）革命は、徐々に既存のプレーヤーである古い銀行、保険会社、投資ファンドを置き換えるか、少なくとも変化を強いることで、金融界を席巻しています。これらはイノベーションよりもリースシーキングに焦点を当てていました。
PayPal のような企業によるオンライン決済から始まったものが、現在では金融業界を形作る主要な力となっています。
その結果、国際送金、通貨両替、銀行業務、その他多くの金融サービスがますますオンライン化し、より迅速に、より安価に、そしてユーザーフレンドリーになっています。
世界の一部地域では、人口の大部分、あるいはほとんどが銀行口座を持たず、金融サービスに全くアクセスできないという状況が、特に重要な変化となっています。これはいわゆる「グローバル・サウス」の経済成長を長らく阻害してきましたが、人口の多くが過剰な手数料を支払わざるを得ず、貯蓄や投資、起業の余力が削がれてきました。
「その金貸しは、24時間で元本の280％まで請求しており、これは恐喝です。
法制度上では月額約2.5％です。したがって、フィンテックは何百万人もの人々にとって適切な選択肢となりました。」
幸いにも、現代のフィンテックはこの状況を変えるべく取り組んでおり、ラテンアメリカほど顕著に見える場所はありません。支配的なプレーヤーとして台頭しているのは Nu Holding とその子会社 Nubank です。
(NU )
ラテンアメリカの金融システムにおける課題と機会
ラテンアメリカの銀行は歴史的に富裕層を中心にサービスを提供してきたため、人口の大部分が銀行や金融システムから排除されてきました。改善は見られるものの、国によっては人口の13％から60％が未だに銀行口座を持っていませんが、地域全体の人口は約6億7千万人に上ります。
出典: USCB
このセクターは依然として高度に集中しており、例えばブラジルでは預金の約70％が上位3行に集中しています。
「人口のかなりの部分、消費者と中小企業の両方が、従来の金融サービスへの完全なアクセスを欠いており、革新的でアクセスしやすいソリューションを提供するフィンテックにとって大きな機会が生まれています。」
アンドレス・フォンタオ – メキシコのフィンテックに特化したベンチャーキャピタル firm Finnovista の共同創業者
eコマース分野に関しては、インターネットの普及が遅れた後、スマートフォンの急速な普及が地域の消費パターンを根本的に変えました。
この現象は、同地域の eコマースリーダーである MercadoLibre（(MELI )）のような企業をも押し上げましたが、同時にフィンテックでもあります（当社の専用レポートで MercadoLibre の歴史と競争ポジションを詳しく読む）。
出典: Mercado Libre
ラテンアメリカ全体は成長していますが、ペースは緩やかです。2025 年の GDP 成長率は 2.4％ と予測されています。地域の非正規雇用率は 46.7％ とやや低下傾向にありますが、依然として多くのサブセグメントが従来の金融サービスへのアクセスに大きな障壁を抱えています。
しかし、同地域のフィンテックセクターは力強く成長しています。2024 年上半期だけで、フィンテック企業は 12 億ドルの投資を集め、2023 年比で 20％ 増加しました。
「5 行が金融サービスの 80％ を集中させていたため、競争は非常に低かった。
2013 年には決済手段が 2 つしかありませんでしたが、現在では 200 以上のエージェントがこのサービスを提供しています。その結果、競争が激化し、顧客にとってプラスとなっています。」
Nu Holdings はどのようなサービスを提供しているか？
同社の中核は Nubank で、クレジットカード、デジタルウォレット、投資、銀行口座を提供しています。これらのサービスはすべて共通のアプリに統合されています。
全体として、同社は銀行から期待できるすべてを提供しており、ローン、保険、投資、オンライン決済、さらには暗号資産へのアクセスまで、銀行口座とクレジットカードの基本を補完しています。
出典: NuBank
NuBank のクレジットカードは年会費が無料で、国際機能が充実しており、隠れた手数料もありません。全体として、同社のマーケティングは機能性、アクセシビリティ、低コストに重点を置き、Nu Holding 製品とのあらゆるやり取りで摩擦を極力排除しています。
多くの従来型銀行が紙の信用履歴証明書を対面で求めるのに対し、NuBank の新規申込者はアプリをダウンロードし、身分証明書の写真と自撮り写真を送信するだけで手続きが完了します。
ユーザーが不明点に直面した場合、アプリは AI チャットボットではなく、実際の担当者が対応するヘルプデスクへの迅速なアクセスを提供します。
その他の提供サービスは以下の通りです：
- 共有物理カード、共通限度額と銀行口座付き。
- バーチャルカード：オンライン購入時の詐欺リスク回避に安全な代替手段。
- NuShopping のキャッシュバック：最大 200 の提携店舗で利用可能。
- ロイヤリティプログラム（2017 年開始）：有効期限なしのポイントは商品カタログや旅行・エンタメサービスの割引に交換可能。
- 支出にタグ付けでき、予算管理を支援。
NuBank はどれほど急速に成長しているか？顧客基盤の分析
概要
Nu Holdings とその子会社 NuBank は、ラテンアメリカで最大かつ最も急成長しているフィンテック企業の一つで、メキシコ、ブラジル、コロンビアで合計 1.14 億人の顧客を抱えています。
この 3 つの主要市場のうち、すぐに飽和に近づく可能性があるのはブラジルだけで、人口 2.11 億人中 9,000 万人が顧客です。
メキシコでは、2024 年末に顧客数が 1,000 万人に達し、前年同期比で 91％ 増加しましたが、国内成人人口のわずか 12％ に相当します。
多くのユーザーにとって、これは初めてのクレジットカードまたは銀行口座です。このユーザー数は極めて速いペースで増加しており、同社の近年の大規模な拡大を反映しています。
「2024 年は Nu にとって変革の年でした。ラテンアメリカ全域で、アクセスしやすく、透明性が高く、低コストな金融サービスを提供するというミッションを前進させました。
現在、1.14 億人以上の顧客にサービスを提供し、年間で 2,000 万人の純増を達成しました。」
ブラジルでは顧客数で第 3 位の金融機関となり、メキシコでは 1,000 万人のマイルストーンを突破、コロンビアでは 250 万人を抱えています。
この急速な拡大は、同社が 2013 年に設立され、2014 年に初取引を行ってからの成果です。2021 年末から上場し、2023 年には世界最大のデジタルバンクとなりました。
Nu Holdings の法人向け銀行事業への拡大
同社は法人銀行部門でも積極的に展開しており、2024 年 3 月に法人顧客数が 400 万人を突破、前年同期比で 50％ 増加しました。同時に、初の法人向けローン商品「Working Capital」を開始し、起業家に日常的な資金需要やその他の事業ニーズに対応するクレジットラインを提供しています。
法人向けに提供される新機能は以下の通りです：
- NuBank アプリ以外でもデスクトップからアクセス可能。
- 共有アクセスと可変的な権限レベル。
- 請求書の発行が、会社のインターフェースから直接会計士や顧客へ送信可能。
Nu Holdings のコスト効率と顧客収益性
アクティブ顧客 1 人当たりの月平均サービスコストは 1 ドル未満で、顧客あたり 0.8 ドルに抑えられ、優れたオペレーション効率を示しています。
これは、2024 年第 4 四半期のアクティブ顧客あたりの月平均収益（ARPAC）$10.7 と比較して好条件です。特に顧客獲得コストが約 $5/ユーザー と報告されています。
この数字は、まだサービス利用が限定的な新規顧客を含むため、実際の収益性を完全には反映していない可能性があります。成熟した顧客層はすでに 1 ユーザー当たり $25 の収益を上げています。
Ultraviolet by Nubank: プレミアム顧客向けサービス
デジタルウォレットとアンバンク層へのフォーカスで始まった NuBank ですが、現在は富裕層向けに「Nubank Ultraviolet」を立ち上げ、顧客層を拡大しています。
Ultraviolet は、クロスボーダー決済と通貨両替の専門家であるエストニア・英国系フィンテック Wise（ロンドン上場 WISE.L）と提携して開発されました。
Ultraviolet の主な売りは、為替手数料がわずか 0.9％ と低く、月に最大 2 回の外貨引き出しが無料でできる点です。
ローンチ時のマーケティングとして、30 日間有効で 40 カ国で利用可能な 10GB インターネットを備えたバーチャル SIM カードも提供しています。
「旅行セグメントはこの顧客層にとって重要であり、Ultraviolet の差別化ポイントは、世界中どこでも利用でき、特別条件とユニークな特典（より良い為替レートや無料インターネットなど）を提供できることです。」
Livia Chanes – NuBank ブラジル事業部 CEO
このサービスは、より高い支出と取引頻度が期待できる顧客層からの利益拡大に寄与する可能性があります。
ローンチ直後、Nu Holdings はプレミアム顧客のクレジットカード購入額が前年の 5 億ドルから四半期あたり 10 億ドル超に倍増したと報告しています。
2024 年には、ブラジルにおける Ultraviolet の顧客基盤が前年同期比で 132％ 増加し、約 70 万人に達しました。四半期ごとの購入額は前年同期比で 106％ 増加し、2024 年第 4 四半期には $18 億に達しました。
2024 年の Nu Holdings の財務実績の内訳
2024 年には売上高が前年同期比で 58％ 増加し、総額 $115 億に達しました。
規模の拡大により、一般管理費のカバーが容易になり、利益の伸びもさらに加速しています。
2024 年の純利益は前年同期比で 85％ 増加し、年率換算の自己資本利益率（ROE）は驚異の 29％となりました。
「これらの結果により、当社は世界で最も収益性の高い金融機関の一つに位置付けられ、ホールディングレベルでの過剰資本も維持しています。」
同社の収益の大部分はローンから来ており、2024 年末時点で金利収益ポートフォリオ（IEP）は $112 億で、前年同期比 75％ 増加しました。総預金は前年同期比で 55％ 増加し、2024 年末時点で $289 億、うち $231 億がブラジルにあります。
貸付ポートフォリオは 2024 年に $61 億へと倍増し、クレジットカードポートフォリオは前年同期比で 28％ 増加し $146 億に達しました。
Nubank のグローバル展開戦略
ラテンアメリカ
メキシコとコロンビアという新たな主要市場への拡大計画に加え、同社は今後ラテンアメリカ全域への展開も視野に入れており、市場シェアの獲得が期待されています。
ただし、地域の支配的 eコマースプラットフォームである MercadoLibre の強い存在感が障壁となる可能性があります。Marketplace としての人気を活かし、同社は決済アプリや金融サービスを通じてフィンテック領域へ進出する可能性があります。
それでも、NuBank がブラジルで成功を収めたことは、アルゼンチンで MercadoLibre が創業後に参入した第 2 の市場でも同様の成功が期待できることを示唆しています。
全体として、既存の銀行はローカル・国際的なフィンテックに対して脆弱であり、地域の上位 2 大フィンテックプロバイダーが互いの進展を大きく阻害することは少ないと考えられます。
Rest Of The World
NuBank はラテンアメリカ全域だけでなく、米国や欧州への展開も検討しています。
「今後 10 年間のグローバル展開を見据えて、どの司法管轄が当社にとって適切かを積極的に検討しています。イギリスも候補に入れています。
米国は同一対象を規制する複数の機関が存在します。規制機関が統合されれば、他のプレーヤーにとっても魅力的な環境が生まれるでしょう。」
他の新興市場も視野に入っており、NuBank は 2024 年末にシンガポール拠点のデジタルバンク Tyme Group に 1.5 億ドル投資、同社は南アフリカとフィリピンで 1,500 万人の顧客を抱えています。
New Services: NuTravel, NuCel, and More
顧客あたりの利用額やサービス数の拡大は、市場参入やユーザー獲得以外の成長領域です。
例えば、同社は最近 NuTravel を開始し、マルチ通貨口座から航空券を購入できるサービスを Ultraviolet ユーザー向けに提供しました。
同社はまた、モバイル電話サービス「NuCel」も提供しており、テレコム分野への参入は Rakuten の失敗例を思い起こさせますが、Nu Holdings にとっては成功の可能性があります。
How Nubank Is Using AI to Enhance Financial Services
「デジタルネイティブバンク」として、NuBank は金融業界の多くが抱える課題に比べ、AI 革新を受け入れる有利な立場にあります。
同社は AI 分野で複数の買収を行い、提供価値と内部効率を高めています。特に 2021 年の Cognitect と Olivia の買収が顕著です。Cognitect は関数型プログラミング言語とアプリ開発を提供し、Olivia は高度な AI アルゴリズムでユーザーに金融アドバイスと優れた個人資産管理を提供します。
「例として『Payment Assistant』があります。これは支払期限の請求書を検索・集約・通知し、月間の予想支出を整理するのに役立ちます。この進化は『Money Platform』の前提であり、顧客は実質的にプライベートアドバイザーを持つことになります。」
Vitor Olivier – NuBank 最高技術責任者
同社は AI を直接的な利益追求のために押し出すことには慎重で、顧客満足度や企業効率の向上に焦点を当てています。過度な利益追求は最終的に自滅すると考えています。
「これは長期的なビジョンではありません。顧客は AI が提供する『アドバイス』の性質に気づいてしまうからです。まるで友人がヒントをくれるが、実際にうまくいくのはその友人であって自分ではないようなものです。」
Vitor Olivier – NuBank 最高技術責任者
Final Thoughts: Can Nubank Lead Fintech Beyond Latin America?
Nu Holdings は本質的に非常に革新的な「ネオバンク」であり、ラテンアメリカ市場の非効率性を成長エンジンに変えることに成功しています。
ブラジルで始まった同社は、メキシコとコロンビアという人口上位 2 カ国でも同様の成功を再現できる可能性が高く、すでに順調に拡大しています。
中期的には、これら 2 カ国とブラジルでの収益性深化、そしてラテンアメリカ全域への拡大が、同社の成長と株価の主要ドライバーになると見られます。
長期的には、NuBank が他地域へ拡大できるかは未確定ですが、現地競合他社を上回ることができるかは今後の課題です。
これは、ブラジルの顧客が銀行に対して抱く不満が西側の顧客にも驚くほど共通していることからも示唆されます。東南アジアやアフリカの市場も同様で、現地プレーヤーは NuBank がすでに達成した規模に欠けることが多いです。
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