Michael Albanese、Tradewind Markets CEO – インタビューシリーズ

Michael Albanese は Tradewind Markets のCEOです。業界で20年以上の経験を持ち、Michael は以前J.P. Morganで複数のリーダーシップポジションを務めました。具体的には、Agency Collateral Management のグローバルヘッド、Securities Clearance のグローバルヘッド、Japan Trustee ビジネスの責任者などで、銀行、ブローカー・ディーラー、資産運用会社、企業、保険会社が担保のリポ取引、証券貸付、デリバティブ取引を効果的に管理できるようにしました。Michael は証券市場、オンラインブローカレッジ、複雑な事業のリーダーシップにわたる市場インフラの経験があります。

Tradewind Markets は貴金属向けのデジタルプラットフォームを構築しました。取引、サプライチェーン管理、決済、そしてこれら資産の保管を支援しています。

Tradewind Markets の創業ストーリーと、2016年に IEX からスピンアウトされた経緯を教えていただけますか？

Tradewind Markets は Investors Exchange（IEX）を通じて設立されました。IEX は投資家からブローカー、上場企業に至るまで、取引エコシステム全体の利害を一致させる唯一の取引所です。Tradewind は貴金属市場の機能改善を使命としたコンセプトとして始まり、すぐに貴金属と実物資産投資を専門とするグローバル投資運用会社 Sprott から投資家の関心を集めました。市場改善に関心を持つ株主の支援と、強力な従業員チームに支えられ、Tradewind は物理的な金属をデジタルで管理できる技術の創出に取り組みました。

2018年、Tradewind は VaultChain™ Gold と Silver を創設し、貴金属をデジタルで購入、販売、保管、決済、所有することをより簡単に、コスト効果的に、かつ安全に行えるようにしました。VaultChain™ を通じて購入された金または銀はカナダ王立造幣局に保管され、所有権は分散台帳に明確に記録されます。貴金属の買い手と売り手は Tradewind のディーラー網を通じてこれらの資産を購入できます。

IEX、Sprott、そして多くの株主との創業時の関係が、金属市場の運営を大幅に改善する助けとなりました。私たちは、産出者、銀行、ディーラー、精錬業者、投資家といった貴金属エコシステムのすべてのセグメントが、より安全でコスト効率の高い市場の恩恵を受けられるよう支援し続けています。

あなたはJ.P. Morganで最近はAgency Collateral Managementのグローバルヘッドを務めるなど、素晴らしいキャリアをお持ちです。Tradewind Markets にCEOとして参加する魅力は何でしたか？

銀行業界でのキャリアの中で、私は証券市場と担保管理に注力し、証券が物理的な所在地に関係なく、世界中で取引、決済、借入、貸付できるビジネスを管理してきました。銀行や資産運用会社は、これらの証券を実際に移動させることなく担保として活用でき、資金調達や安全な取引決済、価値の地域間移転を実現しました。

他の資産クラスを検討した際、金属市場は証券市場から成功例と失敗例の両方の教訓を学べることに気付きました。貴金属市場のインフラは時代遅れで、取引決済や価値移転のために物理的な移動に過度に依存しています。決済にはしばしば実物金属の輸送が必要で、世界の取引センターは取引を完了するために異なる形態の金を要求します。金属市場には供給調達の中心的メカニズム、所有権の不変記録、そして必要時に金属を担保として活用できる仕組みが欠けています。その結果、取引・決済・金属の担保活用がよりコスト高で自信を欠くものとなっています。

例えば、金は効果的な担保資産として大きな可能性を持っています。しかし、価格の透明性が欠如しているため、金は高品質流動資産（HQLA）として認められず、特定の機関が金を保有するコストが高くなり、他の機関投資家が保有できない状況です。より良いデータ、価格透明性の向上、所有権の安全な記録があれば、金はより受け入れられる投資・担保資産となります。

良いニュースは、証券市場の改善に役立ってきたブループリントが存在し、これを金市場にもすぐに適用できない理由はないということです。

商品をデジタル化することで投資家にどのようなメリットがありますか？

現在、資産をデジタル化することは比較的容易です。真の価値は、デジタル化と法的枠組み、データ、所有権の確実性を組み合わせ、相手方に安心感を提供することにあります。資産をデジタル化し、不変の所有権記録を確保し、価格透明性を高めることで、市場は複数のメリットを得られます。

These benefits include:

• 決済の確実性が向上し、金を国境を越えて実際に輸送したり、異なる形態に溶解したり、特定の金庫に届ける必要がなくなります。実際、今年の3月には、精錬業者や航空会社がCOVID-19の影響で運航を縮小したため、特定の契約の決済が非常に不確実でした。
• 金が担保として受け入れられるようになることで資金調達コストが削減されます。銀行、ブローカー、資産運用会社は、証券のリポ取引や証券ファイナンス市場と同様に、ポジションに対してより容易に借入が可能になります。実際、多くの場合、金は特定のデリバティブ取引の担保としてすでに許容されています。しかし、これまで運用上の困難があったため、金はこれらの取引で十分に活用されていませんでした。デジタル化によりこの状況は変わります。
• 価格透明性と決済の確実性が高まることで、保険会社や欧州のUCITSなど、現在は金の保有が認められていない機関が金を保有できるようになるなど、機関投資家が金を所有する機会が拡大します。
• 金取引およびヘッジセンターが世界的に相互運用可能になることでコストが低減します。欧州の証券市場でこのような相互運用性が実現されていますが、金市場ではこれまで全く実現されていませんでした。
• 金のトレンドや価格データが透明かつ定期的にアクセス可能になります。

あなたは倫理的な金の大きな提唱者です。Tradewind Markets は金をどのように責任ある方法で調達し、ブロックチェーンはサプライチェーンの監視にどのように利用されていますか？

金属サプライチェーンにおける透明性への需要は高いものの、63% のファンドマネージャーは「質の高い一貫したサステナビリティデータの欠如」をESG投資への最大の障壁と指摘しています。Tradewind は ORIGINS というサプライチェーン追跡ソリューションでこの課題に取り組んでいます。これは、World Gold Council の Responsible Gold Mining Principles に準拠するために、金と銀の原産地に関する詳細なサプライチェーン情報を提供し、鉱山の所在地、出荷日、認証や基準のリストなどの由来データを提供します。市場参加者は信頼できる供給元から貴金属を売買し、サプライチェーン全体で素材の由来を認証できます。

現在は金と銀が提供されていますが、将来的にパラジウム、プラチナ、その他のコモディティを提供する計画はありますか？

疑いなく、金以外のコモディティをデジタル化する機会は多数あります。私たちはすでに銀をデジタル形態で提供しており、他のコモディティ市場も積極的に評価しています。

私たちのアプローチは、最も差し迫った市場インフラ問題の解決に時間を集中することでした――現在は金に注力しています。問題解決のタイミングや方法、ペースについて業界全体の合意を待つのではなく、意味のある市場参加者のサブセットから始めました。証券・デリバティブ市場の改善に役立ったブループリントは金にも適用でき、メリットは数年待たずに実現可能です。

COVID-19 が現在のレガシーシステムの業界課題を浮き彫りにしたとお話しされましたが、具体的にどのような課題があり、どのような解決策がありますか？

パンデミックは金市場インフラの重大な欠陥を明らかにしました。

ロンドンは金取引の大規模なセンターであり、ニューヨークはそれらの取引のヘッジセンターです。3月にはCOVID-19による価格乖離のため、相手方はNY先物取引の決済が必要となりました。しかし、NY市場はロンドンや上海で一般的に取引されるものとは異なる非常に特定の形態の金を要求します。そのため、取引を決済するには金塊を精錬し、NYへ輸送し、決済期限までに適切な金庫に入れる必要がありました。前述の通り、航空便が減少し、精錬所の稼働がパンデミック中に遅延したことで、このプロセスはさらに困難になりました。

NYの金価格はロンドンの金価格を上回り、決済の不確実性からヘッジ損失が発生しました。明らかに、物理的な場所、形態、タイムゾーンに関係なく、異なる取引センターで金をどのように活用できるかを再考する時期が来ています。

投資家に提供されているさまざまな貴金属オプションについて説明いただけますか？

貴金属市場は物理的な制約が大きいですが、デジタルプロセスにより投資家が利用できるオプションの数が実際に拡大しています。以前は投資家は金を購入し、安全な場所に保管する必要がありましたが、現在はデジタルで金を購入し、分割所有し、金属を活用して利回りを得ることができます。

現在、金属市場は分散化されており、所有権の中央記録が欠如しているため、金を借り入れたり、貸し出したり、担保として活用したりすることが困難です。Tradewind の VaultChain™、私たちの最初のデジタル金・銀製品は、デジタル記録を使用して投資家が金を購入・所有できるようにします。この所有方法により、個人での保管、セキュリティ、保険、輸送、保管の必要がなく、代わりにカナダ王立造幣局という機関がこれらのプロセスを担います。

VaultChain™ Gold は、投資家が1オンス未満の小さな単位で金を購入できるオプションも提供します。これにより、投資家はより正確な金の単位で購入でき、貴金属市場が証券市場のように機能することが可能になります。

一部の企業は、金トークンと呼ばれる、実物金で裏付けられたデジタル資産を作成しており、金の市場価値に価格を連動させることを目指しています。

各手法がますますデジタル化されるにつれ、投資家はサプライチェーンデータへのアクセスが可能になります。例えば、調達情報、特定の鉱山、地理的所在地、そして鉱山が遵守するESGガバナンスモデルなどです。この情報は Tradewind の ORIGINS、サプライチェーン追跡ソリューションを通じて取得できます。

クライアントは金の実物受け取りが可能ですか？また、地域的な制限はありますか？

Tradewind のクライアントは、認定ディーラーを通じて金の実物受け取りを要求できます。これは、投資家がブローカーを通じてさまざまな形態の証券を要求できるのと同様です。デジタル金所有は、投資家が実物金の取得を含む同様のメリットを享受できるようにします。この機能は、資産を実際に保有する能力を示す必要がある相手方にとって魅力的であると考えられます。

Tradewind Markets について他に共有したいことはありますか？

貴金属市場は変革の好機にあり、私たちは既にその道標となるブループリントを持っています。適切な技術が現在存在するのに、市場の合意を待つ必要はありません。Tradewind では、金市場に必要なインフラを提供し、より安全でレジリエントかつコスト効率の高いものにするための大胆でありながら実現可能な計画を持っています。

素晴らしいインタビューに感謝します。詳しく知りたい読者は Tradewind Markets をご覧ください。