コンピューティング
LAM Research (LRCX): AIチップブームを支えるツール
なぜ半導体はデジタル経済の新たな『石油』なのか
現在、ほぼすべての電子機器は何らかの半導体部品を使用しています。洗濯機から自動車、コンピュータや電話に至るまで、実質的にすべての製造されたデバイスや機械にはチップまたは電子基板が含まれています。
これにより、半導体は現代経済における最も重要な投入物の一つとなり、米中の対立における台湾の重要性が示すように、大国にとって戦略的関心事でもあります。
半導体市場は連続的な波で成長してきました。最初はコンピュータ、次にインターネット、続いてクラウドとスマートフォン、そして現在はAIとIoT（モノのインターネット）です。
半導体業界に投資する一つの方法は、チップを製造する企業、例えば TSMC (TSM ) や Intel (INTC )（各社の詳細レポートはリンクをご参照ください）に投資することです。
半導体のピック＆シャベル株
別の方法は、半導体ファウンドリ向けに装置、材料、機械を提供する企業に投資することです。これらの企業は、スケールでチップやその他の半導体を製造するために、最高で最も信頼性の高い装置を提供できる専門サプライヤーに依存しています。
半導体製造は極めて精密な科学であるため、チップメーカーは利用可能な最高のツールだけを求めます。そして、このように複雑な取り組みは、極めて専門的なサプライヤーのごく一部によってしか実現できません。
その結果、複雑なエコシステムが生まれ、チップ製造プロセスの各工程は、時には1社または2社だけが生産する超専門的な装置によって実現されています。
出典: Generative Value
これにより、これらの装置サプライヤーは強力な価格設定力と堅固な経済的堀を持つことになります。TSMC のような企業は、確立されたサプライヤーに固執するか、あるいは事業運営を混乱させるリスクを負うことになります。
また、既存の売上が研究開発資金を生み出し、結果として潜在的な新規競合が同等の技術成果を達成するのが困難になるため、市場参入が阻まれるという好循環も生まれます。
(LRCX )
したがって、半導体が戦略的資産となる中で、装置サプライヤーに投資することは理にかなっています。これらのサプライヤーは、チップファウンドリの拡大から恩恵を受け、どのチップメーカー（TSMC、Nvidia、Intel など）でも最終的に半導体需要の増加から最大の利益を得ることになります。
このセクターで重要な企業の一つが LAM Research で、ウェーハ製造装置のリーダーであり、後に機能的なコンピュータチップやその他の半導体部品に変換される基本的なコンポーネントを提供しています。
要点
- 半導体は AI、クラウドコンピューティング、自動車、そしてほぼすべての現代デバイスの基盤です。
- Lam Research は先進的な DRAM、NAND、AI チップを支えるウェーハ製造およびエッチ/堆積ツールを構築しています。
- AI 主導のデータセンター投資はウェーハ製造装置に 2,000 億ドルの資金を投入すると予想されており、Lam は主要な受益者です。
- 2025 年の記録的な結果：四半期売上 53 億ドル、粗利益率 50.6%、そしてインストールベースからの強力な長期 CAGR。
- 中国は Lam の最大市場であり（売上の 43%）、成長と地政学的リスクの両方をもたらしています。
LAM Research の概要
LAM Research の歴史
LAM Research は 1980 年に設立され、半導体ウェーハの急速な微細化に対応するため、より優れたプラズマエッチング装置の開発に基づいています。
同社は 1984 年に上場し、1985 年にヨーロッパ、そして 1980 年代後半から 1990 年代初頭にかけてアジアへと急速に拡大しました。
1995 年に初めて売上高が 10 億ドルに達しました。
内部の研究開発と買収を組み合わせることで、同社は特にウェーハ製造向けの半導体製造装置の重要サプライヤーとなりました。
出典: The Waves
現在、LAM Research は 19,400 人以上の従業員を抱え、本社はカリフォルニア州フリーモントにありますが、韓国、台湾、オーストリア、マレーシア、インドにも拠点を持っています。
これらの拠点は、顧客に部品や超迅速な修理・保守サポートを提供するのに役立っています。
出典: LAM Research
LAM Research の競争上のポジション
同社のリーダーシップは、運営費の 50% 以上を占める研究開発費によって支えられる大規模な技術的優位性に基づいています。
2025 年に同社は研究開発に 21 億ドルを投資しました。
これにより、LAM Research はウェーハ製造装置のリーダーの一つとなり、巨大な規模を獲得しました。この規模は、以下の競争優位性に転換されています：
- 半導体ファウンドリ近くに技術者が常駐し、安定したビジネス関係を築くことができるグローバルな展開。
- 規模の経済によるコスト削減。
- 再現が困難な独自の専門知識。
- 一貫して高品質な装置を生産できる高度な生産能力。
出典: LAM Research
その結果、2013 年以降、LAM Research が製造した装置のインストールベースからの収益は年平均成長率（CAGR）10%で成長し、顧客サポート事業部（CSBG）からの収益は年平均成長率 17% で伸びています。
LAM Research の製品と技術
多くの半導体メーカーや装置メーカーがデジタル化と AI の潮流から恩恵を受けている中で、LAM Research は特にそれらから価値を獲得する立場にあります。
これは主に、同社が現在の AI データセンターの要件に応えるためにチップの性能を向上させ続ける手法に精通した技術選択を行ってきたことによります。
出典: LAM Research
垂直化
LAM Research の優れた技術的ポジションの重要な要因は、垂直化に関する専門知識です。半導体が高密度化するにつれ、平面 2D のみならず 3D でも構築されるようになっています。
例として、SSD、USB ドライブ、SD カードなどで広く使用されている NAND があります。
出典: LAM Research
「NAND では、200 層以上のデバイスへの移行に伴い、裏面応力管理、炭素ギャップフィル、ベベル堆積などの用途向けに追加の堆積およびエッチ工程が必要となります。」
新しいアプローチにより、はるかに高密度なメモリが可能になると同時に、これらを製造するための専用装置も必要となります。LAM Research は世界最大の NAND インストールベースを保有しています。
もう一つは DRAM（Dynamic Random Access Memory）で、処理ユニット（GPU、CPU など）へのデータの入出力に使用されます。現代の DRAM も極めて複雑な 3D 構造であり、製造には幅広い半導体製造技術が必要です。
出典: LAM Research
「業界は 4F²、最終的には 3D アーキテクチャへと移行しており、これによりより大きな垂直スケーリング、より多くの金属配線層、そして空洞のない充填と精密エッチが必要な高アスペクト比が求められています。
現在、市場の最先端で AI を可能にするハイバンド幅メモリ（HBM）デバイスはすべて Lam の装置で製造されています。」
ファウンドリ、DRAM、NAND におけるこの強固な存在感は重要です。これらのセグメントは、最近の半導体需要ブームから最も恩恵を受けているからです。
出典: LAM Research
先進金属および ALD 技術（モリブデン、タングステン）
シリコンは現在の半導体産業の中心であることはもちろんですが、他の金属は特定のタスクや要件に対してシリコンを補完または置き換えることができます。
チップがますます高度化するにつれ、これらの金属も新しい設計にとってますます重要になっています。
LAM Research は 20 年間にわたり、タングステンやモリブデンなどの ALD（金属原子層堆積）を用いた半導体製造のリーダーであり続けています。
最近、同社はモリブデン堆積の新手法 ALTUS Halo を導入し、抵抗を 50% 削減し、ロジック、DRAM、NAND コンポーネントに使用可能にしました。
同社はこの装置の出荷額として 20 億ドルを目標としており、成長はタングステンが提供していたものの倍になる見込みです。
「モリブデン金属化の統合により、Micron は業界最高の I/O 帯域幅とストレージ容量を備えた最新世代の NAND 製品で市場に最初に投入できました。Lam の ALTUS Halo ツールは、Micron がモリブデンを大量生産に導入することを可能にしました。」Mark Kiehlbauch – NAND 開発部門 コーポレート副社長。
AI 主導の半導体需要（データセンターと HBM）
IT 業界は、今後 5 年間でデータセンターに対して累計 2.5 兆ドルの資本支出が見込まれると予測しています。その大部分は AI に起因します。
これらの投資には、特に先進的なチップ、DRAM、その他の半導体コンポーネントが必要であり、2019 年の旧設計に比べてウェーハ製造装置（WFE）の需要は 2 倍になります。
これは、LAM Research の事業の中心であるウェーハ製造装置（WFE）への 2,000 億ドル以上の投資に相当し、2025 年 12 月時点の同社の時価総額とほぼ同等です。
同様に、先進チップ向けの堆積とエッチの強度も増加しており、ウェーハあたりの量は従来の方法の 2 倍になっています。
出典: LAM Research
LAM は、世界で最も先進的な半導体リソグラフィープロセスである EUV を使用したチップ製造のためのウェーハの製造と準備においてリーダーです。このプロセスは ASML が提供しています。
信頼性の向上
半導体業界が十分な人材を確保できずに苦戦している中、LAM は顧客支援に注力しています。
特に、保守要件の厳格な削減を目指しています：
- -30% の保守時間削減。
- -20% の予期せぬ保守削減。
- 90%以上の保守が初回で問題を解決。
全体として、これらの取り組みにより機械の稼働率が 8% 向上し、半導体ファウンドリの営業利益を大幅に改善する可能性があります。
「月間 10 万枚のウェーハを開始するファブの場合、これにより年間 1 億ドル超の運用コスト削減が見込めます。」
LAM Research の財務情報
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| 指標 | 値 |
|---|---|
| 2025年第3四半期 売上高 | $5.3B (record) |
| 粗利益率 | 50.6% |
| 営業利益率 | 35% |
| 研究開発費（2025年） | $2.1B |
| 中国売上比率 | 43% |
LAM の収益は概ね、ファウンドリ事業が 3 分の 2、メモリ製造が 3 分の 1 に分かれています。
圧倒的に最も重要な国は中国で、売上の 43% を占めており、次いで台湾、韓国、そして日本が続きます。全体で、同社の収益の 80%以上 がアジアの半導体ファウンドリから得られています。
出典: LAM Research
同社は 2025年第3四半期に 53 億ドルの売上を記録し、過去最高の 50.6% の粗利益率と 35% の営業利益率を達成しました。
さらに印象的なのは、2013 年から 2024 年までに営業利益と一株当たり利益をほぼ 10 倍に拡大させたことです。
同社は長年にわたり配当を着実に増やし、2013 年以降、フリーキャッシュフローのほぼ 99% を株主に還元してきました。近い将来はフリーキャッシュフローの 85%以上 を還元する計画です。
出典: LAM Research
LAM Research と中国
LAM Research は中国への強いエクスポージャーを持っています。これまでのところ、中国は半導体ファウンドリの容量を積極的に拡大しているため、同社にとって大きな利益となっています。
ASML のような企業とは異なり、LAM Research のツールは単に優れているだけでなく、安価で、またはより強力であるだけでなく、競合他社が真似できない技術でもありません。そのため、ASML の EUV マシンとは異なり、LAM Research は米中緊張の十字路に巻き込まれることは（少なくとも現在のところ）ありません。
これは、中国に LAM の装置に対抗する競合企業が存在しないという意味ではありません。しかし、リソグラフィーやその他の半導体関連技術とは異なり、LAM は中国市場へのアクセスを維持できており、これにより競合他社が高いマージンで開発できる大規模な保護市場を獲得することを阻止しています。
したがって、この状況が続く限り、LAM は中国市場におけるファウンドリ容量の増加から実際に利益を得ることができ、他の半導体装置メーカーが米中貿易戦争の影響を受けるのとは対照的です。
投資家への要点
- Lam Research は半導体装置分野のコアな「ピック＆シャベル」リーダーであり、エッチ、堆積、ウェーハ準備において確固たる堀を築いています。
- AI、HBM メモリ、3D NAND の成長は、Lam の長期的なウェーハ製造装置（WFE）機会を大幅に拡大します。
- 財務実績は記録的な水準にあり、継続的な CSBG 収益と業界トップクラスの利益率に支えられています。
- 中国への高いエクスポージャー（43%）は成長エンジンであると同時に、輸出管理リスクとして注視すべきです。
- 長期投資家にとって、Lam は半導体サプライチェーンにおける最も強力な複利銘柄の一つであり、ただしサイクル変動は予想されます。
結論
LAM Research は半導体製造における世界的リーダーの一つであり、Top 10 Companies が市場を完全に支配し、各社が自らのニッチで独占または寡占的な支配力を持っています。
ウェーハ製造と準備に関しては、LAM Research が明らかに含まれ、同社は半導体産業における優れた「ピック＆シャベル」株となります。
しかし、投資家はこの株が半導体市場のサイクル性に起因する固有のボラティリティを伴うことを認識すべきです。したがって、現在は確かにブーム期にありますが、サイクルの上下はこの業界の歴史的な常態であることを理解すべきです。
それでも、LAM Research、ASML、TSMC などの市場リーダーは、技術的卓越性、市場シェアの強化、そして半導体産業全体の成長を組み合わせて、株主に対して着実に価値を蓄積してきたというのが常です。
したがって、LAM Research のような株式を長期的に保有する投資家は、過去に最も大きな利益を得ており、半導体市場のタイミングを測ろうとする少数の専門家だけが恩恵を受けています。他の投資家は、数十年にわたって複利資産を保有し続けることで、より良い結果を得られる可能性が高いでしょう。
最新の LAM Research（LRCX）株式ニュースと動向
