注目
テキサス・インスツルメンツ（TXN）: アメリカのアナログチップリーダー
Securities.io を Google の優先ソースに追加
テキサス・インスツルメンツ: アメリカのリーディングアナログ半導体メーカー
The tech and semiconductor industries tend to be very focused on the “new big thing”. It can be the latest, most powerful type of chips, like 3nm node chips, where TSMC is leading (TSM ), or the most advanced manufacturing method, like EUV, a monopoly of ASML (ASML ), or AI hardware from Nvidia (NVDA ) (follow the links for a report of these companies).
しかし、世界で使用されている半導体の多くは最新・最先端技術ではありません。むしろ、車やラジオ、洗濯機、軽家電、さらには戦車、ミサイル、軍艦に搭載される電子部品です。
そのため、出荷量で最大手の半導体企業を分析すると、テック投資家の間であまり語られない名前が際立ちます。米国や西側諸国が中国のサプライヤーから産業用半導体供給チェーンを確保しようとする中、ますます戦略的な企業であるテキサス・インスツルメンツです。
TXN 価格チャート
テキサス・インスツルメンツ概要
テキサス・インスツルメンツの歴史とマイルストーン
1930年に設立されたテキサス・インスツルメンツは、現在もダラスに本社を置いています。典型的なテキサスの物語とも言えるこの企業は、Geophysical Service Incorporated（GSI）という石油探査会社として始まりました。
第二次世界大戦直前に、石油探査技術が潜水艦探知にも利用できることに気付き、GSIは政府向けの軍事電子機器の製造を開始しました。
同社は軍事電子機器へと事業を転換し、1951年にテキサス・インスツルメンツへと社名を変更、1953年にニューヨーク証券取引所に上場しました。
1950年代には、1954年に初の携帯型トランジスタラジオを製造し、急成長するIBMの主要ベンダーとなりました (IBM )。
TIは技術革新を早期に受け入れ、1954年にはゲルマニウムトランジスタからシリコントランジスタへと切り替えました。1958年には、社内エンジニアのJack Kilbyがシリコンベースの集積回路を発明しました。
出典: Spingal History
1971年、テキサス・インスツルメンツは初の携帯型電卓を開発し、マイクロプロセッサに関する最初の特許を取得しました。
しかしながら、同社は1980年代・1990年代のハイエンド消費者向け電子機器市場を掴めず、軍事・商用電子部品の契約により、逆合成開口レーダーや単一チップガリウム砒素レーダーモジュールの開発で最終的に回復しました。防衛部門は1997年にレイセオンへ売却されました。
残りの事業はアナログ技術に注力するようになりました（下記参照）。2011年、テキサス・インスツルメンツはNational Semiconductorを65億ドルで買収しました。この取引により、TIは世界最大のアナログ技術部品メーカーとなりました。
現在でも、アナログ半導体が同社の中核を成しており、売上の3/4thを占めています。最大の市場は自動車と産業機器で、次いで個人向けエレクトロニクスです。
出典: Texas Instruments [securities_stock_price_tag symbol="TXN" exchange="NASDAQ"]
TIのアナログおよび組み込み半導体技術
世界中のコンピュータ、スマートフォン、データセンターなどの多くはデジタル信号で動作しています。データは特定の明確な値でエンコードされ、通常は二進コード（0と1）で表現されます。
対照的に、アナログ信号は連続的で滑らかに変化する特性を持ち、指定された範囲内で無限の値を取ることができます。
出典: Byjus
一般に、デジタル信号はより正確で干渉に強く、特にデータ伝送に適しています。また、複製も容易です。
アナログ信号は、音声、温度、圧力、化学組成など、継続的に変化する変数を表すのに最適です。
例えば、アナログオーディオシステムは音波をより正確に捕捉・再現し、元の音の微妙なニュアンスを保持できます。
アナログ部品は即時のフィードバックを提供するため、音声や映像処理などタイミングが重要な用途に最適です。
アナログ電子部品は消費電力も少なく、一般的に、より正確だが高価で壊れやすいデジタル電子部品に比べて安価で耐久性があります。
しかし、アナログシステムの設計はより複雑で、プログラム可能なデジタル部品に比べて全体的に柔軟性が低いです。
テキサス・インスツルメンツ事業
数値で見る
世界経済が成長し、ますます多くの機器が半導体部品を組み込むにつれ、チップやその他の電子部品の消費が増加しています。
これはやや循環的な市場で、現在の出荷量は2019年レベルを下回っていますが、長期的には消費増加のトレンドが続いています。
しかしながら、これがテキサス・インスツルメンツの売上成長に影響したわけではなく、過去10年で全体平均年成長率（CAGR）は7％、産業・自動車のコア市場では13％のCAGRを記録しています。
産業および自動車部門は、2014年の約40％から2024年にはTIの売上の約70％に成長しました。
同社は合計で8万種以上の製品を販売し、3万4千人以上の従業員が製造に携わっており、カタログの深さを示しています。年間で数千億個のチップを生産しています。
全体として、テキサス・インスツルメンツは10万人以上の顧客を抱える非常に多様なクライアントベースを持ち、多くの産業やサービスの主要サプライヤーとなっています。
テキサス・インスツルメンツが製造するチップの大半は「成熟」したもので、ノードサイズは28nmから130nmの範囲で、実績のある技術です。
同社の主要拠点は米国、日本、ヨーロッパ、そして中国にあり、台湾と東南アジアにも複数の組立・テスト拠点があります。
自動車
自動車市場は、車両内の電子機器の複雑化が進んでおり、多くのセンサー、電源スイッチ、カメラ、レーダーなどが求められています。
一般的に、電気自動車やハイブリッド車の増加は、車メーカーに対し、車内のデジタルコンテンツを増やし、内燃機関車に比べてはるかに大きな電源供給を行うよう求めています。
産業
産業市場は、電動工具、モーター、家電、医療機器、航空宇宙、IoTなど、機器の多くの「見えない」部品をカバーしています。
もう一つ注目すべきセクターはロボティクスで、アナログセンサーと制御はデジタル信号に比べてはるかに柔軟でエネルギー効率が高く、実世界の入出力に適合します（下記参照）。
産業顧客ベースは非常に多様で、各顧客はTIのポートフォリオから数千種の製品を購入しています。
その他
他のセクターでは、エネルギー分野がテキサス・インスツルメンツにとって成長分野であり、特にパネル＋インバータ＋蓄電池からなる完全な太陽光システム（システムあたり200個以上のチップ、価値は約350ドル）があります。
スマート電力網の自動化と保護もTI製品の恩恵を受けています。
モーション、湿度、温度を感知できるスマートサーモスタット、ドアロック、家電などのビルディングシステムも急速に成長している市場です。
宇宙技術は、軌道到達コストが急速に低下していることから急成長しているセクターで、アナログエレクトロニクスの分野でも恩恵を受ける可能性があります。その堅牢性と高放射線環境での信頼性の高さから、デジタル部品よりも衛星や宇宙システムに適しています。
“衛星運用者は、軍事仕様に従って製造された放射線硬化部品に依存せざるを得ません。TIでは、顧客がシステムのニーズをバランスさせるのに役立つさまざまなデバイス分類を提供しています。
システムレベルの仕様を満たし、信頼性の要件に対応する製品を、放射線硬化および放射線耐性デバイスの幅広い提供でお届けします。”
Laura Mueller – Director of Aerospace and Defense at Texas Instruments
テキサス・インスツルメンツの競争力ポジション
テキサス・インスツルメンツは、アナログチップ事業を以下の4つの主要な競争優位性に基づいて構築しています:
ポートフォリオ規模
幅広いポートフォリオにより、顧客は製品設計時に必要なアナログチップや半導体部品のほとんど、あるいはすべてをTIに依存でき、顧客あたりの販売数が増えることで、顧客獲得やアカウント管理にかかるコストが削減されます。
販売リーチと直販
同社の評判、グローバルなプレゼンス、そして大規模な営業チームにより、担当者あたりの販売額が増加しています。
この強固なプレゼンスは、顧客のニーズや市場動向への洞察を深め、業界の最前線に立ち続ける助けとなります。
テキサス・インスツルメンツは最近、販売手法を根本的に転換し、ディストリビュータに依存せずTIから直接購入できるようにしました。これは、同社のオンラインプレゼンスを再構築し、ウェブサイトから直接購入しやすくしたことによります。
これにより、より多くの顧客やプロジェクト、プロジェクトあたりのソケット数へのアクセスが可能となり、洞察が深まることで成長が加速しました。
製品寿命
TIの製品は、半導体業界で一般的なものよりもはるかに長期間にわたり、価格も安定していることが多いです。一方、スマートフォン向けの最新チップは2〜3年で「時代遅れ」になることがありますが、TIのチップは10〜20年、あるいはそれ以上も有用です。
実際、チップが産業機器や自動車設計において検証・信頼されると、これらの設計が市場にある限り生産が継続され、保守・修理の需要も長期にわたって高くなります。
製品寿命が長いことは、新しいファウンドリへの資本投資をはるかに長い期間で償却できることを意味し、半導体業界全体と比較してTIの事業の資本集約度を低減させます。
コストと300mmファブ
TIは300mm（0.3メートル）シリコンウェハーを使用しており、競合他社の多くが使用する200mmと比較しています。
300mmウェハーはサイズが大きいため、エングラビング工程ごとにより多くのチップを配置でき、TIはチップを40％安く製造でき、全体的に粗利益率を8％向上させています。
これにより、景気後退時に競合他社よりも低価格に耐えやすく、余剰能力を保持して好況期に迅速に回復できるという強みが得られます。
同社は300mmファブ（“ファウンドリ”）の容量拡張を大規模に進めており、生産拡大の計画は2035年まで続く見込みです。
TIは自社シリコンウェハーの95％を自社で製造しており、サプライチェーンに対するコントロールと安全性が大幅に向上します。これにより、地政学的リスクも大幅に低減されます。
垂直統合のもう一つの側面として、最先端デジタルチップで一般的な外部委託とは異なり、チップのテストとパッケージングを社内で行えるため、コスト削減に寄与しています。
テキサス・インスツルメンツの未来
ロボティクスと再産業化
スマートファクトリーは現在、産業ロボットや移動式組立ライン、その他のセンサーが重要性を増す中、アナログチップの需要拡大を強く牽引しています。
ロボットがアナログデバイスに強く依存する理由は、連続的に実世界の入力を処理しながら、エネルギー消費が少ない点にあります。
一般的に、産業を米国に再配置する目的は、工作機械から完成品までサプライチェーンのすべての段階で大量の半導体消費を支えることであり、すべてが米国製半導体チップを必要とします。
防衛
レーダーセンサーなど、防衛専用の電子部品はもはやテキサス・インスツルメンツのポートフォリオには含まれていません。
しかしながら、中国からのサプライチェーン多様化の必要性により、米軍が現代戦術に適応するための国内ドローン産業の育成が求められ、ウクライナ戦争がその例となっています。
その結果、国内で製造された安価で信頼性の高い半導体の供給が重要となり、テキサス・インスツルメンツにとってさらなる成長機会を示します。
この分野でのイノベーションは、市場シェア獲得にも寄与します。例えば、より優れたバッテリーロード予測があります。
資本戦略
買収
歴史的に、テキサス・インスツルメンツの成長は買収と有機的成長の組み合わせです。例えば、2011年のNational Semiconductorの買収に加え、1996年以降に少なくとも15件の大規模買収を行っています。
現在、TIにとって技術革新は1950年代から1970年代初期ほど重要ではなく、代わりに300mmウェハーを用いた製造への大規模な転換に示されるように、最低コストで最高のチップを生産することに注力しています。
資本配分
同社の戦略の結果、資本支出が重要視されており、2025年から2030年までの間、年間20億〜50億ドルのCAPEXを見込んでいます。
営業キャッシュフローは近年増加しており、計画されたCAPEXを支えるのに十分です。
同社は売上の25〜35％をフリーキャッシュフローに転換することを目標としています。
このフリーキャッシュフローの40〜80％は配当金に充てられ、残りは自社株買いに使用され、結果としてすべての現金リターンが株主に分配されます。これにより、テキサス・インスツルメンツは売上高に対するキャッシュリターンの面でS&P 500の上位95パーセンタイルに位置します。
配当金は近年着実に上昇しており、過去5年間で年平均成長率10％、過去10年間で年平均成長率16％を記録しています。
同時に、発行済株式数は2004年以降47％減少しています。
2021年以降のCAPEX増加と、2025年以降に多数の新しい300mmファブが稼働することを考慮すると、テキサス・インスツルメンツの生産は大幅に拡大すると予想されます。
低コストの生産は、業界全体の長期的な成長トレンドと米国の再産業化の流れに加えて、競合他社に対して市場シェアを拡大するのに役立つはずです。
“当社は、1株当たりフリーキャッシュフローの長期的成長が価値創造の究極の指標であるという信念に注力し続けます。競争優位性を強化するために投資し、資本配分において規律を守り、効率性の追求に勤勉であり続けます。”
結論
テキサス・インスツルメンツは非常に重要でありながら、時に忘れられがちな半導体業界の一部です。長年にわたり「古い」チップやその他の半導体製品に関する卓越した専門知識を培っており、産業・自動車生産のあらゆるレベルで不可欠です。
時代遅れではなく、アナログ半導体は固有の利点を持ち、安価で信頼性の高い製造プロセスで作られた「十分良い」チップが、より強力な計算能力を持つ新しいチップに比べて、信頼性が低いにもかかわらず、優れた結果を提供します。
ロボティクスが工場の床を超えて拡大し、安価なドローン技術の重要性が増し、米国政府の再産業化目標が進む中、テキサス・インスツルメンツは有利な立場にあります。
同社はこの機会に大規模に投資しており、今後数年で多数の新しい300mmファウンドリが完了または稼働間近です。
最新 テキサス・インスツルメンツ（TXN）株式ニュースと動向
