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銅への投資: AIとクリーンエネルギーを駆動する金属
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銅がかつてないほど重要である理由
人類史の初期に、一部の人々は特別な岩石に金属が含まれており、その金属を溶かして精錬できることに気づきました。融点が低く、豊富な鉱脈の検出が比較的容易であったため、金と銅は最初に精錬された金属のひとつとなりました。
何千年もの間、銅と後に銅と錫の合金である青銅は、地球上で最も重要な金属でした。これらはすべての道具や武器の基礎を成し、最初の国際貿易ネットワークを生み出しました。錫はイギリス諸島や中央アジアから供給され、現在のエジプトやイラクまで届いていました。
鉄の精錬が発明されると、銅は戦略的金属としての重要性が大幅に低下し、低価の硬貨、宝飾品、アクセサリー、屋根材などに徐々に回されるようになりました。
産業革命と電気の発見まで、銅はその重要性を取り戻しました。銅は優れた電気導体です。実際、金の方がさらに優れていますが、金は高価すぎて実用的ではなく、コンピュータチップのごく少量にしか使用されません。
今日、銅はかつてないほど必要とされています。その大きな要因は、エネルギー生産、輸送、重工業、暖房・冷房など、すべての分野での電化の進展です。
したがって投資家にとって、銅への投資は再生可能エネルギーや電気自動車への投資に隣接しています。そして、業界が供給できる以上に大量の銅が必要になる可能性があるようです。
世界の銅市場概観
銅の産出源：主要な鉱石と採掘場所
銅は多くの鉱床で見つかり、通常は酸化形態で存在し、緑がかった色を呈します。
最も重要な銅鉱石には、chalcopyrite（銅-鉄-硫黄 CuFeS2）、bornite（銅-鉄-硫化物 Cu5FeS4）、malachite（銅炭酸塩 Cu2CO3(OH)2）、およびchalcocite （銅硫化物 Cu2S）などがあります。
黄銅鉱は最も豊富で、歴史的に最も収益性の高い銅鉱山で使用されてきました。銅硫化鉱石は高濃度に濃縮できるものの、希少で精錬コストが高くなります。
銅は世界中で見つかりますが、最も豊富な資源はアメリカ大陸にあり、特にアンデス山脈やロッキー山脈に沿った地域です。これらの鉱床は高濃度であることが多く、採掘コストが低く抑えられます。
圧倒的に、銅生産量上位3カ国はチリ、ペルー、コンゴで、次いで中国、米国、ロシア、オーストラリアが続きます。
銅価格を左右する要因は？
ほとんどのコモディティと同様に、銅価格は供給と需要のバランスによって決まります。全体として、金属は過去数年、特に2021年以降に好調なパフォーマンスを示しています。
銅は典型的な産業金属であるため、その価格は世界経済の健康状態と深く結びついています。取引業者の間で「Dr. Copper」というニックネームが付けられています。銅の余剰は実体経済の不況の確かなサインと見なされ、一方で高価格と供給不足は産業活動の活発さを示します。
銅供給の制約と採掘動向
2024年の銅の年間生産量は2300万メトリックトンでした。
最大かつ採掘が容易な銅鉱床の多くはすでに見つかっている可能性が高いです。この考えは、2005年以降、銅採掘企業が非常に高い探査予算を投じているにもかかわらず、近年の新たな発見が少ないことから裏付けられます。
実際、2015年以降、大規模な銅鉱床の有意な新発見はありません。
銅埋蔵量の低い再補充は、世界最高の銅産出資産の一部、特にチリの鉱山の品質低下によってさらに悪化しています。これらの鉱山では、採掘された銅鉱石の濃度が1999年以降で半減しています。
鉱石の品位が低下すると、採掘コストが上昇し、生産を維持するために高い価格が必要となります。
今後25年間で銅需要を満たすためには、少なくとも2.1兆ドルの投資が必要と推定されています。
これまでのところ、既存および将来の鉱山は、今後10〜15年の予想需要に対して不足しているようです。
銅需要の拡大： 中国、AI、電気自動車、クリーンエネルギー
緑色技術や産業製品全般における重要性から、圧倒的に最大の銅消費国は中国であり、世界消費の半分以上を占めています。
次いで、米国、ドイツ、日本、韓国といった主要な産業大国が続きます。
中国は世界の銅精錬の46％も担っており、消費の大部分は原鉱石を輸入し国内で精錬しています。
銅需要は急速に拡大すると予測されており、主に電力網の拡大とクリーンテクノロジーが牽引します。建設やその他の需要は横ばいかやや増加する見込みです。
“2050年を見据えると、世界の銅需要は70％増加し、年間5,000万トンに達すると予測しています。
この増加は、既存および新興技術における銅の役割と、世界の脱炭素化目標によって牽引されます。
Rag Udd – BHPのチーフ・コマーシャル・オフィサー
銅需要拡大のもう一つの要因は、中国、東南アジア、インドなどの大規模経済圏におけるエネルギー消費と発電の総合的な増加です。コンピューティングパワーもAIアプリケーション、ブロックチェーン、5G接続などで大量の銅を必要とします。
需要の拡大と新たな大規模鉱山の開発が進まないため、銅産業は2022年以降、慢性的な供給不足に陥っており、過去2年間でその赤字は拡大しています。
銅リサイクル：持続可能な需要の満たし方
採掘に加えて、リサイクルは重要な銅供給源となりつつあります。現在、世界の銅需要の約3分の1を供給しています。
理論的には、銅は100％リサイクル可能であり、長期的には新たな採掘への圧力を軽減すべきです。リサイクルは銅生産に必要なエネルギーの最大85％を節約します。
実際には、銅は他の金属と混在した少量の形で見つかることや、リサイクルや廃棄物管理が不十分であることから、現在の回収率はわずか32％です。
先進的な加工技術と大幅に改善されたリサイクル率を統合すれば、2040年までに新たに利用可能になる廃銅スクラップの約3分の2を回収・リサイクルできると見込まれます
出典： World Resources Institute
欧州連合では、廃車指令により、すべての廃車は平均重量に対して最低95％の回収と85％のリサイクルを達成することが義務付けられています。これには銅などの材料も含まれます。
銅需要を牽引する主要産業
暖房・冷房システムにおける銅
銅は非常に優れた電気導体であるだけでなく、熱伝導性にも優れています。そのため、空調システムやヒートポンプで大量に使用されています。
典型的なエアコンコンプレッサーは、サイズや複雑さに応じて1〜5ポンド（約0.45〜2.27kg）の銅を含むことがあります。多くの「グローバルサウス」諸国が急速に発展しているため、これは大きな需要源となっています。
ヒートポンプの蒸発器、凝縮器、コンプレッサー、配管、接続部、制御部、センサー配線などに最大21kg（46ポンド）の銅が含まれます。
米国の家庭エネルギー消費の43％は暖房と給湯に、欧州では31％が同様です。天然ガスからの電化は、EVや再生可能エネルギーの導入と同等に銅需要に大きく寄与するでしょう。
再生可能エネルギーとグリーンテクノロジーにおける銅の役割
銅はグリーンテクノロジー全般で最も重要な金属であり、太陽光、風力、電力網、電気自動車、エネルギー貯蔵において高い重要性を持ちます。
太陽光発電設備は、名目容量1MWあたり約5.5トンの銅を消費します。
太陽光発電はコストが低下していますが、MWあたりの銅消費量は大きく減少していません。これは主にケーブル、配線、電力伝送に必要な銅であり、技術的な効率向上だけでは改善が難しいからです。
3MWの風力タービンは約4.7トンの銅を消費し、そのうち約半分がケーブル・配線に、残りがタービン本体と変圧器に使用されます。
しかし、将来の風力プロジェクトは主に洋上風力になると予想されており、洋上風力はMWあたり10〜11トンの銅を使用します。これは長大なケーブルが銅使用量の約80％を占めるためです。
電気自動車が銅消費を牽引する方法
銅は電気自動車やその他の電動車両の重要要素であり、配線、電子制御、バッテリーパックが主な銅消費源です。
https://www.youtube.com/watch?v=ww2mfs0vJb0
平均的な電気自動車は、ほぼ100kg（200ポンド）もの銅を搭載しており、ガソリン車の2〜3倍です。大型バスやトラックではさらに高い比率になります。
したがって、輸送の電化は今後の銅消費の主要な推進力となります。ハイブリッド車は銅需要がはるかに少なく、ICE車からの移行規模が重要です。
電力網と蓄電ブーム：銅が中心の転換
銅はすでに建築物の内部配線として一般的に使用されています。
輸送、産業、暖房の電化にはより多くの電力が必要であり、それに伴い多数の充電ステーションや変圧器が必要となり、これらも大量の銅を使用します。
ただし、長距離送電線は主にアルミニウムで作られているため、銅の使用量はそれほど多くありません。
さらに、再生可能エネルギーは自然の間欠性のため、大量のバッテリー蓄電が必要です。
すべてのタイプのバッテリーは、容量1MWあたり約440〜540ポンドの銅を必要とします。揚水式蓄電でも1MWあたり約320ポンドが必要で、これは主に強力な電動ポンプに由来します。
もし主に再生可能エネルギーで電力網を構成すれば、バッテリーシステムは電網全体と同等規模の銅需要源となり得ます。
AI、データセンターと銅：コンピューティングのつながり
AIやコンピューティング全般も銅の大口消費者です。チップ内の銅から電力ケーブル、サーバーの熱放散用ヒートシンクまで、すべてのレベルで銅が使用されています。
例えば、マイクロソフトのシカゴにある5億ドル規模のデータセンターは、2,177トンの銅を使用しており、適用電力1メガワットあたり27トンの銅に相当します。現在、データセンターの電力容量は約55GWで、2027年までに84GWに増加する見込みで、世界的に追加で81万トンの銅需要が生じる可能性があります。
「現在、データセンターは銅需要の1％未満ですが、2050年までに6〜7％に達すると予測されています。」Vandita Pant – BHPのチーフ・ファイナンシャル・オフィサー
銅のその他の用途：建設、医療、その他
配線以外にも、銅は配管、特に建物内部の配管に使用されます。また、屋根、雨樋、ガターなどにも使われることがあります。
赤い金属は抗菌作用も持ち、病院のドアノブに使用すれば感染拡大を抑制できる可能性があります。同様の理由で、銅は耐食性があるため水産養殖にも利用されます。
銅の代替品：代替素材で需要を緩和できるか？
銅価格が上昇し、供給不足が予想される中、多くの産業が代替素材を検討しています。
一つの方法は、必要な特性を十分に満たす別の金属で銅を置き換えることです。特にアルミニウムは電気・熱伝導性が比較的似ており、熱重視の用途、例えばヒートポンプ、エアコン、データセンターの熱管理において銅の代替候補として有望です。
アルミニウムの投資可能性については、対応するレポート「Investing In Aluminum: The Metal Of The Future」をご覧ください。
銅需要を削減する別の方法は、他の材料に置き換えるか、銅使用量の少ない技術を採用することです。例えば、EVほど炭素集約的ではありませんが、ハイブリッド車は同等の銅需要を伴わずに排出量削減に貢献できます。
最後に、同じ機能を維持しつつ設計効率を高めることで、同一用途での銅使用量を減らすことも可能です。3Dプリンティングなどの付加製造は、金属使用量を削減しつつ熱伝達効率を向上させるのに役立ちます。
最終考察：戦略的投資としての銅
銅は再び人類文明にとって最も重要な金属の一つとなり、電力を使用し、熱を移動させる限り、その重要性は続くでしょう。
輸送、暖房、産業の電化は、これらの用途を支えるだけでなく、電力の生成と蓄電にも銅を必要とし、特にエネルギー網を再生可能エネルギー中心に転換したい場合に重要です。
一方、既存の鉱山はすでに消費に追いついておらず、供給不足が拡大しています。この傾向は、エネルギー転換に加えて、AIやその他の技術アプリケーションに対する計算需要の増大でも銅需要がさらに高まるため、今後も続くと予想されます。
これは、十分な銅埋蔵量を有する企業や、希少な新銅鉱山の開発、既存鉱山の拡張から利益を得ようとする投資家にとっての機会となります。
銅採掘への投資
Freeport-McMoRan
FCX 価格チャート
多くの鉱山会社が銅を生産していますが、銅に主に焦点を当てている企業はごく少数です。それでも、銅鉱石は通常他の金属も豊富に含むため、他金属の生産も行われます。
Freeportは銅生産者であり、金へのエクスポージャーも大きいのが特徴です。
同社はインドネシア・パプアのグラスバーグ銅・金鉱床の発見を契機に、親会社から分離して設立されました。
同社は年間約40億ポンド（約2億トン）の銅を生産しており、世界生産量の約8％を占めます。また、2024年には180万オンスの金と7800万ポンドのモリブデンも生産しました。
同社の資産ポートフォリオには、インドネシアの世界最大級の銅・金埋蔵量を有するグラスバーグ鉱区が含まれ、米州でも大規模なモレンシ鉱区（北米）やセロ・ベルデ事業（南米）などが重要な拠点です。
米国での事業は同社生産の3分の1を占め、米国の銅生産の約70％を供給しており、2025年2月の大統領令で銅が重要素材と位置付けられたことから、米国関税の文脈でも有利です。
残りの銅生産はインドネシアと南米に分かれ、金の生産はインドネシアのグラスバーグ鉱山に限定されています。
全体として銅産業は成長が緩やかで、需要増に追いついていませんが、Freeport自体は例外です。同社は米国中心に年間25億トンの銅生産を追加するプロジェクトと、インドネシアで年間50万オンスの金生産を増やす計画を持っています。
したがって、Freeportは今後数年で巨額の資本支出を計画していますが、その多くは裁量的です。もし銅価格が世界的な不況で下落した場合、拡張計画を迅速に縮小し、現金を確保することが可能です。
Freeportは環境プロファイルの改善にも取り組んでおり、グラスバーグでの電力供給を石炭から265MWのガスタービンに置き換える計画です。
2021年以降、同社は株主へ最大50億ドルを配当（61％）と自社株買い（39％）の形で還元しています。
同社は債務面で比較的安定しており、2027年以前の大きな返済はなく、主な債務は2031年以降に期限が設定されています。
総合的に、Freeport-McMoRanは銅へのエクスポージャーを求める投資家に適した銘柄であり、金の収益も併せて得られ、北米、南米、インドネシアに生産拠点を分散させていることでリスクが分散されています。
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