AIがSaaS株を脅かす中、IGVが下落する理由

なぜIGVはソフトウェア株とともに売り崩れしているのか

今週は多くのテック株、特にSaaS（Software as a Service）やその他のソフトウェア企業にとって良くない週でした。この傾向の象徴は、SaaSに焦点を当てた米国上場ETFであるiShares Expanded Tech-Software Sector ETFの下落です。

この急激な下落は、ビットコインが年初来で18.98%下落していることや、金や銀などの資産が極端なボラティリティを示す中、暗号通貨を含む広範な市場の下落に重なっています。銀は1月30日に1日で記録的な-31%の下落を経験しました。

市場の混乱の背後には、将来への一般的な混乱と不安があります。政治スキャンダル（政府閉鎖、エプスタイン名簿公開）から地政学的緊張（ベネズエラ、グリーンランド、ロシア、中国、イラン）やAIへの巨額投資まで、参加者は明らかに神経質で揮発的なムードにあります。

しかし、IGV下落の引き金は何だったのでしょうか、そしてそれが続く可能性はどれほどあるのでしょうか？

なぜソフトウェア株が突然圧力を受けているのか

ソフトウェアの赤い週

最近、テックとソフトウェアのニュースはAI関連のニュースに支配されています。新しいアップグレードされたLLMモデルが定期的に登場し、自己運転車やロボティクスシステムなどが続々と発表されています。全体として、これはテック企業の評価に大きなブーストを与えており、NVIDIA (NVDA )ほど恩恵を受けた企業はありませんでした。

しかし、AIがますます高度になるにつれて、ソフトウェアプロバイダーは新たなリスクにさらされる可能性があります。AIと「バイブコーディング」が既存のソフトウェアスタックを完全に置き換えるというシナリオです。内部プロジェクトや新規参入者がはるかに優れたコスト構造で登場し、特にSaaS領域で既存の大手ソフトウェア企業を競り負かす可能性があります。

大企業がソフトウェアライセンスに何百万ドルも費やす中、AIの技術的能力がこれらの期待に本当にマッチすれば、理論上はコスト削減の主要ターゲットになる可能性があります。

主な被害者

広範なソフトウェアセクターが今週下落した一方で、株価が他よりも大きく下がっている銘柄もあります。

例えば、ゲームエンジンプロバイダーのUnity (U )は、過去6取引日でほぼ40%下落し、年初来で-45.7%となり、新しい利用規約に関する一連のスキャンダルで株価が史上最低水準に危険なほど近づいています。

年初来の他の大幅下落銘柄としては、Braze Inc. (BRZE )（-45.7%）、HubSpot (HUBS )（-39.2%）、Klaviyo (KVYO )（-38.4%）、Atlassian (TEAM )（-35.0%）が挙げられます。

AIによって破壊され得る他のサービス形態も急落していました。例えば、情報大手のThomson Reuters (TRI )は、Westlaw法務データベースを所有しています。

IGV指数の下落

IGVは今週のすべての取引日で価格が下落し、年初来で-18.3%となっています。これは、ETFの上位保有銘柄がエンタープライズSaaSに集中しており、Microsoftだけが自社AIモデルを開発しているものの、同様に大きく下落しているため驚くべきことではありません。

出典: iShares

ETFの上位11〜20位の保有銘柄も類似しており、Electronic Arts (EA )やTake-Two Interactive (TTWO )といった大手ゲーム開発会社が、AIツールによってAAAゲームの制作コストが下がることで影響を受ける可能性があります。

また、Strategyというソフトウェア＆ビットコインの持株会社も含まれており、ビットコイン価格と連動して株価が下落しています。

出典: iShares

ソフトウェアに関しては、現時点で市場は「有罪判決が下るまで無罪」といったアプローチを取っており、AIがこれらのビジネスを傷つけると仮定する傾向があります。

AI主導のSaaSモデル破壊へのパニックが起きている中で、MicrosoftとStrategyがさらに下げ幅を拡大させたため、IGVは苦戦したと言えるでしょう。

Anthropic「Claudeクラッシュ」？

なぜAIが今やSaaSモデルへの脅威となっているのか

過去数年にわたり「ソフトウェアが世界を食べている」という投資格言が繰り返されてきました。しかし、今や「AIがソフトウェアを食べている」と言えるかもしれません。

市場がこの認識に至ったきっかけは、Anthropicが先週金曜日にClaude Coworkエージェント向けに新しいプラグインをリリースし、法務、営業、マーケティング、データ分析のタスクを自動化したことです。

Claude Agent SDK上に構築されたCoworkは、Claude Codeのよりアクセスしやすいバージョンです。

これまでのところ、最新のClaudeリリースが本当にSaaS提供を置き換えるかは証明されていませんが、置き換え可能という考えだけでも投資家のセクターへの熱意にブレーキがかかっています。

AIはSaaS評価のリセットを強制しているのか？

もう一つの要因は、ソフトウェアセクターが過去数年でかなり高い評価を受けてきたことです。これらの評価は、豊富な成長が見込める場合にのみ意味を持ちます。

したがって、AIはソフトウェアを完全に置き換える必要はなく、将来の成長の多くを消費するだけで再評価を引き起こす可能性があります。その文脈で、今週の下落は意味があるかもしれません。たとえAIがソフトウェアを下げるという恐れが過大評価されていても、AIは将来の成長を永続的に抑制し、市場の一部を吸収するだけで株価の下落を正当化できます。

これはSaaS評価が必ずしもバブルだったという意味ではありませんが、高価な評価は高いボラティリティと相関する傾向があります。

より広い視点

市場全体の冷静化も今回の下落の背後にあるようです。

例えば、Microsoftは1月29日（木）に11.7%下落しました。これは同社のクラウド販売（Azure）に対する懸念が原因です。クラウドとAIデータセンターへの巨額の資本支出が、収益の伸びと比例しない可能性があると見られたためです。また、Microsoftのクラウド受注残のほぼ半分がOpenAIから来ており、同社がこの約束を履行できない可能性があることも明らかになりました。

全体として、テックとAIへの熱狂はこれまでソフトウェア、モデル開発者、クラウドプロバイダーすべての船を持ち上げてきました。今、より冷静な期間が始まり、AIの勝者と敗者、そして実際に財務的に意味のある投資先が理性的に選別されつつあります。

IGV下落が投資家にもたらす意味

急激な最近の下落にもかかわらず、IGVは2024年7月の水準までしか下がっておらず、2021年11月の過去のピークをわずかに下回っているだけです。したがって、いくつかの利益は回復したものの、長期的な視点で見れば大規模なクラッシュとは程遠いと言えます。

それでも、市場はAIがすべてのテック＆ソフトウェア株にとって純粋なプラスになるというナラティブに疑問を投げかけ始めています。特に「AI企業」と名目上だけでブランド化した企業は、実際にはClaudeのような先進AIによる破壊に脆弱です。

投資家はこの機会にポートフォリオを深く見直し、10年後にAI導入の真の受益者となるのは誰か、そして「以前」の時代の忘れ去られた巨人（AOLやYahooがドットコムバブル時代の評価と比較されるように）になる可能性があるのは誰かを見極める必要があります。

Anthropicへの投資

Anthropicは現在、非上場のプライベート企業であり、ほとんどの投資家にとってアクセスできません。正確に言えば、Public Benefit Corporation（PBC）として登録されています。

つまり、ほとんどの投資家はAnthropicへの所有権を間接的に保有する企業を通じてしかアクセスできません。

同社への最大の投資家の一つはAmazon (AMZN )で、80億ドルの投資とAWSインフラを提供しています。また、Google (GOOGL )は30億ドルと最大100万TPU（Tensor Processing Units、AI中心ハードウェアの一形態）へのアクセスを提供しています。

これらの投資により、Anthropicは最大手プライベートAI企業の中で第2位にランク付けされ、2026年1月時点で評価額は3500億ドルに達し、OpenAI（約5000億ドルと推定）に次ぎ、xAI（2500億ドル）の評価額を上回っています。

もちろん、Claudeの価値はさらに上昇する可能性が高く、投資家がAdobe (ADBE )、Oracle (ORCL )、Salesforce (CRM )といったリーダーが支配するエンタープライズソフトウェアから付加価値の大部分を奪取できると信じれば、さらに上がるでしょう。

小口投資家がAnthropicに関心を持つ場合、主にAmazonのeコマースとAWSへのエクスポージャーを購入するか、Alphabet (GOOG ) /Googleの独自AI Gemini、検索独占、量子コンピューティングへのプレゼンスに投資するかを選択しなければなりません。

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