香港金融管理局、暗号資産およびステーブルコインに関するディスカッションペーパーの調査結果を公表

香港金融管理局（HKMA）は、調査結果を公表し、暗号資産とステーブルコインに関するディスカッションペーパーを火曜日に発表し、ステーブルコイン規制に向けた包括的な提案を提示しました。規制当局は新しい規制体制の実施時期を2023/24年度としています。

約1年前、HKMAは暗号資産とステーブルコインに関するディスカッションペーパーを公開し、ステークホルダーからの意見募集を行いました。規制当局は、58件の回答を受け取ったと述べています。

この1年間で暗号通貨市場は変化しましたが、特にステーブルコイン市場は価格変動が激しくなったとHKMAは述べ、2022年5月のTerraUSDの崩壊と同年6か月後のFTXの破綻を指摘しました。

このような背景の中、当局はステーブルコインがもたらす金融安定性リスクに対処するため、より包括的な規制を求めているとHKMAは述べました。また、国際的な規制機関や標準設定機関、主要な司法管轄区がすでにステーブルコインに関する具体的な政策提言や規制措置、提案で対応していることにも言及しました。

最新のディスカッションペーパーでは、規制当局は「支払関連ステーブルコイン」の規制枠組みの開発を優先する考えを示しています。ここでHKMAが指すステーブルコインは、広く受け入れられる支払手段へと発展する可能性を持つものです。同時に、HKMAは規制対象となるステーブルコインの範囲を必要に応じて調整できる柔軟性を制度に持たせることを目指しています。

金融・財政安定性への高リスク

2023年1月のディスカッションペーパーで、HKMAはステーブルコインは技術的には価値を安定させることを目的とした暗号資産を含むが、国際的な規制機関や主要な司法管轄は、複数の司法管轄で支払いや価値保存手段として使用される可能性のあるステーブルコインをより優先していると指摘しています。

法定通貨で裏付けられていると主張するステーブルコインは、支払に利用されやすく、従来の金融システムと連携している可能性が高いため、規制当局からより注目されています。HKMAはこのペーパーで、これらはステーブルコインだけでなく暗号資産全体に比べて、金融・財政安定性に対してより高いリスクをもたらす可能性があると述べています。

しかし、主要な司法管轄は急速に変化する市場と国際的な規制動向に対応するため、規制体制に柔軟性が必要であることを認識していると付け加えました。

これに基づき、規制当局は草案法案が以下の主要課題を示すことを期待しています:

(i) 法律の下で規制対象となるか否かの構造と活動の定義、主要な規制要件、そして規制体制を実施するためにHKMAに付与すべき効果的かつ比例的な権限の範囲；

(ii) 追加の構造や活動を対象に規制体制を適時に更新できるよう、当局に付与すべき権限の範囲；

(iii) 権限行使にあたって当局が考慮すべき関連する指針要因。

HKMAは、規制体制を実施するために新たな法律を導入することと既存法を改正することの長所と短所を比較検討するという立法アプローチを取っていると述べました。

さらに、ステーブルコインの越境利用ケースに関しては、関連する金融規制当局間で効率的かつ効果的な協力・調整が必要であることにHKMAは同意しています。また、HKMAは今後も関連する国際的議論に参加し、将来の規制体制に適切な協力・調整の枠組みを組み込むことに貢献すると付け加えました。

主要活動

受け取ったフィードバックに基づき、HKMAは規制体制を実施します。新たな規制の下、ステーブルコインに関わる主要な活動は義務的なライセンス制度の対象となります。

HKMAは、提案された体制の下で規制対象となるステーブルコインの構造をリスクベースで範囲設定すると述べました。対象となるステーブルコインに関連し、政府が規制する主要な活動は以下の通りです:

• Governance: ステーブルコインの仕組みを統治する規則の策定と維持；
• Issuance: ステーブルコインの発行、作成、または消却；
• Stabilization: ステーブルコインの安定化および準備金管理の仕組み、発行者が提供するかどうかに関わらず；
• Wallets: ユーザーの暗号鍵の保管サービスを提供し、ステーブルコインの保有および管理へのアクセスを可能にする。

優先事項として、HKMAは1つ以上の法定通貨で裏付けられていると主張するステーブルコインの規制から開始すると述べました。これは、これらのステーブルコインが経済安定性に対してより高く、かつ即時的なリスクをもたらすためです。当局は将来的に提案された体制の下で他のタイプのステーブルコインも規制対象に含めることができるよう、組み込みの柔軟性を持たせています。

ライセンス要件

規制体制の下、事業者は香港金融管理局からライセンスを取得する必要があります。

これらの事業者には、香港で規制対象の活動を行う者、香港の一般向けに規制対象の活動を積極的にマーケティングする者、香港ドル（HKD）で裏付けられていると主張するステーブルコインに関わる規制対象の活動を行う者、または当局が公共の重要な関心事であるとして規制すべきと判断する事業者が含まれます。

この新しい規制体制により、HKMAは所有権、ガバナンスとマネジメント、財務資源要件、マネーロンダリング防止（AML）およびテロ資金供与防止（CFT）、リスク管理、定期的な監査と開示要件、ユーザー保護などを含むがこれらに限定されない分野に対して適切な規制要件を策定する包括的な規制枠組みを提供することを目指しています。

さらに、HKMAはステーブルコインの完全な裏付けと同等価での償還をカバーし、次のように述べています:「ステーブルコイン保有者は、合理的な期間内に参照された法定通貨と同等の価値でステーブルコインを償還できるべきである」

これにより、規制当局はステーブルコインの仕組みの準備金資産の価値は常に発行済みステーブルコインの価値と等しくなければならないと意味付けています。また、準備金資産は高品質かつ流動性が高いものであるべきだと述べました。

ただし、アルゴリズムに基づくステーブルコインについては同様ではなく、HKMAはそれらは受け入れられないと述べました。

規制当局はまた、規制対象事業者が関連するライセンスで許可された主たる事業から逸脱する活動を行ってはならないという主たる事業制限についても言及しています。HKMAは、ウォレット事業者が貸付活動に従事すべきでないことを例示しました。

預金保護制度に類似した仕組みの提供に関しては、HKMAは関連する国際的動向を引き続き監視します。その上で、同様の保護効果が既に他の手段、例えば流通中の発行済みステーブルコインの金額に等しい準備金資産によって実現できるかどうかを検討すると規制当局は述べました。

次のステップ

HKMAによると、提案されたアプローチが広範な合意を得た段階で、ステーブルコイン向けに機敏でリスクベースの規制体制を開発し、要件を比例的に適用することを意図しています。ペーパーによれば、これにより規制アービトラージのリスクを最小化し、ユーザーを保護し、金融・財政安定性の確保に寄与するとしています。

HKMAは、受け取ったすべての回答を考慮し、市場動向を監視し、業界と協議し、規制体制の詳細を検討する際に関連する国際的議論を参考にすると述べました。

HKMAは、規制体制に関するより詳細で細分化された情報を含む、より詳細な協議を適時実施し、特に新たな法律の導入または既存法の改正、規制の重複を最小化する方法、現地法人設立要件、関連企業による複数の金融サービス提供がもたらすリスクへの対処などについて、さらなる評価を行うと述べました。

全体として、HKMAのペーパーは、政府がデジタル台帳技術を受け入れ、新たなステーブルコイン体制を構築しつつ金融規制システムを維持する明確な意向を示しています。また、金融サービスの文脈において規制当局、その他関係者、ステークホルダー間のさらなる協力のシグナルでもあり、HKMAは異なる金融規制当局の調整役としての役割を示しています。

アジアのブロックチェーンハブになるための推進

報告書の調査結果は、香港がアジアのブロックチェーンハブになるべく推進していることを示しており、HKMAはブロックチェーン技術、暗号資産、ステーブルコインの責任ある開発を強調しています。また、政府規制当局が適切な規制枠組みの策定に関与することの重要性も指摘しています。

市場や競合がもたらす課題にもかかわらず、香港はグローバルな暗号通貨ハブになるというコミットメントを維持しています。ご存じない方のために、サム・バンクマン＝フリードが設立した現在は破綻した暗号取引所FTXとその姉妹会社Alameda Researchはこの都市に起源があります。

「いくつかの暗号取引所が次々に倒壊する中、香港はデジタル資産企業にとって質の高い拠点となった」と、香港財政局長ポール・チャン・モポは今年初めに述べました。彼は、香港が暗号通貨産業に対して「国際的な規範と基準に合致した」堅牢な規制枠組みを有していると付け加えました。

同じイベントで、香港政府の財務サービス・財務局副長官であるジョセフ・チャンは、同市がデジタル資産取引企業向けにさらなるライセンスの発行を準備していることも明らかにしました。

中国本土が2021年9月に暗号取引を禁止して以来、香港は翌年にブロックチェーンと暗号に関する一連の政策文書を発表し、同市を地域の暗号産業ハブとして確立しようと試みています。

昨年後半、香港はFintech WeekでWeb3統合を強調し、暗号に対する新たなアプローチを公式に発表しました。その直後、当局は初の暗号ベースETFの上場を許可し、これまでに8,000万ドル以上の資金を調達しました。

これは、香港証券先物委員会（SFC）が小口投資家が「高流動性」のデジタル資産を取引できるようになると発表したことに続くものでした。この動向と義務的な取引所ライセンス制度は2023年6月に施行される見込みで、申請者には9か月の猶予期間が与えられます。

これらすべての動向は、香港が新興産業の地域ハブになることを目指し、Web 3.0産業の発展を着実に推進し続けていることを明確に示しています。