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GE Vernova (GEV): 世界的な電力需要の急増に対応する
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世界の電力需要が急増中：エネルギー株に何を意味するか
世界経済はエネルギーシステムの変革期にあり、電力網は大きく変わりつつあります。かつて石炭、石油、ガスに依存した化石燃料ベースの電力網は、再生可能エネルギーへと転換しています。
同時に、交通（電気自動車）、暖房（ヒートポンプ）、産業（電解、グリーン鋼）も化石燃料から離れつつあり、電力需要は急増しています。
これにより、より多くのエネルギー供給が可能な企業への需要が確固たるものとなります。また、電力網が太陽光エネルギーにますます依存するにつれ、新たな課題が浮上します。その一つは、古い大型回転発電機が太陽光パネルに置き換えられることで、電力網の周波数安定性が低下していることで、これは2025年にイベリア電力網が大規模に崩壊した根本的な問題でした。
このことは、今後5年間で再生可能エネルギーと並行して原子力の復活が見られ、また水力発電が電力網で重要な役割を維持し続けることを意味しています。これらは周波数慣性も生み出す最大の電力供給源です。
炭素回収付きのガス発電所も、開発途上国で石炭発電所に取って代わることで、しばらくの間は恩恵を受けるでしょう。
電力需要の増加と、太陽光エネルギーの現在の電力網安定性に関する制約を組み合わせた恩恵を受けるユニークな企業があります。それがGE Vernovaで、電気の黎明期から存在している会社です。
GEV 価格チャート
“私たちは、地球を電化し脱炭素化するという唯一の緊急の目的に団結しており、共に世界を変えるエネルギーを持っています。”
Scott Strazik、GE VernovaのCEO
GE Vernovaの遺産：エジソンの電力網から今日のエネルギーリーダーへ
GE Vernovaは、2024年に巨大コングロマリットであるGEがGE Aerospace、GE HealthCare、そしてエネルギー部門のGE Vernovaに分割された結果です。
この点で、GE Vernovaは130年の歴史を持つゼネラル・エレクトリック社の元々の中核の直接的な後継者であり、エジソン・ゼネラル・エレクトリック社を多様化させ、金融重視の産業コングロマリットへと変貌させた多角化から脱却しています。
1882年にエジソン・エレクトリック・イルミネイティング・カンパニーがニューヨーク市で最初の集中電力所を建設したことに始まります。GEは1918年にナイアガラ滝の3基の12,000ボルト・32,500kVA発電機で水力発電の先駆者でもありました。1939年には、ワシントン州のグランドクーリー・ダム向けに発電機を提供し、フーバーダムを上回る生産量を実現しました。
ソース: GE Vernova [securities_stock_price_tag symbol="GEV" exchange="NYSE"]
同社は1949年にオクラホマ・ガス＆エレクトリックへ電力生産用の初のガスタービンを出荷しました。また、1957年にカリフォルニア州プレザントンで世界初の認可核発電所の運転を開始しました。
GEは1972年に高圧直流（HVDC）の先駆者でもあり、現在でも電力網にとって重要な技術です。
ソース: GE Vernova
エネルギー発電と製造の経験を活かし、GEは1991年にデンマーク・ヴィンデビーの世界初の洋上風力発電所向けに風力ブレードを供給した最初の企業となりました。
GEの興亡：Vernovaがリカバリーを牽引する方法
エネルギー企業として創業して以来、GEは1990年代に方向性を失いました。この期間と2000年代にかけて、GEは多数の買収と多角化を進め、航空宇宙、医療、通信、コンピューティング、エンターテインメントなどへ事業を拡大し、巨大な産業コングロマリットへと変貌させました。
この転換は、1981年にCEOJack Welchの指揮の下で始まり、まず会社の財務実績に、次に技術力に焦点を当てました。
ソース: Reuters
彼はまた、残忍な経営手法で知られ、内部評価で最低評価の10％の従業員を毎年解雇するという手法を先駆けて導入し、まるで中性子爆弾のように建物だけが残るという比喩（「Neutron Jack」）で呼ばれました。
この時期のもう一つの傾向は、GE Capitalという同社の金融部門の台頭により、企業の金融化が進んだことです。一時期、GE Capitalは5000億ドル規模の企業で、GEの利益の3分の2を占めていました。
クレジットカードから保険、住宅ローンに至るまで、あらゆる分野に手を伸ばしていました。当時、これは利益を高める賢く低コストな方法と見なされていました。「工場を建てる必要もない」とウェルチは熱狂的に語っていたと言われています。
当時は経営革命と称賛されたウェルチの手法は、最終的に会社にとってほぼ致命的な結果となりました。
ソース: Amazon
創造的会計と銀行部門への過度な依存は2008年に崩壊し、同社はNBCユニバーサル、GEプラスチック、GEウォーター、GEアプライアンスなど多くの事業を格安で売却せざるを得ませんでした。
これにより、約20年にわたる危機が生じ、パンデミックによる航空販売の減少がさらに悪化しました。最終的に、会社は3つに分割され、各サブセグメントは独自の技術的優位性に集中し、独自の道を歩むことができるようになりました。
エネルギー発電の巨人
同社はこれらの危機を乗り越えて、GEからすべてのエネルギー関連事業を継承し、印象的な数字を示しています。
例えば、現在55,000基の風力タービンと7,000基のガスタービンが稼働しており、同社の技術基盤に基づくと、これらと多数の水力・原子力発電所が世界の電力の約25％を供給しています。
GE Vernovaは電力の生産・配電のすべての段階に関与しており、特に風力・水力・原子力などタービン関連分野や電力網で存在感を示しています。
ソース: GE Vernova
同社の1100億ドル超の受注残の多くは、既存機械群（保守、部品、修理等）に対するサービスであり、安定かつ予測可能な収益ストリームを生み出しています。
ソース: GE Vernova
受注残の中で圧倒的に最大のセグメントは大型ガスタービン（HDGT）で、ほとんどの設備が10年以上のサービス契約を結んでいます。さらに、これらの装置は非常に頑丈で、将来的に新たなサービス契約を結ぶ可能性が高く、廃止されにくいです（特に電力網の安定性への懸念が高まることで、ガスタービンの廃止計画が遅れる可能性があります）。
ソース: GE Vernova
GEは世界最大級の多くの電力会社と密接なパートナー関係にあり、最終的にはそれらの国や地域の電力システム、フランスのEngie、米国のDuke Energy（DUK +0.21%）、Southern Company (SOT.DE ) （SO -0.44%）、ドイツのRWE、スペインのIberdrola、台湾電力会社など。
ソース: GE Vernova
GEから分割される前でさえ、GE Vernovaは2019年以降に事業の完全な立て直しに成功しました。当時、主要事業（ガス発電、電力網、陸上風力）はすべてフリーキャッシュフローがマイナスでした。
よりスリムな事業慣行、オーバーヘッドの削減、そして最終的に効率的な事業運営により、これら3つの事業はすべて黒字に転換しました。
ソース: GE Vernova
世界の増大する電力需要に応えるGE Vernovaの役割
GE Vernovaは、2040年までに電力需要が2倍になると見込んでいます。米国では、産業の電化により電力需要が倍増する可能性があります（データセンターからの追加需要は除く）。
同時に、世界中の石炭火力発電所を置き換えるために4兆ドルの投資が必要であり、電気機器メーカーにとっては大きな機会となります。
ソース: GE Vernova
これらの統計に加えて、世界で7億5千万人が依然として電力にアクセスできず、さらに多くの人々が手が届けば消費を増やすでしょう。これにより、同セクターは非常に明るい長期成長見通しを持ちます。
全体として、GE Vernovaがサービス提供する市場は2650億ドルから4350億ドルへと拡大することになります。
将来のエネルギー技術：GE Vernovaのイノベーションへの投資
ガス発電所と水力発電は同社の過去・現在の事業に過ぎず、将来は他の技術に向けて構築されています。
電力網ソリューションと電化に関して、GE Vernovaはバッテリーエネルギー貯蔵システム、同期コンデンサ、揚水発電所（PSPP）、炉の電化、熱エネルギー貯蔵、太陽光インバータ、水素圧縮機などを提供しています。
ソース: GE Vernova
GE Vernovaはエネルギー関連のR&D（年間10億ドルの研究開発費）でも強力で、特に炭素隔離、HVDCケーブル、水素ガスタービンなどに注力しています。
ソース: GE Vernova
自社の事業において、GE Vernovaは2030年までにカーボンニュートラルを達成し、時間とともに発電を完全に無炭素化することを目指しています。
石炭からガスへの転換、炭素回収、水素といった手段で産業の脱炭素化を進めることは将来重要になるかもしれませんが、GE Vernovaは核エネルギーにも大きく賭けており、特に小型モジュラー炉（SMR）設計 を 日立と提携して開発しています。
核エネルギーGEリブート
同社は核エネルギーの先駆者であり、現在は熱エネルギーを電力に変換する蒸気タービンの主要な世界的サプライヤーです。
しかし、SMR市場に参入することで、GE Vernovaはタービンだけでなく、発電所自体の建設にも直接関与するようになりました。BWRX-300は、オンタリオ・パワーと締結した北米初の商業用SMR契約で、後にさらに3基のSMRユニットの枠組み契約が予定されています。
ソース: GE Vernova
設計上、このSMRは「従来型」SMR設計であり、既存の核技術を小型化し、既存のサプライチェーンを活用することで、溶融塩やチタンなどのより革新的な設計と比較して迅速な認証と容易なスケーラビリティを目指しています。（詳細は「Update on SMRs (Small Modular Reactor) – Still The Future of Nuclear Power」をご覧ください）。
この新事業は2030年代中頃までに最大20億ドルの収益を上げ、GEを核エネルギー復興の主要プレーヤーの一つにする可能性があります。他の企業としてはNuScale (SMR )や、Westinghouse（Cameco (CCJ )およびBrookfield Energy Partners (BEP )の一部）などが挙げられます（各社の投資レポートはリンク先をご参照ください）。
ソース: GE Vernova
電化
Vernovaの電力網部門は、米国および世界的な電力需要の急増から大きく恩恵を受けており、市場は2022年の数値と比べて2倍以上に拡大すると予想されています。
これは主に、再生可能エネルギーの発電に対応したエネルギー貯蔵の必要性と、間欠的な電源に対応できるより強固でスマートな電力網の需要増加によるものです。
ソース: GE Vernova
もう一つの興味深い市場は、電解装置用マイクログリッド（グリーン水素、e-メタノール/アンモニア）で、太陽光発電に近い形で液体燃料を生産し、航空輸送、冶金、化学プロセス、海運など電化が難しい脱炭素化セグメントを支援します。
ソース: GE Vernova
この電化セグメントはソフトウェアの重要性が高まっている領域でもあり、GE Vernovaは以下のような印象的な活用事例を持っています：
- 化石燃料発電所でのメンテナンスコストが30％削減、NOx排出が14％削減。
- 電力網会社での停電が18％減少し、停電後の復旧時間が40％速くなった。
- 製造工場でのエネルギー節約が前年比10〜15％増加し、製品廃棄が35％削減された。
全体で、Fortune 500に名を連ねる電力会社の70％がGE VernovaのスマートグリッドソフトウェアGridOSを使用しており、世界の送電線の長さの40％と米国の電力取引の60％をカバーしています。
ソース: GE Vernova
このグリッドソフトウェア事業は年平均成長率10％で収益を伸ばしており、すでに産業メーカー内で10億ドル規模のソフトウェア事業を形成しています。
関税とサプライチェーン変化の中でのGE Vernovaの米国製造戦略
米国における供給問題や産業機器の不足は、2028年までに新たな生産施設に対して総額90億ドルのグローバル設備投資とR&D投資計画があることから、同社にとって機会となり得ます。
これには次世代核燃料設計に5000万ドル、ガス発電とLNG輸出に3億ドル、2026年までに米国内工場に6億ドルなどが含まれます。
全体として、同社は米国製品の多くを国内で生産し、世界各地に他の施設も持っているため、貿易戦争による影響はそれほど大きくないと考えられます。
結論
GE Vernovaの事業範囲が広いため、同社株の投資家は次の5年または10年でどの技術がエネルギー転換で勝つかを確実に予測する必要はありません：
- 天然ガスが重要であり続けるなら、GE Vernovaはすでにこのセグメントの主要プレーヤーです。
- 核エネルギーが本当に復活すれば、核タービンとSMRが多くの収益を生み出すでしょう。
- 風力が太陽光と同等の再生可能エネルギー発電を維持すれば、GE Vernovaもこの業界の主要プレーヤーとなります。
- 水素、アンモニア、メタノール、揚水発電、または炭素回収・隔離がブームになる場合、GE Vernovaは先見的なR&D投資によりこれらの市場の一部を獲得できるでしょう。
- 投資の主なテーマが電力網の安定性とスマートグリッドのアップグレードになる場合、GEは世界最大級の電力会社の多くにとって頼りになるパートナーです。
総合的に見て、電力需要の増加とより良い電力網の必要性を認識し、GEが水力、風力、核エネルギー、あるいはほぼすべてのエネルギー形態で解決策の一部になると確信できる投資家にとって、GE Vernovaは検討に値する優良株です。同社は2010年代以降に困難な事業転換を遂げ、GE HealthcareとGE Aerospaceから分離した後はコア市場に注力しているため、成功の可能性は高まっています。
また、太陽光発電が安価になるにつれて電力網に占める太陽エネルギーの比率が上昇することで、間接的に恩恵を受けるでしょう。同社の巨大タービンは太陽光から十分な周波数慣性を提供する鍵となり、電力網改善ソリューションはリスクを低減します。
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