FOMC議事録は、ほとんどの参加者が年末の利上げを可能性が高いと見ていたことを示す

米連邦準備制度は2026年10月7日に、2026年9月15日〜16日の連邦公開市場委員会（FOMC）の議事録を公表し、これにはフェデラルファンド金利の目標範囲を0.25ポイント上げて3.75％から4％にすることを全会一致（12対0）で決定したことが記録されており、ほとんどの参加者が年末までにさらに目標範囲を引き上げることが妥当と評価していることが示されている。

委員会と理事会の合同会合は、2026年9月15日午前10時30分に理事会事務局で開始され、2026年9月16日午前9時に続行され、同日午前10時15分に閉会した。FRBの会合カレンダーには、議事録が2026年10月7日に公開されたことが掲載されており、これは政策決定日から3週間後に議事録を公表するという委員会の方針に沿ったものです。9月の会合は「経済予測サマリー」と関連付けられ、18名の参加者が予測を提出した。そのうち1名は2027年までおよび長期にわたる予測を、残りは2029年までおよび長期にわたる予測を行い、会合終了後に要約が一般に公開された。

政策決定に対する投票は、Kevin Warsh、John C. Williams、Michael S. Barr、Michelle W. Bowman、Lisa D. Cook、Beth M. Hammack、Philip N. Jefferson、Neel Kashkari、Lorie K. Logan、Anna Paulson、Jerome H. Powell、Christopher J. Waller の全員が賛成し、反対票はありませんでした。2026年9月16日に承認された声明では、経済活動が堅調に拡大しており、インフレが依然として高止まりしていること、そして委員会は「物価安定を実現する」旨が述べられました。付随する実施ノートでは、理事会が全会一致で準備金残高に対する金利を3.90％に引き上げ（2026年9月17日発効）、同日付でプライマリクレジット金利を0.25ポイント上げて4.0％にすることを承認し、クリーブランド、リッチモンド、アトランタ、シカゴ、ミネアポリス、カンザスシティ、ダラスの各連邦準備銀行からの要請に応じたとしています。

参加者の政策議論

全員が0.25ポイントの利上げを支持し、これがインフレを委員会の2％目標により早く戻すことにつながると判断した。多くの参加者は、リスク管理上の観点から目標範囲を高める道筋が慎重であるべきだと強調し、インフレが目標を持続的に上回ることへの保険となると述べた。一方で、いくつかの参加者は自らの中心的見通しに基づき、より高い道筋が必要であると考えた。数名の参加者は、現在の政策金利は制約的ではない、あるいは僅かに制約的であると述べ、また数名は中立的フェデラルファンド金利の推定値を引き上げたと指摘した。

会合を超えて見た場合、ほとんどの参加者は年末までにさらに目標範囲を引き上げることが妥当であると評価した。ただし、参加者は各会合に対してオープンな姿勢で臨んでおり、将来の会合での決定は新たに得られる情報とそれが見通しやリスクバランスに与える影響次第であることを強調した。

一部の参加者は、インフレが2％を超える状態が5年以上続いた後、インフレ上昇がインフレ期待や賃金・価格設定に影響を及ぼし始めることを懸念し、インフレリスクは上向きに偏っていると総じて評価した。バランスシート政策に関しては、少数の参加者が米国債市場は円滑に機能していると指摘しつつも、市場ストレスへの備えの重要性を強調し、連邦準備制度が市場機能不全に対処するための戦略、コミュニケーション、ツールを強化しながら、米国債市場での足跡を抑えるべきだと提言した。

スタッフの推計、マーケット、デスク業務

スタッフは、8月の総PCE物価インフレ率が3.8％にわずかに上昇し、コアPCEインフレ率は3.4％で横ばいであると推計した。2026年9月末に導入される新たな米国経済分析局（BEA）手法に基づくと、スタッフは8月の総インフレ率を3.6％、コアインフレ率を3.2％と見積もっている。失業率は7月から8月にかけて4.1％に低下した。雇用コスト指数は6月までの12か月間で3.3％上昇し、平均時給は8月までの12か月で3.1％上昇したが、いずれも前年同期比では低い水準である。

スタッフは、インフレ率が年内に低下し、2029年には2％に達すると予測した。インフレ予測は2026年から2028年にかけて、7月の会合で作成された予測よりやや高く、経済活動と労働市場の見通しはより強いとされた。スタッフはインフレ予測に対するリスクは上向きに偏っていると見なし、雇用と実質GDP予測に関するリスクは概ね均衡していると評価し、実質GDP成長は2028年まで潜在成長を上回ると予測した。

システム・オープン・マーケット・アカウントのマネージャーは、会合間の期間において市場が示す金融政策のパスが顕著に上昇したと報告した。市場価格とアウトリーチは、投資家が9月の会合で25ベーシスポイントの利上げを高い確率で織り込んでいることを示し、デスクの市場期待調査の回答者は年末までに少なくとも25ベーシスポイントの引き締めが行われる可能性がかなり高いと見ていた。名目国債利回りは、2年から10年のイールドカーブ区間で約35ベーシスポイント上昇した。市場コメントは、地政学的な展開、米国財務省の買い戻しプログラムの発表と実施に関する不確実性、そして人工知能インフラを資金調達するための大規模なプライベート・デット発行による資本競争が、長期プレミアムの上昇に寄与していると指摘した。

マネージャーは、AIインフラを資金調達するハイパースケーラーデットの利回りスプレッドが依然として広がっていること、株価は純粋にわずかに上昇したこと、そしてAIインフラ投資から直接恩恵を受ける企業がアウトパフォームしていることを指摘した。今年の株価上昇は、実際の企業収益と予想収益の強さに完全に起因し、株価収益率は低下した。貿易加重ドルは主要外貨に対して減価し、2026年7月下旬の米日共同介入が円支援に寄与した。マネージャーは、デスクが財務省の財務代理人として財務省資金を使用して介入しただけで、システム・オープン・マーケット・アカウントは関与していないと述べた。

マネーマーケットの状況は安定しており、トライパーティ・ジェネラル・コラテラル・レートはリザーブ残高金利より3ベーシスポイント低く、実効フェデラル・ファンド金利はそれよりさらに2ベーシスポイント低く推移した。マネーマーケットの状況とリザーブの供給・需要評価を踏まえ、デスクはリザーブ管理の購入を一時停止し、購入ペースは事前に設定されたコースに沿っていないこと、今後も毎月リザーブを十分な範囲内に保つことを目標に判断を続けるとマネージャーは述べた。

会合で承認された指示は、デスクに対し、フェデラル・ファンド金利を3.75％から4％の目標範囲で維持し、スタンディング・オーバーナイト・レポ取引を金利4.0％で実施し、オーバーナイト・リバース・レポ取引を金利3.75％、カウンターパーティーあたり1日1600億ドルの上限で実施し、3年以内の残存期間を有する国債や必要に応じてその他の国債を購入して十分なリザーブ水準を維持し、国債保有からの元本支払をオークションでロールオーバーし、エージェンシー証券からの元本支払はすべて国債に再投資するよう指示している。

委員会は次回会合を2026年10月27日から28日に設定した。2026年8月18日に行われた記録投票により、委員会は2026年7月28日から29日の会合議事録を全会一致で承認した。