規制
FERC、MARA Holdingsによる15億ドルのLong Ridge買収を承認
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連邦エネルギー規制委員会が、FTAI InfrastructureからLong Ridge Energy & Powerを約15億ドルで買収することを承認したと、MARA Holdingsは2026年11月5日に発表した (FIP )委員会は、この取引が公益にかなうと判断し、クロージングに向けた重要条件の一つを満たした。
FERCの公式記録によると、委員会の命令は2026年11月4日付で、Long Ridge Energy Generation LLCなどが関わる管轄対象施設の処分を承認するものとされている。買収はまだ完了していない。MARAは今後数週間以内の完了を見込んでおり、今回の承認は規制上の節目であって、発電所や開発用地の移転が完了したことを意味するものではない。
資金調達と契約済みキャッシュフロー
2026年4月30日に発表された最終契約では、一部債務の引き受けを含め、取引総額は約15億ドルとされている。取引の詳細には、少なくとも7億8,500万ドルの債務と、Barclaysによるブリッジローンのバックストップが記載されている。
MARAは、2025年下半期の実績に基づき、Long Ridgeの年換算調整後EBITDAを約1億4,400万ドルとした。調整後EBITDAは、利息、税金、減価償却費、償却費などを除外する非GAAP指標である。年換算値は、2025年9月30日および12月31日に終了した各四半期の調整後EBITDAを合算して2倍したもので、2025年2月に締結した電力ヘッジスワップの契約上の効果全額と、同年6月に始まった容量支払いを反映している。この数値は説明用の未監査値であり、予測ではない。同じ調整表には、年換算支払利息として1億940万ドルも記載されており、調整後EBITDAに含まれない資金調達コストの規模を示している。
クロージング時にMARAは、自社保有の発電容量が300%超増加し、契約済みの発電キャッシュフローによって財務基盤が直ちに強化されると見込んでいる。
オハイオ州の電力資産とコンピューティング計画
買収対象には、オハイオ州ハンニバルにある銘板容量505メガワットの天然ガス複合火力発電所と、電力、水、光ファイバー網、鉄道を利用できる、隣接した1,600エーカー超の土地が含まれる。Long Ridgeは現在、485メガワットの電力販売を認可されている。MARAは、2027年上半期に認可容量が銘板容量の全量に達すると見込んでいる。
当初の取引発表では、工業用途の許認可を得た土地が約125エーカー、垂直統合型の燃料供給が約100 MMcfdとされている。MARAによると、総合運転コストは1メガワット時当たり15ドル未満で、長期のヘッジ契約が安定的で見通しやすいキャッシュフローを支えている。
開発計画では、長期の高性能コンピューティング契約、Bitcoinマイニングを含む柔軟なコンピューティング、卸電力の発電を、収益化の選択肢として挙げている。Long RidgeとMARAの既存拠点の運用を合わせると、発電と負荷を含む潜在容量は合計1ギガワットを超えるが、これは現在のコンピューティング需要を示すものではない。MARAがハンニバルにすでに保有する容量は200メガワットである。MARAは、送電網の増強と敷地内発電を通じて、AIおよび重要IT負荷向けに最大総出力600メガワットを計画している。初期工事は2027年上半期に始まる見込みで、初期容量の稼働開始目標は2028年半ばとしている。
送電網への供給と過去の規制上の懸念
MARAは、Long RidgeからPJMの送電網への現在の供給容量を減らすことも、消費者に悪影響を及ぼすことも見込んでいない。また、将来のコンピューティング需要には、メーター背後型のコンピューティングの可能性も含め、時間をかけて開発される追加発電によって対応できると見込んでいる。
今回の承認に先立ち、PJMの独立市場監視機関が2026年9月15日に提出した書面があった。同機関は、BlackRockとVanguardが関わる包括承認要件への適合を申請者が示さない限り、申請を却下するか、不備のある申請として扱い続けるべきだと勧告した。
同機関は2026年第2四半期のコンプライアンス関連提出書類を引用し、MARAの議決権持分をVanguardは12.35%、BlackRockは16.81%とし、いずれもFERCの関連会社認定基準である10%を上回るとした。また、Schedule 13Gの提出書類だけでは、投資家に支配権がないことの決定的な証拠にはならないと主張した。これらのコメントは、それ以前に規制当局の審査上の懸念があったことを示すもので、勧告であって最終命令が課した条件ではない。
今回の承認により、MARAは契約済み電力資産と大規模な開発キャンパスの所有に近づいたが、買収も開発もまだ完了していない。FERCの決定後の中心的な課題は、債務を含む取引を完了させ、将来のコンピューティング需要に備えて発電容量を増やしながら、キャンパスの開発中もLong RidgeからPJMへの既存供給を維持するという、計画の実行にある。
