デジタル資産
ウォール街が活動しているときに最高の暗号通貨取引が起こる理由
暗号通貨の投資家の多くは長期的に市場に乗り、過去10年間で最大‑80％のドローダウンが頻繁に起こる激しい上下に耐えてきました。
暗号市場の他の参加者は、短期的な価格変動を取引し、パターン分析やさまざまな短期ニュースに対する暗号通貨の反応予測に依存しています。
株式とは異なり、暗号通貨市場は24時間稼働し、規制当局の監視から大部分が外れたままです。ビットコインブロックチェーン上の取引量は14:00 GMT 前後でピークに達し、週末には大幅に減少します。これは従来の株式市場の取引時間帯からの波及効果を示唆しています。
それでも、暗号市場は株式市場に比べて研究が不足しています。この点を変えようと、オーストラリア西部大学とベトナム国立経済大学の2人の研究者が取り組んでいます。Finance Research Letters に掲載された科学論文1で、暗号デリバティブ市場が強いクロスマーケット効果と機関的効果を示すことを確認しました。
これは、暗号市場が従来の金融から切り離された存在ではなく、伝統的な取引パターンと密接に結びついていることを意味し、暗号トレーダーはそれに応じた行動を取るべきであることを示唆しています。
The Study Findings
Focus On Bitcoin Markets
本研究は Deribit から取得した包括的データセット、特にビットコインオプション取引活動を分析しました。対象期間は2016年11月29日（最初の取引が実行された日）から202年8月17日までです。
予備的分析では、CME ビットコイン先物の取引活動が米国株式市場の取引時間帯と決済ウィンドウ周辺で高まることが示されていたため、研究者はこのテーマをさらに掘り下げました。
「先物とは異なり、Deribit のビットコインオプションは頻繁に契約満了があり、標準化された決済時刻は GMT 8:00 で、週末も含まれます。この制度的特徴により、継続的かつグローバルに稼働する市場において、決済・満了メカニズムが日内取引行動に与える影響を研究できます。」
時間帯別の取引活動シェアは、取引件数または BTC の取引量で測定し、各時間帯の数値を対応する日次合計でスケーリングしました。
Initial Results
この分析により、取引活動に顕著な日内変動があることが明らかになり、9 時目（GMT 8:00–9:00）と 15 時目（GMT 14:00–15:00）の 2 つの明確なピークが観測されました。
より正確には、15 時目のピークはサンプル期間全体で比較的安定している一方、9 時目のピークは 2019 年以降顕著になっています。
15 時目のピークは以前からビットコイン先物で報告されており、驚きではありませんでした。しかし、9 時目のピークは新たな発見でした。
研究者は、ニューヨーク証券取引所（NYSE）、ロンドン証券取引所（LSE）、東京証券取引所（TSE）など主要取引所の取引時間帯とビットコインオプションの intraday パターンを比較し、ビットコインオプション市場と従来株式市場との関係を検証しました。
TSE の取引時間帯はビットコインオプションにほとんど影響を与えていないように見えました。
しかし、LSE と NYSE の取引時間帯では取引量が大幅に増加し、NYSE が閉場した後は急激に減少します。
単なる相関関係である可能性を排除するため、研究者は株式市場が閉まっている週末と平日を比較しました。
結果として、9 時目のピークは平日・週末ともに持続する一方、15 時目の異常取引量は週末ではかなり弱まっていることが分かりました。
Interpretations
Options Expiration Impact
研究者は、他のオプション市場と同様に、ビットコインオプションの 9 時目ピークが、投機的トレーダーがポジションを新しい契約へロールオーバーすることや、デルタヘッジャーが適切なヘッジ比率を維持するためにポートフォリオをリバランスすることに起因する満了関連メカニズムによって駆動されている可能性を検討しました。
満了活動が多い日では、9 時目の効果がより顕著であり、両者の因果関係が確認されたように見えます。
さらに掘り下げるため、研究者は GMT 8:00 の決済時刻前後の分単位取引データを分析しました。その結果、取引活動は 7:59 GMT までほぼ安定しており、決済直前にやや増加し、正確に 8:00 GMT で急激にスパイクすることが分かりました。
同様の結果は、Deribit で取引されるイーサリアムオプションでも再現されました。これにより、データはビットコインオプションと同一の取引プラットフォーム、決済タイミング、契約設計から取得されているものの、基礎資産が異なることが確認できます。
Different Causes For Each Activity Spikes
ビットコインオプション取引の 15 時目ピークは NYSE の開場と一致し、週末にはほぼ消失します。これは、伝統的な株式市場からビットコインオプション市場へのクロスマーケットスピルオーバーを反映していると考えられます。
この現象は、CME ビットコイン先物でも同様のパターンが知られていることからも裏付けられます。
対照的に、9 時目のピークはオプション市場特有であり、情報が徐々に流入するのではなく、満了に伴うポジション管理が主因となっています。
Implications For Crypto Traders
これらの結果は、ビットコインおよびイーサリアム取引が完全に独立したシステムではなく、株式市場の活動に深く影響されていることを示しています。他の暗号取引でも同様のパターンが見られる可能性が高いです。
大きな要因の一つは、暗号トレーダーが他の取引形態でも活動していることが多く、株式市場の取引スケジュールに合わせざるを得ないため、暗号取引も同様のスケジュールに合わせて形作られるからです。
本論文は、暗号オプション市場の機能と取引活動の時間的構造に関する新たな洞察を提供します。また、ビットコインオプション取引における日内パターンの体系的証拠として初めて報告されたものです（多くのトレーダーはすでに独自にこのパターンを認識していた可能性がありますが）。
つまり、トレーダーは取引活動の時間帯集中を監視することが重要であると言えます。
これらの知見は、市場流動性、価格効率性、そして暗号取引所や規制当局による取引・清算メカニズムの設計にも影響を及ぼす可能性があります。
総じて、本研究は暗号トレーダーに対し、ウォール街が活発な時間帯に最高の取引が期待できることを示唆しています。なぜなら、その時間帯が市場で最も多くのニュース、活動、参加者が集中する期間だからです。
Study Referenced
1. Lai Trung Hoang and Trang Thu Phan. Time-of-day effects in the Bitcoin options market. Finance Research Letters. Volume 101, July 2026, 110008. https://www.sciencedirect.com/science/article/pii/S1544612326005374
