ビットコインマイニングがエネルギーインフラになるとき

ビットコインは、中央の金融仲介者なしで運用できるピアツーピアの電子現金システムとして導入されました。時間が経つにつれ、その役割は支払いを超えて拡大し、多くの投資家はそれを「デジタルゴールド」やデジタル経済の潜在的な準備資産として扱っています。

同時に、ビットコインの検証メカニズムであるプルーフ・オブ・ワーク（PoW）は、極めて電力集約的なプロセスとなります。このため、ビットコインは汚染や炭素排出の原因であり、電化による需要増加に対応しきれない電力網に負荷をかけるという批判が寄せられています。

しかし同時に、電力ミックスにおける再生可能エネルギーの増加により、発電が需要を上回ることが頻繁にあります。この余剰エネルギーの無駄は、価値ある電力を失うか、あるいは大規模なバッテリーパークを必要とすることで、再生可能プロジェクトのコストを上昇させます。

スペインのバリャドリッド大学とサラマンカ大学の研究者による新しい研究は、特定の制度的・電力系統条件下でビットコインを戦略的エネルギーインフラとして分析できるかを調査しています。

彼らは、ハッシュパワーが生成されるルールや手続きに応じて、マイニングの施設レベルでの削減が、代替的な柔軟性資源に対して価値を提供し得ると主張しています。

彼らは結果を Energy Research & Social Science¹ に掲載し、タイトルは「ビットコインマイニングを戦略的エネルギーインフラとして：柔軟性、セキュリティ、政策リスクに関する視点」です。

ビットコインの電力需要

センセーショナルな見出しで誇張されがちですが、プルーフ・オブ・ワークの仕組み上、ビットコインの年間電力消費は約127 TWhであり、中規模国のエネルギー使用量に匹敵します。これは年間約7100万トンのCO2排出に相当します。

しかし、総消費量の推定だけでは、電力がいつどこで使用されているかはほとんど分かりません。余剰の再生可能エネルギーで稼働するマイニングは、限界的な化石燃料発電で支えられるマイニングとは、排出量や電力網への影響が大きく異なる可能性があります。

「マイニングは完全に制御可能な需要ではなく、その中断可能性はデフォルトで無制限、無コスト、または社会的に価値があるものと理解すべきではありません。個々の施設は迅速な削減が可能である場合もありますが、その意欲と能力は契約、収益条件、接続規則、テレメトリ、未履行に対する罰則、そして地域市場の設計に依存します。」

同様の条件は、バッテリー蓄電、揚水発電、送電網拡張、需要応答など、電力網のバランスを取る他の代替手段との比較にも当てはまります。

ビットコインマイニングをエネルギーインフラとして

柔軟な電力需要としてのビットコインの役割

本質的に、ビットコインマイニングはビットコインにおける取引の検証として機能します (BTC ) ネットワークは、検閲耐性や低コスト取引といった形でユーザーにサービスを提供し、多くの他の金融サービスと同様の役割を果たします。

「ハッシュパワーは電力と資本をセキュリティサービスに変換し、ビットコイン台帳層での取引順序変更や検閲を防止します」

エネルギーインフラとしてさらに認識されるためには、これらのサービスを電力網に資する形で提供する必要があります。

「関連する質問は、マイニングが大規模で潜在的に中断可能な産業負荷として、電力システムとどのように結びつくか、立地選択が利益と負担をどのように分配するか、そして管轄のガバナンスがハッシュパワーの生産と空間的分布の両方をどのように形作るかに関わります。」

規制と管轄は重要です。ビットコインマイニングは比較的移動性が高く、低コストの電力と友好的な管轄を求めて「店舗選び」を行うためです。そのため、産業政策、電力料金、環境基準、金融規制といった国家戦略がハッシュパワーの地理的分布を左右します。

「総ハッシュパワーは、（i）電力入力（kW）、（ii）ASIC効率（J/TH、マイニング計算単位あたりに必要な電力量の指標）、（iii）稼働時間という3つの運用変数に比例します。」

出典：エネルギー研究と社会科学

ビットコインエネルギー需要の理解

エネルギーインフラとしてのビットコインマイニングの最初の応用例は、エネルギー生産が常に削減される地域や電力網の一部に設置することです。例えば、雨季の水力発電、送電制約のある風力エネルギー、またはガスパイプラインがなくガスが燃焼処分されるガスフレアリングなどが挙げられます。

この用途では、ASIC（特定用途向け集積回路）を搭載したコンテナ化クラスターをブロック単位で通電または遮断でき、立ち上げ速度は数秒から数分で測定されます。

同時に、ビットコインマイニングは余剰電力が利用可能な時だけに頼ることはできず、ASICやその他のハードウェアコンポーネントの資本リターンは常時稼働で最適化されている。そのため、ビットコインマイナーは、資本コストを分散させるための稼働率最大化と、地域電網の供給制限期間に間欠的に稼働させてエネルギーコストを最小化することとの間で妥協点を見つける必要がある。

いずれにせよ、ビットコインマイニングは蓄電インフラではなく、需要が高まる時期には電力網へエネルギーを戻すことができる点に留意すべきである。

「マイニングは、潜在的に中断可能な負荷として理解すべきであり、その価値があるとすれば、残余的かつ地点依存的である。」

例えば、ビットコインが大規模電網から電力を供給され、遠隔の再生可能施設の余剰容量を吸収できるような別の構造も存在し得る。しかし、そのような状況では、必要となる電網容量の費用負担者を決めることがすぐに複雑になる。マイニング事業者が全額負担すべきか、それともこの新たなエネルギー消費の恩恵を受ける遠隔の再生可能施設も費用を分担すべきか。

適切な市場設計

ビットコインマイニングをエネルギーインフラとして活用するには、単なる余剰電力の供給だけでなく、適切な条件を整える必要がある。

重要な要素は地域エネルギー市場の設計である。余剰電力と不足電力を適切に価格付けし、各アクターに対して執行可能なルールと透明なメカニズムで役割を割り当てる必要がある。

「例えば、市場設計が弱く、非履行に対する罰則がなく、相互接続が地域の混雑を無視し、報告が不透明なままである場合、マイニングは地域の容量需要を高め、代替利用を排除し、限界発電が化石燃料ベースであるときには排出量を増加させる可能性がある。」

加えて、騒音、熱、土地利用、地域環境負荷といったローカルな影響も問題となり得る。したがって、ビットコインマイニングを地域の電力負荷としてだけでなく、地理的に分散したセキュリティインフラの一部として同時に評価する必要性が強調される。

もう一つの潜在的課題は、現在の供給・需要状況が将来も同様であるとは限らない点である。

余剰または未利用エネルギー資源を収益化しようとする取り組みは、地域の収入や産業活動を生む一方で、電力システムを需要拡大に固定化し、将来の柔軟性を低下させ、コスト配分や公共目的を巡る対立を激化させる可能性がある。

ビットコインネットワークへのリスク

本質的にモジュール化され柔軟で比較的移転が容易なため、ビットコインマイニング事業は業界全体で「群集」効果のリスクに常に晒されている。

例えば、かつて多くの事業が中国に拠点を置き、現地の安価な電力を利用していた。しかし、このような地理的集中は、ビットコインネットワークを地域や国家の政策変更に対して脆弱にする。

例として、2021年5〜6月に各省がマイニングを禁止した後、観測された総ハッシュパワーは数週間でほぼ半減した。

「数か月以内に容量が再配分された。Cambridgeのデータによれば、中国のシェアは2021年8月までに（ほぼ）ゼロにまで崩壊し、米国が2022年初頭までに最も大きなシェアとなり、カザフスタンが一時的に第2位となった。」

エネルギーインフラの観点からも、安定した市場と規制枠組みの重要性が強調される。ルールが変わることでビットコインマイナーが流出し、地域レベルでの従来のエネルギー需要が不安定化する恐れがある。

ビットコインエネルギーと社会的役割

ビットコインネットワークの重要な構成要素として、ビットコインマイニング施設は信頼性が求められ、持続可能であるためには利益も必要である。通常は削減される発電を低コストまたはほぼゼロのエネルギーで利用できれば、大きく支援される。

つまり、施設レベルでの中断可能性とネットワークレベルでの継続性を調整しなければならない。同じ活動が地域の需要応答を提供しつつ、分散したハッシュパワーに依存するグローバルなセキュリティプロセスにも寄与している。

加えて、ハッシュパワーに伴う決済・セキュリティサービスが、地域での生産コストを正当化するだけの社会的、経済的、あるいは地政学的価値を有しているかどうかという疑問が残る。

したがって、マイニングが真に戦略的インフラとして機能する場合と、単に高コストの電力消費を隠すラベルに過ぎない場合を区別するために、新たな市場メカニズム、認証、そして全体的な透明性が必要である。

また、ビットコインマイニングがエネルギーインフラとして効率的に利用されているか、あるいは蓄電や送電といった優れた代替手段が優先されるべきかを明確にすべきである。

ビットコインマイニングへの投資

Riot Platforms, Inc.

Riot Platforms (RIOT ) Riot Platformsは、ビットコインマイニング、エンジニアリング、そして大規模データセンタープロジェクトの開発にわたる垂直統合戦略を持つビットコインマイナーである。

2026年第2四半期に44.4 EH/s（エクサハッシュ/秒）を有し、同社は世界のビットコインマイニングネットワークの約4.3%を占め、平均で1日あたり17.6 BTCを生産し、1ビットコインあたりの平均採掘コストは$49,912です。2025年の正味電力コストは3.6 c/kWhで、業界で最も低い部類に入ります。また、同社は2026年第2四半期に11,380 BTCを保有しています。

Riotはテキサス州で大規模なデジタルインフラとビットコインマイニング施設を運営しており、400MWのコルシカナ施設は長期的には最大1GWまで拡大可能です。

同社は長期電力購入契約とERCOT（テキサス電力信頼性評議会）エネルギー市場への積極的な参加に依存しています。例えば、2023年8月の大規模な熱波の際、同社は停止することで$31.7Mの支払いを受けました。

大規模な発電源や負荷が急速に停止すると、電力網のバランス調整に問題が生じる可能性があります。しかし、可視性と予測可能性があることで、ERCOTはビットコインマイナーを特に「非常に有用」と見なし、需要が上昇しピーク発電が増加する際や、間欠的な発電が減少する際のバランスと安定性の維持に役立てています。

合計で、Riotは2 GWの総電力容量（テキサス州で1,700 MW、ケンタッキー州で300 MW）にアクセスできます。2026年第1四半期には、電力クレジットが前年同期比で169%増加し、エネルギーインフラとしてのRiotの役割が拡大していることを示しています。

低コストのエネルギーとERCOT市場への参加に加えて、Riotは2021年にESS Metronを買収したことで収益性が向上しました。ESS Metronは低・中電圧のスイッチギアと電力配分ユニットを製造しています。この買収により、同社は自社プロジェクトに必要な長期リードタイムの部品へ直接アクセスでき、データセンター建設全般の需要増加からも恩恵を受けることが可能になりました。

同社はAIアプリケーション向けのデータセンターも展開しています。2026年には、AIエコシステムの主要プレーヤーとともに、98億ドルのデータセンターレベニューを確保しました。

出典: Riot Platforms

これらのデータセンターは2027〜2028年以降に段階的に展開されます。Riotは、完了した初期のAMD展開を約1億8,000万ドルの期間限定ローンでリファイナンスすることを見込んでいます。経営陣は、既存の流動性と追加のプロジェクト債務に加えて、得られた資金を別個のフロンティアAIラボの構築に再投資する計画です。

“最先端フロンティアAIラボ構築に必要な純プロジェクトエクイティは、主に既存の流動性と予想される債務資金調達によって賄われます”。

出典: Riot Platforms

テキサス州に拠点を置くRiot Platformsは、豊富な再生可能エネルギーの恩恵を受けることができます。 (RET ) 州の供給により、エネルギーコストがさらに削減され、炭素排出プロファイルも改善されます。

明らかに、Riot Platformsへの投資は、ビットコインが大規模マイニングを収益性のある価格水準に保つことへの賭けです。しかし同時に、エネルギーグリッドに問題をもたらすのではなく、安定した管轄区域で豊富かつ低コストなエネルギーを背景に、電力網の安定性に積極的に貢献する責任あるビットコインマイナーへの賭けでもあります。

それでも、潜在的な投資家は、この株式がビットコイン価格、ネットワーク難易度、電力コスト、規制の変化、インフラ開発リスクにさらされていることを忘れてはなりません。そのため、バランスの取れたポートフォリオの一部として位置付ける必要がある投資対象です。

最新のRiot Platforms, Inc.（RIOT）株式ニュースと動向

参照された研究

^{1. Diego R. Llanos, Javier Perote, and José D. Vicente-Lorente. ビットコインマイニングを戦略的エネルギーインフラとして：柔軟性、セキュリティ、政策リスクの観点から。Energy Research & Social Science。2026年10月。記事番号：104944。巻140。10.1016/j.erss.2026.104944}