Silvergateが消えたら、残るのは誰か？

暗号通貨に特化した銀行であるSilvergateは、水曜日に営業停止を発表し、FTXの崩壊による混乱にさらに拍車をかけました。Silvergateが事業縮小を決定したのは、FTXとの関係に起因しており、同社は声明で「最近の業界および規制の動向を踏まえ、Silvergateは銀行業務の秩序ある縮小と自発的清算が最善の道であると考えています」と述べました。

FTXは2022年11月に破産申請を行いましたが、その影響は数か月後の業界全体にまだ感じられています。取引所は詐欺の疑いにも直面しており、Silvergateへの注目が高まり、業界と銀行の関係に対する規制強化が引き起こされています。

幸いなことに、Silvergateはすべての預金が全額返済されると示していますが、事業に対する請求をどのように解決するかは明らかにしていません。水曜日に共有された清算計画によれば、Centerview PartnersがSilvergateの財務アドバイザーを務め、Cravath, Swaine & Mooreが法務顧問を務めます。

自発的清算のニュースは、先週Silvergate Bankが重要な暗号通貨決済ネットワークであるSilvergate Exchange Network（通称『SEN』）を閉鎖した後に出ました。SENは同行の主要サービスの一つとされ、顧客は24時間取引が可能で、機関投資家が暗号通貨取引所間で資金を移動させる際に利用されていました。

興味深いことに、投資会社のBlackRock (BLK ) とCitadel Securitiesが最近Silvergateの大口株式を取得し、それぞれ7％と5.5％を購入しました。

一方、Coinbase、Kraken、Galaxy Digital (GLXY ) 、Circle、Crypto.com、Gemini、Bitstampといった暗号通貨企業は、銀行が事業継続の確信が持てないと警告した後、Silvergateとの提携を急いで解消しました。

Bitcoin mining firm Marathon Digital (MARA ) has also halted its loan facility with Silvergate Bank, stating in a tweet that the company has “repaid its term loan and terminated its credit facilities” with the bank, which lowered Marathon’s debts by $50M and increased the company’s unrestricted Bitcoin holdings by 3,132 BTC.

Crypto Market Takes a Hit

Silvergateは数か月にわたり苦戦しています。1月に従業員の40％を休職させたことに加え、2022年第四四半期に10億ドルの損失を計上しました。今年はさらに資本が減少し、年次報告書の提出を延期せざるを得ませんでした。

先週、米国の貸し手は2022年の年次10-Kの提出を米国証券取引委員会（SEC）への提出を遅らせました。これは、事業の「存続可能性」を検討しているためであり、すでに進行中の司法省の調査、議会の問い合わせ、連邦準備制度やカリフォルニア州金融保護・イノベーション局などの銀行監督機関による規制強化が背景にあります。

同銀行は空売り筋からの攻撃を受け、預金者に見捨てられ、ビジネスパートナーからも敬遠されています。

これらすべてが、暗号銀行が事業を継続できるかどうかという疑問を投げかけ、Silvergateの株価は急落しました。執筆時点で、SIはプレマーケットで$2.46で取引されており、2021年11月の最高値$204.5からほぼ99％下落しています。

一方、ビットコインは$21,640、イーサは$1,532で取引され、暗号通貨全体の時価総額は$1兆の水準をかろうじて上回っています。

同じ日、連邦準備制度理事会（FRB）議長のジェローム・パウエル氏は、中央銀行が予想以上に金利を引き上げ、経済指標が熱いままであればさらに速いペースで利上げを進める可能性があると再確認しました。ただし、3月の政策会合で何が決定されるかについてはまだ決定されていないと述べました。

暗号業界で苦戦しているGrayscaleは、米国SECがビットコイン信託（GBTC）を上場投資信託（ETF）に転換することを拒否した決定に挑む法的闘争で勝利できるという楽観的な見通しを得ました。

Traditional Banking Risks

Silvergateが閉鎖を発表する前、暗号通貨に友好的な同銀行は米国規制当局と破産回避の方法を模索していました。FDICの担当者はカリフォルニア州ラホヤにある本社を訪れ、暗号崩壊における米国銀行システムの最初の犠牲者になることを防ごうとしました。

彼らが議論した選択肢の一つは、銀行が損失を抱える中で流動性を強化するために暗号投資家を見つけることでした。しかし、将来の投資家への絶望的な電話は実を結ばず、業界の混乱に関わる銀行と関わりたがる企業は一社も現れませんでした。

「Silvergateの問題は、暗号へのエクスポージャーだけでなく、伝統的な銀行リスク――分散不足や期間ミスマッチ――が原因でもあります」と、グローバル金融危機時にFDICを率いたシーラ・ベア氏は述べました。

1988年に設立されたSilvergateは当初、産業顧客への融資や商業・住宅不動産ローンなどの伝統的サービスを提供していました。数十年後の2013年に、デジタル資産業界向けに変革を始め、機関投資家からの暗号通貨預金を受け入れ始めました。

2018年、Silvergateは暗号通貨決済プラットフォームを導入し、顧客は法定通貨をデジタル資産と同等の速さで交換できるようになり、FTXなど銀行外のシステムでも取引が可能となりました。

Silvergateの倒産に関しては、バランスシートも重要な役割を果たしました。銀行は暗号顧客からの預金に金利を付けず、州や地方自治体が発行するモーゲージ担保証券や債券に無償資金を投入していました。

このような仕組みはどの銀行でも珍しくありませんが、FRBが金利を引き上げた際にSilvergateの証券価値が下落し、問題が顕在化しました。

暗号セクターが崩壊し顧客が現金を引き出そうと急ぐ中、金利無利息預金は9月下旬の$120億から昨年末には$39億に減少し、銀行はこれらの引き出しに対応するため証券を売却せざるを得ませんでした。しかし、債券は取得価格より低い価値しかなく、損失を抱えて売却した結果、昨年末の収益に10億ドルの穴が開きました。

「金利上昇が預金のボラティリティに劇的な影響を与えることを見落としていた」とコロンビア大学リッチマン・センター・フォー・ビジネス・ロー・アンド・パブリック・ポリシーのトッド・ベイカー氏はBloombergのインタビューで述べました。「金利が上がると証券ポートフォリオの価値が急落することも理解していなかった」。

一方、米司法省（DOJ）の詐欺部門の検察官は、銀行とFTXおよびそのブローカーであるAlameda Researchとの関係を調査しています。この刑事捜査はSBFの事業に対してSilvergateが保有していた口座を対象としています。現在までのところ、銀行は不正行為で起訴されておらず、捜査は起訴なしで終了する可能性があります。

SEN Death Creates a Hole

SilvergateはSignature Bankとともに暗号通貨企業向けの主要銀行の一つとして機能してきました。Signature Bankは2019年に開始したSignetというプログラムを提供し、ブロックチェーン技術を用いてリアルタイム決済を実現しています。Silvergateの$110億に対し、Signatureは$1,140億以上の資産を保有しています。 (PPHC )

暗号銀行のSENサービスは、大口投資家と暗号取引所間でブロックチェーン外の資金移動を円滑にする重要な役割を果たしていました。2021年第4四半期のピーク時には、SENは$2190億超の送金を処理し、$930万の収益を上げていました。

Silvergateは規制当局の監督下にある銀行としてのすべての保護を受けていました。FDIC、FRB、カリフォルニア州金融保護・イノベーション局の認可を受け、暗号領域で活動しつつも暗号市場自体からは距離を置いて運営していました。それでもSilvergateは倒産に至りました。

現在、SENがすぐに再開する計画は見当たりません。しかし、業界で地位を確立しようとする企業がSENを買収する可能性はあります。専門家は、SENが暗号市場インフラの重要なプレーヤーであることを評価し、代替のブロックチェーン企業や既存銀行がその役割を引き継ぐ可能性を検討しています。

「SENの喪失が現在どれほど深刻な影響を与えるかは測りがたい」とGenesis Trading元リサーチ責任者のノエル・エイチェソン氏は述べました。「おそらく以前の規模のごく一部に過ぎないので、直近のインパクトはそれほど大きくありません。むしろ便利なサービスが失われたことへの遺憾です」。

銀行は常に変動の激しい暗号業界への関与に慎重であり、Silvergateの撤退は状況をさらに悪化させます。しかし、暗号業界自体が適応し、責任を引き受けつつあります。

暗号銀行会社BCB Groupの決済プロセッサは、ユーロとポンドで取引している現在の体制に加えて米ドル機能を急ピッチで追加する計画を進め、SENが残した穴を埋めようとしています。さらに、CircleのUSDCやTetherのUSDTといったステーブルコインの採用が拡大する可能性があります。Kaikoのレポートは「SENの‘死’に伴い、ステーブルコインはトレーダー間でさらに普及するだろう」と指摘しています。

しかしそれだけではありません。Krakenは最近、従来の銀行が残したギャップを埋めるためにKraken Bankを開始すると発表しました。この動きは、暗号業界がユーザーに金融サービスを提供し続けるための回復力と決意を示しています。

Crypto Industry Takes the Charge

米国での規制強化が続く中、暗号取引所Krakenは独自の銀行設立を目指しています。Krakenの最高法務責任者Marco Santori氏はScoop Podcastで「Kraken Bankは非常に順調に進んでおり、まもなく開始できる」と確認しました。

同取引所は2020年にワイオミング州政府から特別目的預金機関（SPDI）の承認を取得しました。

当時、同社はKraken Bankが「米国史上初のデジタル資産企業が連邦および州法で認められた銀行免許を取得した」と述べ、同銀行は「デジタル資産の包括的な預金受入、保管、受託サービスを提供する米国初の規制銀行」になると付け加えました。

ワイオミング州チェイエンに拠点を置くKraken Bankは、当初2021年に開始する計画で、2022年まで段階的にローンチする予定でした。しかし、いくつかの遅延と障壁を経て、ついに利用可能になる見通しです。

運用開始後、同銀行のサービスはまず米国内の既存Kraken顧客に提供され、将来的には国際展開の可能性もあります。ただし、対面サービスは提供せず、すべての業務をオンラインとモバイルデバイスで完結させる方針です。

「銀行はどの口座を開設するか非常に慎重になる時代に戻ってきています」とSantori氏は述べました。「ウォール街は大丈夫です。KrakenもCoinbaseも問題ありません。しかし、暗号経済にインフラを提供する新たなアイデアを持つ者にとって、今後数年は非常に厳しい道のりになるでしょう。疑いの余地はありません」。

この過去1年で、FTX、BlockFi、Celsius、Voyager、Genesis、Three Arrows Capital（3AC）、Core Scientific (CORZ ) といった多くの暗号企業が倒産しました。しかし、先に見たように、Coinbase、Binance、Kraken、Circle、Tetherなど多くの企業は依然として活動を続け、暗号採用とエコシステムの成長を支えるべく力強く立ち続けています。