なぜステーブルコインがデジタル証券のエンジンなのか

取引の「現金側」

デジタル証券セクターが成熟するためには、単にトークン化された株式や債券だけでは不十分です。取引を決済するためのデジタルネイティブ通貨が必要です。金融市場では、すべての取引は二つの「レッグ」: 資産側（売却される株式）と現金側（支払われる金銭）から構成されます。

株式をトークン化しても、支払いに電信送金が必要なままでは、非効率は解決されません。銀行振込がクリアされるまで（T+2決済）二日間待たなければなりません。これが、ステーブルコインが単なる暗号取引ツールではなく、デジタル資産経済全体にとって重要な「現金側」になる理由です。

共生関係

ステーブルコインとデジタル証券（現在はリアルワールドアセット（RWA）と呼ばれることが多い）は自然に相互補完的です。組み合わせることで、アトミックスワップによるDelivery vs. Payment（DvP）を実現できます。これは、資産と現金が同時かつ瞬時に交換され、カウンターパーティリスクが除去されることを意味します。

ステーブルコインがなければ、24時間365日の市場という約束は不可能です。ステーブルコインがあれば、トークン化された国債が土曜の夜にUSDCで売却でき、資金は即座に再投資に利用できます。

警告的な物語: 「Facebookコイン」

2019年、業界はこの採用の触媒がFacebook（現Meta）になると考えていました。テックジャイアントはLibraというグローバルステーブルコイン（後にDiemに改名）を提案しました。このプロジェクトは、デジタル決済を一夜にして数十億ユーザーに提供することを約束しました。

しかし、プロジェクトは立ち上げに失敗しました。世界中の規制当局は、民間テック企業が主権規模の通貨を発行することに反対しました。プロジェクトは2022年に終了し、資産は売却されました。この失敗は業界に貴重な教訓を与えました: コンプライアンスは後回しにできません。将来は規制された金融機関が担い、規制されていないテックディスラプターではありません。

真の勝者: 機関ステーブルコイン

Facebookが失敗した一方で、他の企業は銀行システム内で活動することで成功しました。

USDC (Circle)

現在、USDCはオンチェーン金融における主要な決済通貨です。代表的な例はBlackRock (BLK ) のBUIDL Fundです。このトークン化されたファンドは、投資家が米国債から利回りを得ることを可能にします。特に、BlackRockはCircleと提携し、投資家がファンドの持分をUSDCに即座に、24時間365日交換できるスマートコントラクトを作成しました。これにより、「ステーブルコイン仮説」が金融の最高レベルで実際に機能していることが証明されました。

JPM Coin

J.P. Morganは機関顧客向けに独自の許可制ステーブルコインシステム、JPM Coinを開発しました。これにより、SiemensやCargillといった大手企業は、電信送金を待つことなく、数十億ドルを即座に口座間で移動できます。公開暗号取引所で取引はされませんが、日々10億ドル超の取引量を処理しており、企業デジタル金融の裏側の配管として機能しています。

PayPal USD (PYUSD)

Facebookが残した小売領域のギャップを埋める形で、PayPal (PYPL ) は2023年にPYUSDを成功裏にローンチしました。完全に規制され、米国債で裏付けられたこのステーブルコインは、数百万ユーザーが支払いにステーブルコインを利用できるようにし、Libraが当初目指したことを規制されたフィンテックチャネルを通じて実現しています。

まとめ

2019年に指摘された「トレンド」は2025年には標準となりました。ステーブルコインはデジタル証券マシンのエンジンオイルです。これがなければ、トークン化された金融の歯車は止まってしまいます。