ETF（上場投資信託）とは何か？

ETF（上場投資信託）は、投資業界の歴史において最も重要な商品イノベーションの一つです。ETFは、投資家に株式市場への分散投資を安価かつ効率的に提供します。

ETFは、自己管理でも投資顧問やロボアドバイザーが管理する場合でも、あらゆるポートフォリオの基盤となるツールとして確立されています。

ETFの定義

ETFは、証券ポートフォリオを保有する上場信託です。通常、ファンドは指数を鏡像化し追跡するように構成されます。そのため、追跡する指数と全く同じ比率で証券を保有します。ETFは株式取引所に上場されており、他の上場株式と同様に取引できます。

ETFの歴史

ETFが導入される前は、ミューチュアルファンドや投資信託が、小口投資家が自らポートフォリオを構築せずに証券ポートフォリオに投資する唯一の手段でした。

ミューチュアルファンドは1970年代と1980年代に、少数のファンドの強力なパフォーマンスにより勢いを増しました。しかし、1990年代になると、ほとんどのミューチュアルファンドがベンチマークを上回ることに失敗していることが明らかになりました。この期間に、指数に連動するミューチュアルファンド（インデックスファンド）も投資家の間で注目を集め始めました。これらのファンドは指数のパフォーマンスに合わせることを目的とし、指数を上回ることを目指さない代わりに、手数料が低く設定されています。

最初の上場投資信託は1993年にState Street Global Investorsによって開始されました。このファンドはティッカーシンボルSPYでS&P 500指数を追跡し、ユニットはしばしばSPDRまたはSpiderと呼ばれます。2020年8月時点で資産額2980億ドルと、価値ベースで最大のETFです。

最初のETFが導入されて以来、6,000以上のファンドが立ち上げられました。ファンドは人気指数だけでなく、特定の資産クラス、セクター、投資テーマを追跡するように設計されています。実際、特定の投資タイプへの需要があると、ETFがその需要に応える形で作られることが多いです。

ETFの例

前述の通り、最初で最大のETFはSPDR S&P 500指数ファンドで、指数に含まれる500銘柄すべてを指数と同じ比率で保有しています。米国取引所に上場している少なくとも5つの他のETFもS&P 500を追跡しており、世界中の取引所に上場している多数のETFが同じ指数を追跡しています。

同様のファンドは、30銘柄で構成されるダウ・ジョーンズ工業株指数や、100銘柄で構成されるNASDAQコンポジット指数を追跡しています。世界最大のETFはVanguard FTSE Developed Marketsファンドで、MSCI EAFE指数を追跡しています。このファンドは北米以外の先進国市場に上場する1,889銘柄を保有しています。

実物金地金を保有するSPDR Gold Trust（GLD）は、最も取引量の多い商品ETFです。最大の債券ETFはVanguard Total Bond Market ETFで、Barclays Capital U.S. Aggregate Bond Indexを追跡しています。このファンドは米国国債および政府支援の住宅ローン証券を保有しています。

ETFの種類

大手ETFの多くは、S&P 500、FTSE 100、日経225などの主要株式市場指数を追跡します。これらの指数は各市場で最も価値のある企業を含み、通常は時価総額加重です。これらのETFに投資すれば、常に対象市場の最大手企業に投資していることになります。しかし、他にもさまざまな基準で構成されたETFがあります。

以下は一般的なETFの種類です：

• セクターETFは、金融セクターやテクノロジーセクターなど、特定の株式市場セクターに投資します。
• 債券ETFは、政府債、社債、ハイイールド債に投資します。
• 商品ETFは、実物商品や貴金属に投資します。SPDR Gold Trustのように単一資産（実物金）だけを保有するファンドもあれば、商品指数を追跡し複数の商品ポートフォリオを保有するものもあります。
• マルチアセットETFは、さまざまな資産クラスに投資します。これらのファンドは、特定の資産クラスへのエクスポージャーを制限する年金基金規制に対応するよう設計されていることが多いです。
• 不動産ETFは、REIT（不動産投資信託）やその他の不動産関連証券に投資します。
• 国際ETFは、世界中の株式に投資します。これらのファンドは、先進国と新興国、また米国株式を含むかどうかでさらに区別されます。

上記のETFタイプは最大規模のファンドを占めています。より専門的なタイプのファンドには以下が含まれます：

• 時価総額ETFは、ラージキャップからミディアム、スモール、マイクロキャップまで、特定の規模の企業に焦点を当てます。
• 業界ETFはセクターETFよりも焦点が狭くなります。例としてバイオテクノロジー、サイバーセキュリティ、そして大麻企業があります。
• 投資スタイルETFは、成長、バリュー、ボラティリティ、インカムなどの投資要因に基づいて企業を選択する指数を追跡します。
• 通貨ETFは、通貨ポートフォリオや個別通貨に投資します。
• レバレッジETFはデリバティブを使用してファンドのエクスポージャーを増幅します。これらのファンドは通常、ファンド資産の2倍または3倍のエクスポージャーを提供し、プラスとマイナスのリターンがともに拡大します。
• インバースETFは、指数が下落したときにプラスのリターンを、上昇したときにマイナスのリターンを生むよう構造化されています。これらはポートフォリオのヘッジや市場下落への投機に利用できます。

ETFのメリットとデメリット

ETFは投資家にいくつかの顕著なメリットを提供しますが、注意すべき欠点もいくつかあります。

ETF投資のメリット：

• ETFの最も明白なメリットは、手数料がミューチュアルファンドに比べて大幅に低いことです。株式指数は長期的に上昇していますが、指数を継続的に上回る投資家は少数です。ETFを利用すれば、年率0.1％程度の低コストで市場リターンを得ることができます。
• ほとんどのETFは、1つの投資で即座に分散投資を実現します。十分に分散されたポートフォリオは、異なるセクターから少なくとも20銘柄を含む必要があります。20銘柄以上を構成銘柄に持つ市場指数を追跡するETFを購入すれば、実質的に分散ポートフォリオを購入したことになります。
• ETF投資は時間と取引コストの面で非常に効率的です。個別株式を選んで取引する時間が不要で、基礎となる各株式に対して手数料を支払う必要もありません。
• ETFは税制上のメリットもあります。個別株式を保有している場合、各株式を売却するとキャピタルゲイン税が課される可能性がありますが、ETFの場合はETF自体を売却したときにのみキャピタルゲイン税が発生します。
• 最後に、ETFは投資開始を早めることができます。ミューチュアルファンドへの投資にはある程度の知識が必要で、個別株式への投資はさらに多くの知識が求められますが、市場指数に連動するETFへの投資はほとんど知識がなくても始められます。

ETF投資のデメリット：

• ほとんどのETFは市場リターンのみを生み、追加のリターンは期待できません。
• ETFを購入する際には手数料がかかりますが、ロードがないミューチュアルファンドは手数料がかかりません。
• レバレッジ、インバース、セクター、業界ファンドなどの専門的なETFは、固有のリスクを伴います。

ETFと株式の比較

ETFは他の株式と同様に証券取引所に上場され、同様に取引されます。では、両者の違いは何でしょうか？

従来の株式は企業の所有権の一部を表します。株式の価値は企業の資産価値や将来の利益を反映します。ETFは証券バスケットの所有権を保有者に提供します。ファンドの価値はこれら証券の取引価格を反映します。ETFの取引価格は需給によって決まりますが、通常は基礎資産の純資産価値（NAV）に近いです。

ETFとミューチュアルファンドの比較

ETFとミューチュアルファンドは、投資家が1回の取引で証券ポートフォリオに投資できる商品です。ただし、いくつかの違いがあります。主な違いは以下の通りです。

• ほとんどの場合、ETFは指数をパッシブに追跡しますが、ミューチュアルファンドはファンドマネージャーがアクティブに運用します。ただし、アクティブ運用のETFもあり、パッシブに運用されるインデックスファンドのミューチュアルファンドも存在します。
• ミューチュアルファンドは運用コストが高く、管理手数料も高めです。ミューチュアルファンドはETFに比べ、より多くのファンドマネージャーやアナリストのチームを必要とします。
• ミューチュアルファンドに投資する際は、ファンドの純資産価値（NAV）と同額で投資します。ETFを購入する場合、価格は市場で決定されますが、実際には通常NAVに近い価格で取引されます。

ETFの仕組み

ETFは、ETF発行体（Issuer）と認定参加者（Authorized Participants、AP）の2種類の企業によって作成・管理されます。

代表的なETF発行体にはiShares、Vanguard、State Street (STT ) 、Invescoがあります。これらの企業はETFの立ち上げ、引受、マーケティングを担当します。ファンドを立ち上げる前に、発行体は既存の指数を選択するか、ファンドが追跡する新しい指数を作成します。その後、証券を保有するための法的実体が設立され、資金が投入されます。

認定参加者（AP）は、ファンドの日常的な管理を担当する銀行やブローカーです。彼らはETFの株式を新規発行または償還する権限を持ち、ETF株式のマーケットメーカーとして機能します。APはファンドのNAVの上下にビッドとオファー価格を提示し、投資家に常に流動性が確保されるようにします。

需要が高まると、APは新たなETF株式を作成し、信託が保有する対応する証券を購入します。逆に供給過剰になると、APは株式を償還し、対応する証券を売却します。指数に変化があった場合、発行体はAPに対し証券の売買指示を出し、ファンドが指数を正確に反映するようにします。

管理手数料はETFのNAVから日々差し引かれます。年間手数料が一年間に分散されるため、日々の調整額は非常に小さく、ほとんど目立ちません。配当金やその他の収益は月次または四半期ごとに分配されます。

ETF投資戦略

ETFへの投資方法はいくつかあります。長期投資家にとって最もシンプルな方法の一つはドルコスト平均法（DCA）です。この場合、一定額を定期的に投資するだけです。

ETFポートフォリオを構築する場合、戦略的資産配分（Strategic Asset Allocation）を採用することが考えられます。この場合、ポートフォリオ内で各ETFまたは各資産クラスに占める割合を決定します。その後、目標比率を下回っているファンドに追加投資し、時間とともにポートフォリオを目標配分に近づけます。また、定期的にリバランスを行い、配分を目標通りに保つこともできます。

ややアクティブなアプローチとして、戦術的資産配分（Tactical Asset Allocation）があります。この場合、市場状況の変化に応じて各ファンドや資産クラスの比重を調整します。

コア/サテライト戦略は、ETFと個別株式を組み合わせます。コアとしてETFを保有し、サテライトとして少数の個別株式ポートフォリオを組み合わせることで、株式選択による一部のアウトパフォーマンスを狙いつつ、ETFから市場リターンを得ることを目指します。

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結論

上場投資信託（ETF）は、広範な市場指数と同等のリターンを得られる最も安価で効率的な投資商品です。また、特定の資産クラス、セクター、業界、投資テーマへの分散エクスポージャーを持つポートフォリオ構築にも利用できます。おそらく最も重要なのは、少額の資本や知識しかなくても投資を始められる手段であることです。