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流出減少、中国の申請者、そしてGoogle広告 – BTC ETFのパフォーマンスはどうか
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先週初めにスポットビットコインETFのパフォーマンスについて報告した際、暗号市場は赤字で、承認が「ニュース売り」イベントとなり続け、Grayscaleからの大規模な流出が価格を押し下げていました。しかし、状況は変わりました！
12月以来初めて心理的な重要レベルである40,000ドルを下回った後、ビットコインの価格は火曜日に44,000ドルに回復し、今日はわずかに下落しました。
執筆時点で、BTC/USDは42,593ドルで取引されており、過去24時間で1.9％下落しましたが、過去7日間で6.4％上昇し、過去1年で86％以上上昇しています。CoinGeckoによると、ビットコインの時価総額は1.714兆ドルを超え、取引量は704億ドルです。
最新の価格下落により、過去24時間で51,942人のトレーダーが清算され、総清算額は1億3,934万ドルとなりました（CoinGlassのデータ）。そのうちビットコインが3,290万ドル、イーサリアムが2,935万ドルを占めました。清算の大半はBinanceで行われ、次いでOKXとBybitでした。
一方、未決済のデリバティブ契約総数を示すビットコインのオープンインタレスト（OI）は、1週間前の161.5億ドルから現在は175.7億ドルに増加しました。
しかし、過去24時間でOIは5.68％下落し、412.08千BTCとなりました。CME GroupはOIが12.65％下落し、104.60千BTC（44.5億ドル）となり、損失をリードしました。
この下落は、1月にCMEで1日平均66,000件の契約が取引されていることに起因します（Financial Times）。これは新たな最高値であり、月間でほぼ50％の上昇です。米国でETFが承認された日にCMEのビットコインOIは約60億ドルに急増しました。この活動により、CMEはBinanceに代わり、世界最大のビットコインデリバティブプラットフォームとなっています。
この活発な先物取引は、BTC価格変動における裁定機会に関係している可能性があります。FTによると、トレーダーは「キャッシュ・アンド・キャリー」戦略を利用し、BTC契約を高値で売却（通常プレミアムで取引される）しながら、基礎となるBTCをヘッジとして保有しています。先物契約の満期が近づくと価格は収束し、トレーダーは低リスクで大きなリターンを得られます。
ビットコインのボラティリティに影響を与える要因
このボラティリティは、1月30日から31日に開催される連邦公開市場委員会（FOMC）会合の前に起きています。金利引き上げに関する最終決定は、ジェローム・パウエルFRB議長が木曜日東部時間午後2時に発表します。一方、会合の議事録は2月21日に公開されます。
インフレが鈍化の兆しを見せ、米国GDPが第4四半期に強い消費に支えられ年率3.3％で拡大したことは、比較的強い経済を示しています。そのため、FRBは金利を5.25％〜5.50％で据え置く可能性が高いです。次回の3月19日〜20日の会合でも、FRBが金利引き下げを開始しない可能性があり、市場は金利据え置きの確率を39％と見ています。
米国中央銀行の政策決定はビットコインにとってボラティリティを引き起こす要因であり、金利引き上げ後に資産価値が下落しました。対照的に、市場関係者は量的引き締めの終了とFRB当局のハト派転換がビットコインにとって強気になると期待しています。
さらに、ビットコインの価格は今週3週間ぶりの高値に上昇しましたが、過去1週間でBTCの取引所ネットフローはマイナスでした。集中取引所から自己保管へのシフトは、短期的な売り圧力を低減させるため、強気トレンドと見なすことができます。
ビットコインの取引所上の供給は8月以降下降傾向にあります。当時の取引所供給は6.05％でしたが、次の5か月で5.40％に減少しました。BTCは米国証券取引委員会（SEC）が1月10日に最初のスポットビットコインETFを承認して以来、暗号取引プラットフォームから継続的に流出しています。
暗号通貨価格が20％下落したにもかかわらず、ETF開始以来、Coinbaseからの流出は1日あたり常に1万BTC以上に達しています。
Glassnodeが追跡する取引所上のBTC残高は1月を通じて増加していましたが、1月23日に逆転しました。その後、残高は7,400BTC（3.21億ドル）減少しました。全体として、流出と流入は現在よりバランスが取れつつあります。
「ビットコイン市場は引き続き回復力を示しており、ETF承認後の最初のニュース売りによる下落から回復しています。特に、投資家がGBTC製品から資本をリバランスしたことによって生じた大幅な供給過剰を市場が解消しつつあります。」
– ブロックチェーンデータ・インテリジェンスプラットフォームのGlassnode
さらに、ステーブルコインの時価総額が増加しており、購買力の上昇を示す指標となっています。暗号データプロバイダーのSantimentは、USDC、USDT、DAI、TUSD、USDP、BUSDの合計時価総額が4か月で94億2000万ドル急増したと指摘し、これは「通常、強気相場に必要な要素」と述べました。
CoinGeckoによると、最大のステーブルコインであるUSDTは今年時価総額が43億ドル増加し、USDCは22億8000万ドル増加しました。
スポットビットコインETFのネットフローはどうか
時価総額で最大の暗号通貨の最近の価格変動の大きな理由は、スポットETF（上場投資信託）のフロー改善です。結局、Grayscaleのビットコインファンド（GBTC）からの大規模な流出が、承認後に49,000ドルの高値からBTC価格が下落した原因でした。
Grayscaleからの流出は、1月11日にETFとしてデビューした後の最初の7日間に大量のBTCが流出したことを受け、徐々に減少しています。
1月22日はGBTCの流出額が6億4100万ドルで最高となった日です。その後、今週まで継続的に減少しています。
月曜日のGrayscaleの流出は1億9200万ドル、火曜日は2億2100万ドルでしたが、これは2013年に開始された同社の旗艦製品GBTCが取引開始時に9,500万ドルの流出しか記録しなかった日を除き、依然として最少水準です。
Grayscaleのウェブサイトによると、ファンドはまだ492,112 BTCを保有していますが、ETF開始前の約620,000 BTCに比べ大幅に減少しています。
投資家がついに株式を売却できるようになり、この機会を最大限に活用しています。その結果、GBTCのディスカウントはほぼ消失し、現在は0.13％で、これは2021年初頭に見られた水準です。
このディスカウントは、2022年のベアマーケット低迷時に50％だったこのディスカウントは、現在は裁定トレーダーのおかげで存在しません、とBitfinexのデリバティブ部門長Jag Koonerは述べ、付け加えました：
「これらの投資家は長い間この利益を実現するのを待っていました。」
もう一つの理由は、Grayscaleの1.5％という高い手数料で、競合は現在0.2％から0.9％の手数料を課しています。Koonerは次のように述べました：
「この手数料の差が、投資家にGBTCから低コストのビットコインETFへ資金を移すインセンティブとなっています。」
投資家は単にコスト効率の良いビットコインへのエクスポージャーを求めており、多くのETF発行者は一定期間手数料を免除しており、これがさらなる移行を促進しています。
Grayscaleの流出が減少する一方で、他のETFの流入は引き続きプラスで、ネットフローは緑色です。今週は、1月29日と30日にそれぞれ2億5400万ドルと2億4700万ドルのネットフローが記録され、好調です。
全てのスポットビットコインETFの中で、資産運用大手のBlackRock (BLK ) がリードしており、IBITの運用資産総額（AUM）は現在27億6900万ドルです。次いでFidelityのFBTC（22億ドル）、3位はBitwiseのBITB（6億3400万ドル）です。その後、ArkのARKB（6億6200万ドル）、InvescoのBTCO（3億0700万ドル）、ValkyrieのBRRR（1億1500万ドル）、VanEckのHODL（1億2830万ドル）、WisdomTreeのBTCW（1億1300万ドル）、最後にFranklin TempletonのEZBC（6200万ドル）となっています（BitMEX Research）。
一方、暗号投資商品は引き続き流出を記録しています。今年2週連続の流出は5億ドルで、CoinSharesの最新週次レポートによります。同社のリサーチ責任者James Butterfillは、Grayscaleからの大規模な流出による最近の価格下落が、他の地域からのさらなる流出を引き起こした可能性があると指摘しました。
参加を目指す新規プレイヤー
現在、約12件のビットコインETF申請が承認され取引開始から13日間のうち6日でフローはプラスとなっています。したがって、これらの流入はついにGBTCの流出を上回り、Grayscaleが今後ビットコイン価格に影響を与える可能性は低くなります。
すでにネットフローがプラスに転じ、ビットコイン価格はこれらETFが取引開始した翌日以降で最高水準に達しています。
BlackRockとFidelityのスポットビットコインETFは、製品が取引開始から2週間以上経った初めて、日次取引量でGrayscaleのファンドに迫っています。これら3社は総取引量を支配し、時には全取引活動の約90％を占めています。
この中で、投資家を惹きつけるためにInvescoとGalaxy Asset ManagementはBTCOの手数料を約36％削減し0.25％に引き下げ、ほとんどの競合と同等にしました。BitwiseのCIOであるMatt Houganは、これらの手数料競争は「主流投資家にとって大きな勝利」であり、彼らは慣れ親しんだラッパーであるETFを通じてビットコインにアクセスできるようになったと述べています。
HouganはETF承認を「大成功」かつ「暗号がどれだけ進んだかの象徴」と呼び、次のように述べました：
「これはビットコインが向かう道における必要不可欠なマイルストーンです。」
彼によれば、この承認は業界にさらなる規制の確実性をもたらし、初めて多くの人々をビットコインに導くことになると述べました。HouganはCoinDeskとのインタビューで付け加えました：
「小売投資家のコスト削減と機関投資家の安全性により、これらの製品が多くの需要を解放すると私たちは非常に楽観的です。」
これら製品の大成功に伴い、多くはCharles Schwab (SCHW ) の関与の可能性について議論しています。BloombergのETF主任アナリストEric Balchunasは次のように述べました：
「Schwabを甘く見てはいけません。彼らは何事でも市場で最初ではありませんが、参入すると大きな影響を与えます。」
新たなETF候補が参加を目指す中、Global XはスポットビットコインETFの申請を撤回しました。このETFプロバイダーは2023年12月時点で約510億ドルのAUMを持ち、昨年スポットビットコインETFの承認を申請した中で最初に撤回した企業です。
この中で、中国の大手資産運用会社Harvest Global Investmentsは香港の証券先物委員会（SFC）にスポットビットコインETFを申請しました。また、香港拠点のVenture Smart Financial Holdingsも申請を計画しており、第一四半期に取引開始を目指しています。
Venture Smart FinancialはHarvestやRD Technologiesと共に、香港が計画するステーブルコイン・サンドボックスに関して規制当局と協議中です。香港の規制当局は、ライセンス制度を通じてステーブルコイン発行者を監督する提案を公表しました。
これは、オーストラリア、英国、シンガポール、日本など他国でも続く可能性があり、米国で新たに開始された製品への資金流入を防ぐ試みです。
この中で、Googleは広告ガイドラインを変更し、ビットコインETFなどの暗号通貨トラストが自社プラットフォームで製品を宣伝できるようにしました。Googleの発表では、対象製品は「実質的な暗号資産を保有するファンドの株式取引を可能にする金融商品」と説明されています。
これにより、ETF発行者はより広範なリーチと幅広いオーディエンスとの接点を得られ、これら金融商品に関する現在の勢いがさらに高まる可能性があります。
すでにBlackRock、Franklin Templeton、VanEckは、Googleで「spot Bitcoin ETF」や「Bitcoin ETF」などの検索クエリが表示される中で、スポットビットコインETFの広告キャンペーンを開始しています。
ビットコインと暗号市場の今後は？
暗号王者の価格は9月以降、スポットビットコインETF承認を見越して上昇トレンドにあり、最終的に2024年1月に10年にわたる闘いの末に承認されました。JPMorganのNikolaos Panigirtzoglouによれば、ETFはビットコインの価格発見プロセスを支援し、これらの製品が広く利用されている従来の金融システムと同様の役割を果たすとしています。
多くの市場アナリストは、このラリーの後、短期的にビットコイン価格が35,000ドルに下落すると予測しています。一方、Deutsche Bank (DB ) の調査レポートでは、小売投資家が価格が20,000ドル以下に下落すると予想していると示し、より強気の見方もあります。
ドイツの貸し手は1月15日から19日にかけて調査を実施し、米国、英国、ユーロ圏の2,000人に質問しました。調査参加者の3分の1はBTCが20,000ドル以下に下落すると考えており、約15％は年末までに価格が40,000ドルから75,000ドルの範囲になると答えました。
調査はさらに、参加者の大多数（42％）が「その消滅」を予想し、39％がビットコインが今後も存続すると考えていることを示しました。これは暗号への理解不足が原因と考えられ、銀行の調査結果によれば、消費者の3分の2がデジタル資産についてほとんど理解していないと報告されています。
ビットコインの価格が弱含むと、アルトコインの価格パフォーマンスにも悪影響を及ぼすでしょう。しかし、2番目に大きい暗号通貨であるイーサリアムについては、SECからのスポットETF承認がポジティブな要因となり得ます。Standard Chartered (STD.DE ) Bankのレポートによれば、ETHの価格は現在水準から約70％上昇し、5月までに4,000ドルに達する可能性があります。
現在、ETHは約2,300ドルで取引されており、過去1年で46％上昇しましたが、史上最高値（約4,880ドル）からは約53％下落しています。
研究責任者Geoff Kendrick率いるStandard Charteredのアナリストは、規制当局がEtherをBTCと異なる扱いをする「根本的な理由」がないと見て、最初の最終期限である5月23日に承認されると予想しています。FidelityとBlackRockの両社がスポットイーサリアムETFを申請しています。
レポートによれば、市場は現在承認の可能性を過小評価しています。さらに、Grayscaleのイーサリアムファンド（ETHE）はGBTCに比べてETHの時価総額に占める割合が小さいため、売り圧力が低くなると予想されます。加えて、FTX破産財団が保有していたGBTC株式のうち10億ドル相当を売却したことが大規模な売りの主要因となっていましたが、これも減少しています。
スポットETH ETFに加えて、4月に予定されているビットコインの半減期は、市場が将来の価格動向で注目する最大の触媒です。このイベントはビットコインを新たな高値へ押し上げ、結果として広範な暗号市場にも影響を与えると予想されています。
