英国 FCA 暗号資産ガイダンスの解説

FCA 暗号資産ガイダンスの解説

英国の暗号規制へのアプローチは、技術特化型ではなく原則ベースです。「ブロックチェーン」自体を規制するのではなく、トークンの経済的実体と実施される活動に焦点を当てています。これにより、技術が進化しても規則が適用可能なままです。

英国法における活動ベースの規制

英国における暗号規制は、企業が何を行うかに依存し、トークンを何と呼ぶかではありません。発行、仲介、保管、取引所運営、支払仲介はすべて個別に評価されます。単一のプロジェクトでも、その構造に応じて複数の規制カテゴリに該当することがあります。

このアプローチは、トークンのラベリングだけで規制の裁定を回避することを防ぎ、世界的なベストプラクティスを反映しています。

証券トークン

証券トークンは、従来の金融商品と同様の権利または義務を提供する暗号資産です。これには、トークン化された株式、債務証書、利益分配権、所有権や請求権を表す証明書が含まれます。

トークンが証券の定義に該当する場合、英国の金融サービス枠組み（金融サービス・マーケット法（FSMA）を含む）に従うことになります。証券トークンを取り扱う企業は、目論見書要件、開示規則、市場乱用規制、認可基準を遵守しなければなりません。

電子マネートークン

電子マネートークンは、支払いや送金の目的で金銭的価値を保管するために使用されるデジタル資産です。これらのトークンが支払手段として機能する場合、投資ではなく、英国の支払サービスおよび電子マネー規制の対象となります。

例としては、法定通貨裏付けの支払トークンや、送金や加盟店取引に使用されるウォレット残高があります。このカテゴリの発行者やサービスプロバイダーは、伝統的な支払機関と同様の資本要件、保全要件、運用要件に直面します。

未規制トークン

特定の暗号資産は英国の金融規制の範囲外に留まります。これらには:

• 主に交換手段として使用される取引所トークン
• 製品やサービスへのアクセスを提供するユーティリティトークン

これらのトークンは金融商品として規制されませんが、該当する場合は消費者保護、広告基準、マネーロンダリング防止規則の対象となります。

ステーブルコインとハイブリッド構造

ステーブルコインは、ペッグ（価値の裏付け）ではなく機能に基づいて評価されます。支払に使用されるステーブルコインは電子マネー規則の対象となり、利益権やガバナンス権を付与するステーブルコインは証券として分類される可能性があります。

この機能的分析により、資産裏付けだけで規制を回避するプロジェクトを防ぎ、トークン設計全体で一貫した取り扱いが保証されます。

発行者と投資家への影響

トークン発行者は、トークンの発行や配布だけで自動的に認可を取得する必要はありません。ただし、投資促進、保管、取引所運営などの規制対象活動は、ライセンス取得義務を引き起こす可能性があります。

投資家にとっては、フレームワークが異なる暗号資産にどの保護が適用されるか、また適用されないかを明確にすることで透明性が向上します。

英国のグローバル暗号規制における立場

英国の枠組みは、他の主要な管轄区域と密接に連携しつつ柔軟性を保っています。経済的実体を重視することで、暗号市場の急速な変化にもかかわらず、ガイダンスは依然として有効です。

イノベーションを抑制するのではなく、規則はコンプライアンスを守るプロジェクトが運営できる予測可能な環境を提供し、規制の明確さが英国市場の競争優位性となります。