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トランプの貿易戦争：何が起きたか、報復、そして今後の見通し
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貿易戦争
新しい米国大統領の下で、トランプ前大統領の最初の4年間のいくつかの側面を思い起こさせる、異なるタイプの国際政策が実施されるでしょう。当時と同様に、主に中国との貿易戦争が見られ、関税や制裁に焦点を当てて同盟国や敵国の手を強制しました。
しかし、今回はさまざまな理由で違うと感じられます。カナダとグリーンランドの併合脅威、ウクライナで続く戦争が米国とEUの間に強い分断を生み、さらに自信に満ちた中国が登場したことで、圧力は2017年よりもはるかに高く、速く高まっているように思われます。
したがって、投資家は今回さらに注意を払い、既存および将来の関税とそれが国際貿易、金融市場、さらには主要通貨の安定性に与える影響を追跡すべきです。
全体として、米国は1974年以降、一貫して拡大する貿易赤字を抱えてきました。これは米国の脱工業化に大きく寄与しており、いわゆるフライオーバー州（トランプの選挙基盤）での不満の主要因となっています。
過去30年間、貿易赤字は燃料輸入よりも製造品目にシフトしており、米国はサービス貿易でプラスを示しています。
トランプが貿易赤字問題に対処するために好む方法は関税、すなわち輸入税であるようです。詳しくは関税とは何か、そしてどのように機能するかをご覧ください。
トランプがこれまでに行ったこと
最初の驚くべき関税
多くの人が当初中国製品への関税を予想していた中、メキシコとカナダに対する厳しい扱いに市場は驚きました。2025年2月1st、ホワイトハウスはメキシコとカナダから輸入されるすべての商品に25％の関税を課し、中国にはわずか10％の関税を課しました。カナダ産エネルギー（主に石油）には10％の例外が設けられました。
隣国への高関税の理由として、フェンタニルやその他の薬物の密輸、そして不法移民が挙げられました。
トランプ自身によれば、これらの国との貿易不均衡は「米国を利用しており、止める必要がある」とのことです。
2024年の米国のカナダとの貿易赤字は633億ドル、メキシコとの赤字は1,718億ドルでした。これにより北米全体の貿易赤字は2,251億ドルとなり、2024年の米国全体の9184億ドルの貿易赤字の大部分を占めています。
これはトランプが関税を強力なツールと考えているという一般的な信念を裏付けており、彼の最初の任期で成功した戦略でもありました。したがって、同様の動きが続くと予想されます。
「中国の知的財産権窃盗、強制技術移転、その他の不合理な行為に対応し、トランプ大統領は中国からの輸入に関税を課すという確固たる決意を示し、そのレバレッジを用いて歴史的な二国間経済協定を実現した」。
The Tax Foundationは、これらの関税が維持された場合、北米関税で2025〜2034年にわたり連邦税収が8,800億ドル、対中国関税で2,410億ドル増加すると推定しています。
鉄鋼とアルミニウム
鉄鋼とアルミニウムの輸入は、従来の10％から25％へと引き上げられています。米国は主にカナダ、ブラジル、メキシコ、韓国から鉄鋼を輸入しています。
出典: Mining.com
さらに、関税は金属製品全般に広く適用され、既存関税を回避するために最小限に加工された中国・ロシア産金属や、構造用鋼材、アルミニウム押出材、プレストレスコンクリート用鋼線などの輸入を抑制することが目的です。
「鉄鋼・アルミニウム関税2.0は外国からのダンピングを終わらせ、国内生産を促進し、米国の経済と国家安全保障の柱である鉄鋼・アルミニウム産業を確保するものです。」
Peter Navarro – トランプの貿易顧問
アルミニウムに関しては、最大の輸出国であるカナダが最大の敗者となり、次いでアラブ首長国連邦が続きます。
公正な貿易
全体として、トランプ政権は米国の貿易赤字を「米国を利用している」と明確に捉えており、「不公平な貿易障壁」に対して積極的に戦う姿勢を示しています。これは2025年2月13日発表された「公正かつ相互的な計画」の核心です。
「米国が利用されていた時代は終わった。この計画は米国労働者を最優先し、産業のあらゆる分野で競争力を向上させ、貿易赤字を削減し、経済と国家安全保障を強化する。」
同じ発表の中で、最初に狙われる可能性が高い例として以下が挙げられました：
- 米国エタノールに対するブラジルの関税は18％で、米国側は2.5％。
- 米国農産物に対するインドの関税は39％で、米国側は5％。
- 米国のオートバイ製品に対するインドの関税は100％で、米国側は2.4％。
- EUはほとんどの米国産貝類を禁止しており、「2020年に貝類輸出の承認を迅速化することを約束した」にもかかわらず。
- 米国車に対するEUの関税は10％で、米国側は2.5％。
これは全体のごく一部に過ぎず、6桁に達する可能性があります。
「2019年の報告書によれば、132か国以上、60万以上の製品ラインにわたり、米国輸出業者は3分の2以上のケースで高い関税に直面していることが判明した。」
他国の関税に合わせるこの焦点は、インドやブラジルといった開発途上国、さらにはEU、カナダ、メキシコにとって最終的に不利益となる可能性があります。
出典: India Today
参考までに、選挙キャンペーン中、トランプは中国からの品目に60％、米国が輸入するその他すべてに最大20％の関税を検討していたことがありました。
EUと付加価値税（VAT）の問題
「公正さ」に関する議論は、何が貿易障壁で何がそうでないかという興味深い問題を提起します。関税は比較的単純ですが、他の形態の税はどうでしょうか。
特に重要なのは付加価値税（VAT）です。これは多くの欧州諸国が利用する消費税で、通常20％以上で、EU全体の税収の18.6％を占めています。
出典: Tax Foundation
「この米国政策の目的上、VAT制度を使用する国々は、関税よりもはるかに厳しい税制であるため、関税と同等とみなす」
トランプ大統領
輸入に課す税金は、これらの国々での輸入の魅力を低下させるという議論があります。別の議論として、例えばドイツで製造・販売されたフォルクスワーゲンは米国でVATが課されず、ドイツで輸入された米国製フォードは同じVATが課されるという点があります。
しかし、この議論は議論の余地があります。ドイツで製造・販売されたフォルクスワーゲンは、米国で輸入されたフォードと同様にVATが課されます。
これはVAT制度を持つすべての国にとって深刻な問題を提示しています。一方で、税収の5分の1を占める長年にわたる制度を撤廃する可能性は低いです。
他方で、トランプがVATを関税と同等と見なす認識は、大規模な報復を引き起こす可能性があり、跨大西洋の貿易量を崩壊させる恐れがあります。
報復
中国
貿易赤字の再均衡に役立つ可能性がある一方で、関税は報復を引き起こす可能性も同様に高いです。
すでに中国は、米国への輸出に対して以下の関税を課すと発表しています:
- 石炭と液化天然ガスの米国輸出に対し15％。
- 石油、農業機械、大型自動車に対し10％。
さらに重要なのは、中国が非関税的な報復も発表したことです。これは、タングステン、テルル、ビスマス、モリブデン、インジウムという5つの重要鉱物に関連する製品の輸出管理を含みます。
これらの非関税報復は、特に半導体製造、戦車装甲、弾薬、ロケット・ミサイルエンジンなどに不可欠なタングステン（中国の対制裁に関する新たな報告で株価が2倍になった銘柄に関する投資レポートへのリンクをご参照ください）のような鉱物に対して広範な影響を及ぼす可能性があります。
「北京の火曜日の動きに対し、顧客は信じられない状態です。
我々の経済、製造、防衛、すべてがそれに依存しています。そしてロシア、中国、北朝鮮が全産出の約90％を占めています。」
Lewis Black – Almonty Industries (ALM ) （中国外タングステン採掘企業）CEO
全体として、希少金属と重要金属へのこれらの制裁は、米国の防衛、航空宇宙、半導体、再生可能エネルギー産業の生産能力に最も大きな打撃を与えるでしょう。
カナダ
カナダはすでに関税に対して報復することを誓っています。
新たな関税は「全く不当です。カナダは米国大統領ドナルド・トランプが計画した最新の貿易障壁に対し「堅固かつ明確な」対応を行うでしょう」
ジャスティン・トルドー – カナダ首相。
2025年2月1st、カナダ政府は1550億ドル相当の品目に対し25％の関税を導入することを進めていると発表しました。
第一段階では、米国から輸入される300億ドル相当の品目に関税が課され、オレンジジュース、ピーナッツバター、ワイン、スピリッツ、ビール、コーヒー、家電、衣料、靴、オートバイ、化粧品、紙パルプが含まれます。
さらに、乗用車やトラック（電気自動車を含む）、鉄鋼・アルミ製品、特定の果物・野菜、航空宇宙製品、牛肉、豚肉、乳製品、トラック・バス、レクリエーション車両、レクリエーションボートにも関税が適用される可能性があります。
メキシコ
メキシコでも同様の対応が進行中です。
「私は経済大臣に、メキシコの利益を守るための計画Bを実施するよう指示しました。これには関税と非関税措置が含まれます。」
Claudia Sheinbaum – メキシコ大統領
メキシコ大統領は、メキシコ政府が「薬物密輸組織との容認できない同盟」を結んでいるという非難に対しても激怒しました。
まだどの程度の報復関税が課されるか、どの品目が対象になるかは明らかではありません。米国のメキシコへの最大輸出はトウモロコシ、精製油、医療機器です。
米国がメキシコへ最も多く輸出している州は圧倒的にテキサス（2,340億ドル）で、次いでカリフォルニア（360億ドル）ですが、輸出全体に占める比率が最も高いのはニューメキシコ（全輸出の約70％）です。
EU
欧州委員会はトランプの関税に「即座に」対応すると誓いました。
「EUに対する不当な関税は無視できません。比例的かつ明確な対抗措置を取ります。」
ウルズラ・フォン・デア・ライエン – EU首脳
米EU貿易にとってさらに懸念すべきは、トランプ初期政権以来、EUが貿易戦争に対する立法・外交の武器を強化してきたことです。特に「Enforcement Regulation」と「Anti-Coercion Instrument」が挙げられます。
2018年の対抗関税は主にハーレーダビッドソンのオートバイやバーボンウイスキーといった象徴的な製品に焦点を当てていました。
今回は、EUが米国から多くのデジタルサービスを購入していることもあり、エロン・マスクのX.comを含むビッグテックが標的になる可能性があります。
「EUが準備不足だと言う人は間違っています。過去の任期で、現在進行中のシナリオに正確に備えてきました。ツールボックスを拡充したことで、今や自国の利益をよりよく守れるようになりました。」
ベルント・ランゲ – 欧州議会貿易委員会委員長
しかし、これらのツールが実際に発動されるかはまだ不透明です。EU27か国のうち15か国のQualified Majorityが必要です。
アジア
これまでのところ、日本政府はワシントンに対し、鋼鉄、アルミニウム、相互関税の対象から日本を除外するよう要請しています。ただし、報復の脅威は抑えているようです。
韓国は米韓自由貿易協定の下で米国との貿易の98％が関税無料であるため、影響は比較的少ないと考えられます。しかし、拡大する貿易戦争は間接的な影響を及ぼす可能性があります:
「米国がカナダとメキシコに関税を課すなら、これらの地域に投資した韓国企業は大きな打撃を受けるだろう」
(韓国産業通商省による)
関税以上に、台湾はトランプが「台湾が米国から半導体チップ事業を奪い、戻すことを望んでいる」と宣言したことに神経質に反応しています。台湾は非常に conciliatory な姿勢で、米国チップ産業への投資を増やすことを誓っています。
インドは以前、トランプによって「関税の王であり、貿易関係の大きな乱用者」と表現されました。まだ報復は起きていませんが、米国からインドへの主な輸出は原油・石油製品（140億ドル）、LNG、石炭、医療機器、科学機器、スクラップ金属、ターボジェット、コンピュータ、アーモンドです。
より広い文脈
米国対中国
トランプの貿易戦争は真空の中で理解できず、全体的な国際的文脈で観察する必要があります。
中国が代替的な超大国として台頭する中、多くの国が米国から経済的利益を再配置しつつあります。
冷戦終結以降、中国はほとんどの地域で最も重要な貿易相手国となっており、メキシコ、カナダ、西ヨーロッパを除きます。関税後の米国との貿易縮小は、これらの国が近い将来中国との貿易を増やす可能性があります。
出典: HowMuch
新しい世界秩序
現在の状況を解釈する別の方法は、1929年の経済危機が世界中に保護主義の波を引き起こした1930年代と類似している点です。これは主に報復関税によって駆動されました。
同時に、米国と西側全体の脱工業化の傾向は、何十年ものグローバリゼーションによって大きく促進されました。これにより社会は不安定化し、広範な地域と社会階層が貧困化し、不平等とポピュリズムが助長されました。
「私が最もヨーロッパについて懸念している脅威はロシアでも中国でもなく、他の外部アクターでもありません。私が懸念しているのは内部からの脅威、すなわちヨーロッパがその最も基本的な価値観から退くことです。
ヨーロッパの裁判所が選挙を取り消し、上級官僚が他の選挙を取り消すと脅迫するのを見て、私たちは自らが適切に高い基準を守っているか問う必要があります。」
ウクライナの部分的な征服の可能性、Vance副大統領によるEUへの厳しい批判、デンマーク（NATO同盟国）からのグリーンランド併合の話、さらにはカナダ侵攻の可能性が並行して語られる中、関税と貿易戦争は世界的な国際システムの不安定化の一部となっています。
「カナダは我々の大切な第51州になるべきです。税金ははるかに低く、カナダ国民への軍事保護もはるかに優れる――そして関税は一切不要です！」
トランプ大統領
勝者と敗者
米国が世界全体と貿易戦争に従事することで、顕在的なものもあれば、後に明らかになるものも含め、広範な影響が生じます。したがって、投資家は自らのポートフォリオを見直し、関税と貿易戦争のもたらす結果に適応する時期が来ています。
北米
米国では、最も恩恵を受ける産業は地元の製造業、特に部品や素材の輸入が不要な垂直統合型事業です。輸入競合相手がはるかに高価になるためです。
逆に、エタノールやトウモロコシの生産者、LNGなどの米国エネルギー企業などの米国輸出業者は報復関税で打撃を受ける可能性があります。
カナダでは、鉄鋼・アルミニウム産業とそのすべてのサプライヤーが最も大きな影響を受けるでしょう。また、米国がカナダ輸出品の77％の行き先であるため、経済全体にも影響が及ぶと考えられます。
メキシコでも、工場が米国に戻る可能性や自動車工場の移転、農業部門への損害など、影響は広範になる可能性があります。
中国と戦略的鉱物
現時点では、10％の関税は米中貿易に対して中程度の影響しか与えないと考えられます。
最も即時的な結果は、重要素材の輸出制限に最も影響を受ける産業、特にトランプが米国に戻すことを望むチップ産業に及ぶでしょう。中国はサプライチェーンの80〜95％を支配しています。
あるいは、これらの鉱物の非中国産メーカーが、戦略的素材のより信頼できる供給を提供できることから、製品にプレミアムを課すことができるようになるかもしれません。
アジア
広範なアジアでは、インドのような高関税国の経済が大きく影響を受ける可能性があります。輸出が減少するか、国内市場を新たな競争相手に開放せざるを得なくなるからです。
ASEAN諸国、特にベトナム、マレーシア、インドネシアは、中国からの再輸出や中国から東南アジアへの工場移転で急成長してきましたが、これらも影響を受ける可能性があります。
さらに、バイデン政権が導入した地域からの太陽光パネルに対する最大271％の関税が加わります。
日本と韓国の経済への影響はやや緩やかで、主に鉄鋼産業に集中するでしょう。
同様に、台湾の主な焦点は関税よりもチップ製造に関する政策を乗り切ることにあります。
EU
EUは米国との関係において複雑な立場にあります。長年にわたり、米国を大陸の安全保障提供者として依存してきました。ウクライナ支援もその一環です。
新政権がロシアとの交渉から欧州を排除する中、貿易緊張は西側同盟の二大柱間の関係を弱めるもう一つの要素となっています。
同時に、EU加盟国の中で米国に対して友好的な国とそうでない国があり（報復が麻痺する可能性）、トランプの政治に対するエリート層の強い反発がある中で、EUがどのように対処するかはまだ見えていません。
世界のその他の地域
南米の特定企業、特にブラジルの鉄鋼会社は関税の影響を受けやすいでしょう。ブラジルとアルゼンチンからの農産物輸出も影響を受ける可能性があります。
金
緊張が高まるこの文脈で、米国の貿易赤字の根本原因の一つを忘れてはなりません。世界の準備通貨であるドルの供給者として、米国はいわゆるトリフィン・ジレンマに囚われています:
中国の影響力拡大、2022年のロシアの外貨準備凍結、米国の国家債務増大は、米ドルの地位を徐々に蝕んでいます。
その結果、金とbitcoinは急騰しました。どちらも対取引相手リスクや特定国家の支配がない代替準備通貨の候補です。
出典: Gold Price
