健康保険の技術を手がける5社：2023年の概観

健康保険

健康やバイオテクノロジーでは、遺伝子編集、実験室で臓器を培養する研究、遺伝子組み換え生物などに関心が集まりがちです。大きな変化をもたらす可能性がありますが、それぞれの開発段階は異なります。

しかし、健康に関しては、重要な要素はしばしば保険です。定義上、病気は非常に個人的な問題であり、特に先進的な治療や予期せぬ健康問題については、適切な医療費が支払える額をはるかに超えることがあります。

健康保険は加入者の間で経済的なリスクを分散し、治療費の支払いを支えます。常に最善の医療を保証するわけではありません。保障内容は契約条件、自己負担、医療機関のネットワークや医療制度によって異なります。

実際には、健康保険は非常に非効率的で複雑なテーマになることがあります。例えば、規制の多層化、公共支援と民間カバー、保険料、部分的な保障のみなどです。この複雑さは、長らく市場を支配し条件を課すことができる大手企業に有利に働いてきました。

情報や医療データの増加とデジタル技術の進歩は、保険、とりわけ健康保険を変えています。保険と技術の融合がインシュアテックと呼ばれる分野です。

健康保険の技術：有望な新しい分野

この記事で扱う企業の多くは、パンデミックと医療関連株への高い関心の中、2020年または2021年に上場しました。記事が発表された2023年には、複数の企業で株価が大きく下落していました。

それでも、根底にある考え方は堅実です。より良いデータ分析により、保険会社は実際のリスクレベルを把握し、より適切な健康保障を提供できるはずです。また、クラウドコンピューティング、スマートフォンアプリ、デジタルIDといったデジタルシステムは、コストと煩わしさの両方を伴う官僚的な非効率性を取り除くでしょう。

全体として、このセクターは成長や既存システムとの統合の拡大を通じて、健康保険システムの不可欠な一部になる可能性があります。

2023年当時、株価の回復や大手保険会社による買収は考えられる投資シナリオでしたが、すべての企業で確実に実現するものではありませんでした。

当時のGrand View Researchの予測は健康保険だけでなく、インシュアテック市場全体が対象でした。2022年の約54億ドルから2030年に1,524億3,000万ドルへ拡大し、2023～2030年の年平均成長率は52.7％と予測していました。これは市場予測であり、確実な売上ではありません。

出典: Grand View Research

健康保険の技術を手がける5社：2023年の概観

1. GoHealth, Inc.

GoHealthはメディケア中心のデジタル健康保険比較・仲介プラットフォームで、保険を引き受ける保険会社ではありません。メディケアは主に65歳以上の人と、一定の条件を満たす一部の若年者を対象とします。

GoHealthは、それまでに米国人500万人以上の保険加入を支援したと説明していました。これは累計であり、自社保険の現在の加入者が500万人という意味ではありません。300社以上との提携という情報も過去の広いネットワークを指し、各顧客に300種類のメディケアの選択肢があるという意味ではありません。

同社は2001年に設立されており、2020年7月に初めてIPOを実施しました。

同社は、選択肢の説明不足、給付の利用不足、顧客満足度の低さなど、メディケア加入手続きの課題を解決しようとしていました。

出典: GoHealth

GoHealthは2022年の資料で、Encompassプログラムにおける顧客維持率の20％改善と、記録された苦情が10％減少する初期的な傾向を報告しました。会社自身の観察結果であり、すべての加入者に保証された成果ではありません。

2023年第1四半期の純売上高は2億7,060万ドルから1億8,320万ドルへ減少しました。減少率は11％ではなく32.3％でした。調整後EBITDAは1,110万ドルから2,880万ドルへ約160％増加し、総営業費用は36.2％減少しました。純損失は3,720万ドルから2,250万ドルへ縮小しました。

2023年5月、GoHealthは収益性改善を優先していました。通年予想は純売上高7億5,000万～8億5,000万ドル、調整後EBITDA1億～1億4,000万ドル、プラスの営業キャッシュフロー7,500万～1億1,500万ドルでした。これは当時の予想であり、確定した年間実績ではありません。

出典: GoHealth

GoHealthは、2023年5月19日に最大株主2社のCenterbridge PartnersとNVX Holdingsから、求めていなかった買収提案を受けたと確認しました。独立取締役が提案を検討する予定であり、当時買収が完了したわけではありません。

2023年の投資判断は、GoHealthの規模、メディケア事業と業績改善の可能性に基づいていました。その後、2026年7月21日に同社は連邦破産法第11章に基づく再建を終え、New GoHealth, LLCに移行しました。旧普通株式は消却され、対象となるクラスA株主には現金分配原資から比例配分されました。新しい持分は上場していません。したがって過去のGOCO株は現在の上場株投資の選択肢ではありません。

2. Oscar Health, Inc.

OSCR 価格チャート

Oscar Healthは独自の統合技術プラットフォームを持つ健康保険会社として2012年に設立されました。

Oscarは2023年に米国20州で事業を展開していました。3月31日の加入者数は1,017,332人で、前年の1,073,595人から約5.2％減少しており、80％増加ではありません。直接引受保険料と受再保険料は四半期で17億1,940万ドル、約2％増であり、104％増ではありませんでした。2022年通年の加入者数とこれらの保険料の増加率は、それぞれ93％、99％でした。

出典: Oscar Health

Oscarは2023年に利益率改善、管理費削減と選んだ市場に注力していました。ニューヨーク州とテキサス州のメディケア・アドバンテージからは、2023年の保障年度に向けてすでに撤退していました。営業指標の改善が会社全体の最終黒字を意味するわけではありません。

2023年第1四半期の調整後EBITDAは5,110万ドルの黒字でしたが、純損失は3,960万ドルでした。企業規模や技術は投資判断の材料でしたが、業界で最初に黒字化する証拠ではありませんでした。

この分野に投資する際には、損失の推移、資本余力と追加資金調達の必要性が重要な検討事項でした。

3. Waterdrop Inc.

WDH 価格チャート

Waterdropは2021年に上場した中国企業です。それ以前に、Tencentと再保険会社Swiss Reが主導した資金調達ラウンドで、合計2億3,000万ドルを調達しました (SREN.SW )。

この記事では、同社の主な事業のうち保険仲介と医療費のクラウドファンディングを取り上げていました。

Waterdropは健康保険や生命保険を仲介し、保険会社と共同開発した商品も扱います。保険金請求、支払いとデータ分析の技術も提供しています。

医療費クラウドファンディングは、他の人の治療費への寄付を可能にします。ただし完全に無料、または純粋な非営利事業ではありませんでした。2022年4月7日から通常は調達額の3％、1件当たり最大5,000元の手数料を取り、一部の困窮する患者には例外を設けていました。2022年末までに約4億2,600万人が累計277万人以上の患者に寄付しました。2022年の1年間だけではなく累計の数字です。

Waterdropは海外治療、事故後の支援、遺伝子検査やがん検診も検討していました。臨床試験に適した参加者の募集や、医薬品開発業務受託機関、すなわちCROサービスも開発していました。

2022年第4四半期に仲介した初年度保険料は2億3,080万ドルで、16.2％減少しました。これはWaterdrop自身の売上ではありません。純営業収益は12.5％増の9,850万ドルでした。同じ2022年第4四半期にプラスの営業キャッシュフローと1,830万ドルの純利益を報告しました。2023年第4四半期の実績ではありません。

2023年の投資判断は、プラスのキャッシュフローと中国の大きな医療・保険市場の機会を組み合わせたものでした。パンデミック対策終了後の動向と成長が重要でした。原文の比較的低い株価収益率は、過去の時点の評価でした。

4. Clover Health Investments, Corp.

CLOV 価格チャート

Clover Healthはメディケアと幅広い医師ネットワークの支援に注力していました。患者の医師選択を増やそうとしていましたが、特定の医師を受診できるかは保険商品と、その医師が保険を受け入れるかによります。

Clover Assistantは医師の臨床判断や糖尿病、慢性腎臓病などの早期発見を支援するために開発されました。医師の代わりになるものでも、診断を保証するものでもありません。

ソフトウェアは循環器専門医の処方や病院記録など、以前は別々だった情報を統合します。記事の画像は当時、米国の半数未満の州で利用されていた状況を示していました。

出典: Clover Health

保険売上高は2020年の6億6,570万ドルから2022年の10億8,500万ドルへ約63％増加しました。ほぼ倍増したわけではありません。2022年の非保険売上高は23億8,000万ドル、総売上高は34億7,700万ドルでした。

2023年第1四半期の総売上高は約40％減の5億2,780万ドルでした。保険売上高は14％増の3億1,710万ドル、その他の売上高は65％減の2億580万ドルでした。事業の戦略的な縮小によって受益者は172,416人から53,616人へ減少しました。これは医師やサービス提供者ではなく、メディケア受益者の数です。

医療保険金を含む総営業費用は9億6,190万ドルから6億40万ドルへ減少しました。純損失は2022年第1四半期の7,550万ドルから2023年の7,260万ドルへ縮小しました。その他の売上高の減少は戦略変更によるもので、自動的に一時的または一度限りと見なすことはできません。

2023年の投資判断は、収益性改善の可能性と保険事業の成長に基づいていました。当時の株価が企業価値に比べて割安かどうかには、別途評価が必要でした。

5. Bright Health Group, Inc.

2023年、銀行業界の不安を背景にBright Healthの流動性と収益性が大きく懸念されていました。ただし、会社自身の資金調達問題の原因がSVBだったことを意味するわけではありません。

2023年第1四半期の継続事業売上高は23％増の7億5,630万ドルでした。その継続事業の純損失は9,480万ドルであり、非継続事業も含む会社全体の純損失ではありません。

当時、同社はカリフォルニア州のメディケア・アドバンテージ事業売却を検討していました。2023年3月31日の加入者は123,000人で、以前示された125,000人以上は年末予想でした。

Brightは自社および提携クリニックによる診療に集中しようとしていました。Consumer Careは価値に基づく医療契約を通じ、2023年第1四半期に373,000人にサービスを提供しました。前年は530,000人でした。2023年1月時点の同事業の年間売上高予想は16億～18億ドルでした。

出典: Bright Health 

2023年の投資判断は、保険事業の売却と診療事業の業績改善という2つの可能性に基づいていました。

カリフォルニア州のメディケア・アドバンテージ事業のMolinaへの売却は、2024年1月1日付で完了しました。その後、同社はNeueHealthへ改称し、診療と医療サービス提供者の支援に集中しました。

2023年の評価は慎重な価値評価を必要とする高リスクの投資を扱っていました。2025年10月2日、NEAの関連会社がNeueHealth買収を完了し、NYSEでの株式取引が終了しました。したがって過去のBright Healthは現在の上場株投資の選択肢ではありません。