バイオテクノロジー
ヘルスケアイノベーションのためのトップ10製薬株 (10月 2026)
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医療の核となる製薬イノベーション
製薬産業は科学的な革新を土台に発展してきました。1世紀前の先駆的な企業は、今も事業を刷新する大手製薬会社へと成長しています。本稿は2023年6月当時の状況を扱います。
これは、過去数世代にわたり生命科学と医療が同等の速さで進化してきたためです。さらに、新しい治療法の商業化から10〜15年未満で特許保護が失効することが多く、製薬会社は常に新製品を発明し続けることを余儀なくされています。
この絶え間ないイノベーションへのプレッシャーのおかげで、大手企業でさえ定期的に画期的な医薬品を発明するインセンティブを保ち続けています。
本記事では、がん治療からワクチン、希少疾患、神経科学、代謝療法に至るまで、医療のさまざまな領域で活躍する最高のヘルスケアイノベーターをご紹介します。
ヘルスケアイノベーションのためのトップ10製薬株
（掲載順と企業データは2023年の執筆時点に基づき、現在の順位を示すものではありません。）
1. Johnson & Johnson
JNJ 価格チャート
JNJ 価格チャート
ジョンソン・エンド・ジョンソンは、2022年の総売上高が949億ドルの大手ヘルスケア企業でした。ただし、同年のファイザーの総売上高はこれを上回っており、売上高で最大の製薬会社という説明は正確ではありません。当時は医薬品、医療技術、消費者向けヘルスケアの3事業を持ち、医薬品売上高は526億ドルでした。
出典: J&J
記事によれば、年間売上高10億ドル超の製品・プラットフォームが29ありました。医療従事者以外にも、リステリン、ニュートロジーナ、タイレノールなどはなじみがあるでしょう。一方、2022年の売上高の半分以上は医薬品から生じ、主に次の6領域を扱っていました。
- 免疫疾患。
- 感染症。
- 神経科学。
- がん治療。
- 心血管疾患・代謝疾患。
- 肺高血圧症。
同社は2022年に大規模な医薬品研究開発投資を行った企業の一つでした。記事では次の実績を紹介しています。
- 2022年に新製品6件が承認。
- 医療技術分野で主要な開発プログラム20件。
- イノベーションに関する契約81件。
- 2022年に新たな株式投資20件。
- 2022年にライセンス契約8件。
筆者は、消費者向けヘルスケア、医薬品、医療技術を組み合わせた事業構成を、医薬品革新への分散投資という観点から評価していました。ただし、事業分散は株価変動の最小化を保証しません。この説明は2023年8月のケンビュー分離完了前の事業構造です。
(Johnson & Johnson のイノベーション戦略については、サンフォード C. バーンスタイン戦略的意思決定会議でのスピーチのこの文字起こしをご覧ください)
2. Bristol-Myers Squibb Company
BMY 価格チャート
BMY 価格チャート
BMSは、がん、血液疾患、免疫疾患、心疾患に強みを持つ製薬会社です。
BMSは新製品群について、2025年にリスク調整後売上高100億～130億ドルを目指していました。2030年にはリスク調整前の潜在売上高が250億ドルを超えると見ており、これは会社全体の売上高予測ではありません。既存薬の用途拡大と新たな治療が成長源です。新製品の売上高は2023年第1四半期に前年同期の2倍以上となりました。
記事では、初期臨床段階に50超の治療候補があり、その約半分ががん領域と説明されています。
製品群の刷新は2025年までのBMSの戦略で重要な役割を担っていました。革新は成長や収益性を支え得ますが、新製品の目標から、2020～2025年の全売上高の半分を新製品が生むとはいえません。
新製品の商業面での進展を見て、筆者は4つの主要治療領域で強い成長の可能性を感じていました。これは2023年当時の見通しであり、その後10年間の実績が既に確定していたわけではありません。
筆者は投資家が第3相臨床試験と新製品の売上動向に注目すべきだと述べています。
3. Novo Nordisk
NVO 価格チャート
NVO 価格チャート
ノボノルディスクは従来、主力分野の糖尿病に研究を集中していました。当時の記事では、この領域で10件の臨床試験が進行中とされています。
出典: Novo Nordisk
新たな成長分野は、注射薬ウゴービによる肥満治療でした。ウゴービは2021年に米国で体重管理用として承認されました。有効成分のセマグルチドは既に別の製剤で2型糖尿病に使われていましたが、ウゴービそのものが当初の糖尿病製剤だったわけではありません。
この薬は強い医療効果を示し、販売は常に完売状態で、Novo Nordisk は生産能力を何度も拡大しています。TikTok での熱狂的な話題がさらなる供給不足を招くほどの人気です。
同社は成長ホルモン製剤も開発し、接続型の医療機器を手掛ける企業BIOCORPの買収計画を発表していました。BIOCORPは一つの機器の名前ではありません。
糖尿病事業は今後 10 年間は安定すると見込まれますが、革新的な治療法が徐々にこの市場、特に 1 型糖尿病を脅かす可能性があります。
したがって、肥満市場への拡大は Novo Nordisk の長期的な成長見通しを代表すると考えられます。この市場については、当社の記事「肥満治療におけるトップ企業」で詳しく取り上げました。
4. Merck & Co.
MRK 価格チャート
MRK 価格チャート
上の株価チャートに該当する米国のMerck & Co.は、2021年に女性の健康・バイオシミラーおよび既存医薬品の事業をオルガノンとして分離しました。2023年には感染症、ワクチン、がん、心血管・代謝疾患などで事業を展開していました。
一方、ドイツのMerck KGaAは別の会社です。同社に属するのは半導体材料事業と、実験・検査用の材料や消耗品を供給するシグマアルドリッチです。シグマアルドリッチは同社のライフサイエンス事業に含まれます。製造拠点59か所、製品30万点という記事の数値はドイツのグループに関するもので、米国Merck & Co.の事業ではありません。Merck KGaAは2015年にシグマアルドリッチを買収しました。
リンク先の研究開発計画もMerck KGaAのものです。2022年11月の発表では、移動平均で1.5年に1つの新薬を発売する目標を掲げていました。がん細胞のDNA損傷やその修復の阻害を狙う研究などが含まれます。米国Merck & Co.の承認済み遺伝子編集治療を説明しているわけではありません。
半導体、ライフサイエンス、医薬品研究を組み合わせた事業構成はドイツのMerck KGaAに該当します。そのキャッシュフローや新薬候補は米国Merck & Co.の資産ではありません。両社は分けて評価する必要があります。
米国Merck & Co.にとっては、キイトルーダの有効成分の主要な米国特許保護が2028年に終了するとの見込みが重要でした。新たな収益源の確保が必要となる背景です。すべての用途や国の特許が同時に切れるわけではありません。
そのため筆者は、Merck & Co.の投資家が同社固有の研究開発候補と収益源の刷新能力を確認する必要があると述べています。
5. Pfizer
PFE 価格チャート
PFE 価格チャート
ファイザー (PFE ) は既に大手でしたが、パンデミックで売上高が大きく増えました。コミナティの2021年売上高は約368億ドルで、年間売上高のほぼ半分でした。パキロビッドの2022年売上高は約189億ドルです。数値は異なる年の売上高であり、純利益ではありません。
ファイザーはパンデミックによる経済的な余力を新製品の資金に充て、「新たな事業開発機会を追求し、2030年の売上高予測に少なくとも250億ドルのリスク調整後売上高を追加できる可能性がある」と説明していました。
記事では、その後2年間の機会として、mRNAを含む異なる技術のワクチン4件、成長ホルモン欠乏症治療1件、炎症性疾患治療2件を紹介していました。既存薬の新たな適応7件と事業開発契約4件も挙げています。当時の計画や可能性であり、すべてが承認済みの製品という意味ではありません。
出典: Pfizer
長期的な研究候補には、ノボノルディスクのウゴービに対抗する可能性のある肥満治療薬、新たなワクチン、血友病治療、がん治療などが含まれていました。
筆者は、パンデミック時の実績が革新を売上につなげるファイザーの能力を示し、ワクチンでの地位を強めたと評価しました。既存のがん・炎症性疾患事業と合わせ、継続的な治療開発に期待する理由としていました。
6. Bayer
バイエルは大規模な農業事業とヘルスケア事業を持っています。
モンサント買収後、バイエルは大手のバイオ・種子企業となりました。遺伝子組換え種子で強い地位を持ち、トウモロコシ、大豆、小麦などの将来品種にCRISPRを使う研究も進めていました。ただし、これだけで世界市場全体の過半を支配すると断定できません。
2022年の処方薬事業と消費者向けヘルスケアの売上高は、それぞれ約193億ユーロ、61億ユーロでした。農業部門Crop Scienceは約252億ユーロで、健康と農業がグループのおよそ半分ずつを構成しました。医薬品事業は幅広い領域を扱い、心血管分野にも強みがありました。
出典：バイエルの発表資料
バイエルの革新は、主に次の領域に向けられていました。
- リジェネロンと共同で手掛ける眼科治療。アイリーアはバイエルの主要な売上製品の一つでした。
- 2019年に完全買収した子会社BlueRock Therapeuticsを通じた、パーキンソン病や心疾患の実験的な細胞治療開発。
- 2020年に買収した子会社AskBioを通じた遺伝子治療。
- がん治療では、当時の資料によれば第3相候補2件、第2相2件、第1相8件がありました。
筆者は農業事業を単なる脇道とは見ていませんでした。医薬品事業と関連する研究能力や人材を活用できるという分析です。
一方、モンサント買収後の法的リスクと、除草剤ラウンドアップの発がん可能性を巡る訴訟は、バイエルの株式評価を圧迫していました。
投資家には、法的問題が医薬品事業の価値を過度に押し下げているのか、それとも知的財産や研究候補を考慮してもリスクが大きすぎるのかを検討する必要があると述べています。
7. Amgen
AMGN 価格チャート
AMGN 価格チャート
筆者はアムジェン (AMGN ) を、科学と投資の両面でバイオ産業の成功例と見ていました。記事は1984年の1株0.11ドルから2022年の225～285ドルまでの上昇を挙げています。これは過去の株価情報です。
重要な節目は、遺伝子組換えヒトエリスロポエチン製剤エポジェンの1989年承認でした。関節リウマチ薬エンブレルは1998年にイミュネックス向けに初承認され、アムジェンは2002年に同社を買収しました。2010年には骨粗しょう症やがん関連用途の承認が続きました。
当時の記事では承認治療27件、患者約1,100万人と説明されています。急成長する9製品の合計売上高は105億ドルで、販売数量は2022年に16％増えました。
開発候補は39件で、そのうち18件が第3相とされていました。進んだ臨床候補では炎症性疾患とがんが中心でした。
AMG 133は当時、肥満治療の実験的候補でした。高い効果と長い投与間隔が期待され、注射型ウゴービの週1回投与に対し、4週間隔の投与が研究されていました。直接比較試験で優越性が証明されたわけではなく、2023年には未承認でした。
AMG 133は当時第2相で、アムジェンの幅広い候補の一つでした。筆者は、成功した薬が50億～200億ドルの売上を生めば利益を大きく押し上げ得ると仮定しています。これは商業的な可能性のシナリオで、実現済み売上や確定した結果ではありません。
アムジェンはバイオ産業の先駆者の一つですが、ほぼ単独で産業全体を創ったわけではありません。研究開発候補は、肥満など新たな領域でも革新を続ける意欲を示していました。
8. Gilead Sciences
GILD 価格チャート
GILD 価格チャート
ギリアドは過去30年間のもう一つの大きなバイオ産業の成功例です。アムジェンのタンパク質製剤への注力に対し、ギリアドは特定の治療領域と未充足の医療ニーズに集中し、当初はウイルス学、その後はがん領域へと展開してきました。
多くの難治性疾患に関与する炎症も研究対象でした。ただし、ギリアドの売上高ではHIV治療が引き続き最大の部分を占めていました。
出典: Gilead
当時の記事では承認薬30件、主にHIV、肝炎、がん向けとされています。同社の研究開発候補には臨床プログラム59件があり、19件が第3相でした。
研究は主に感染症とがんに集中していました。HIV関連の臨床プログラム13件も、その専門性を示す数値として紹介されています。
時価総額の大きさに比べ、ギリアドはHIVと一部のがん領域に集中する専門性の高い企業でした。キャッシュフローの多くがHIV治療に結び付くため、投資家にはその市場動向の理解が重要でした。
9. BioNTech
ファイザーとCOVID-19用mRNAワクチンを開発したビオンテックは、パンデミックによる資金を使い、研究領域を広げていました。
2023年、ビオンテックは帯状疱疹、結核、マラリア、HIV、単純ヘルペスウイルスのmRNAワクチン候補を、異なる研究・臨床段階で開発していました。モデルナ（MRNA）と並ぶ重要な企業ですが、ビオンテック (BNTX ) の候補すべてが承認製品というわけではありません。詳しくは「mRNA技術の次の応用：がん治療」をご覧ください。
ビオンテックは細胞・遺伝子治療、抗体、化学的医薬品なども研究していました。
パンデミック中のmRNAの成功は、ビオンテックの評判と財務基盤を強めました。筆者は株価がパンデミック高値から下がった状況でも見通しを好意的に評価していましたが、客観的に欠点のない企業や投資成果の保証を意味しません。
筆者は、ワクチンや治療でのmRNAの新用途をビオンテックの将来機会と見ていました。がん領域は商業的に有望でしたが、既存ワクチンの置換や候補製品の成功は確定していません。
10. Moderna
MRNA 価格チャート
MRNA 価格チャート
モデルナはmRNAワクチンに大きく投資していました。2023年第1四半期報告では感染症ワクチンの開発プログラム32件のうち25件が臨床試験に入っていました。臨床試験が32件という意味ではありません。対象にはRSV、ジカ、HIV、エプスタイン・バーウイルス、サイトメガロウイルスなどが含まれました。
ワクチン以外にも、モデルナはがん、心筋組織の再生、希少疾患を研究していました。バーテックスと共同で嚢胞性線維症の治療候補も開発していました。
COVID-19ワクチンの売上高が研究拡大の資金となりました。記事は2023年の計画研究開発費を2020年の約3倍と説明しており、まだ終了していない年度の確定実績ではありません。
出典: Moderna
モデルナは2023年第1四半期に現金と投資資産を合わせ164億ドル保有し、ライセンスや買収を支える余力がありました。細胞を使わずプラスミドDNAを合成・増幅する技術のオリシロは買収しましたが、メタゲノミとは遺伝子編集、カリスマ・セラピューティクスとは免疫細胞治療で協力していました。協力先がすべて買収されたわけではありません。
モデルナは当時、感染症と希少遺伝性疾患に研究機会を持つmRNA企業でした。筆者は、新たなバイオ技術企業との協力が、mRNAの長年の研究が実用化につながったように、大きな長期成果を生む可能性を見ていました。
