ファイナンス

強いパフォーマンスを示すトップ10保険株

公開日 2023年10月11日

更新日 2026年6月3日

著者

Jonathan Schramm

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ゆっくりと着実に

In the financial sector, insurance is a relatively “boring segment.” It is far from the Wolf of Wall Street or The Big Short speculations. It is also not associated with the glamorous lifestyle of investment bankers. It is nevertheless an absolutely massive sector, making no less than OECD諸国の総GDPの9.4％.

保険の基本的な考え方は、不確実な事象に対して一定の価格を支払い、リスクを何百万もの人々に分散させ、保険会社がそのリスクを適切に算出してサービス提供のために少額の保険料を回収することです。このため、保険においてはリスク評価の正確さと慎重な資産運用が重要であり、堅実なリスク評価と慎重な資産管理がリスクの高い行動に勝ります。

保険事業の退屈さは、安全資産と安定したリターンを求める投資家にとってはプラスとなります。つまり、保険は一般的に成長が緩やかで、他の多くの金融セクターよりも安全と見なされています。

本稿では、長期にわたる堅実な実績を持ち、戦略と経営の質を示す保険株をいくつか取り上げます。

強いパフォーマンスを示すトップ10保険株

1. UnitedHealth Group Incorporated

(UNH )

One of the largest healthcare insurance companies in the USA, it serves insurance to almost 40 million people: 26+ million active and 13 million on Medicare and retirement.

米国最大級の医療保険会社の一つで、約4,000万人に保険を提供しています: 2600万人以上が現役で、1300万人がメディケアや退職者向けです。

また、Optumを通じて医療サービスも提供しており、Optum Healthは70,000人の医師を通じて1億300万人に直接医療を提供しています。Optum Rx と Optum Insight は、医療従事者や組織に薬局サービスとデータインサイトを提供しています。

これにより、UnitedHealth Group がサービスを提供する総人数は1億4,900万人になります。

出典: United Health

同社はメディケア＆メディケイドから民間保険まで、さまざまな種類の健康保険を提供しています。また、雇用主向けに歯科、視覚、事故保険も提供しています。

同社は1株当たり利益（EPS）の長期成長率を13％〜16％と見込んでいます。その一因は投下資本の高いリターンであり、もう一因は高齢化に伴い追加の医療を必要とする人々が増えていることです。

UnitedHealth の株価は1985年以降、配当を除いて1000倍に上昇しました。その巨大規模ゆえに、成長がある時点で鈍化する可能性がありますが、それでも米国最大手企業の一つに支えられた非常に安定した株式です。

2. Chubb Limited

(CB )

Chubb is the world’s largest property and casualty (P&C) insurer based on market capitalization. P&C concerns mostly commercial companies and often requires a high level of technical expertise and customized offers, covering every risk from environmental to crime, medical, railroad, aviation, agriculture, building, etc..

Chubb は時価総額ベースで世界最大の財産・損害（P&C）保険会社です。P&C は主に商業企業を対象とし、環境リスクから犯罪、医療、鉄道、航空、農業、建築など、あらゆるリスクに対し高度な技術専門知識とカスタマイズされたオファーが必要です。

Chubb は保険事業のみを行い、他の事業はありません。

出典: Chubb

実務上、Chubb は保険会社のコングロマリットのようなもので、以下を統合しています:

世界的なP&C
米国最大の商業ライン保険会社であり、世界でも最大級です。
P&C 再保険（他の保険会社に対する財務保護）
アジアに焦点を当てた生命保険会社

P&C は全活動の57％を占めています。同社は54か国で事業を展開しており、事業の42％が米国以外で行われています。

出典: Chubb

Chubb の株は1995年以降、配当を除いて20倍に上昇し、株主にとって非常に成功した保有銘柄です。同社は投資ポートフォリオにも慎重で、86％を固定収入証券に投資しています。

出典: Chubb

これは同社の保守的なアプローチを示すものですが、金利上昇の文脈で株式を評価する際に投資家が留意すべき点でもあります。

3. The Cigna Group

(CI )

Cigna is a large health insurance group split between 2 segments:

Cigna Healthcare: the insurance segment, with 14 million users.
EverNorth Health Services: they are used by 60% of U.S. health plans for things like fertility assistance, digital formulary, vaccination programs, home-based care/telemedicine, or cost containment strategies.
- These services are key in digitalizing healthcare and help Cigna improve treatments, reduce costs, collect data, and drive growth for the whole group.

出典: Cigna

Cigna は米国内外で1億8,000万人の医療に影響を与えています。その広範なヘルスサービスにより、米国の医療支出全体の増加から恩恵を受けています。また、米国政府職員向け保険や専門薬局などの高成長セクターもターゲットにしています。

Cigna Insurance は業界を上回り、2018〜2021年の売上高は年平均成長率7.1％で、業界平均の3.5％を大きく上回っています。さらに、積極的な自社株買い（利用可能なキャッシュフローの半分以上）により、1株当たり利益の年平均成長率10〜13％と増配を目指すことが可能となっています。

出典: Cigna

Cigna 株の持続的な成長パターンを考えると、1995年以降の20倍のパフォーマンスは偶然ではなく、今後もある程度継続できる可能性があります。

4. Humana Inc.

(HUM )

Humana is a health insurance provider with a focus on senior demographics. It is the #1 senior-focused primary care provider, #1 home health provider, and 4^th largest pharmacy benefit manager.

同社の事業は人口の高齢化に支えられており、2030年までに米国居住者の5人に1人が退職年齢に達すると予測されています。

Humana はMedicare Advantage においてリーダー的地位と強力な競争優位性を持っています。これは標準的なメディケアサービスの代替で、利用可能な医師やケアプロバイダーのネットワークが限定される代わりに、より広範なカバレッジを提供します。同社は2030年までにメディケア利用者の60％がMedicare Advantageに加入すると見込んでいます。

出典: Humana

コスト削減と治療選択肢の拡大に加えて、Humana の「バリュー・ベース」ケアは、入院期間の短縮や救急外来受診回数の減少など、はるかに優れた健康成果をもたらします。

Humana は CenterWell シニアケアクリニックを通じて直接ケアを提供することでも拡大しています。新市場の患者の半数以上は当初 Humana の患者ではありません。新しい CenterWell が投資回収するまでに約3〜4年かかります。同社は350以上の CenterWell 拠点を持ち、9,000人以上の医師とセラピストを雇用しています。

出典: Humana

同社の株価は2004年以降20倍に上昇しており、CenterWell の拡大と堅調な市場環境により今後も成長が期待されます。

5. The Allstate Corporation

(ALL )

Allstate is an insurance company focused on property and liability insurance. So, it covers vehicles, homes, life insurance, and renters insurance. In practice, most of the company’s business is in auto insurance and property insurance.

出典; Allstate

同社は最近、ハリケーン、火災、竜巻などの深刻な気象災害により一時的に21億ドルの損失を被りました。自動車事業の成長を促進し、コストを最適化して収益性を回復させることを目指しています。

金利上昇による投資リターンの増加も損失を軽減しています。さらに、同社は2023年に保険料を16.9％引き上げました。

Allstate は1990年代から2010年にかけて困難に直面しましたが、その後大きくアウトパフォームし、2011年以降株価は5倍に上昇しています。

最近の損失が極端な気象災害によるものであることを考慮すると、同社が堅実な保険会社であり、実績と収益性に焦点を当てているという評価は損なわれません。また、同社は3％超の配当利回りも提供しています。

6. Markel Group Inc.

(MKL )

Markel is a specialty insurer covering risks that other insurance companies refuse to cover. This gives it an edge and a unique position in the insurance market, with access to niche markets that other larger corporations choose to ignore.

例えば、臨床試験の責任など、ライフサイエンス産業向けの保険、船舶・海運業界、建設市場の契約保証、さらには結婚式やパーティー等のイベント保険を提供しています。

出典: Markel

Markel のもう一つの独自点は、利用可能な現金の扱い方です。すべての保険会社は「フロート」と呼ばれる、保険契約から回収したが事故時にはまだ支払われていない大きな資金にアクセスできます。多くの保険会社はそれを安全で低利回りの債券に投資しますが、Markel は資産の約3分の1を上場株式に投資し、ウォーレン・バフェットのバークシャー・ハサウェイが行うようにリターンを高め、より競争力のある保険商品を提供しています。

したがって、Markel は保険会社であると同時に持株会社でもあり、バークシャー・ハサウェイ自体やその他多数の企業を Markel Venture セグメントを通じて保有しています。

2023年第2四半期に、Markel の投資は保険事業から得られる保険料総額の最大で4分の1^に相当をもたらしました。

バークシャー・ハサウェイの驚異的なリターンは、バフェットの天才性と保険フロートを活用した豊富な資本供給に一部起因しています。

このため、同様のビジネスモデルを持ちつつ規模がはるかに小さく、専門ニッチに強く焦点を当てた保険会社を求める投資家にとって Markel は魅力的です。

7. W. R. Berkley Corporation

(WRB )

Berkley is an insurer active in the insurance market for high-net-worth individuals and commercial entities. It works through a network of 50 different smaller insurance businesses, with specializations like cyber-risk, offshore, oil & gas, agribusiness, life science, sport, industrial, etc…

ポートフォリオは多様化されており、負債に重点を置いています。Berkley は再保険にも参入しており、損害保険に焦点を当てています。

出典: Berkley

同社は事業を拡大し続け、保険料は着実に増加し、2022年には過去最高の純利益を記録しました。

同社は特に壊滅的な稀少イベントの回避に慎重で、ハリケーンや2009年の金融危機、地震などのリスクエクスポージャーを他の保険業界よりもはるかに効果的に抑制しています。

同社はスタートアップの保険にも積極的で、初期の2〜3年は保険料が控えめで保険会社にとっては若干の損失となるものの、時間とともに保険料が増加する成長企業と見なしています。

Berkley の高純資産市場への注力は大きく実を結び、株価は1974年以降100倍に上昇しました。多様化された国際的な保険事業ネットワークにより、低ボラティリティと収益性の高い活動という長い伝統を保ちつつ、今後も好調を維持する見込みです。

8. Loews Corporation

(L )

Loews is a diversified holding company, with activity in insurance (Property and Casualty – P&C), but also in plastic packaging (Altium), oil & gas pipelines (Boardwalk), and hotels (11 hotels owned, 12 in joint venture, 2 managed, and 4 in development). Still, the insurance business is the largest part of the group and makes up $10.8B out of the $14B+ market capitalization.

出典: Loews

Loews のフロートと投資は主に現金または短期資産で構成されており、金利上昇による潜在的損失へのエクスポージャーを低減しています。同社は株式総数を積極的に減少させ、主に株主への還元を行っています。

Loews の株価は1988年以降10倍に上昇しており、グループの安定した緩やかな成長を反映した比較的良好なパフォーマンスです。同社は安全な投資とフロートの保守的管理に注力しており、パフォーマンスと安全性を求める投資家にとって魅力的な選択肢です。

9. RenaissanceRe Holdings Ltd.

(RNR )

RenaissanceRe is a global provider of reinsurance, especially in P&C. As such, it transfers the risk of existing contracts, reducing the risk to individual insurers. This is similar to large banks writing derivatives in financial instruments, except they are more focused on reducing risks than maximizing profits.

Renaissance は2014年以降、総保険料（GPW）を16億ドルから92億ドルへと大幅に拡大し、強い成長を続けています。

出典: RenaissanceRe

RenaissanceRe は最近、活動規模27億ドルの再保険会社 Validus Re の買収を進めており、これにより規模が30％拡大します。同社は財産、損害、特殊保険など主要な保険セクターで活動しています。この買収により、RenaissanceRe はバークシャー・ハサウェイに次ぐトップ5の再保険会社の一つとなります。