Tal Elyashiv、SPiCE VC の共同創設者兼マネージングパートナー – インタビューシリーズ

Tal Elyashiv は、最初期のトークン化ベンチャーキャピタルファンドの一つである SPiCE VC の共同創設者兼マネージングパートナーです。Tal は Capital One の CIO、Bank of America (BAC ) の CIO、BondDesk の COO、888 の CTO 兼新規事業部門責任者、そして Securitize の共同創設者でもあります。

このインタビューでは、Tal がオリジナルの SPiCE VC ファンドと、期待が高まっている SPiCE II ファンドの今後の立ち上げについて語ります。

オリジナルの SPiCE VC ファンドは 2018 年中頃に立ち上げられましたが、このファンドからの最も成功したエグジットは何ですか？

私たちは、INX Limited、Lottery.com (SEGG ) 、Bakkt の3社が上場したのを見ました。これは、Blockdaemon、Securitize、そして Ripio のような他のポートフォリオ企業の優れたパフォーマンスに加えてです。

ファンド内で期待を超えた企業はありましたか？

Blockdaemon と Securitize がここでトップに挙げられます。

Blockdaemon は市場セグメントを急速に征服し支配することに成功し、その結果、1 年以内に A、B、C の投資ラウンドが続々と行われました。

Securitize は、リーチを拡大し、戦略的に拡張することで大きな価値を創出しています。これには、トランスファーエージェント、ブローカーディーラーになること、Securitize Markets デジタル証券マーケットプレイスの立ち上げ、そして BUIDL の買収を通じて日本市場で重要なプレーヤーになることが含まれます（ただしこれに限らない）。

期待を超えたもう一つの企業は INX です。彼らは、史上初のデジタル証券ベースの IPO を実施し大規模な資金調達を行っただけでなく、カナダの Neo 証券取引所でも上場しました。

はっきりさせておくと、私は3社すべてに高い期待を抱いていましたが、彼らはそれらの期待を上回ることができました。

初期のファンドは、プレシリーズAまたはプレICO段階の企業に焦点を当てていましたが、SPiCE II ファンドではこの投資哲学はどのように変わりますか？

SPiCE II は、シード後、シリーズA前という同様の早期段階へのフォーカスを維持します。ただし、SPiCE I では、状況に応じて例外を設けました。例えば、BlockDaemon のシードラウンドに投資し、Ripio の A ラウンドにも投資しました。SPiCE II でも同様に行うと期待しています。

SPiCE II の規模が SPiCE I より大きくなることを考えると、いくつかの点が変わります：

まず、ポートフォリオ企業への最初の投資額をはるかに大きくし、これらの投資の大半をリードまたは共同リードすることを期待しています。これにより、ポートフォリオ企業への影響力と参加度が大幅に向上します。

次に、ポートフォリオ内でバランスと成長タイミングの分布をより均等にするため、後期段階の投資も行う予定です。

個人的に最も強気でいる企業タイプは何ですか？

これは本当に難しい質問です。DLT/ブロックチェーンの採用は、SPiCE I を立ち上げた4年前に比べてはるかに広範かつ深くなっており、その結果、投資対象となる産業やビジネス領域が格段に増えました。これにより、エコシステムの驚異的な成長に影響を与え、推進する機会が増えています。

私たちは、より大きなファンドを投入し、将来の業界リーダーの指数関数的な成長旅路に参加する絶好の時期だと感じています。まるでキャンディーショップの子供のようです！

もちろん、VC の世界での成功は大部分が選択にかかっています。SPiCE には私たちが従う投資戦略があり、将来の成功の可能性に寄与する多くのパラメータに基づいて企業を選ぶ厳格なプロセスがあります。

非常に広い視点で言えば、資本市場、銀行、決済、保険などすべての金融分野におけるブロックチェーンとトークン化の実装と採用にワクワクしています。ブロックチェーンと NFT パラダイムがサプライチェーン管理、ラグジュアリー商品、ヘルスケアなどの産業にもたらす多くの可能性にも興奮しています。また、メタバースが小売、ブランディング、芸術、パフォーミングアーツに提供する可能性にも期待しています。

もちろん、トークン化領域の可能性や、デジタル証券領域で今後も続く成長と成熟にも期待しています。

しかし、先ほど述べたように、最終的には振り返って良い選択であったと証明できる選択を行い、その結果として投資家に大きな価値を創出し、エコシステムの成長を促進・支援することに帰結します。

トークン化ベンチャーキャピタルファンドに参加する投資家にとって最大のメリットは何ですか？

主なメリットは、流動性の可能性、トークン化ファンドが最低投資額のハードルを下げること、そしてより多くの投資家がこの資産クラスにアクセスできるようになることです。

流動性（またはその欠如）は VC 分野の投資家にとって大きな課題であり、参加に大きな影響を与えます。デジタル証券に関しては流動性はまだ初期段階であるのは事実です。しかし、過去1年間で流動性と取引量が大幅に改善したのを見ており、この傾向が続くと期待しています。

最低投資額と投資家数の観点から見ると、SPiCE I はその好例です。完全にトークン化された最初のベンチャーキャピタルファンドとして、数百人の投資家を抱えており、通常の VC ファンドの10〜20倍に相当します。これは、ファンドの運用プロセスの多くをトークン化・デジタル化したこと（当社の場合は Securitize の技術とサービスのおかげ）により実現しています。

今後、証券トークンの成長はどのようになると予想しますか？

Reg A+（いわゆる「ミニ IPO」）の利用が増えると考えており、これにより小口投資家から最大 7,500 万ドルの資金調達が可能になります。

今後数年間で証券トークンの発行規模が拡大すると予想しており、より多く、かつ規模の大きいオファリングが増えるでしょう（これが業界の流動性向上の要因の一つとなります）。

また、日本やヨーロッパでも証券トークンや関連技術の採用に関して興味深い動きがあると期待しています。

証券トークンエコシステムで個人的にどのような発展を望みますか？

まず第一に、より多くの流動性です。これはエコシステム全体の最優先課題だと考えています。

しかし、他にもいくつか望むことがあります。例えば：

• 証券トークン領域でより魅力的なオファリング（例えば Space-X が証券トークンとして発行されること）
• 証券規制の進化、すなわち従来の紙証券システムをはるかに上回る証券トークン技術の能力を考慮した会計処理
• 証券トークン取引所がオーダーブックを共有できるようにすること。その実現には、取引所が協力し、合意し、共有と執行を可能にするプロトコルを採用する必要があります。これにより、流動性の成長が時間とともに促進されます。

あなたは Securitize の共同創設者でもありますが、この取引所でのエキサイティングな展開は何ですか？

この話の大部分は、私のパートナーでありこの素晴らしい船の船長である Carlos Domingo に任せます。しかし、いくつかのポイントを挙げると：

• Securitize サービスの拡大：Securitize は現在、資金調達管理、トークン化、規制コンプライアンス、執行、二次取引を含むフルスイートのサービスを提供しています。
• Securitize がトランスファーエージェントとなり、Pacific Transfer の買収 により、米国のトップ10株式移転エージェントとなりました。これは、証券の「旧世界」と「新世界」を組み合わせる点でもエキサイティングです。
• 最近開始された Securitize Markets におけるデジタル証券の取引と、Securitize に登録された投資家の増加は、非常に有望な成長を示しています。

SPiCE II ファンドについて、他に共有したいことはありますか？

SPiCE II はまず従来型のベンチャーキャピタルファンドとして立ち上げられ、より多くの機関投資家および準機関投資家を対象としています。SPiCE II のトークン化バージョンは数か月後にローンチする予定です。

SPiCE I の立ち上げ以降、エコシステムは大幅に進化しました。そのため投資戦略は類似していますが、SPiCE II は SPiCE I よりも業界別・地域別に多様性が高くなると期待しています。

ブロックチェーン技術の企業採用が進んでいるため、SPiCE II ではインフラや企業・産業向けの機会が増えると期待しています。