コモディティ
SQM（SQM）: チリのリチウム＆塩鉱業大手
人類の歴史の大半において、リチウムは実用的な用途がほとんどない比較的無関係な金属化合物でした。これは、ジョン・グッドイナフらによるリチウムイオン電池の発明により変わり始めました。2019年に化学ノーベル賞を受賞した研究で、当社は専用レポートで詳しく取り上げました。
この技術により、初期のウォークマンから現在の至る所にあるスマートフォン、ノートパソコン、タブレットに至るまで、小型携帯電子機器の爆発的な普及が可能となりました。
しかし、電気自動車（EV）の登場により、リチウムイオン電池は重要な技術から世界を変える技術へと変わりました。商業的に実用的な走行距離をEVに提供できるエネルギー密度を持っていたのは、リチウムイオン電池だけでした。
出典: Statista
EVは何百、何千もの電子機器と同等のバッテリーを消費するため、交通の電化は、EV革命が2010年代半ばに本格化する以前のすべてのバッテリー生産を歴史の脚注のように見せています。
一部の新しい化学系はリチウムを回避しようとしていますが、ほとんどの新しいバッテリー技術は依然としてこの金属に大きく依存しています: 超耐久性固体リチウム金属電池、レーザー印刷リチウム硫黄電池、リチウム‑CO₂電池、リチウム‑インジウム電池、低温耐性リチウムイオン電池、グラフェンリチウムイオン電池、など。
出典: Flash Battery
その結果、リチウムの需要は今後数年で急速に増加し続けると予想されています。需要がベースケースに近いままであれば、2029年だけでも2015年から2022年までに採掘されたリチウムの総量を上回る供給増加が見込まれます。
しかし、イランとの戦争による歴史的エネルギー危機が進行しているため、EVや化石燃料代替への需要、ひいてはバッテリー需要は予想以上に増加する可能性があります。
出典: Lithium Harvest
世界のリチウム供給の約3分の1rdは、地下に一般的に存在するミネラル豊富な塩水（ブライン）から得られます。このタイプのリチウムの最大生産国は、いわゆる「リチウムトライアングル」: ボリビア、アルゼンチン、チリです。
ここは地球上で最も大きなリチウム埋蔵量を持つ地域でもあります。これら3か国は世界のリチウム埋蔵量の約50％を占めています。
出典: UFine Battery
（当社の記事「新しいナトリウムイオン電池でリチウム需要は急落するか？」や「アーカンソー州は我々のリチウム需要の答えを持つか？」そして「ノーベル賞受賞成果への投資：リチウムイオン電池で世界を駆動」でリチウムとバッテリーについてさらに読むことができます。）
リチウムトライアングルの生産は、Albemarle (ALB )（当社のレポートへのリンク）や SQM: Sociedad Química y Minera de Chile S.A. など、いくつかの大手企業が支配しています。
(SQM )
SQM 概要
SQM の歴史と開発
SQMは1968年に、Sociedad Minera Mixta（民間投資家とチリ国家が所有する企業）として設立されました（Compañía Salitrera Anglo‑Lautaroが62.5％、CORFOが37.5％）。
SQMは硝酸塩の採掘と販売に独占権を与えられ、1971年に国有化されました。
その後、1980年代の軍事独裁政権下で再び民営化され、チリ国営企業は当時のピノチェト元大統領の義理の息子に譲渡されました。彼は25〜30％の重要な持分を保持し続け、数々のスキャンダル（以下参照）の後、2018,mにその巨額の資産持分と企業支配権を娘に正式に移譲しました。
1995年にSQMはNYSEに上場しました。同年にサラール・デ・アタカマで塩化カリウムの生産を開始し、1997年にはサラール・デル・カルメンで炭酸リチウムの生産を開始しました。
同社はチリでのフラットソルト資産の取得と拡大を通じてリチウム事業を着実に拡大しました。また、インド、中国、フランス、ドバイなどで支店や買収を行い、他の事業も拡大しました。
- 2005年に水酸化リチウムの生産が開始されました。
- 2016年にアルゼンチンでリチウム事業を拡大しました。
- 2017年にSQMはオーストラリアのリチウムプロジェクトの権利を取得しました。
- 最新の取引の一つは、2023年にオーストラリアのPirra Lithiumの30％の株式を取得したことです。
SQM の数値
SQMは世界で2番目に大きいリチウム採掘企業で、8,300人以上を雇用し、チリにある資産とリチウムが同社事業の大部分を占めています。
2025年の売上高は45億ドル、純利益は5億8800万ドルでした。
SQMは四半期ごとに6.3万〜6.6万トンのリチウムを販売しています。2026年の販売量は2025年比で15％増加する見込みです。最近、リチウム価格が急騰し、1Q2026では<$9/kgから$17.8/kgへ上昇しました。
出典: SQM
年間で1万〜2万トンのリチウムでAlbemarleに僅かに遅れ、3位（Ganfeng Lithium Group – 13万トン）のほぼ2倍、Tianqi（第4位）やPilbara Minerals（第5位）など他のリチウム生産者よりも大幅に上回っています。
また、天然由来の硝酸カリウム（「植物栄養」、別名肥料）の生産で市場リーダーであり、ヨウ素、塩化カリウム、ホウ酸、マグネシウム塩などの特殊化学品も販売しています。
出典: SQM
リチウムは主にチリで生産され、一部は現地で精製されますが、同社は中国とオーストラリアにも精製工場を持っています。2026〜2028年までにチリの精製施設を拡大し、カナダ、オーストラリア、ナミビアで新たなリチウム資源の探査プロジェクトも実施しています。
出典: SQM
SQM の製品
リチウム
同社の主要なリチウム資産は、チリの高地砂漠に位置するサラール・デ・アタカマで、”リチウムトライアングル”にあり、近くのサラール・デル・カルメンも含まれます。これは高濃度リチウムの埋蔵で、”ブライン”（塩水）として抽出できます。これらの塩水は大量のリチウムを含み、砂漠の太陽の下で大きな池で蒸発させてリチウムを回収します。
出典: SQM
リチウムの販売は圧倒的にアジア、特に中国向けで、同地域がバッテリー製造とEVで支配的であることを反映しています。このため、SQMは消費者に近い中国で大部分のリチウムを精製していますが、日本などの国もチリやオーストラリアなど代替精製拠点を模索しています。
出典: SQM
リチウム価格が長期の低迷から回復しているため、このセグメントは再び同社の主要な収益・利益源となり、他の事業をはるかに上回る見込みです。バッテリー以外でも、リチウムは陶磁器製造、潤滑グリース、ガラス、セメントなど多くの用途で少量使用されています。陶磁器製造、潤滑グリース、ガラス、セメント。
出典: SQM
ヨウ素
ヨウ素はチリの乾燥した土地で見られる別の製品で、SQMにとって2番目に大きな収益源です。
その需要は主にX線造影剤の用途に支えられていますが、ヒト・動物用医薬品や栄養（食塩添加）、LEDやその他のニッチな化学用途（塗料・木材処理、除草剤など）でも使用されています。
世界のヨウ素生産の約60％はチリ北部から来ており、世界のヨウ素埋蔵量の3分の2がここにあります。SQMはこの地域で世界最大のヨウ素プラント「Nueva Victoria」を運営しています。
カルシェ鉱石（硝酸塩とヨウ素の堆積物）は、不毛な表層土の下にあり、厚さは20センチメートルから5メートルまでさまざまです。
SQMが年間生産する1万5千トンのヨウ素は、独自の生産プロセスで水を何度もリサイクルするため、純度99.8％を誇ります。現在、乾燥地域での淡水消費をさらに削減するため、900リットル/秒の海水パイプラインが試運転中です。
アジア（46％）とヨーロッパ（39％）がこのセグメントの主要市場で、北米は売上のわずか13％を占めています。売上は年々ほぼ安定しています。
カリウム
カリウムは肥料生産に不可欠な元素です。SQMはカリウムの3つの形態すべて、塩化カリウム（KCl）、硫酸カリウム（K2SO4）、硝酸カリウム（KNO3）を生産しており、世界で唯一の企業です。これにより、各商品価格に応じて好む供給源を柔軟に切り替えることができます。
現在、イランとの戦争による窒素系肥料と硫黄の主要セグメントの喪失は、カリウム硫酸塩（K2SO4）と硝酸カリウム（KNO3）に注力するSQMにとって有利に働く可能性があります。
カリウム事業はSQMにとって規模が小さく、顧客構成は北米（29％）、アジア（25％）、チリ国内需要（13％）およびラテンアメリカ＋カリブ地域（21％）でバランスが取れています。
出典: SQM
植物栄養
このセグメントは、単なる原料だけでなく、農家がすぐに使用できる肥料と、それに伴う流通ネットワークと販売拠点を提供します。最大の市場は北米（38％）、欧州・アジア、そして国内・地域の顧客です。
出典: SQM
この製品ラインは、高度に専門化された、あるいはカスタムメイドの肥料混合物を提供し、特定の土壌、作物、または地域の栄養欠乏に合わせて農業収量を最適化します。窒素‑リン酸‑カリウムといった主要栄養素に加えて、ヨウ素、カルシウム、マグネシウム、鉄などを含むことができ、土壌中の栄養素利用性を高める酸度調整剤も含まれます。一部製品は沈殿物の形成や点滴パイプの詰まりを防止します。
産業用化学品
副次的な事業として、大量に生産された副産物や鉱物のリサイクルを行い、このセグメントでは硝酸塩、塩化カリウム、ホウ酸、マグネシウム塩を販売しています。
主な市場は北米（59％）と欧州（23％）です。
出典: SQM
例えば、SQMは産業プロジェクトや加工プラントに対して以下のサービスを提供できます:
- 熱太陽塩：60％の硝酸ナトリウム（NaNO3）と40％の硝酸カリウム（KNO3）の混合物。
- シルビナイト：NaClとKClを含む混合塩で、低ナトリウム塩として食品業界での使用が増えています。
- ビショファイト（塩化マグネシウム六水和物）は、道路の安定剤、粉塵抑制、除氷剤として使用されます。
問題のあるガバナンス – 過去と未来
過去のトラブル
SQMは地質学的に優れ、リチウムやヨウ素といった重要鉱物の世界供給において重要な企業ですが、そのガバナンスとチリという所在地が時に株主に頭痛の種となっています。
創業から国有化、軍事独裁下での「民営化」まで、同社の初期の運命はチリの政治的混乱を映し出しています。
現在、ピノチェトの子孫はPampa Groupを通じて同社の25％を所有しています。2015〜2018年に「The SQM Affair」と呼ばれるスキャンダルが起き、SQMは税務逃れ、違法な政治資金提供による賄賂、Pampa Groupに関連したインサイダー取引で告発されました。
他の主要株主には、中国のリチウム企業Tianqi（肥料会社Nutrienから買収）や日本のKowa Groupがあります。また、チリの年金基金（13％）や、ニューヨーク証券取引所でADRを通じた小口・機関投資家も主要株主です。
この所有構造自体が、ガバナンス問題や地政学的リスクに対して疑問を投げかけることがあります。
例えば、2018年のFNE（チリの独占禁止規制当局、Fiscalía Nacional Económica）による決定は、当時計画されていたTianqiによるSQMの一部取得に対し、自由競争への複数のリスクを警告しました。ナショナリズムの再燃と中国との地政学的緊張が高まる時期に、この議論が再びニュースになる可能性があります。
チリの国家政策
この所有構造リスクに加えて、SQMはチリ国内の政治的混乱の中心にあります。
同国はリチウム生産とその利益をより直接的に管理しようとしており、半公式的に「リチウムのサウジアラビア」になることを目指しています。
そのため、SQMとチリ政府の間で争点の多い交渉の後、SQMのリチウム採掘事業は新設されたNova Andino Litioに移管されました。これは国営企業Codelcoとの官民合弁事業で、SQMのリチウムとCodelcoのMinera Tararからのリチウムを統合しています。
最初の衝撃を乗り越え、計画の詳細はチリが依然として民間の外国投資を呼び込む意向であることを明らかにしました。サラールに関する既存の契約は尊重され、2030年まで継続されます。
そして2031年1月1日、”ゴールデンシェア”条項により支配権が移行し、Codelcoが完全に運営を掌握します。合弁事業はアタカマ塩原でのリチウム抽出権を2060年まで確保します。
これは株主にとってだけでなく、チリがSQMにリチウム炭酸塩相当（LCE）30万トンの追加生産枠を付与し、総許容抽出量を165万トンに引き上げたことを意味します。したがって、配分は一部国家に回りますが、全体としては拡大しています。
それでも、2025年から2030年の間、国家は税金と開発機関（Corfo）のリース料で営業利益の70％を取得します。2031年以降は、国家の取り分は総営業利益の85％に上昇します。
国有化の脅威に続き、国際リチウム価格は長期的に下落し、同社株価は2022年末のピークから下落しました。2026年初頭に不確実性が解消され、世界的なリチウム価格の回復と相まって、株価は大幅に回復しました。
したがって、同社の財務将来予測や株価評価は、生産量やリチウム価格だけでなく、この大規模な国家関与も考慮に入れる必要があります。
しかし、SQMの子会社であるColdecoは、リチウムの生産コストで世界記録に近い低さ（1トンあたり約3,500〜4,000ドルの現金コスト）を維持しており、スパジュメン（岩石）由来リチウムの1/3に相当します。販売価格は1トンあたり17,800〜18,000ドルです。したがって、これらの低コストはSQMの利益を十分に維持するのに大きく寄与します。
SQM の将来
SQMはかつてリチウム採掘を行うチリ企業としてのみ見られていましたが、海外での新プロジェクトとリチウム加工での強固なプレゼンスにより、ヨウ素、カリウム、カスタム肥料、その他の塩・鉱物販売といった事業ラインも活用し、急速に多角化しています。
この多角化はリチウム価格への依存度を下げ、低価格年でも適正な価格での買収や開発継続に必要なキャッシュフローを確保するのに役立ちます。
チリは主要な鉱業管轄地域であり、リチウム資源に関する合意は、リチウムだけでなく銅（世界第1位）、銀、鉄、レニウム（世界第1位）、モリブデン（世界第3位）などの主要鉱物における同国の優れた採掘管轄としての評価を損なわないように維持されると期待されています。
総じて、これは疑念と将来的なガバナンス不確実性の期間を受け入れられる投資家にとって、割安で低コストの採掘資産へのエクスポージャーを得る魅力的な投資先となります。
最新 SQM（SQM）株式ニュースと開発
