注目
NextEra Energy (NEE)：トランプ主導の再産業化を推進
脱工業化の長期トレンド
第二次世界大戦の終結以来、米国経済の非常に長期的かつ構造的な傾向は脱工業化です。この用語は、米国経済全体の工業生産総量の減少、または全体経済における製造業の雇用減少という二つの異なる現象:を指すことができます。
出典: Kyle Chan
当初は、第二次世界大戦の灰燼から世界経済が再建される自然な結果と見なすことができますが、その後もこの傾向は続いています。したがって、政治的観点からの一般的な物語であっても、1980年代の日本、そしてその後の中国を非難するだけでは十分な説明にはならないかもしれません。
- サービス志向の経済への自発的な転換で、汚染的かつ危険な活動や、低コスト製品の労働集約的生産が貧しい国へ移転すること。
- 米ドルが準備通貨であることに起因する米国貿易収支の構造的赤字で、これは「Triffin Dilemma」としても知られています。
- 自動化と技術の向上により、同じ生産量でも産業部門の雇用が減少します。
この現象の根本原因が何であれ、米国および世界経済に重要な影響を及ぼしています。最初の影響は、かつて工業地帯であった米国の「ラストベルト」の出現で、現在は貧困が深刻化し、オピオイド危機やMAGA運動の中心となっています。
これにより、米国はサービスの純輸出国である一方、財の赤字が拡大し、米国対世界全体の貿易赤字が加速しました。2024年には1.2兆ドルに達しました。
出典: Voronoi
全体として、この傾向は終わりに近づいているか、少なくともトランプ政権下で米国政策立案者の最優先課題となっています。
関税と再産業化
関税ショック
最近、ホワイトハウスが世界の大部分に課した大規模な関税ほど、マクロ経済の風向きの変化が顕著に現れるものはありません。これらの関税は、米国輸出を制限する悪質で意図的に不公平な関税や非関税障壁への報復として提示されています。
しかし実際には、対象となっているのは貿易不均衡そのものです。例えば、南アフリカに囲まれた貧しく未開発のアフリカ諸国レソトは、世界最高水準の50％関税を課されました。
この小さな南部アフリカ諸国は、アフリカ成長機会法（AGOA）の代表例となっています。この25年にわたる米国の法律は、アフリカからの特定商品に対し米国消費者への関税免除を保証しています。
理由は、レソトは米国からの購入が極めて少なく、主にその限られた富のためですが、テキスタイルと、より重要なダイヤモンド（2億3700万ドル相当）を輸出しており、比例的に大きな貿易赤字を抱えているからです。
同様に、マダガスカルは天然バニラの輸出により同じ状況に陥りました。同様に、米国の同盟国である台湾と日本もそれぞれ32％、24％の関税を受けました。
出典: BBC
したがって、実際に標的となっているのは貿易赤字そのものです。最も不均衡な貿易関係は、根本的な理由や取引規模、外交関係に関係なく、自動的に懲罰的関税を招きます。
再産業化への道筋
この国別関税の増加は、米国に産業を取り戻すための政策の一環であり、例えばTSMCの移転への動き(TSM ) 米国での半導体生産、または輸入された鉄鋼、アルミニウム、そして自動車に対する25％関税が挙げられます。
(当社の専用解説「関税とは何か、そしてその仕組みは？」で関税についてさらに読むことができます)
全体として、米国の産業基盤を再構築するこの決意は、鋳造所、製鉄所、鉄道、工作機械、組立ラインなどを建設・運用するためにはるかに多くのエネルギーを必要とします。また、中国に追いつくためには大量の電力供給が必要です。
出典: Chris Giles
これは電力網の脱炭素化の流れと並行して起こります。現在、米国の産業出力の大部分は化石燃料で賄われており、石炭はようやく廃止されつつあります。
出典: EIA
公益事業会社はエネルギー需要の増加に伴い成長する好位置にあり、特にNextEra Energyは「米国エネルギー支配を可能にする」というモットーを掲げています。
(NEE )
NextEra Energy
NextEraの活動
NextEraは巨大な公益事業会社で、発電容量は少なくとも72GWあり、そのうち半分以上が再生可能エネルギーで、フロリダ、ニューハンプシャー、ウィスコンシンにある7つの原子力発電所から低炭素の原子力電力も供給しています。
出典: NextEra
発電に加えて、NextEraは電力送電、エンジニアリング・建設、エネルギー取引、そして同社に関連するサプライチェーン全体の管理にも携わっています。
FPL（Florida Power & Light Company）はNextEraの子会社の中で最も重要で、米国最大の公益事業会社であり、600万人の顧客を抱えています。NextEra Energyは北米のクリーンエネルギー企業のリーダーでもあります。
出典: NextEra
全体として、同社はフロリダ、テキサス、カリフォルニア、そして中西部で非常に活発に活動しており、他の多くの米国州でも規模は小さいものの（通常は拡大傾向にある）存在感を持っています。
出典: NextEra
私たちは、より多くの電力を生産し、米国のエネルギーインフラに他のどの企業よりも多くの資源を投入することで、エネルギーの未来を変革する先頭に立っています。
NextEraの数字で見る
NextEraは古くから確立された米国の公益事業会社で、1925年にフロリダ・パワー＆ライト・カンパニー（FLP）として創業し、ちょうど100年の歴史があります。現在、企業価値は2370億ドルです。
NextEra Energy（FLPを含む）の現在の発電設備は、風力・太陽光・蓄電で40GW、原子力で6GW、化石燃料発電所で27GWです。
NextEra Resource（FLPを除く）は、これらの再生可能エネルギー容量で合計37GWを保有しており、そのうち半数以上が風力、次いで太陽光です。
出典: NextEra
この生産の40％は現在、商業・産業用途に向けられています。風力における地位は、オレゴン州ウマティラ郡とワシントン州ワラワラ郡にあるStateline Wind Energy Centerの建設により、かつて世界最大の風力発電所となったことに由来します。
したがって、同社はグリーンエネルギーのリーダーであり、将来的にも主にこれに注力する計画ですが、現在でも米国で最大規模のガス発電フリートの一つです。その原子力フリートは稼働率の上位10％に入っており、ダウンタイムが極めて少ないです。
成長を続けるために、同社は330以上の異なる再生可能エネルギープロジェクトを建設しており、すべてが平均A格付けで、関連する資本コストを削減しています。
FPLは非常に効率的な公益事業会社で、コストは米国平均の70％低く、平均してNextEraの顧客は全国平均より30％低い電気料金を支払っています。
出典: NextEra
この高い効率性は、期間を問わず、NextEraの財務実績を同業他社よりはるかに上回る結果となっています。
出典: NextEra
将来の電力生産
将来の需要
トランプの関税によるショックが起こる前から、NextEraは米国の電力需要が2020年比で2040年までに55％増加すると予測しており、需要は年々拡大し続ける見込みです。
一部はデータセンターからの需要増加が要因です。重工業も復活しつつあり、採掘、精錬、冶金、産業生産が再び増加する可能性があります。
出典: NextEra
将来の生産成長
NextEraはエネルギー需要の増加、特に脱炭素エネルギーに対応するため、継続的に支出を拡大しており、今後4年間で米国エネルギーインフラに1200億ドルを投資する計画です。
2024年には、同社は再生可能エネルギーと蓄電容量を6GW追加し、フロリダでスマートグリッド技術を270万人の顧客に拡大しました。将来プロジェクトのバックログも2024年に12GW増加しました。
- Gulf Power（フロリダで46万人の顧客）。
- Florida City Gas（11万人の顧客と3,700マイルのパイプライン）。
- Trans Bay Cable（サンフランシスコ消費の40％を供給する水中電力送電）。
- Energy Power Partners Fund I LP と North American Sustainable Energy Fund LP からの埋立ガス発電施設（11億ドル）。
同時に、同社は化石燃料生産に関連するいくつかのレガシー事業からも撤退しており、例えばメキシコとメキシコ湾岸の成長市場を結ぶイーグルフォード盆地の高圧天然ガスパイプラインシステムを18億ドルで販売してミッドストリーム企業Kinder Morgan (KMI )。
バッテリー
NextEraの成長計画の重要な部分は、再生可能エネルギーに依存することです。その間欠性にもかかわらず、同社はバッテリーが電力消費の急増に対処する点で、ガスピーカープラントよりも効率的になる転換点に達したと考えています（少なくとも多くの場合）。
出典: NextEra
バッテリーの建設ははるかに速く、設備は12か月未満で利用可能です。一方、ガスピーカープラントは約4年かかり、さらに新たなガス供給とガスラインが必要となり、ガスベースの発電コストがさらに増加します。
長期的には、同社はすべての新規電力供給を再生可能エネルギーに完全に依存する方針で、バッテリーパークのコストを考慮しても、従来の天然ガスの1/2から1/3のコストになると見込んでいます。
出典: NextEra
より議論の余地がある点として、NextEraは核小型モジュール炉（SMR）に将来性を見出していないようで、2030年のプロトタイプの初期コストを前提にしています。
NextEraの財務
発電の継続的な成長と買収により、2003年以降、少なくとも年間6〜8％の一株当たり利益（EPS）の成長が続いています。この傾向は2027年まで、さらにはそれ以降も続くと予想されています。
出典: NextEra
利益の増加と、公益事業が低コスト資本にアクセスできることによるレバレッジ効果により、同社は配当金も定期的に増やすことができました。2003年から2018年までの年平均成長率は9.1％です。2027年まで年間約10％の成長が見込まれます。
この配当成長率は持続可能と見られ、同社は過去1年間で使用資本に対し約11％の年平均成長率を達成しています。
結論
NextEraは堅実な利益と配当の上昇実績を持つリーディングユーティリティ企業で、保守的な投資家に適した銘柄です。多くのユーティリティ企業と同様に、株価は「退屈」なゆっくりとした成長が期待され、急激で変動の大きい価格変動は見込めません。
現在、同社はフロリダ州と密接に結びついており、州の経済的成功が直接的に会社の業績に影響すると考えられます。
中期的には、風力と太陽光発電の急速な成長、そしてバッテリー蓄電容量の拡大により、NextEraは米国最大の電力会社へと進化する速度が加速します。
これは、トランプ大統領の米国経済を重工業・製造業に再焦点化する戦略から恩恵を受けようとする産業企業にとって羨ましい立場です。この戦略は、過去40年以上の政策からの決定的な転換を示しています。
貿易戦争、地政学的緊張、国内政治の中で、投資家が再産業化の形態を理解するのは困難です。しかし、確実なのは、こうした構造的変化には大量のエネルギーが必要になるということです。
グリーン鋼（グリーンエネルギーからの水素を使用）やその他の産業プロセスの脱炭素化技術、さらに輸送や暖房システムの電化が進むことで、米国の電力需要は急激に増加すると保証されています。
この点で、NextEraが4年間で計画している1200億ドルの投資はむしろ保守的である可能性があり、同社は需要の変化に合わせて計画を適応し続けるでしょう。これは、既存および計画中のAIデータセンターからの需要増加に直面した際に行ったことと同様です。
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