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Mt. Goxの余波：ビットコインとアルトコイン市場への影響を検証
月曜日、ビットコインの価格は一時的に約59,000ドルまで下落しました。その後、61,000ドルを超え、執筆時点では約61,125ドルで取引されています。これにより、BTCの価格は3月中旬に記録した史上最高値（約73,740ドル）から17％以上下落したことになります。
この70,000ドル付近からの最近の下落は、ダブルトップのベアリバーサルパターンを形成しています。しかし、今回は中央集権型取引所（CEX）のスポットおよび先物取引量が3月の記録的な高水準に比べて大幅に低下しており、投資家の参加が減少していると見なすことができます。
この売り圧力は、時価総額1.2兆ドルの世界最大の暗号通貨にとって「ベアトラップ」になる可能性があります。BTCの下落はアルトコインの価格を急落させ、暗号市場全体の時価総額は現在2.36兆ドルで、6月初めの2.785兆ドル、今年3月の2.89兆ドルから減少しています。
最新の弱含みの価格動向は、Crypto Fear and Greed Indexが「恐怖」カテゴリに落ち込み、スコアは100点満点中30点となり、2023年9月以来の最低値となっています。先週は「欲望」状態でスコアは74点、昨日は中立的なセンチメントを示していました。
このセンチメントの変化は、過去24時間で清算が69.74％増加し、2億9697万ドルに達したことによって悪化しました。その間に65,805人のトレーダーが清算され、Coinglassによると、最大の単一清算はBinanceでBTCUSDTが1,536万ドル相当でした。
市場全体の未決済建玉（OI）もほぼ2％減少し、$61.48 blnとなりました。OIは未決済デリバティブ契約の総数を指し、OIが増加すれば資金流入、減少すれば資金流出を意味します。
ビットコインのOIは533.8K BTC（価値は324.6億ドル）で、CMEが153.35K BTC（93.1億ドル）でトップに立ち、過去24時間で5.65％減少しました。この間、2位のBinanceはOIが8％以上減少し、115.90K（70.5億ドル）となりました。
興味深いことに、上位100銘柄の中でビットコインは過去24時間で約3％、7日間で7.3％の最大ドローダウンを記録しました。
これは、アルトコインがすでに何日も下落し続けているためです。例えば、WIFは3か月前の史上最高値から62％以上下落し、BODENは87％、TAOは64％、BONKは52％、POPCATは45％、RNDRは44％、PEPEは32.5％下落しています。
しかし、これだけではありません。最新の価格動向は、コイン関連のニュースが原因でBTCに特に厳しい影響を与えています。月曜日、Mt. Goxは回収資産の分配を7月第1週に開始すると発表し、来週に実施されます。回収されたBTCとBCHは、長期にわたる債権者の待機の後、指定された取引所へ送られます。
Mt. Gox BTC Repayments Finally Coming to the Market
2010年に設立されたMt. Goxは、かつて世界最大の暗号取引所であり、全BTC取引の70％以上を取り扱っていました。この取引所は2011年から2014年にかけて複数回ハッキングされ、その間に約84万BTC（当時の価値で6400万ドル）が盗まれました。その後、2014年2月にMt. Goxは全ての取引活動を停止し、ウェブサイトもオフラインにしました。
そのうち141,687 BTCが回収され、現在は債権者へ返還される予定です。数年間にわたり受託者は期限が常に延期される支払い計画を策定してきましたが、10年の歳月を経てようやく実現します。
昨年、東京地方裁判所は2024年10月を期限と設定しました。その後、先月、5年ぶりにMt. Goxは140,000 BTC相当（90億ドル）をコールドウォレットから不明なアドレスへ移動させました。今週、受託者の小林伸明氏は次のように述べました：
“返済は2024年7月初めから開始されます。“
Mt. Goxのウェブサイトに掲載された声明によると、リハビリテーションプランの下で返済はビットコイン（BTC）とビットコインキャッシュ（BCH）で行われます。小林受託者は、各国の金融規制に準拠し安全性を確保するため、デューデリジェンスを含む相当な努力を行っていると付け加えました。
支払いが暗号で行われることから、市場は今後の売り圧力を懸念しています。全員が自分のコインを売却するわけではありませんが、多くの債権者がBTCの新たな史上最高値を受けて、利益確定のために売却に踏み切る可能性があります。
BTCが盗まれた当時の価値は約70ドルでした。それ以来、価値は1,000倍に上昇しており、一部の債権者が保有分の一部を売却する可能性が高いです。したがって、売りが近づくにつれて価格は下落圧力にさらされています。
“それはETF流入の半分以上が一度に相殺されるようなものです。”
– バルチュナス、Bloomberg IntelligenceのシニアETFアナリスト
しかし、全員が同じ見解を持っているわけではありません。来月の債権者への返済が予想ほど価格に影響を与えないと主張する声もあります。
IG Marketsのアナリスト、トニー・シカモアによれば、総BTCの約半分が来月市場に流入すると見込まれています。しかし、彼はCointelegraphに対し、過去の要因が多すぎて返済の影響を確実に予測できないと述べました。シカモアは「返済は長い間続いているので、ほとんどの売り圧力はすでに織り込まれている」と考えています。
彼はさらに、Mt. Goxの返済が現在、テクニカルな売り、悪化する市場センチメント、ETFからの資金流出という背景の中で行われていると指摘しました。彼によれば、暗号市場の投機的な「ホットマネー」はすでにNvidiaやAppleといった株式へと流れています。
今年初め、半導体メーカーのNvidiaは約48ドルで取引されていましたが、過去6か月で191.6％上昇し、6月20日には140ドルを超えました。これにより、一時的に世界で最も価値のある上場企業となり、時価総額は3.34兆ドルに達し、MicrosoftやAppleを抜きました。
しかし、その後価格は15.7％下落し、現在は約118ドルで取引されています。生成AI（人工知能）の人気に支えられ、Nvidia株は2022年末以降に9倍以上に増加しており、同社はデータセンター向けAIチップ市場の80％を占めています。
Is it Really that Bad?
数十億ドル規模の資金が債権者に分配され、市場に流入する可能性があるため、ビットコイン価格の今後に対する不安は自然なことです。しかし、IG Marketsのシカモアと同様に、Galaxy Digitalのアレックス・ソーンは、実際に市場に出るのは総ビットコインの約65,000枚にとどまると考えており、予想される売り圧力は大幅に減少すると見ています。
ソーンは、債権者の約75％が「早期支払い」を選択し、支払い額の10％を放棄していると指摘しました。これにより、最初に市場に出るのは約95,000 BTCになる可能性があります。さらに、通常の債権者に対しては65,000 BTC、クレームファンドに対しては20,000 BTC、Bitcoinica BKに対しては約10,000 BTCが未払いです。
ソーンはクレームファンドの関係者と話し合いを持ち、これらのファンドのパートナーの大半は高額資産を持つビットコイン保有者であり、短期的な利益追求ではなく、長期的に保有する姿勢であることが示唆されました。
売りが抑えられるもう一つの理由は、ビットコイン保有者が「HODLer」だからです。Mt. Goxの債権者も「ダイヤモンドハンド」になると予想され、ソーンは「これらの債権者は長期的なビットコイン保有者であり、USDでの支払い提案に対しても抵抗してきた」と説明しています。
さらに、キャピタルゲイン税の問題があります。多くの債権者は破産手続き以降に140倍の利益を得ており、ソーンはBCHの売り圧力は「はるかに悪化する」だろうと予測しています。なぜなら、BCHは2017年にビットコインからハードフォークされたもので、投資家が取得したのは比較的遅いからです。
Altana Digital Currency Fundのアリスター・ミルヌも同様の見解を示し、売り圧力は過大評価されている可能性があると述べました。「資金が必要なMt. Goxの債権者（すなわち弱者）は約10年の間にクレームを売却できた」とミルヌはXに投稿しています。「緊急の売り手はもういない」。
Click here to learn why Bitcoin (BTC) will not dump due to Mt. Gox.
More Reasons for the Selling Pressure
Mt. Goxが市場のネガティブセンチメントを引き起こす主要因であることは確かですが、それだけが原因ではありません。実際には複数の要因が存在します。
まず、ビットコインは約3か月前に新たな史上最高値を更新し、調整局面が予想されます。さらに、第四回の半減期は4月後半に実施され、歴史的に見てもラリーは数か月後に本格化することが多いです。暗号トレーダーの@CryptoParadymeがXで指摘したように、「最後の半減期から約150日で価格上昇が始まる」ことが多いとされています。
半減期によりビットコインマイナーの報酬は6.25 BTCから3.125 BTCへ半減しました。取引手数料の低下と相まって、マイナーは資金繰りのためにBTCを売却せざるを得なくなっています。
IntoTheBlockによると、今月だけでマイナーは30,000 BTC（20億ドル相当）を売却しました。これは過去1年以上で最大の売却額であり、半減期後の「マージン縮小」に対応した結果と考えられます。
QCP Capitalは、ビットコイン残高が14年ぶりの最低水準に落ち込んだことを受けて次のように述べました：
「半減期後のブレークイーブン価格上昇により、マイナーは売却の大きなプレッシャーにさらされています。」
総リザーブは今年初めから5万BTC減少しています。
さらに、季節要因も影響しています。夏は流動性が枯渇し、価格がレンジ相場になることが多く、価格の動きが抑制されるのは予想通りです。
最近では大きな出来事もありました。ドイツ政府が大量のBTCを取引所に移し、売却を行ったのです。この新たな供給流入が市場を不安にさせています。
ドイツ連邦刑事警察庁（BKA）は、2013年に海賊サイトMovie2k.toから約5万BTCを押収しました。数週間前に、1,700 BTC（数千万ドル相当）をKraken、Coinbase、Bitstampといった主要取引所へ移動させました。ブロックチェーン分析企業のArkhamは、当局がさらに大規模な資金を複数のウォレット間で移動させたと指摘しています。
政府はすでに3,000 BTCを売却したとされていますが、残りの供給は30億ドル相当（約3,000万BTC）とされ、依然として市場にとって大きな懸念材料です。
BTC保有量でドイツは世界第4位で、米国に続き213,246 BTC（価値は137億ドル超）、中国が194,000 BTC（122億ドル）、英国が61,000 BTC（40億ドル）を保有しています。
もう一つの大きな懸念は、スポットビットコインETFからの資金流入が減少していることです。これらのETFは今年初めのビットコインの新高値上昇を支えてきましたが、月曜日には1億7400万ドルの流出があり、先週には約10億ドルの流出がありました。
Coinglassによると、ETF市場は7日連続で純流出を記録しています。米国のスポットビットコインETFからの純流出は、暗号王に対する投資家センチメントの大きな変化を示しており、CoinSharesのデジタル資産マネージャー、ジェームズ・バターフィルは「真の調整が進行中である」と指摘しています。
一方、スポットビットコインETFの導入はBTCの流動性を改善しましたが、週末と平日の取引量の差は拡大し続けています。Kaikoの調査によると、週末のビットコイン取引量シェアは2024年に過去最低の16％に低下し、前年の20％、2019年の28％から減少しています。と指摘しています。
What’s Good Though?
この売りが続く中でも、マイケル・セイラー率いるMicroStrategyが800億ドルの転換社債から得た資金で追加で11,931 BTCを購入するなど、一定の積み増しが行われています。その結果、MicroStrategyは総計226,331 BTC（83.3億ドル相当）を保有しています。
もう一つの好材料は野村証券です。同社はデジタル資産子会社Laser Digitalと共に、4月に547人の日本人投資マネージャーを対象に調査を実施しました。その結果、回答者の54％以上が今後3年間で暗号資産への投資を計画していることが分かりました。
調査は、ファミリーオフィスや公共サービス系企業を含む機関投資家が暗号資産に対して好意的な印象を持っており、62％のマネージャーが分散投資の機会と見なしていることも示しました。ただし、調査は高いボラティリティ、カウンターパーティリスク、規制要件を参入障壁として指摘しています。
それでも、調査対象の投資家はAUM（運用資産）の2％から5％を暗号資産に割り当てることができ、約80％が1年以上の投資計画を持っています。これは、円相場の変動リスクや日本の債務負担が増大する中での動きです。
最近、東京上場のMetaplanetはBTCをリザーブ資産として採用し、今週さらに620万ドル相当のBTCを購入すると発表しました。
市場のネガティブな価格動向とセンチメントが続く中、AllianceBernsteinは「hopium（希望的観測）」を提供しました。同社は、グローバル投資会社として「ビットコインは2029年までに50万ドル、2033年後半までに1億ドルに達すると確信している」と述べ、現在はビットコインが強気サイクルの初期段階にあり、2025年中頃までに20万ドルに上昇する可能性があると見ています。
これらの大きな数字は、スポットビットコインETFが伝統的金融（TradFi）大手、主要な証券会社や大手プライベートバンクプラットフォームによるさらなる採用の波に乗ることで実現すると予測されています。
Bernsteinのアナリスト、ガウタム・チュガニとマヒカ・サプラは次のように述べています：
「機関投資家のベーストレードは採用の『トロイの木馬』のようであり、ETF流動性が改善するにつれて『ネットロング』ポジションを評価するプロセスに入っています。」
全体として、ビットコイン価格には大きな圧力がかかっており、主要資産の下落が続き、短期的なボラティリティが上昇する可能性があります。しかし、200日移動平均線上の強力なサポートと、世界的な中央銀行による金利引き下げが、今後数か月で価格が上昇する助けになるかもしれません。
