ノーベル賞
ノーベル賞の業績への投資 – 金融危機
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ノーベル賞の歴史
ノーベル賞は科学界で最も権威のある賞です。アルフレッド・ノーベル氏の遺言に基づき、前年度に人類に最大の利益をもたらした者へ前年度に人類に最大の利益をもたらした者へという賞を物理学、化学、生理学・医学、文学、平和の分野で授与するために創設されました。
後にスウェーデン中央銀行によって経済科学のための第6の賞が創設され、正式名称は経済科学賞で、一般にはノーベル経済学賞として知られています。
受賞者の選定は複数のスウェーデン学術機関に委ねられています。
遺産に関する懸念
ノーベル賞を創設する決断は、アルフレッド・ノーベルが自分の死亡記事を読んだことから生まれました。フランスの新聞が彼の兄の死を誤解し、彼の死亡記事を掲載したことがきっかけです。「死の商人が死んだ」と題されたその記事は、煙の出ない爆薬、特にダイナマイトの発明でノーベルを非難しました。
彼の発明は近代戦争の形を大きく変え、ノーベルは大規模な鉄鋼工場を購入して主要な武器メーカーに転換しました。化学者、技術者、発明家としての経歴を持つノーベルは、戦争や他者の死で財を成した人物として記憶される遺産は望まないと悟ったのです。
ノーベル賞
現在、ノーベル財産は基金に保管され、ノーベル財団や金メッキされた緑色の金メダル、証書、受賞者に授与される1100万スウェーデン・クローナ（約100万ドル）の賞金を賄うための収益を生み出すよう運用されています。
出典: Britannica
ノーベル賞の賞金はしばしば複数の受賞者に分配されます。特に科学分野では、2人または3人の主要な研究者が共同または平行して画期的な発見に貢献することが一般的です。
長年にわたり、ノーベル賞は科学界の最高賞となり、理論的発見と実用的発見のバランスを取ろうとしてきました。現代世界の基盤を築いた業績、例えば 放射能、抗生物質、X線、PCR、さらには 太陽のエネルギー源、電子の電荷、原子構造、超流動性 などが表彰されています。
銀行の理解
近代銀行に類似した組織は、少なくともルネサンス時代から、さらには古代にも何らかの形で経済発展の中心にありました。しかし、その経済的役割は創設以来激しく議論されてきました。
古代の見解では、高利貸しは重要な罪とされ、労働によらず金銭から金銭を生み出すことは非道とされました。
一方で、銀行はルネサンス期イタリア、黄金時代のフランドル、あるいは大英帝国などの地域において経済的繁栄と国際的影響力の中心であり、金融の中心はしばしばその時代で最も強大な国家へと移動（あるいは富をもたらす）してきました。
銀行はしばしば金融危機を引き起こし、拡大させてきました。1929年の大恐慌は、銀行の破綻が約10年にわたる深刻な経済困難を招いた典型例です。
2022年、経済科学賞（ノーベル経済学賞）は、銀行が経済と金融危機に果たす役割を研究した研究者に授与されました。彼らの発見は、以降の金融危機において大恐慌の再発を防ぐ上で大きく貢献しました。
出典: Nobel Prize
銀行の役割
多くの人は銀行が経済でどのように機能するかをはっきりと理解していません。基本的に、銀行はお金を預け、融資を受け、現金を引き出す機関です。しかし、資金がどこへ行き、どこから来るのかはしばしば不明です。
融資の核心的機能
銀行システムの核心には経済的真実があります：経済が機能するためには、住宅、機械、人材、技術などへの長期投資が必要です。
このような投資は、個人や企業の貯蓄を資金に変換して行うのが理想的です。融資の提供は、必要とする者に適切なタイミングで資本を供給することで経済的価値を創出します。
出典: Geeks For Geeks
しかし、これにより緊張が生じます。預金者は現金預金や投資をすぐに引き出せるものと考えているからです。
一方、企業や住宅所有者は返済に何年もかかり、借りた融資を即座に返済することはできません。
もし借り手がいつでも返済を強いられたら、長期投資は中断されてしまいます。
しかし同時に、預金者はすぐに資金の一部でも引き出せるなら、資本を貸し出したくなくなるでしょう。これは預金から得られる収益を減少させ、社会全体での資本蓄積を阻害する可能性があります。
経済学者 ダグラス・W・ダイヤモンド と フィリップ・H・ディブヴィグ は、1983年の論文で、銀行が預金者と借り手の時間的志向の不一致という問題に対する最適な解決策を提供することを示しました。
自然な解決策
銀行は多数の預金者から同時に預金を受け入れ、プールすることで時間的ミスマッチを解消します。
この大規模な預金プールにより、個別の引き出しは特定の借り手からの早期返済を必要とせずに行えます。
そのため、金利付き融資に対する法的禁止が解除されると、銀行や類似の金融機関は自然に預金者と借り手の仲介者として現れます。イタリアのメディチ家のような強力な商人ファミリーから、現代のグローバル化した銀行企業までです。
出典: Britannica
追加的な経済機能
銀行が果たすもう一つの重要な機能は信用力の評価です。銀行は資源を持ち、個人の預金者や資本所有者が自力で収集できる以上の借り手情報を集める立場にあります。
さらに、銀行は人員、スキル、インセンティブを有し、投資を継続的に監視し、その進捗（良好か否か）を把握し続けます。
これにより銀行はゲートキーパーとして機能し、融資を有益な投資へと最適化しようとします。また、悪質な投資の数を減らし、破産を防ぐことで、社会全体のコストを削減します。
銀行が貨幣を創造する
ダイヤモンドとディブヴィグは、銀行が以前は存在しなかった貨幣をどのように創造するかについても論じました。
銀行は本質的に、以前存在した短期の預金者資金を新たに創出された長期投資へと変換しています。
預金者が資金を引き出す際、彼は長期投資の利益から生まれた収益から引き出しています。したがって、銀行が融資を行わなければ、引き出された資金は存在しなかったと言えます。
投資が健全で融資が返済可能である限り、経済システム全体の貨幣と富の総量は増加します。
出典: Nobel Prize
新たな問題をもたらす解決策
銀行にとっての課題は、通常の状況下で預金者からの全ての引き出し要求に対応できても、負債のごく一部しか現金で保有していないことです。大部分の資金は長期投資に固定されています。
通常は問題ありませんが、銀行が長期投資で不調であるという噂（正当であれ不当であれ）が流れ始めると例外です。
預金者は、これらの不良投資の影響で貯蓄が失われることを懸念し、結果として多くが一斉に銀行から資金を引き出したくなるでしょう。
この現象は「銀行取り付け」と呼ばれ、銀行は融資を早期に回収せざるを得ず、長期投資が早期に中断します。これにより損失が生じ、価値ある資産が実価以下で売却されることがよくあります。
出典: Nobel Prize
したがって、銀行危機の噂は自己実現的予言となり得ます。投資損失の噂だけで銀行取り付けが起こり、実際の損失を生むのです。
さらに悪化させ不安定さを増すのは、実際の問題が起きた際に最初に銀行に殺到した預金者だけが全額回収できる点です。したがって、先にパニックになるインセンティブが組み込まれています。
部分預金制度が問題を拡大する
現代の部分準備金制度では、銀行は預金以上に貸し出しますが、一定割合の資産を準備金として保有している限りです。
これにより、銀行は経済を支える貨幣創造のプロセスでさらに重要な役割を担います。
結果として、投資金額の中程度の損失でも預金者の資金と銀行の信用を危険にさらすことになります。
国家介入の必要性
個別銀行に対する預金者の懸念は正当化され得ます。また、預金者が引き出せる金額に制限を設けることは、銀行取り付けを引き起こすか、経済全体を鈍化させる可能性があります。
ダイヤモンドとディブヴィグは、政府による預金保証という解決策を提示しました。「最後の貸し手」として国家が介入することで、民間銀行や企業が提供できる以上に預金者の預金に対する強固な保証を提供します。
これにより、銀行の投資損失の噂が真実であるかどうかに関わらず、初日から銀行取り付けのリスクが排除されます。
出典: 出典: Wall Street Mojo
金融危機からの学び
ダイヤモンドとディブヴィグは、銀行が経済を刺激する役割を説明し、古くからの銀行取り付け問題を解決する実践的な解決策を提示しました。
これは極めて重要です。銀行取り付けは歴史上、深刻な経済後退を引き起こす最も一般的な要因の一つと考えられています。
彼らの経済学への貢献は、ベン・バーナンキの金融危機に関する研究によって完結します。
1983年の論文で、ベン・バーナンキは1930年代に米国と世界経済を壊滅させた大恐慌の根本原因に注目しました。
大恐慌では米国の工業生産が46％減少し、失業率は25％に上昇しました。ホームレスや一般的な経済的困窮、さらには飢餓が先進国の人口を襲いました。
出典: Britannica
したがって、経済学の主な焦点は大恐慌を分析し、再発を防ぐためにどのような政策を実施すべきかを検討することにあります。
資金不足か？
バーナンキの研究以前は、一般的な合意として、大恐慌はデフレと闘うためにより多くの通貨を印刷すれば回避できたと考えられていました。
バーナンキは、この見解は概ね正しいものの、大恐慌の深刻さや異常な長期化を説明できないと主張します。代わりに、銀行の多数の破綻が資本を生産的投資に流す能力の喪失につながったと論じます。
大恐慌が例外的であるのは、1929年の株式市場の崩壊とその後の不況から始まったものが、1930年には一般的な銀行危機へと急速に拡大した点です。
これはリスクを取りすぎた一部の銀行だけでなく、システム全体に関わる問題でした。米国の銀行の50％が3年以内に閉鎖し、その主因は銀行取り付けでした。
一部の銀行の倒壊は、他の銀行も危険にさらされるという懸念を呼び起こし、ドミノ効果を引き起こしました。銀行が倒れるほど、銀行取り付けが増え、自己増殖的なループでさらなる倒壊が生じます。
出典: Britannica
このリスクの高さは、銀行に現金で資産を保有するか、短期プロジェクトにのみ融資することを強いました。その結果、企業は投資資金が突然不足し、農家や家計も資金繰りに苦しむことになりました。
生産的な長期投資を資金調達できなかったため、失業率は急上昇し、利益は回復せず、歴史上最悪の経済不況が生じました。これは「通常」の不況ではありません。
銀行危機が経済衰退を引き起こす
バーナンキの研究以前、経済学者の間では1930年代の銀行破綻は経済低迷が原因と考えられていました。
しかし彼は、銀行破綻自体が不況を悪化させ、大恐慌へと転換させたことを示しました。つまり、結果ではなく根本原因であったのです。
もう一つの悪化要因は、借り手に関する情報の喪失です。破綻した銀行は投資の追跡や借り手情報の十分な移転を行わず、生き残った銀行が正確に評価できなくなります。
この結果、2つの問題が生じました：
- 生産的な投資が資金調達できず、全体の経済活動が縮小する。
- 低品質な投資が誤って融資され、他の経済部門が必要とする資本が失われる。
バーナンキの理論を裏付ける強力な論拠は、経済が数年にわたり回復しなかったことです。
少なくとも、政府がさらなる銀行取り付けを防止するための強力な対策を実施し、銀行システムが長期投資への資本貸付と借り手の追跡機能を再開するまでです。
政策形成を形作る経済的洞察
銀行危機が大恐慌を引き起こしたという新たな認識は、金融危機時の意思決定者の見方を変えました。
バーナンキの発見は、経済刺激のための通貨供給だけでは不十分であることを示しました。銀行が大量に倒壊すると、長期投資の中断や借り手情報の喪失による損害は止められません。
これにより、金融危機への対処に関する現代的枠組みが構築されました：政府による預金保証の拡充だけでなく、危機時の積極的な行動も含まれます。
バーナンキは2006年から2014年まで米連邦準備制度理事会（FRB）の議長を務め、2008年の金融危機への対応を監督しました。
銀行規制は解決したか？
有益ではあるものの、このノーベル賞で称賛された発見は「完璧な」銀行規制の創出方法を完全には答えていません。例えば、預金保証は銀行取り付けを防ぎますが、同時に銀行がリスクの高い投機に走るインセンティブも生み出します。
うまくいけば、銀行の従業員や株主が利益を得ます。失敗すれば、納税者がその費用を負担することになります。
同様のリスクとして、銀行を救済した後、納税者の資金が銀行の従業員や経営陣に過大なボーナスとして支払われる可能性があります。
一方、銀行取り付けが回避されたとしても、経済にとって健全な負債やレバレッジの規模、過剰になる時期については何も示していません。
したがって、金融危機とその影響のリスクを低減するために、さらなる経済的洞察と規制が必要です。
銀行への 投資
銀行業は金融システムの基盤です。また、2008年の金融危機やCOVID-19パンデミックの発生など、時に過酷な上昇と下降を伴う非常に循環的なセクターでもあります。これについては「米国史上最悪の5大銀行崩壊」で詳述しました。
また、銀行業は非常に収益性が高く、配当や自社株買い戻しなどの利益配分を株主に手厚く提供することが多いです。
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銀行株
1. JPMorgan Chase & Co.
JPM 価格チャート
JPMorgan Chase & Co. (JPM.USD.SW ) は米国の多国籍金融機関で、国内資産と時価総額で米国最大の銀行です。投資銀行業務や資産運用から個人・商業銀行業務まで幅広いサービスを世界的に提供しています。銀行の歴史は1799年にマンハッタン・カンパニー銀行が設立されたことに遡ります。
JPMorgan Chase は世界的な投資銀行の主要プレーヤーであり、S&P 500指数の構成銘柄でもあります。同社の系譜には、Chase Manhattan Bank、J.P. Morgan & Co.、Bank One などの歴史的銀行を含む多数の重要な合併・買収が含まれます。
出典: The Brand Hopper
同社は堅牢な「フォートレス・バランスシート」を維持しており、その規模と金融市場での影響力から規制当局にシステミックに重要な金融機関とみなされています。
2. Goldman Sachs Group Inc.
GS 価格チャート
Goldman Sachs Group, Inc. (GS ) は1869年に設立され、ニューヨークに本拠を置く卓越したグローバル金融機関です。グローバル・バンキング＆マーケット、資産・ウェルスマネジメント、プラットフォーム・ソリューションの各部門で幅広い金融サービスを提供しています。
このため、同銀行は一般的な銀行というよりもプレミアムな金融サービスプロバイダーであり、個人向けローンや住宅ローンなどの消費者・小口投資家向けの活動も行っています。
同社のサービスは、企業、金融機関、政府、個人など多様な顧客層に対応し、合併・買収・再編に関する財務アドバイザリー、クライアント執行業務、資産運用、ウェルス・アドバイザリー、投資ソリューションなどを網羅しています。
Goldman Sachs はプラットフォーム・ソリューション部門を通じて、クレジットカードやPOSファイナンス、企業・機関顧客向けサービスなどの革新的なソリューションも提供しています。
同社の長い歴史と金融イノベーションへの取り組みは、資本市場セクターの重要なプレーヤーとしての地位を確立し、世界の金融環境におけるシステミックな要となる役割を強調しています。
また、（評価者によっては肯定的に、あるいは否定的に）非常に影響力のある企業であり、多くの政治的コネクションを有するとしばしば言及されます。
