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トップ10肥料株式 – 世界の食料供給への投資
永続的に増大するニーズ
世界人口が増え続ける中、食料への需要も増加しています。食料不足を回避するためには、2050年までに食料生産を大幅に拡大する必要があります。
出典: USDA
さらに、裕福な国も貧しい国も所得が増加することで肉への需要が高まり、これには大豆やトウモロコシなどの作物からの追加カロリーが必要です。そのため、米国、中国、ブラジルで見られる消費拡大のパターンは、アフリカ、インド、東南アジアなどに住む数十億人でも同様に繰り返される可能性があります。
出典: USDA
現在の食料生産、さらには将来のさらなる生産は、肥料なしでは不可能です。実際、世界人口の半数が肥料に依存しています。
20世紀中頃に始まった「緑の革命」以降、農薬や除草剤などの化学物質、そして植物栄養（窒素、リン酸、カリウム）が、生産量を十分に保つために不可欠となっています。
その結果、肥料産業は極めて基礎的な産業と見なされ、ますます不安定になる世界において投資家に安定したセクターを提供します。
肥料の科学
主要な肥料は、いわゆるNPK肥料です。
- N（窒素）は、大量のエネルギーを使用して大気中のN2をアンモニアや硝酸塩に変換することで生産されます。
- P（リン）は、リンが豊富な岩石鉱床から採掘される資源です。
- K（カリウム）は、同様に採掘されます。
主要なNPKに加えて、他の肥料には植物が必要とする二次栄養素や微量栄養素（カルシウム、硫酸塩、ホウ素、亜鉛、モリブデン、鉄、コバルト、マンガンなど）が少量含まれています。
肥料市場は巨大で、2024年の規模は2080億ドルとされ、2034年まで年平均成長率2.9％で拡大すると予測されています。
人口規模から予想されるように、アジア太平洋市場が圧倒的に最大で、世界の肥料の半分を消費しており、次いで北米とヨーロッパが続きます。
ラテンアメリカ（6億6500万人）やアフリカ・中東（13億人）など人口が多い地域は、世界の肥料消費のわずか8％しか占めておらず、これらの地域が近い将来肥料消費を大幅に増やす可能性があることを示しています。
圧倒的に最大の肥料生産国は中国で、世界の25％を占め、次いでロシアが10％です。その後は米国、インド、カナダ、ベラルーシが続きます。
When looking in more detail:
- 窒素生産は中国、インド、米国、ロシアが支配しています。
- リン生産は中国（35％超）、米国、インド、モロッコが支配しています。
- カリウム生産はカナダ、ロシア、ベラルーシ、中国が支配しています。
出典: USDA
これらの供給源を見ると、肥料に関しては支配的な企業の資源がほぼすべてアジアまたは北米に集中していることが明らかです。これは他の地域にとって戦略的な懸念となり得ます。
肥料価格は近年大きく変動しており、主に地政学的な不安定要因とウクライナ戦争の影響で、特に窒素とカリウムに影響を与えています。
出典: World Bank
「NPK」を構成する3要素の中で最も重要なのは窒素であり、今後数年間の新しいアンモニア生産施設の供給ラインはやや不足しており、これが今後の価格を支える可能性があります。
出典: Yara
農業セクターについては「The Future Of Farming: Between High-Tech And Ecology」でも詳しく読むことができます。
トップ10肥料企業
（このリストを作成する際の意図は、単なる生産量だけでなく業界の多様性を示すことであり、大手化学メーカーと業界のイノベーティブな企業を併せて紹介し、グリーンイニシアチブを強調することです。）
1. Yara International (YAR.OL)
Yaraは世界的な肥料企業で、従業員は18,000人、硝酸塩部門とNPK混合部門でそれぞれ世界トップの順位を誇ります。
同社のアンモニア生産は主にヨーロッパと北米に位置し、低炭素アンモニア生産の開発に注力しています。低炭素エネルギー源の利用と炭素回収技術の開発を通じて実現しており、Agoro Carbon Allianceへの参加を通じて農家が土壌に炭素を貯留する支援も行っています。
Yaraは再生可能エネルギーでアンモニアを生産するグリーンアンモニアの開発でも最前線に立っており、将来の水素経済の一部になることを期待しています。
出典: Yara
より優れた形態の窒素もテストされており、フィールドテストではEU平均の64％に対し、窒素利用効率が83％に達しています。
最後に、同社は農家が肥料使用と全体的な農場効率を最適化できるよう、デジタルツールの開発にも積極的に取り組んでいます。
出典: Yara
2. Nutrien
(NTR )
Nutrienは世界最大級の肥料企業の一つで、アメリカ大陸全域とオーストラリアに強力な流通ネットワークを持ち、世界最大の農業小売業者となっています。
出典: Nutrien
このネットワークを通じて、肥料だけでなく多数の植物化学製品（農薬、除草剤）や種子も販売し、農家が同時にNutrienの肥料を選択できるよう支援しています。
出典: Nutrien
同社は世界最大のカリ（カリウム）生産者であり、窒素の第3位の生産者でもあります。
北米と世界その他地域の天然ガス価格の大きな価格差を受け、Nutrienは低コストの北米肥料生産の強化に再注力しようとしています。そのため、90以上の拠点を5つの集中拠点に統合しました。
理想的には、同社は2024年の現在の窒素生産量11Mt（2023年の10.4Mtから増加）を、2026年までに11.5〜12Mtに拡大することを目指しています。
また、2023年の22％から2026年までに40〜50％に自動化によるカリ鉱石採掘量を増やすことを目標に、オートメーションによるコスト削減にも取り組んでいます。
出典: Nutrien
全体として、Nutrienは競合他社と比べて、グリーンイニシアチブよりも低コストの生産に重点を置いているようです。
同社はカナダ、特にサスカチュワン州で主要な肥料生産者です。この地域は、BHPが大規模カリプロジェクトを進めている場所でもあります（以下参照）。
3. BHP
(BHP )
BHPはまず第一に世界最大の時価総額を誇るグローバルな鉱業会社で、主に鉄、銅、冶金用石炭に従事しています。現在、BHPはカリ市場への積極的な参入により、肥料分野でも活動を拡大しています。
出典: eToro
2023年のある時点で、BHPはNutrienの買収に関心を示していましたが、最終的に取引は成立しませんでした。その後、プラチナ、石炭、様々な金属を生産するAnglo-Americanへの買収意欲に転換しましたが、こちらも取引は実現しませんでした。
代わりに、BHPはサスカチュワン州で「Jansen」と呼ばれる規模10.6億ドルの大規模カリ鉱山を開発しています。Jansenプロジェクトは2段階で進められ、2029年まで生産拡大が続く予定で、さらに第3・第4段階も検討されています。
出典: BHP
Jansenは、第一段階が2026年に稼働開始すると、420万トンのカリを供給し、現在の世界カリ供給に5％の増加をもたらすと予想され、特に近隣のカリ鉱山を持つNutrienにとってカリ産業への懸念が高まります。
全体として、Jansenプロジェクトは2022年のベラルーシとロシアからの供給不足に続き、今後数年で供給過剰になる可能性があり、カリ市場に大きな不確実性をもたらします。
BHPは、鉄・銅・コークス用石炭など他の鉱業活動からの多様なキャッシュフローの安定性を保ちつつ、カリ市場の変動に賭ける良い手段です。
4. CF Industries
(CF )
CF Industriesは、2014年にリン酸事業を売却し、2010年代に窒素生産能力を多数取得した結果、窒素に特化した肥料企業となり、年間約1,000万トンのアンモニアを生産し、世界最大規模となっています。
生産拠点は主に北米にあり、他地域に比べて米国の天然ガスが低コストであることから大きな恩恵を受けています。
また、ミシシッピ流域のアンモニア輸送専用パイプラインへのアクセスがあり、メキシコ湾の港を通じて輸出市場に届くことが可能です。
出典: CF Industries
これは同社にとって非常に重要で、北米と他大陸間のアンモニア価格差は大きく、確実な裁定機会を生み出します。
出典: CF Industries
CF Industriesは多くの競合他社と同様に、炭素排出削減に取り組んでいます。アンモニア生産時に通常排出されるCO2を回収し、代わりに尿素（別の窒素肥料）を生産するために再利用しています。
出典: Cf Industries
CF Industriesは、ルイジアナ州ドナルドソンビル・コンプレックスに北米初の商業規模のグリーンアンモニア設備と同サイトでの炭素回収装置を有し、同施設は世界最大のアンモニア生産コンプレックスで、4.3Mtの生産能力を誇ります。
5. The Mosaic Company
(MOS )
Mosaicは米州での主要な肥料生産者で、北米の鉱山は北米のリン酸とカリの年間生産量のそれぞれ73％と40％を占めています。
出典: Mosaic
南米事業は主にブラジルに焦点を当て、カリとリン酸も生産しており、最近では北ブラジルのパルメイランテに1Mt規模の流通施設を追加しました。
同社の収益は、南米事業が全体の41％、北米のリン酸が35％、カリが24％という構成になっています。
出典: Mosaic
同社の戦略は適度な拡大で、資本を株主に還元すること（フリーキャッシュフローのほぼ全額）に重点を置いています。
6. Gingko Bioworks
(DNA )
現在、窒素は天然ガスから作られる化学的アンモニアや硝酸塩、あるいはグリーンアンモニアの場合は再生可能エネルギーから作られるものを作物に添加しています。
しかし、大気中の窒素を土壌に取り込む別の方法があります。それが窒素固定バクテリアです。
自然界では、これらのバクテリアは豆類やピーナッツ、エンドウなど特定の植物と共生し、小さな結節に宿り、植物からエネルギーを得て近くの土壌にアンモニア肥料を付加します。そのため、伝統的な農業では、作物輪作に豆科植物が組み込まれ、穀物収穫後に土壌へ窒素を戻す役割を果たします。
出典: Legume Hub
バイオテクノロジー企業は、このプロセスを活用して化学的窒素の必要性を部分的または完全に置き換えることを目指しています。
最も有望な企業の一つがGingko Bioworksで、合成生物学を専門とする「カスタムオーガニズム」企業です。また、パンデミック時に急成長した大規模なバイオセキュリティ部門も有しています。
Gingko Bioworksは近年、応用範囲を大幅に多様化し、多くの研究プログラムとパートナーシップを展開しています：
- カンナビノイド
- mRNAワクチン製造と核酸医薬品
- 食品タンパク質
- バイエルと提携した生物学的肥料の生産
- 腸疾患向けプログラマブル微生物
- マイクロプラスチックのバイオレメディエーション
- バイオセキュリティと病原体検出
- 廃棄物と汚染物質のリサイクル
同社は、開発プロセスの前払いを受け、完成品のロイヤリティで収益を得ています。
Gingkoのパートナーシップは絶えず拡大しており、以下が含まれます：
- Novo Nordiskとの拡大するパートナーシップ。
- 日本の商社Sojitz Corporationとの提携。
- 極寒環境で氷を制御する新規タンパク質に対するDARPA資金。
- Pfizerとの3億3100万ドルの取引。
- Merckとの4億9000万ドルの取引でバイオ医薬品製造を最適化。
- Boehringer Ingelheimとの4億600万ドルの取引で薬剤標的外のターゲットに取り組む。
最近、GingkoはスタートアップOneOne Biosciencesとのパートナーシップで肥料分野に参入しました。初期の焦点は、巨大な市場潜在性を持つ窒素固定に置かれます。
ユーザーはOneOne Livepods™をマルチプライヤーに挿入し、無菌的に微生物を調製でき、これを作物に直接適用できます。
Livepodsは、窒素固定、リン酸溶解、作物保護、乾燥耐性、炭素隔離など、特定の用途に合わせた微生物を搭載するよう設計されています。
商業段階に到達するまでには時間がかかり、窒素肥料の支配的なソリューションになるまでさらに時間が必要ですが、これによりGingkoは1000億ドル規模の市場に参入でき、合成生物学企業としての「ムーンショット」投資の一つとなります。
7. Novonesis
ほとんどの肥料製品は土壌に必要なミネラルを追加するだけです。しかし、さまざまな理由で植物はこれらの栄養素を最適に吸収できないことがあります。これにより無駄と生産性低下が生じ、肥料が表層や地下水に浸出して汚染を引き起こすこともあります。代替手段として、肥料の利用可能性と植物全体の健康を高めるバイオスティミュラントがあります。
バイオスティミュラントとバイオソリューション全般のリーダーは、2024年にChr. HansenとNovozymesが合併して誕生したNovonesisです。主要な世界の作物から飼料・家畜に至るまで、農業バリューチェーンのほぼ全てに製品を提供しています。
出典: Novonesis
同社は肥料市場だけでなく、食品・健康バイオソリューションにも積極的で、カスタム酵素、微生物、機能性タンパク質、プロバイオティクスの製造を含みます。
出典: Novonesis
Novonesisの各事業セグメントは、炭素排出と全体的な汚染の削減に焦点を当てています。
出典: Novonesis
単なる肥料企業ではありませんが、Novonesisは持続可能な農業構築に重要な役割を果たし、有害または汚染性の化学物質を置き換えるバイオソリューションを活用しています。
8. Corteva
(CTVA )
Cortevaは農業技術、特に化学品と種子分野で世界的リーダーです。また、ロボティクスや微生物ベースの肥料など新しい農業技術にも積極的に取り組んでいます。2023年の純売上は172億ドル、従業員は22,500人以上、顧客は1,000万人以上で、米国の競合であるBayerやSyngentaと共に業界最大手の一つです。
全体として、消費減少と競争激化という深い傾向を反映している可能性があり、2024年の化学品（農薬、除草剤等）の売上は減少し、種子の売上は増加しました。
詳細を見ると、Cortevaの種子事業はトウモロコシと大豆が中心で、このセグメントの売上の大部分を占めています。特に注目すべきは、3種の除草剤（2,4-Dコリン、グリホサート、グルホシン酸）に耐性を持つCortevaの「Enlist E3」大豆で、2019年の5％未満から米国市場の65％超を占めるまでに成長しました。
出典: Corteva
作物保護/化学部門では、売上の半分以上が除草剤で、残りは主に殺虫剤と殺菌剤で構成されています。
出典: Corteva
Cortevaは従来の産業農業を基盤に事業を構築しており、これは現在の研究開発予算を支える非常に収益性の高い活動です。
しかし、我々は本記事で議論したように、農業の未来にも注目しています。特に、Cortevaは以下に取り組んでいます：
- 既存作物の遺伝子編集、CRISPR技術の活用。
- アグテックスタートアップ向けのイノベーションハブ、Corteva Catalyst。「機械学習プラットフォームがセクターの全体像を把握し、Cortevaの研究優先事項に関連する技術を特定する支援を行っています。」
- バイオスティミュラント、バイオコントロール、昆虫フェロモンなどの自然由来製品で、実績と予測可能な性能を提供。
- 窒素固定バクテリア（BlueN™またはUtrisha™ N）を用いた化学肥料不要の追加肥料。
- 貧困国の栄養改善のため、ビタミンAで強化された穀物。
- 列作物用の歩行ロボット。
- 農場でのAI導入実験、果実収穫から種子生産の形質選択に最適な植物の特定まで。
- 土地画像データから農場管理ソフトウェア、炭素クレジットのモニタリング・販売までを網羅したソフトウェアソリューションの全套装。
Cortevaは、2035年までに100億〜300億ドル規模の市場が見込まれるグリーンバイオ燃料と特殊タンパク質の将来的な需要にも積極的に取り組んでいます。
出典: Corteva
総じて、Cortevaは「旧来」の産業農業の巨人である一方、業界の変化を十分に認識し、バイオ肥料を含む急速に変化する農業慣行に適応した同等に大きく成功した企業になるべく位置付けています。
9. UPL
(UPL )
UPLはインド発のバイオスティミュラント・肥料企業で、グローバルに展開し、自然由来のソリューションに注力しています。主な市場はアジアとアメリカ大陸です。
例えば、UPL Aeba土壌・水技術による養分損失の削減や、植物の成長段階ごとの製品群が含まれます。
出典: UPL
同社は種子事業と、インドのAgTechプラットフォームの一部であるデジタルプラットフォームも展開しています。
国際的な活動はグループの拡大を支援していますが、インドでの事業がUPLグループの中核です。インドは1.5億人に食料を供給し、急速に発展している農業市場で、若く成長し続ける人口が特徴です。
これは同社にとって堅実な成長市場であり、コストのかかる肥料の使用を最適化する先進的なバイオスティミュラントソリューションで国内市場を拡大できます。
10. ICL
(ICL )
ICLは、化学肥料（カリ）から農業（特殊・有機肥料）および産業（臭素・リン酸化合物）に至る幅広い事業を展開するグローバルな特殊化学企業です。
出典: ICL
カリと「Growth Solutions」は同社収益の約半分を占め、売上は主にアメリカ大陸と欧州で構成されています。
出典: ICL
ICLはスタートアップへの投資や次世代肥料の独自R&Dに取り組んでおり、以下を含みます：
- 植物近接での光触媒窒素固定。
- 農場内での電気化学的アンモニアまたは硝酸塩の生産。
- 肥料の生物利用能を向上させるバイオスティミュラント。
- 植物抽出物、微生物（PSB – リン酸溶解バクテリア）、化学物質を通じたリン利用可能性の向上。
低コストの臭素とカリの生産者として、ICLは低価格の肥料にも対応できる体制を整えており、将来の成長を創出する新たな革新的ソリューションに賭けています。
