イーサリアム – セキュリティかどうか?

米国上院議員シンシア・ルミス氏（共和党、ワイオミング州）が水曜日、イーサリアムが合併を経た現在、商品とみなせる唯一の仮想通貨はビットコインであると発言したことで、イーサリアムが安全保障とみなされるのではないかという懸念が再び高まった。

「ビットコインが商品として認められる唯一のものであるように思われ始めている」と、長年ビットコインを保有し推進してきたラミス議員（ワイオミング州共和党）は語った。

7月XNUMX日にCoinDesk TVの番組「All About Bitcoin」に出演した際、彼女はイーサリアムが今年初めにプルーフ・オブ・ワークからプルーフ・オブ・ステークに移行した経緯から、証券とみなされる可能性があると述べた。「現在、（トークンのステーク解除が）不可能な状況にあるため、証券とみなされる可能性がある」と彼女は付け加えた。

ルミス氏は、イーサが「後に商品とみなされるほど十分に分散化」する可能性があるため、この分類は変わる可能性があると述べた。

初心者のために説明すると、上院銀行委員会の委員であるルミス氏はカーステン・ギリブランド上院議員（ニューヨーク州）とともに責任ある金融イノベーション法を後援しており、可決されれば商品先物取引委員会（CFTC）に権限を与えることになる。暗号通貨の規制基準を設定する主な権限。 この法案は、何が有価証券または商品とみなされるかを明確に定義することを目的としています。

今のところ、イーサリアムが証券であるかどうかという問題は複雑なままです。 一方で、イーサリアムはスマート コントラクトを実行する分散型プラットフォームであり、中央当局の制御を受けないことを意味します。 一方、イーサリアムには、ガスやネットワーク上の取引手数料の支払いに使用されるネイティブ通貨イーサがあります。 このため、イーサリアムは証券であると主張する人もいれば、そうではないと主張する人もいます。 しかし、規制当局はそれについて何と言うのでしょうか?

イーサリアムはすでに商品として宣言されていますか?

イーサリアムの本質は疑問視されているかもしれない。それは2018年に米国証券取引委員会（SEC）の元企業財務部長ウィリアム・ヒンマン氏が次のように発言したときからすでに明らかだった。「…イーサの作成に伴う資金調達はさておき、イーサの現状、イーサリアムネットワークとその分散型構造に関する私の理解に基づくと、現在のイーサのオファーと販売は証券取引ではない。」

ここでヒンマン氏は、イーサリアムのローンチについて言及していました。2015年50月のリリースに先立ち、イーサリアムはイニシャル・コイン・オファリング（ICO）を通じて、ネイティブトークンであるETHをビットコインと交換して販売しました。ICOでは約18万ETHが販売され、イーサリアム財団はXNUMX万ドル以上の収益を得ました。

ヒルマン氏は、その時までにイーサリアムネットワークは十分に分散化されており、そのトークンであるETHはもはや有価証券とはみなされず、別の方法で規制されれば投資家や規制当局にとって「ほとんど価値」が付加されないと主張した。

しかし、ヒンマン氏だけではありません。SEC前議長のジェイ・クレイトン氏も2019年に、イーサリアムのセキュリティについては考慮していないと明言していました。

興味深いことに、ごく最近では、ベルギーの金融規制当局が ビットコインとイーサリアムは宣言した 有価証券として分類すべきではありません。

ベルギー金融サービス・市場庁（FSMA）が発表した文書によると、発行者のいない暗号通貨は証券ではない。BTCとETHは、EU加盟国の金融システムにおいて証券として運用されることが明確に免除されている。

「金融商品がコンピューターコードによって作成される場合のように、発行者が存在せず、これが発行者と投資家との間の契約（例えば、ビットコインやイーサ）の履行によって行われない場合には、原則として目論見書規則、目論見書が適用されます。」法律とMiFIDの行動規則は適用されない」と文書には書かれている。

ただし、商品に支払いまたは交換機能がある場合は、ベルギーの規制当局に従って追加の規則が適用される可能性があります。

発行者を有する譲渡可能証券については、EUの金融商品市場指令（MiFID）規則では証券を構成する可能性が高いとされています。そのため、BTCとETHに加えて、他の仮想通貨も中央集権型発行者を持つものと指定され、潜在的な投資家に対して誠実な情報開示目論見書を作成し、金融業者に利益相反の回避を求めるEUの金融商品市場指令（MiFID）規則を遵守する必要があります。

FSMAによる証券法の免除対象にイーサリアムが含まれたことは、世界中の暗号資産規制枠組みの発展における先例となる。

合併で恐怖が再燃

ヒンマン氏のコメントはイーサリアムが証券として分類されるのではないかという懸念を和らげたが、米国におけるこの議論は合併によって再燃した。

このマージにより、イーサリアム ネットワークは PoW コンセンサス アルゴリズムから、より安価で高速、エネルギー効率の高い PoS に移行しました。これは現在、大きな影響を及ぼしています。

イーサリアムネットワークがここに到達するまでには何年もかかりましたが、統合と並行してイーサリアムの分散化が進展していく様子を見るのは実に興味深いものでした。統合後は、より幅広いバリデーターへの依存により、セキュリティの強化が期待されます。

しかし、技術の進歩に加え、合併はイーサリアムに深刻な問題を引き起こしています。ヒンマン氏の評価に基づくと、SECがイーサリアムを遡及的に証券として分類する可能性は非常に低いでしょう。しかし、合併直後、SECのゲイリー・ゲンスラー委員長は、ステーキングの実績がある暗号資産は証券として扱われる可能性があると述べました。

商品先物取引委員会（CFTC）の元委員長であるゲンスラー氏も以前、イーサリアムはいわゆるハウイーテストを満たしていると述べた。 Howey テストは、米国の法律に基づいて資産を有価証券として分類するかどうかをガイドする基準です。

従来の市場では、株式と債券は有価証券として分類されます。 そして、暗号通貨が有価証券とみなされるには、特定の基準を満たさなければなりません。 まず、それはお金の投資でなければなりません。 第二に、投資からの利益の期待がなければなりません。 第三に、投資は一般的な企業に対するものでなければなりません。 最後に、投資には相応のリスクが伴う必要があります。

これらの基準を満たす暗号は通常、有価証券とみなされます。 イーサリアムに関しては、分散化されており、単一のエンティティによって制御されることはありません。 これは、主要な当事者がそのパフォーマンスやセキュリティに対して責任を負うとみなされる可能性がないことを意味します。

最後に、イーサリアムは投資やお金を稼ぐ方法として販売されていません。 代わりに、分散型アプリケーションを構築するためのプラットフォームとして使用することを目的としており、セキュリティというよりはユーティリティ トークンに似ています。

バリデーターは、取引を検証しブロックチェーンのセキュリティを維持するために、スマートコントラクトにETHを預け入れますが、これは必ずしも「金銭の投資」ではありません。これらの理由から、イーサリアムが証券とみなされる可能性は低いでしょう。

イーサリアムは精査中だが、ビットコインはどうなのだろうか？

イーサリアムの証券としての地位については依然として議論が続いているものの、ビットコインは証券ではないことが確認されています。イーサリアムとは対照的に、規制当局やビットコイン支持者は、この主要な暗号通貨が特定の創設者や基盤を持たない分散型デジタル資産であるという独自の特徴を指摘しています。

2009年にナコモト・サトシという仮名によって創設されたビットコインの供給量は21万コインに制限されているが、イーサリアムには制限がない。 BTCを発行する中央集権的な機関は存在せず、機関投資家や個人投資家からの対内資本移動から利益を得ることができる共同事業体もありません。

しかし、米国の規制当局とビットコインマキシマリストは、著名な共同創設者ヴィタリック・ブテリン氏とイーサリアム財団と呼ばれる中央集権団体の存在を引き合いに出し、イーサリアムはセキュリティであると主張している。 さらに、基礎となるコードの更新によって発行を制御できるため、イーサは有価証券とみなされるべきであると彼らは主張しています。

SECのゲンスラー委員長も2018年のMITの講演で、ビットコインと比較して「イーサリアムはもう少し集中化されており、よりリーダーシップがある」と述べた。

ただし、イーサリアム財団はウェブサイトで、非営利団体であると述べています。 「彼らの役割はイーサリアムを制御したり主導したりすることではなく、むしろネットワークと関連テクノロジーをサポートすることです。」

しかし、イーサリアム保有者はその新しいPoSバリデーター方式に基づいて資産をステークし、イーサの形で収益を生み出すことができると主張する人もいる。

SEC長官のゲルサー氏も、暗号資産でステーキングが認められれば、それは有価証券になると何度も述べている。 それは「一般投資家は他人の努力に基づいて利益を期待している」からである。

「これらのトークンの多く…一般の投資家は、有価証券と呼ばれる他の金融資産に投資するときと同じように、リターンを期待しています。 これらの金融資産、暗号金融資産の多くは、証券の重要な属性を備えています」とゲンスラー氏は述べた。

しかし、ゲンスラー氏はイーサリアムだけでなく、仮想通貨業界全体を狙っている。 ちょうど今週、同氏はSECがより多くのスタッフを雇用し、調査権限を強化するためにはさらなる資金が必要だと述べた。 同氏はまた、海外の組織が関与する事件を追及するために同庁にさらなる権限を与える必要があるとも考えている。 同氏は、これによりSECが投資家をより適切に保護し、企業が米国の法律を遵守できるようになると考えている。

「SECがゲンスラー氏が主張するような権限を持っているのであれば、なぜ彼は米国史上最大の仮想通貨ポンジスキームを摘発できなかったのか？」と、リッチー・トレス下院議員（ニューヨーク州選出、ダウニング街選出）は、破綻した仮想通貨取引所FTXにおけるSECの役割の見直しを求める政府監査院（GAO）宛ての書簡の中で述べた。「権限を主張しながら説明責任を回避するという、両立することはできない。」

ゲンスラー氏はまた、仮想通貨の分散型の性質を理由に仮想通貨市場参加者が求めてきたような、仮想通貨に特化した規制は必要ないと考えている。「ルールは既に存在している」とゲンスラー氏は述べた。「法律事務所は、クライアントに遵守を助言する方法を知っている」

ゲンスラー氏が仮想通貨分野でさらなる規制の必要性について発言したのはこれが初めてではない。 ゲンスラー氏が、仮想通貨分野を規制するにはSECにはさらなる権限が必要だと考えていることは明らかだ。 こちらをクリックしてください ビットコインがどのように機能するかを知りたい場合は、

それは暗号エコシステムにとって何を意味しますか?

イーサリアムのアップグレード「The Merge」が暗号通貨コミュニティに大きな波紋を呼んだことは疑いようがありません。中にはこれをイーサリアムネットワークの「セキュリティへの回帰」と呼ぶ者もいます。確かにThe Mergeはイーサリアムに待望のセキュリティアップデートをもたらした一方で、規制当局の監視も引き起こしました。

SECは実際、仮想通貨XRPの発行をめぐって、別の仮想通貨プロジェクトであるリップルと法廷闘争に巻き込まれており、SECはこれを「未登録有価証券の提供」であると主張している。 SEC対リップルの訴訟では、弁護団はリップルがビットコインやイーサとともにXRPは有価証券ではないと信じていたと主張している。

ただし、SECはまだイーサリアムに関する正式な判決を出していない。 SECは2018年にイーサリアムは有価証券ではないと確信していると述べたが、将来的にはイーサリアムに対する立場を再考する可能性があるとも述べた。

したがって、現時点ではイーサリアムは証券ではないようですが、規制当局のコメントが指摘しているように、将来的には状況が変わる可能性は十分にあります。

しかし、イーサリアムが本当に商品ではなく有価証券として分類されるのであれば、イーサリアムはSECによる登録、開示、投資家への認定に関してより厳格な要件の対象となる可能性があります。

また、イーサリアムネットワーク上に構築された大量のトークンにもいくつかの影響を与える可能性があります。 まず、これらのトークンも有価証券とみなされ、関連するすべての規制の対象となることを意味します。 これは、これらのトークンの取引方法や使用方法、さらにはイーサリアム ネットワークの運営方法に大きな影響を与える可能性があります。 また、規制の強化は通貨の需要の減少につながる可能性があるため、イーサリアムの価格に大きな影響を与える可能性があります。

さらに、ユーザーの資金がリスクにさらされ、発行体や取引所を含む多くの主要企業が苦境に陥る可能性がある。 たとえば、セキュリティを考慮する場合、イーサでの取引を提供する Web サイトは連邦規制当局からライセンスを取得する必要があります。 そしてこの場合、仮想通貨取引所は米国の商品規制当局に登録する必要があり、登録していないと有価証券取引とみなされ罰則を受けることになる。

イーサリアムが証券に該当するかどうかに関する規制当局のこれまでの見解は、控えめに言っても混乱を招いてきました。証券に該当すると主張する者もいれば、そうでないと主張する者もいます。この混乱は、イーサリアムが分散型プラットフォームであり、従来の証券の定義に該当しないという事実に起因していると考えられます。しかしながら、規制当局のイーサリアムに対するスタンスは依然として不明確であり、この混乱がすぐに解消される可能性は低いでしょう。