DuPont (DD): よりスリムな素材リーダーが登場

化学の重要性

Modern civilization is supported by some well-known and obvious key technologies like the combustion engine, electric motors, antibiotics, and so on. It is also supported by much less-known but no less essential specialty chemicals and materials.

これらの素材は、独自の物理的・化学的特性を持ち、清浄な水、電子機器、建築物、車両、航空機などの製造においてしばしば絶対に代替できないものです。

多くの場合、これらの化学品は特許で保護されているか商標でカバーされており、発明した企業に価格決定力を与えています。

しかし同時に、特許が切れると多くの化学品は商品化のリスクに直面し、発見後何十年もブランドが競合他社に対して持続的な優位性を保つためには、低コストでの生産が同様に重要となります。

化学業界では、低コスト生産は大規模生産と同義であり、結果として数十社の巨大メーカーが世界市場の大部分を支配する形へと業界が進化しています。

このような経済的インセンティブにより、大手で確立された化学企業はより収益性が高く、株主に優れたリターンを提供する傾向があります。そして、200年以上にわたり化学製造のイノベーションの最前線に立ち続けている企業があります: デュポン・ド・ネムール。

デュポンの歴史

初期の頃

デュポン・ド・ネムール（通称デュポン）は、1802年にフランス系アメリカ人の化学者・実業家エレウテール・イレネー・デュ・ポン・ド・ネムールによって設立されました。同社はすぐに新独立国家への主要な火薬供給者として台頭し、フランスから輸入した火薬機械を使用しました。 (DD )

特に、米南北戦争で連合軍が使用した火薬の半分を供給しました。その後、デュポンは民間向けを含む他の爆薬へと多角化しました。

出典: Project Gutenberg

化学大手への道

1910年代に同社は多角化を始め、特にセルロース（木材パルプ）やラッカーなどの化学品の開発に取り組みました。1920年代には、人工絹（ビスコースまたはレーヨンとも呼ばれる）とセルロフィンを発明しました。

その後数年間で、同社はネオプレン、ポリエステル、テフロン、ナイロンの発明に関わり、合成アンモニアや殺虫剤の生産も開始しました。

デュポンは宇宙計画向けの繊維やその他の先端素材の開発にも不可欠であり、特にケブラー、マイラー、ダクロン、オーロン、ライクラ、タイベック、ノーメックス、キアナ、コーファム、そしてコリアンなどがあります。

その間、同社は1950年代までゼネラルモーターズの一部を保有していました(GM )。また、1981年に石油会社コンコを取得（1999年に売却）し、化学プラントの原料油供給を確保し、1999年に大手種子事業のパイオニア・ハイブリッドを買収しました。

再焦点化

規模は化学産業において一般的に有利ですが、デュポンはこの概念をやや行き過ぎたと指摘する声もあります。

ある時点で、同社は戦略的焦点を欠いた肥大化したコングロマリットとなってしまいました。

その結果、2000年代と2010年代にわたり、同社は主要資産の売却を継続的に行ってきました。主な売却例としては:

• 2001年に製薬部門をブリストル・マイヤーズ・スクイブに売却しました。
• 2004年に消費者向け繊維事業をコーク・インダストリーズに売却しました。
• 2015年にチタンと冷媒製品をスピンオフし、Chemoursとなりました。
• 農業部門をCorteva Agrisciencesにスピンオフしました（この会社の詳細レポートはリンクをご参照ください）。

この期間は単なる資産売却だけでなく、レガシー製品の売却とイノベーション・新事業への再集中でもありました。また、買収と合併の時期でもありました:

• デンマーク企業Daniscoを63億ドルで買収しました。
• 2015年に別の化学大手、ダウ・ケミカルと合併し、結果として、合併後すぐに3つの異なる会社に分割し、ダウとデュポンの対応する事業を統合するという複雑な企業再編が行われました。
  • Corteva Agrisciences （種子と農業化学品）
  • Dow Chemical （特殊化学品）
  • DuPont（高性能素材）

出典: DuPont

このような複雑な売却、スピンオフ、合併、買収、再編の歴史が、現在のデュポンを形作り、はるかに焦点が絞られ、理解しやすい企業となっています。

出典: DuPont

デュポン 2025: ポートフォリオ、ガイダンス＆ターゲット

売上、従業員数＆特許（スピン後ガイダンス）

新たに再編されたデュポンは、13,000人以上の従業員を抱え、5,100件の特許を保有し、2025年の売上は69億ドルです。

現在の各セグメント（ヘルスケア、ウォーター、インダストリーズ）は、成長性が高く、低コストだけでなく高性能素材を評価する傾向がある市場と技術に焦点を当てています。

その結果、同社は新製品を除いた有機的売上成長率を3〜4％と見込んでいます。

同社は配当性向35〜45％を目標とし、株式買戻しを通じて株主に現金を還元しています。これは、1株当たり利益の年平均成長率（CAGR）8〜10％で支えられています。また、売上の3％を資本支出に充てることを目指しています。

全体として、同社の収益の半分は北米で上げており、ヘルスケア、ウォーター、建設がそれぞれ総収益の約4分の1を占めています。

出典: DuPont

R&D パイプライン、材料におけるAI、そして新市場向け売上

同社は世界19か所のR&D・イノベーションセンターで、売上の2.5％をR&Dに投資し、800人以上の研究者を雇用しています。

現在の売上の約3分の1（22億ドル）は、2020年以降に開発された製品から来ています。

同社は現在、サプライチェーンと製品ライフサイクルの管理を改善し、材料科学のイノベーションを加速させるために、AIを全面的に活用しています。

Qnity スピンオフのタイムラインと範囲

デュポンは2024年に、エレクトロニクス事業とウォーター事業を分離し、3つの上場企業に分割しつつ、多角的な産業企業として継続することを最初に発表しました。

この計画はその後多少変更され、2025年の発表で、改訂された計画はウォーター部門を維持し、2025年11月にエレクトロニクス事業のみを分離することを目指すことになりました。

Qnityはスピンオフされたエレクトロニクス部門の名称となり、NYSE上場時のティッカーは「Q」となる見込みです。(Q )

デュポンのセグメント

半導体およびエレクトロニクス化学品を除けば、デュポンはヘルスケア、ウォーター、産業化学品の事業を展開する企業となります。

出典: DuPont

ヘルスケアセグメントは、医薬品の製造ではなく、高性能包装や医療機器用素材などに主に焦点を当てています。

ウォーターセグメントは、自治体および産業用の水処理に注力しており、いずれも膜技術で不要な化合物を除去します。

産業セグメントは総収益で最大であり、また最も多様で、自動車、光伏、航空宇宙、建築、エネルギー、包装など幅広い産業をカバーしています。

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デュポン ヘルスケア

90%の上位25社の医療機器企業がデュポンの技術を使用しており、特に滅菌包装や手術用具などに活用されています。

このセグメントには特にTyvekブランドが含まれ、プロフェッショナル用防護具・衣料、ダニ防止マットレス素材、さらにスチロフォーム断熱材や建物を覆うその他のソリューションもカバーしています。

出典: DuPont Tyvek

年間2億枚以上のTyvek製品が、ほぼすべての産業で使用されています。

Nomex 防火保護具は消防士に人気のソリューションで、Kevlarは防弾装備に使用されていますが、これらは2025年8月に発表された取引で、デュポンのアラミド系化学品全てを売却し、Arclin社に18億ドルで譲渡する予定です。

このセグメントの最大市場は北米で、医療包装が最大の用途です。

出典: DuPont

デュポン ウォーター

自治体レベルの水浄化は、主に以下の3つの技術のいずれかで行われます:

• 塩素やその他の酸化剤、またはUV光は、現在は他の方法の補完や小規模・孤立した水ステーションでのみ使用されます。
• オゾン生成は電力を用いてオゾンを作り、細菌を殺菌し有害化学物質を酸化する確立された技術ですが、エネルギー消費が高く運転コストが高くなることが多いです。
• 膜技術は最先端の技術で、細菌や特定の化学物質を選択的に除去できます。

産業用水の製造でも、膜ろ過が支配的な技術です。

デュポンは過去5年間でこのセグメントの特許数を3倍に増やし、先進的な膜および樹脂技術におけるイノベーションプロセスを示しています。

出典: DuPont

同社の製品は、巨大粒子や細菌の除去から微小粒子や溶解イオンの除去まで、あらゆるタイプの膜ベースのろ過システムを網羅しています。

出典: DuPont

デュポンの技術は、毎分5,000万ガロンの水処理に使用されています。世界の半導体加工に使用される超純水の60％は、デュポンのイオン交換樹脂で浄化されています。

この技術は淡水化にも利用でき、水需要が増大し淡水資源が限られる多くの国で急速に成長している市場です。

例えば、デュポンの膜は2021年にイスラエル・テルアビブのソレックプラント、世界最大の淡水化プラントで選定されました。また、米フロリダ州のタンパベイ海水淡水化プラントでも採用され、米国最大規模です。

アジア太平洋（APAC）はこのセグメントの最大市場で、産業用水とライフサイエンスが最大の顧客です。

出典: DuPont

同社は、直接リチウム抽出、グリーン水素、PFAS（“永久化学物質”）除去などの新市場がセクター成長に寄与すると見込んでいます。

デュポン 工業素材

このセグメントは大まかに2つに分かれます: 建築素材と産業技術です。

出典: DuPont

建築セグメントにはTyvekのパネルに加え、幅広い断熱フォーム（Great Stuff と Froth Pak）やインテリアデザイン用のソリッドサーフェス（Corian）が含まれます。

この建築分野は北米市場が支配的で、総売上の4分の3以上を占めています。

出典: DuPont

産業セグメントは高需要アプリケーション向けの特殊素材を創出します。最大市場は北米で、次いで欧州、アジア太平洋となり、自動車および産業・航空宇宙が最大の顧客です。

出典: DuPont

多くの重要な用途をカバーしています:

Vespel: 航空宇宙部品、半導体加工、自動車製造、エネルギー生産向けのポリイミド部品で、年間8,000万個の大量生産が行われています。軽量で耐久性とシーリング性能が向上し、熱、振動、摩擦、摩耗、圧縮、衝撃などに対する優れた耐性があります。

Tedlar: プラスチックフィルム、パイプ、太陽光パネル、商業用ビルボード、車両、病院や航空機の表面などの表面保護に使用されます。

MOLYKOTE: さまざまな条件下で動く部品の摩擦と損傷を防止する潤滑剤で、厳しい化学薬品、凍結、湿気、粉塵・汚れ、電流、食品との接触などにも対応します。

Cyrel: フレキソ印刷システム用で、飲料、食品、パッケージ、化粧品、サイン、紙・段ボールなどの高品質包装を作成するために使用されます。

世界の航空機保有数は2044年までにほぼ倍増すると予測されており、デュポン素材の部品への使用も増加します。また、EVへの移行により、ICE車に比べてデュポン素材の使用量が2倍必要となり、同社は恩恵を受けます。

出典: DuPont

買収戦略

当然ながら、同社の歴史を踏まえると、デュポンは新たに再焦点化したセクターで製品ポートフォリオと市場浸透を深めるため、戦略的買収を検討しています。

現在、同社経営陣の優先事項はヘルスケアとウォーターセグメントで、既存製品ラインとのシナジー創出や、買収企業の事業規模拡大に焦点を当てています。

例えば、デュポンは2025年9月にSinochem（寧波）RO Memtech Coを買収し、逆浸透（RO）製造拠点を中国とアジア太平洋地域に拡大しました。

“この買収は、FilmTec™ RO エレメントのグローバル製造能力を強化し、中国およびアジア太平洋地域の顧客により良くサービスするという当社の戦略に合致しています。

Jeroen Bloemhard, President of DuPont’s Healthcare & Water Technologies segment

他に言及できる買収例としては:

• Donatelle: 医療機器受託メーカー、2024年に買収。
• Spectrum Plastics: 高度な特殊医療機器・コンポーネントメーカーで、構造心臓、電気生理学、外科ロボティクス、心血管に注力、2023年に買収。

論争

長年にわたりリーディングカミカル企業として確立されたデュポンの歴史は、汚染や環境破壊に関するスキャンダルや論争で彩られています。

例えば、同社はCFC（クロロフルオロカーボン）という冷媒の主要生産者であり、オゾン層の穴の原因となったクラスの冷媒でした。

また、永久化学物質であるペルフルオロオクタン酸（PFOA）や、GMO種子、除草剤Imprelis（樹木にダメージを与えるため市場から撤退）を生産し、汚染に関する複数の訴訟の対象となってきました。

この点で、投資家にとって最も影響力の大きい訴訟はPFAS（“永久化学物質”）に関するもので、デュポン、Chemours、Corteva（および3M (MMM )）は2023年に12億ドルを支払い、汚染訴訟を和解しました。

「デュポンとChemoursは、PFASが人体の健康や飲料水に与える有害影響について情報を持っていたにもかかわらず、PFASの生産と排出を続けました。

デュポンとChemoursは米国環境保護庁（EPA）を不当に掌握し、PFAS化学物質の適切な規制を遅らせたようです。」

UN Experts for the Office of the High Commissioner for Human Rights (OHCHR)

2025年、デュポンはニュージャージー州の複数サイトにおけるPFAS汚染請求を解決するため、過去最高額の25億ドルの和解に合意しました。

したがって、（おそらく）バイエルがモンサントを買収した後に起きた、がんを引き起こす可能性のある除草剤ラウンドアップに関する終わりのない訴訟ほど劇的ではないものの、バイエル株価はほぼ10年にわたり下落しましたが、PFAS訴訟はデュポンに関心のある潜在的投資家の心に留めておくべき警告的な事例です。

出典: Yahoo Finance

結論

デュポンは世界で最も古い化学企業の一つで、現在使用されている合成素材の大部分を発明してきました。

現在、同社は長期にわたる再構築と再編の最終段階に入り、ケブラーから冷媒までの象徴的な発明やブランドの大半を売却・分離しました。また、爆薬、チタン、エレクトロニクス、農業、医薬品事業からも撤退しています。

結果として生まれた企業は、かつてのデュポンに比べてはるかに焦点が絞られ、高成長市場、イノベーション、高性能特殊素材に注力しています。

医療包装、浄水、断熱建築素材、高性能部品、コーティング、潤滑剤はすべて、人口高齢化、気候変動、人口増加、エネルギー節約のグリーンアジェンダ（建物の断熱、電化）、航空宇宙市場の拡大など、強固な基礎的成長トレンドの恩恵を受けています。

したがって、PFAS汚染に関する遺産的課題が短期的には業績に影響を与える可能性がありますが、長期的な見通しは堅実で、レガシーセグメントが会社のよりダイナミックな部門のパフォーマンスを引きずることはありません。

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