暗号資産法の歴史：トークン分類からFIT21へ

先駆者：トークン分類法

アメリカの暗号資産規制の歴史において、トークン分類法ほど会話を形作る上で影響力のある法案は少ない。2018年に初めて提出され、2019年と2021年に再提出されたウォーレン・デビッドソン（R-OH）とダレン・ソト（D-FL）代表によるこの二党制法案は、業界の最も根深い問題である「セキュリティ」の定義を解決しようとした。
トークン分類法の核心的な前提は、ボールドでシンプルだった。1933年の証券法と1940年の証券取引法を改正して、「デジタル・トークン」をセキュリティの定義から除外することを提案した。法案は、ネットワークが分散化されると、トークンは株式証券よりも通貨や商品のように機能することを主張した。法案は最終的に法制化されるのに十分な後押しを得ることができなかったが、後に続く主要な暗号資産法案すべての知的基盤を築いた。

なぜ通過しなかったのか

業界からの強い支持にもかかわらず、トークン分類法はその時代に重大な障害に直面した：

• 規制抵抗：SECは、複数の政権下で、既存の証券法（1946年のHoweyテストに基づく）がデジタル資産を規制するのに十分であると主張した。
• 合意の欠如：2019年、議会はまだブロックチェーン技術について十分に教育されていなかった。デジタル資産に対する包括的な免除を作成するという考えは、多くの議員によってあまりにリスクが高いと見なされた。
• 競合する優先事項：法案は、より広範な金融論争によってしばしば脇に追いやられ、後の提案に見られる包括的な市場構造条項が欠けていた。

後継者：FIT21法

2024年を迎え、トークン分類法の精神は新たな媒体を見つけた：21世紀の金融イノベーションとテクノロジー法（FIT21）。その前身とは異なり、FIT21は2024年5月に米国下院で歴史的な里程標を達成し、両党からの重大な支持を得た。
FIT21には、デビッドソンとソトが求めた定義が多く含まれているが、さらに進んでいる。単純な免除ではなく、商品先物取引委員会（CFTC）と証券取引委員会（SEC）の間で管轄権を分割する包括的な規制枠組みを作成する。

FIT21の主要条項：

• 分散化テスト：FIT21は、ブロックチェーンが分散化されているかどうかを判断するための正式なプロセスを導入する。如果ネットワークがこれらの基準を満たす場合、そのトークンはCFTCの管轄下にあるデジタル商品として分類される。如果それが中央集権的である場合、それはSECの下に残る。このことは、「トークン分類」の問題に対処する。
• 消費者保護：法案は、顧客資金の分離に関する中間者（取引所）に対する厳格なルールを課し、FTXのような失敗に対応する。
• 二次市場：デジタル資産が規制された二次市場で取引されるための道筋を確立する。これは、元の2019年の法案の重要な目標であった。

デビッドソンとソトの遺産

ウォーレン・デビッドソンとダレン・ソト代表は、議会ブロックチェーン会議で最も活発な声の1つである。トークン分類法に関する彼らの仕事は無駄ではなかった。デジタル資産のニュアンスについて、世代のスタッフと議員を教育した。
デビッドソン代表は、プライバシーと中央銀行デジタル通貨（CBDC）の防止への焦点を若干シフトさせ、連邦準備制度が監視に使用できるデジタルドルを発行することを禁止することを目指している。同時に、彼らが数年前に起草した「デジタル・トークン」に関する定義は、FIT21法のDNAに見られる。

結論

トークン分類法は、立法的な意味では「死んだ」法案かもしれないが、その影響はまだ生きている。この法案は、1930年代の証券法を21世紀のテクノロジーから解きほぐすという難しい仕事を開始した。アメリカがFIT21によって包括的な規制枠組みに近づくにつれ、業界は早期の努力に感謝の意を表すべきである。早期の努力により、「セキュリティ」と「トークン」の違いが国家的な議論の対象となったからだ。