成長市場の大麻関連株トップ10(10月 2026)

シンストックの投資リターン

シンストックとは、賭博、酒類、たばこ、武器製造など、一部の人が倫理的に問題があると考える事業に携わる企業の株式です。一部のファンドや個人投資家がこれらの業種を避けることで、株価の評価が抑えられる場合があります。

一方、多くの事業は収益性が高く、買収、自社株買い、配当などに使える大きなキャッシュフローを生み出します。

研究では、シンストックが過去に市場全体を上回るリターンを上げた理由が検討されています。ただし、すべての期間で高いリターンを得られるという意味ではありません。

新たなシンストックの分野としての大麻

大麻 には、米国の州と連邦で異なる規則と厳しい制限が適用されています。多くの州が生産、販売、使用を全面的または部分的に合法化していますが、連邦による一般的な合法化とは異なります。他のシンストック関連事業と同様、収益機会はあり得ます。

出典: Green Thumb

州法と連邦法の違いが、大麻企業の複雑な事業環境を生んでいます。州の免許に基づいて営業していても、連邦規則による障害に直面する場合があります。銀行サービスが限られるため、多くの企業が現金に頼り、追加費用を負担しています。

規制の枠組みは、トランプ政権の措置を受けて一部で変化し始めました。

2026年4月28日の最終規則は、FDA承認済みの大麻を含む医薬品と、州の医療用大麻免許の対象となる大麻をスケジュールIIIに移します。より広い再分類は別の手続きです。スケジュールIIIには一部のコデイン製剤、ケタミン、アナボリックステロイドなども含まれますが、あらゆる大麻事業を認める制度ではありません。最終規則の対象外の大麻はスケジュールIに残ります。

出典: Moritz College of Law

2025年12月18日の大統領令「医療用大麻およびカンナビジオール研究の拡大」は、カンナビノイドの医療研究を広げることも目指しています。大統領令には次の説明があります。

「米国の43の管轄区域で、3万人を超える免許を持つ医療従事者が、少なくとも15の病態について、600万人を超える登録患者に医療用大麻を勧める権限を持っています。

判断の根拠には、疼痛、特定の病態に伴う食欲不振、化学療法による悪心・嘔吐について、使用を支持する信頼できる科学的根拠があるというFDAの評価も含まれます。」

スケジュールIIIへの変更は一般的な合法化ではありません。大統領令は規則策定の迅速化と研究の推進を求めますが、それ自体が娯楽目的の使用を合法化したり、すべての大麻製品を医薬品として承認したりするものではありません。

それでも、規則の変更は大麻関連株に大きな影響を与える可能性があります。

明確な規制は、金融機関による投資や銀行サービスの利用を促す可能性があります。資本コストや新株発行の必要性が下がれば、既存株主の持分の希薄化も抑えられますが、これらは再分類だけで自動的に実現するものではありません。フルスペクトラムCBDへのアクセスも研究・政策の対象です。大統領令自体は一般的なMedicareの償還や無制限の大麻輸出を認めていません。

成長市場の大麻関連株10銘柄

1. Innovative Industrial Properties, Inc.

IIPR 価格チャート

IIPRは、大麻の栽培・加工施設などの特殊な不動産を取得、保有、賃貸する不動産投資信託（REIT）です。

大麻企業の資本コストが高いことは、IIPRと取引する理由の一つです。不動産の売却・リースバックや施設改良への資金提供により、事業者は他の業務に資金を振り向けられます。

IIPRの専門性は、規制の厳しい業界向けの特殊不動産に対する融資、評価、管理にあります。栽培、品種選定、生産工程を担うのはテナントです。

この仕組みは、使用する不動産をすべて自社で保有せずに施設と資本を確保する手段になります。

2016年設立のIIPRは、2025年9月末時点で112物件を保有していました。

2025年11月の説明資料によると、不動産への投資済み・投資約束済み資本は約25億ドルで、19州に物件がありました。

設立以来の配当総額は、その時点で10億ドルを超えていました。資料では、1株当たりAFFOという調整後の事業成績指標が、2020年から2025年第3四半期の年換算値まで年平均7%増えたと説明しています。また、BDSAによる大麻市場の年7%成長予測を引用しています。

テナントは35社超で、最大テナントは2025年9月末の年換算基本賃料の11.4%を占めていました。

出典: IIPR

株価は大麻業界への投資家の見方に影響されます。他のREITと同様、推定1株当たり純資産価値（NAV）を上回る場合も下回る場合もあります。

弱気の市場心理は購入機会を生む可能性があり、配当は収入源になります。ただし、配当の持続性は賃料の支払いやテナントの財務状況などに左右されます。

IIPRは、大麻生産者への直接投資とは異なり、業界の不動産に投資する手段です。株価が低い時期には配当利回りが2桁に達したこともありますが、利回りは株価と配当の両方で変動します。

2. Curaleaf Holdings, Inc. (CURLF)

Curaleafは世界の大手大麻企業の一つです。2025年第2四半期の資料では、17州、153の許可を受けた販売店、150万平方フィートの栽培面積を報告しています。

同社はヨーロッパにも拡大しており、英国、スウェーデン、ドイツ、フランス、ポーランド、イタリア、ポルトガル、スペイン、スイスに拠点があります。また、カナダ、ニュージーランド、オーストラリアにも進出しています。

複数ブランドを通じて、飲料、食用製品、気化器向け製品を提供し、従来型の乾燥大麻花も扱っています。

出典: Curaleaf

Curaleafの投資上の魅力は、事業拡大によって業界の主導的地位を目指す成長戦略にあります。

欧州や他の海外市場での事業は、米国だけに依存する企業から世界的企業への発展を支える可能性があります。

3. Tilray Brands, Inc.

TLRY 価格チャート

Tilray (TLRY )の戦略は、大麻と飲料の両分野で強力なブランドを育てることです。

出典: Tilray

拡大の大部分は企業買収を通じて行われてきました。

2021年にBreckenridge Distilleryを約1億300万ドルで買収しました。その後、クラフトビールブランドを取得し、2023年にはAnheuser-Buschから8つのビール・飲料ブランドを取得する取引を完了しました。

出典: Tilray

Tilrayは、カナダの成人向け大麻市場の主導的企業で、20か国以上に事業を展開していると説明しています。

同社は、米国第4位のクラフトビール生産者であり、北米のブランド付きヘンプ食品・ウェルネス製品で60%超のシェアを持つとも説明しています。ヘンプ食品・スナックは、精神作用のある大麻製品とは異なる区分です。

出典: Tilray

強力なブランドは、似通った基本製品の価格競争が激しい食品・飲料分野で、利益率を支える可能性があります。

Tilrayは、多様な消費者ブランドを持つ企業群へ成長する可能性があり、その点ではコカ・コーラ (KO ) (CCC3.DE )、マース、ハーシーなどと比較できます。

クラフトビールは、変動の大きい大麻市場以外の収入源になります。法律で認められれば、飲料の流通網が将来のカンナビノイド飲料にも役立つ可能性があります。

4. Green Thumb Industries Inc. (GTBIF)

Green Thumbのブランドは医療用大麻を含むウェルネス分野に重点を置いています。娯楽用より先に医療用の規則が緩和される場合、有利に働く可能性があります。

引用された資料では、米国14市場、108店舗、20生産施設を報告しています。免許数が限られた州に重点を置くことで、販売価格が支えられる可能性があります。

製品には既製の大麻たばこ、食用製品、菓子、気化器向け製品、軟膏などがあります。大麻花と気化器向け製品が売上の中心です。

出典: Green Thumb

多くの競合他社とは異なり、Green Thumbは2020年以降、売上を伸ばし、営業キャッシュフローがプラスで利益を上げ続けています。

出典: Green Thumb

利益率の高い市場とプラスの営業キャッシュフローは、規制が変わる間の財務的な余裕を生む可能性があります。一般的な連邦合法化は、部分的な再分類とは別の選択肢です。

5. Verano Holdings Corp. (VRNO.NE)

Veranoは大手大麻企業です。ここで引用する情報では、13市場、158店舗、15の栽培・生産施設を展開しています。

引用された企業資料によると、同社ブランドは合計で米国の市場シェア第3位でした。

出典: Verano

売上の大半は小売ですが、約32%は卸売です。生産施設は他の小売業者にも大麻製品を供給しています。

Veranoは植物の遺伝特性、160を超える独自品種、用量と有効成分濃度の品質管理を重視しています。

2025年第3四半期には、売上の26%に相当する5,300万ドルの調整後EBITDAを報告しました。

成熟した大麻市場で、1グラム当たりの価格だけが競争を決めるのか、品質やブランドも重要なのかは、まだ明らかではありません。

Veranoの投資上の仮説は、最安値だけでなく品質、均一性、ブランドによって製品が差別化される市場にあります。

6. Cronos Group Inc.

CRON 価格チャート

Cronosはトロントに本社を置くカナダ企業です。カナダとイスラエルで事業を行い、Cronos GrowCoや米国のPharmaCannなどの持分も保有しています。

Altriaは2019年、約18億米ドルを投資し、当初45%の経済的持分と議決権を取得しました。

Altriaとの関係は支援につながる可能性があります。一方、少数株主にとっては、将来価値の予想を下回る価格でCronos全体への買収提案が出される可能性がリスクになります。

Cronosは医療用大麻に加え、成人向けの気化器用カートリッジ、喫煙用の花、グミなども提供しています。

Cronosは2026年10月15日にCanAdelaarの買収を完了しました。CanAdelaarは、オランダの成人向け大麻の供給網を規制する実験制度の大手生産者です。買収で欧州事業が広がりますが、実験制度はオランダ市場全体を対象にしていません。

別の分野は希少カンナビノイドで、THCやCBD以外にも植物中に少量存在する成分です。

CronosとGinkgo Bioworksの発酵によるカンナビノイド生産の提携は2018年に始まり、2022年にはTHCVの生産性目標を達成しました。契約は2025年12月15日に終了し、Cronosは発酵型カンナビノイド製造から撤退しました。

出典: Cronos

Cronosは、医療用大麻や希少カンナビノイド製品への投資機会を提供します。これらの成分は精神保健、緑内障、がんなどの治療の可能性が研究されていますが、すべての用途で有効性が証明されたり医薬品承認が得られたりしているわけではありません。

欧州とカナダの事業は米国だけへの依存を減らしますが、米国の規制は引き続き業界に影響します。

7. Cresco Labs Inc.

2013年設立のCrescoは、2025年第3四半期の資料で大麻製品の大手卸売業者と説明しています。栽培面積は約90万平方フィートで、卸売は売上の36%を占めました。

製品はCresco Labsの71の自社店舗と、他社が運営する1,600超の許可を受けた大麻販売店で扱われています。

出典: Cresco Labs

製品には気化器用液体、喫煙製品、グミなどの食用製品、マシュマロ、樹脂、ポップコーンがあります。事業を展開する8州は、それぞれ10億ドル超の大麻市場を持ち、米国の州別上位10市場に含まれます。

卸売モデルは食品企業のKraftに似ています。自社ブランドを作り、小売業者が流通を担います。利益率は低くなる場合がありますが、販売先が増えるたびに自社店舗の免許と投資が必要になるわけではありません。

同社は収益性の低い栽培拠点を閉鎖し、利益率の改善に取り組んできました。

Crescoは400を超える独自品種を開発し、大麻花と濃縮製品で主導的地位を得たと説明しています。栽培と生産への集中は、収益性とキャッシュフローの戦略の一部です。

出典: Cresco Labs

Crescoの戦略には、大麻の受容が広がれば許可される販売店も増えるという期待があります。長期的に流通が大きく広がる可能性があります。

その場合、既存の卸売網が競争上の強みになり得ます。

州間の輸送・販売が認められれば、米国各地の他ブランドにも供給できる可能性があります。

8. Glass House Brands Inc.

Glass House (GLAS )は、規模の経済と低い生産コストを重視する大麻栽培企業です。

2023年第2四半期の資料では、約600万平方フィートの温室の一部がまだ生産に入っていませんでした。2024年末までの改修日程は、当時の拡張計画です。

出典: Glass House

施設は温室栽培に適した気候のカリフォルニアにあります。Glass Houseによると、温室の設計と気候の利点で、平均的な屋内栽培よりCO2排出量を95%抑えられます。

SoCalの温室は当初、売上総利益率が1桁台のトマト・キュウリ栽培向けに設計されました。太陽光発電、電力と熱の同時生産、井戸水、水の再利用が、エネルギー・水道費と環境負荷の削減につながります。

カリフォルニアは大きな大麻市場ですが、競争が激しく卸売価格も低い市場です。約5,600の栽培業者という数字は2023年の市場状況を表しています。

Glass Houseは季節と天候を考慮して生産コストを下げようとしています。多くの栽培業者が苦戦し、一部の競合が閉鎖した市場では、販売価格より低いコストで生産することが重要です。

厳格なコスト管理と効率性が、カリフォルニアの厳しい市場での競争を支えます。

低い生産コストが投資上の仮説の中心です。

認められれば州間取引が長期的な成長機会になります。カリフォルニアの気候と生産規模は、条件の不利な地域の生産者に対する強みになり得ます。

州間の大きな価格差は、カリフォルニア以外への販売機会につながる可能性があります。他州の5分の1から10分の1という価格の比較は特定の市場環境の説明で、すべての製品に続く一定の差ではありません。

9. Village Farms International, Inc.

VFF 価格チャート

Village Farmsは30年以上の温室栽培経験を持ち、その知見の一部を大麻に生かしています。子会社Pure Sunfarmsはカナダの大手生産者です。

2023年8月の資料には、大麻生産160万平方フィートと、トマトやピーマンなどの野菜事業が記載されています。提携先にはさらに1,320万平方フィートの生産面積がありました。2025年5月には生鮮品事業の大半をVanguard Food LPに移し、Village Farmsは37.9%の持分を維持しました。

出典: Village Farms

カナダの大麻市場には2017年、米国のヘンプ事業には2018年から進出しました。カナダの予測市場の3分の1という古い推計は、施設を転換した場合の潜在能力で、実際の販売シェアではありません。テキサスにも温室資産があります。

引用資料には、アジア太平洋のAltumの12%持分、ドイツでの販売、オランダのLeli Hollandが挙げられています。2025年秋の更新ではLeli Hollandの能力が2026年に5倍になると予測していました。カナダからイスラエル、オーストラリア、ニュージーランド、ドイツ、英国への輸出も報告しています。

温室の大麻向け転換は、法律と需要に応じた成長戦略の一部です。古い資料には、収益を上げる野菜温室310万平方フィートとの記載があります。2025年の取引後もカナダの全温室とテキサスの一部資産を維持し、一部施設は契約に基づきVanguardに野菜を供給しています。

温室の経験には環境負荷削減も含まれます。例えばVillage Farms Clean Energy（VFCE）は、埋立地ガスから再生可能な天然ガスを生産しています。

Village Farms Freshは「土壌を消耗させず、1エーカー当たり屋外栽培の20～30倍を生産しています。50エーカーの温室は1,500エーカーの露地農場と同量を生産でき、土地使用量は約97%減ります」と説明しています。

温室の知見と既存施設は大麻事業の開発に柔軟性をもたらします。ただし、転換や拡張には投資が必要な場合があり、事業の多様化で追加資本の必要性がなくなるわけではありません。

10. Hydrofarm Holdings Group, Inc.

HYFM 価格チャート

合法な大麻生産は、小規模栽培から環境制御と専用設備を使う産業へと発展しました。Hydrofarmはその供給企業の一つです。

Hydrofarmは水耕栽培システムと資材を製造・販売します。引用情報では自社ブランド70と他社ブランド80の流通を挙げています。店舗、オンライン、流通業者を通じて法人と消費者の両方に販売します。

出典: HydroFarm

売上は消耗品と耐久設備からなります。過去の会社資料では、繰り返し需要がある消耗品が売上の約3分の2から70%を占めていました。

投資上の仮説は、環境制御型栽培の長期成長と、業界の景気循環を乗り越えるHydrofarmの供給者としての地位にあります。

「ゴールドラッシュと同様、安定化の過程では一部の投機家が淘汰されます。しかし、生き残ったつるはしとシャベルの供給者は繁栄するはずです。」

Hydrofarmは、屋内栽培の「つるはしとシャベル」への投資です。大麻そのものではなく、栽培者に必要な設備と消耗品を提供します。

業界は景気循環の影響が大きく、株主に有利にも不利にも働きます。大麻投資の減少や多くの垂直農業企業の経営難が需要を圧迫しました。合法市場の拡大は新設備への投資を促す可能性がありますが、回復の時期や強さを保証しません。