投資 101

ビットコイン担保ABSがウォール街を変革する方法

公開日 2026年2月20日

更新日 2026年5月27日

著者

David Hamilton

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ビットコインで裏付けられた証券化債券の登場は、中央集権的金融システム内での暗号資産統合への扉を開きました。このユニークな投資手段は、世界初の暗号通貨であるビットコインの人気の高まりと、規制された形で市場へのエクスポージャーを得たい機関投資家の欲求を活用しています。その結果、ここ数週間で大きな採用が見られています。以下が知っておくべきポイントです。

概要：
ビットコイン担保資産担保証券（ABS）は、伝統的金融と暗号市場をつなぐ新たな橋として浮上しています。過剰担保されたビットコインローンを規制された債券構造に証券化することで、Ledn のような発行体は、デジタル資産担保に結びついた高利回りの固定収入エクスポージャーを機関投資家に提供し、同時に独自のボラティリティと清算リスクを導入しています。

ビットコイン担保資産担保証券（ABS）とは何か？

資産担保証券（ABS）は何十年も前から存在しています。しかし、ビットコインを主要担保として使用することで、この確立された投資手法に新たなひねりが加わります。この戦略は、ビットコイン担保ローンからプールされた信託を作成します。

これらのファンドは債券を通じて機関投資家に販売されます。この戦略により、企業はビットコイン領域で固定収入エクスポージャーを確保でき、ローンは平均で 11.8% の金利を有します。また、ローンは 50〜100% の過剰担保が必要で、市場のボラティリティに対するバッファーとして機能します。

このアプローチは安定性を高め、清算メカニズムによる元本喪失を防ぎます。特に、特定の市場条件下で自動的にトリガーされ、急激な価値変動時の完全損失を防止するよう設計されています。

Ledn: ビットコイン担保貸付のパイオニア

分散型貸付プラットフォームの Ledn はこの市場の先駆者です。同社は 2018 年に設立され、創業者の Adam Reeds と Mauricio Di Bartolomeo は複数のマイニング事業を支援するために会社を立ち上げました。

ソース – Ledn

創業以来、Ledn は技術をさらに推進してきました。特筆すべきは、カナダでビットコイン担保貸付を提供した最初の企業であり、国内初のビットコイン担保ローンを発行したことです。また、2020 年に Proof-of-Reserves 監査アルゴリズムを統合し、透明性を高めました。

Ledn の 1億8800万ドルビットコイン担保ABS取引の解説

今月、Ledn は過去数週間にわたり 1億8800万ドル相当のビットコイン担保ABS債を発行しました。この動きは、ウォール街で初めての公式ビットコイン担保ABS取引となります。また、1兆3600億ドル規模の従来ABSセクターに対し、ビットコイン資産の波を呼び込む扉を開きました。

ビットコイン担保ABS と従来ABS：主な違い

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特徴	ビットコイン担保ABS	従来ABS
担保	ビットコイン担保ローン	自動車、クレジットカード、住宅ローン
平均利回り	約 11.8% ローン金利 / シニアスプレッド 335bps	ベンチマーク上 100–200bps
ボラティリティリスク	高（BTC 価格変動）	低〜中程度
清算メカニズム	アルゴリズムによるマージン・トリガー	従来の差し押さえ/デフォルトプロセス
透明性	ブロックチェーンで検証可能なリザーブ	発行者報告
対象投資家	機関暗号エクスポージャー志向者	従来の固定収入投資家

これらの資産を横並びで比較すると、Ledn の ABS が従来資産と多くの側面を共有していることが容易に分かります。たとえば、どちらも信託形態で消費者ローンをプールしています。また、格付けされたトランシェを使用し、借り手の返済から投資家へ利息を支払います。

担保に関しては、Ledn はビットコインを要求しますが、従来の ABS は自動車ローンや住宅ローンなど、さまざまな債権が対象です。ビットコインの使用は、この資産に興味深いひねりを加え、通常は退屈な債券をよりボラティリティの高いものにします。

利回り比較とスプレッド構造

利回りも大きく異なります。Ledn のビットコインABSはシニアスプレッドが 335bps と、従来の ABS が提供する 100–200bps を上回ります。また、トラッカビリティや投資家が受けるストレス面でも差があります。

透明性と監査可能性

Ledn の ABS はブロックチェーン資産を使用するため、完全な透明性という利点があります。一方、従来の ABS は監査面で中央集権的な発行者に依存します。ただし、Ledn の ABS は従来オプションに比べてボラティリティがはるかに高いです。

この追加のボラティリティは、ビットコイン市場の状況を反映しており、従来セクターに比べて大きな価格変動が起こり得ます。このボラティリティにより、Ledn の ABS は自動車ローンベースの ABS など他の選択肢よりリスクが高くなります。

ビットコイン担保ABS 市場統計

Ledn はその取り組みで大きな成功を収めています。これまでに同社は発行したローンは 5,400 件以上、平均金利 11.8% で 2,914 人の借り手に提供しています。各ローンは 50–80% の過剰担保が必要で、これにより Ledn Issuer Trust 2026-1 を通じて 1億8800万ドルの債券を発行することができました。

特筆すべきは、複数の企業の参加によりこの取引が実現した点です。たとえば、投資銀行 Jefferies がトラストを構築し、ベンチマーク上 335bps を提供しました。トラストには現在約 2億ドル相当の 4,078 BTC が含まれています。なお、資金の清算は LTV 81.4% で発動し、元本損失を防ぎました。

ビットコイン担保ABS に投資するのは誰か？

これらの資産は、機関投資セクター内のニッチ市場向けに設計されています。投資適格利回りは、ヘッジファンド、資産運用会社、年金運用者など、クラスAトランシェ投資へのアクセスを求めるプレイヤーを惹きつけます。

また、格付けされた商品は、アルゴリズム清算やその他の主要な利点によって保護された形で、ウォール街の投資家が市場に参入する直接的な手段を提供します。したがって、この資産は暗号経済とウォール街をさらに結びつけるもう一つの橋として機能します。

ビットコイン担保ABS を避けるべきは誰か？

これらの資産はリスク許容度の高い機関向けに特化して設計されています。より保守的な投資アプローチを求める投資家にとっては、製品は過度にボラティリティが高く感じられるでしょう。なお、将来的に小口投資家向けに提供する計画は言及されていません。そのため、カストディなど暗号特有のタスクに不慣れな投資家を支援するオンボーディングは欠如しています。

安定性を重視する投資家は、ビットコインが頻繁に価格変動することから、これらの資産を回避すべきです。こうした変動は、従来のABS投資戦略では通常問題とならないコールやトリガーを引き起こす可能性があります。リスク回避型の投資家には、間接的なエクスポージャーを提供しつつストレスが少ないETFが適しています。

ビットコイン担保ABS 背後の規制フレームワーク

Ledn のユニークな商品は、SEC の Regulation AB がカバーする消費者ローンプール向けの通常の資産担保証券（ABS）規則に沿っているため、新たな規制は不要です。特筆すべきは、この取引が公開ABS取引として構造化された点です。この従来のフレームワークの活用により、Ledn は他の資産（例：BTC スポットETF）に必要な承認や手間を回避しながら新商品を発行できました。

ビットコイン担保ABS の利点

ビットコイン担保証券化債券が業界にもたらす利点は複数あります。まず、機関投資家の採用を促進します。従来の規制やフレームワークを利用することで、伝統的な投資会社にも受け入れやすい資産となります。

ハイブリッド資産は資本アクセスを拡大し、イノベーションを推進し続けます。これらの債券は、ビットコインを主要担保としながら、高利回りの固定収入エクスポージャーを規制された形で機関に提供します。

強化された利回りポテンシャル

この構造は従来のABSオプションと比較して高い利回りを提供します。伝統的経済と分散型経済の両方から流動性へのアクセスを可能にし、シニアトランシェでベンチマーク上 335bps の優れたスプレッドを提供し、規制された格付けリターンとアルゴリズム清算サポートを併せ持ちます。

発行体への利点

投資家だけでなく、Ledn や将来の発行体も運用コスト削減、資金調達要件の低減、主要市場指標へのアクセスなど複数の利点を享受します。さらに、過剰担保要件により安定性が向上します。

ビットコイン担保ABS のリスク

すべての投資にはリスクが伴い、ビットコイン担保ABSも例外ではありません。主な懸念はボラティリティです。価格下落はマージンや自動担保清算を容易にトリガーします。

これらは最適なタイミングで発生しないことがあり、資産保有者に大きな損失をもたらす可能性があります。この問題が拡大すると、担保の連鎖的清算を引き起こす恐れがあります。興味深いことに、S&P のモデルは約 79% の高デフォルトシナリオを予測しており、元本の 30% 損失につながる可能性があります。

流動性と再投資リスク

連鎖的な売却の問題は、市場全体に下向き圧力を生じさせます。清算がビットコインを市場に大量に放出し、さらなる損失を招き、リザーブを活用して損失を緩衝することが困難になります。

運用および規制リスク

考慮すべき規制リスクもいくつかあります。たとえば、暗号通貨は従来資産のような消費者保護が欠如しています。さらに、プラットフォームの集中型発行は、透明性の提供と資産のカストディを会社に依存することを意味します。

ビットコイン担保ABS の市場への影響

多くのアナリストは、この新しい資産クラスが市場に大きな影響を与えると見ています。まず、暗号貸付市場の拡大に寄与し、伝統的セクターへの統合を促進する可能性があります。一部のアナリストは、将来的により多くのトラストホルダーが債券を発行できると予測しています。

ビットコイン需要への潜在的影響

この資産がビットコインへの需要を高め、伝統経済内での資産の正当性をさらに高めることは否定できません。ETF の流入と組み合わせると、今後数か月で需要が拡大する可能性が高いことが容易に想像できます。

この追加需要が、すでにビットコインリザーブを開始している企業や国の数と相まって、全体像がより明確になります。ビットコインは全員にとって十分ではありません。

投資家への要点：
ビットコイン担保ABS製品は、利回り向上と暗号担保への構造化エクスポージャーを求める機関に魅力的かもしれません。しかし、これらの証券は従来のABSに比べてはるかに高いボラティリティと清算リスクを伴います。投資家は、担保管理モデル、LTVトリガー、ストレステストの前提条件を評価した上で資本配分を検討すべきです。