ヨーロッパのデジタル証券フレームワークの解説

ヨーロッパは、デジタル証券の未来を形作る最も影響力のある地域の一つとして台頭し続けています。大陸全体での初期の暗号通貨採用は各管轄で分散していましたが、セキュリティトークンと規制されたトークン化の成長により、政策立案者はブロックチェーンベースの金融に対してより明確で構造化されたアプローチへと向かっています。

セキュリティトークンは、株式、債券、投資ファンド、不動産などの従来の金融資産のデジタル化を可能にします。このプロセスはトークン化と呼ばれ、資産をブロックチェーンインフラ上で発行、管理、転送でき、証券法に準拠したままです。ヨーロッパ全体で、この変化は抵抗ではなく規制イノベーションの加速をもたらしています。

MiFID II から MiCA と DLT パイロットレジームへ

セキュリティトークン市場の初期段階では、ヨーロッパのデジタル証券活動の多くが MiFID II など既存の枠組みの下にありました。MiFID II は現在も多くの投資サービスや金融商品を規制していますが、欧州連合はその後、デジタル資産に直接対応する規制を導入しました。
暗号資産市場規則（MiCA）は、金融商品に該当しない暗号資産に対する統一された枠組みを提供し、EU の DLT パイロットレジームはブロックチェーンベースの取引およびトークン化証券の決済に関する規制された実験を可能にします。これらの取り組みは、トークン化やオンチェーン資本市場インフラを探求する機関にとって規制上の不確実性を低減しました。

トークン化を推進する主要な欧州管轄

リヒテンシュタイン

リヒテンシュタインは、ブロックチェーンベースの金融において欧州で最も先進的な管轄の一つとして地位を確立しています。その Token and Trusted Technology Service Providers Act（TVTG）は、しばしばブロックチェーン法と呼ばれ、さまざまなユースケースにわたるトークン化資産に対する広範な法的確実性を提供します。
民法上でトークン化された権利と資産を明示的に認めることで、リヒテンシュタインはセキュリティトークンが既存の金融・法制度にスムーズに統合できるようにしています。この明確さは、予測可能な規制取り扱いを求める銀行、発行体、インフラプロバイダーを引き付けています。

ドイツ

ドイツは、初期の暗号通貨寛容から欧州で最も体系的なデジタル資産市場の一つへと進化しました。同国は暗号資産のカストディを規制された金融サービスとして認識し、電子証券法（eWpG）に基づくデジタル証券の発行を支援しています。
ドイツの金融機関は、トークン化された債券、ファンド、構造化商品にますます積極的に関与しており、ドイツが先進的な機関投資家向けデジタル証券市場としての役割を強化しています。

スイス

EU メンバーではないものの、スイスは欧州のデジタル資産エコシステムの中心的な柱であり続けています。その DLT 法はスイスの証券法を近代化し、台帳ベースの証券を明示的に支援することで、トークン化された金融商品に対する明確な法的基盤の確立に寄与しています。
FINMA はトークンを支払、ユーティリティ、資産、ハイブリッドのカテゴリーに分類し続けており、発行体に予測可能な規制取り扱いを提供しています。ツークのクリプトバレーは、ブロックチェーンイノベーションの世界で最も集中したハブの一つです。

エストニア

エストニアは暗号通貨ライセンスの初期リーダーであり、ブーム期に多数の承認を発行しました。その後、同国は要件を大幅に厳格化し、多くのライセンスを取り消し、コンプライアンス基準を引き上げました。
これにより投機的活動は減少しましたが、エストニアは規制アービトラージではなく、コンプライアンスに則したブロックチェーン事業に焦点を当てた管轄としての信頼性を高めました。

マルタ

マルタは仮想金融資産向けの専用立法を導入し、早期に「ブロックチェーンアイランド」としての地位を確立しました。初期の熱意は採用を上回っていましたが、マルタの枠組みは欧州全体で後に洗練された規制の先例を築くのに貢献しました。
現在、マルタは EU 市場へのアクセスを求めるデジタル資産企業にとって依然として重要ですが、より大きな金融センターからの競争が激化しています。

イギリス

ブレグジット後、イギリスはデジタル資産規制に独自のアプローチを取っています。英国の規制当局はセキュリティトークン、ステーブルコイン、未規制の暗号資産を区別し、市場の健全性と消費者保護への重点を高めています。
英国政府はトークン化証券、ステーブルコイン決済、分散台帳市場インフラへの関心を示しており、ロンドンがグローバル資本市場で競争力を保つことを目指しています。

フランス

フランスはオプションの ICO ビザ制度を通じて、欧州で最も早い段階の構造化されたトークン発行アプローチを採用しました。それ以来、フランスは AMF の監督下でデジタル資産の枠組みを継続的に洗練しています。
フランスは主要な資産運用会社、銀行、トークン化プラットフォームを引き付ける先進的な機関向け暗号管轄として浮上しており、明確な規制範囲内で事業を展開しています。

欧州のセキュリティトークン: コンセプトからインフラへ

STO 時代の実験として始まったものは、機関投資家向けのインフラへと成熟しました。ヨーロッパ全体で、規制当局は投機的な資金調達よりも、トークン化された債券、ファンド、決済システム、資本市場の効率性に重点を置くようになっています。

世界的な金融がデジタル化へとシフトし続ける中、ヨーロッパの規制優先アプローチは最大の強みとなる可能性があります。規制緩和を急ぐのではなく、欧州の管轄はデジタル証券にとって最も信頼性が高くスケーラブルな拠点になるべく競争しています。