S&P Global Ratings、オンチェーンレンディング向けにVault Risk Opinionsを開始

S&P Global Ratingsは、S&P Global (SPGI ) の部門です , 2026年10月4日にVault Risk Assessment（VRA）を開始し、デジタル資産貸付金庫に関連するリスクに関する独立した先見的インサイトを提供する分析手法を導入しました。シンガポール日付の発表によると、金庫内の総預金は2026年9月時点で100億米ドルに達し、2024年9月の15億米ドルから急速に成長したことが示されています。

VRAは、貸付金庫における投資家のポジションの全体的な相対リスク（減損リスク）についての先見的な意見です。これは信用格付けではなく、利回り水準についてのコメントも行いません。S&P Global Ratingsは、この手法は取引の透明性を超えてリスクの透明性を提供し、機関が投資ガバナンスと選択プロセスを強化できるようにすると述べました。

VRA分析アプローチ

VRAは、金庫の全体的なリスクプロファイルを、ポートフォリオ信用品質リスク、流動性ミスマッチリスク、キュレーターリスク、ブロックチェーンリスク、プロトコルリスク、金庫のセキュリティおよびガバナンスリスクという6つの主要リスク要因にわたって包括的に把握します。

Vault Risk Assessment 製品ページによると、VRA はボールトの基礎資産および貸付市場に内在する信用リスクを示し、プロトコルおよびブロックチェーンリスク、そしてキュレーターのリスクプロファイルを維持する能力と意欲も考慮します。評価は貸付ボールトの構造や戦略全体に適用でき、サフィックス「v」で識別されます。例えば「AAA(v)」は最も低いリスクを示します。ページでは、ボールトセグメントは新興で急速に進化しており、既存のボールトタイプに対する分析アプローチが新しいボールトの特性や構造を評価する出発点となり得ると述べられています。

製品ページには、この評価のユースケースとして、金庫間のリスクベンチマーク、オンチェーン取引データに独立した分析的意見を補完すること、内部リスク評価およびガバナンスプロセスの支援、金庫リスクプロファイルの理解向上が挙げられています。また、オンチェーンデータは金庫が何を行ったかは示すものの、リスクプロファイルがどのように変化するかについての洞察は限定的であると指摘しています。ページによれば、S&P Global RatingsのDigital Asset Labは信用および暗号金融アナリストと研究者で構成されています。

金庫の仕組みと市場規模

デジタル資産貸付金庫は、ブロックチェーン上で運用される投資ビークルです。投資家の預金をプールし、定義された戦略に従って配分・運用し、管理された固定収入ファンドと同様に機能します。戦略はスマートコントラクトによって完全に自動化することも、人間のマネージャーが裁量的に管理することも可能です。スマートコントラクトはブロックチェーン上の自己実行プログラムで、仲介者なしに合意条件を自動的に執行します。金庫においては、スマートコントラクトがプールされた資本を保持し、キュレーターが設定した配分およびリスクパラメータを実行します。預金者は、金庫の資産と発生したリターンに対する比例的権利を表すシェアトークンを受け取ります。

金庫は、マネーマーケットファンド、プライベートクレジットファンド、プライベートエクイティファンド、ヘッジファンドなど、従来の金融機関が通常行う機能をブロックチェーン環境内で再現するよう設計されています。2026年5月25日に発行されたDigital Assets Primerにおいて、S&P Global Ratingsは、金庫がオンチェーン上でプール型投資ビークルを実現し、従来の金融機関が採用するダイナミックでマルチアセットな戦略をほぼ同様に実装できると述べています。一方、個別証券は金融市場への狭く固定的なエクスポージャーしか提供しません。このプライマーは、金庫が将来的にプライベートクレジットファンド、プライベートエクイティファンド、マネーマーケットファンド、ヘッジファンドの役割を果たす可能性があると指摘しています。

リリースによれば、ブロックチェーンベースの活動は時点での透明性を提供する一方、金庫の戦略やリスク開示はこれまで限定的であることが多いです。

「デジタル資産がますます制度化する中で、伝統的金融と分散型イノベーションをつなぐ独立したリスク評価への需要は極めて重要です」とS&P Global RatingsのYann Le Pallec社長は述べました。Le Pallec氏は、Vault Risk Assessmentが投資家に力を与え、資本がこれらの新しいデジタル構造に流入するにつれて、より大きな信頼と安定性を促進すると語りました。

James Wiemken（Executive Managing Director兼Global Ratings Services部門長）は、デジタル資産金庫はオンチェーン金融における重要な進化を示し、プール型投資と資本効率の新たな手段を提供すると述べました。「しかしながら、この新興市場における固有の複雑性と開示基準のばらつきは、標準化された独立したリスク視点の明確な必要性を生み出しています」とWiemken氏は語りました。彼は、VRAがそのギャップを埋め、市場参加者に金庫投資をより明確かつ自信を持ってナビゲートするための深い洞察を提供すると述べました。

この開始は、S&P Global が最近の初めてとして位置付けているデジタル資産イニシアチブに加わります：業界初の Stablecoin Stability Assessments、Sky Protocol に対する DeFi プロトコル初の信用格付け、Ledn に対するビットコイン担保型構造化金融取引初の格付け、そして S&P Dow Jones Indices と Kaiko によるブロックチェーン上での iBoxx U.S. Treasuries Index のトークン化です。2026年9月、S&P Global は OpenZeppelin の取得合意を発表しましたが、プレスリリースでは同社をオンチェーン金融のセキュリティ標準と位置付けています。同月初めには、S&P Global がデジタル資産の市場データ、指数、データインフラ企業である Kaiko への戦略的投資を主導しました。

S&P Global Ratings は、今後の発表で初期の Vault Risk Assessments を公開すると述べました。