CFTC、小売暗号取引および市場に関する規則へのコメントを求める

Commodity Futures Trading Commissionは2026年10月5日に、提案規則制定の事前通知（ANPRM）を公表し、暗号資産を含む小売商品取引を対象とした商品取引法第2(c)(2)(D)条に基づく目的適合的規則からなる包括的な規制枠組みを設ける意図について、一般からのコメントを求めました。当局の発表は、連邦官報への掲載日から60日間のコメント期間を開始します。コメントは書面で提出する必要があり、受領したものはRegulations.govに掲載されます。

本通知は「Regulation Crypto Asset Transactions and Regulation Crypto Asset Markets」というタイトルで、RIN 3038‑AF80の下に提出され、17 CFR パート1、38、39にまたがります。委員会の承認を得て掲載され、事前公開の技術的修正が適用される可能性があります。委員会は、受領した情報とコメントを、セクション2(c)(2)(D)およびCTXに関する将来の規則制定など、潜在的な機関の行動を検討する材料として活用する意向であると述べました。

ANPRMは以下の3つのテーマについてコメントを求めています。①統一された全国的枠組みの下で、暗号資産市場およびCTXにおける濫用的取引慣行を防止する方法；②2014年以降の暗号資産市場に対する監督に基づき、同委員会が特定した業界慣行に関する暗号資産固有の文脈情報を市場参加者に提供し、コンプライアンスのベストプラクティスを示す方法；③暗号資産市場（CAM）として知られる、CTX専用に設計された指定取引所（DCM）登録のサブカテゴリを規則制定により体系化する方法。

委員長Michael S. Seligは、この措置を「米国が世界の暗号資本であり続けることを確保するためのCFTCの継続的な取り組みにおける重要なステップ」と呼び、CFTCはFTXのような詐欺スキームを事後に起訴するだけでなく、未然に防止するための規制を確立するために必要なすべての手段を講じると述べました。

通知によれば、米国の暗号資産市場における小売参加者は、主に州レベルの規制保護に依存しており、暗号資産取引所に一般的に適用される送金ライセンス制度、ニューヨークのBitLicense、カリフォルニアのDigital Financial Assetsライセンス、そして金融犯罪取締ネットワーク（FinCEN）へのマネーサービス事業者としての登録が含まれます。これらの州のライセンス制度は支払取引を中心に構築されており、同法に基づく連邦の市場構造規制枠組みが提供するような、秩序ある透明な取引を確保し、利益相反や市場操作を防止する規則を欠いているため、小売顧客を同様に保護することはできないと通知は述べています。

通知は、2022年11月11日にFTXで80億ドル規模の詐欺が明らかになったことを報告し、元委員長Rostin Behnamの議会証言を引用しています。その証言によれば、FTXのCFTC登録事業体が保有する顧客資産は分別され安全に保管されていた一方で、破産した130の他のFTX関連事業体ではそうではなかったと述べられています。

通知は、ANPRMを2025年7月30日の大統領デジタル資産市場作業部会報告書から始まる政策シーケンスに位置付けています。この報告書は、委員会に対し、既存の規則制定権限と例外権限を活用して暗号資産の取引、特にCTXの上場を促進するよう指示しました。CFTCは2025年8月に「Crypto Sprint」を発表し、DCMがCTXを上場・取引できる方法について公衆からの意見を求め、2025年12月4日にはCTXが米国の規制取引所で初めて取引されることを委員会が発表しました。Seligは2025年12月22日に第16代CFTC委員長に就任し、2026年1月29日にはSEC委員長Atkinsと共に「Project Crypto」を両庁の共同プロジェクトとして発表しました。両庁は2026年3月11日に覚書（MOU）を締結し、2026年3月17日に「Joint Crypto Asset Taxonomy」を公表し、暗号資産を5つのカテゴリに分類し、Bitcoin、Ether、Solana、Stellar、Tezos、XRPをデジタル商品として例示しました。2026年8月、SECは「Regulation Crypto Assets」を提案しました。通知は、ANPRMが同提案のセーフハーバー対象となる暗号資産に対し、補完的な連邦規制枠組みを提供し、二次市場で自由に取引できるようにすることを目的としていると述べています。

第2(c)(2)(D)節および提案規則 CTX

第2(c)(2)(D)(i)は、適格契約参加者または適格商業主体でない者に対し、レバレッジまたはマージンを用いる、あるいは提供者、相手方、またはそれらと共同行為をする者によって資金提供された商品に関するいかなる合意、契約、取引にも適用されます。ドッド‑フランク法は2010年7月21日にCEAを改正し、これらの取引を法第4(a)、4(b)、4b条に基づく先物取引とみなすようにし、DCMの規則の下で行われない限り、提供、実行、執行確認、注文募集、その他の取引を行うことを違法としました。通知は、議会がこの規定をZelener判決の是正策として位置付けたことを述べています。Zelener判決は、現金市場取引として記録されたロールオーバー現物契約が委員会の管轄外になることを許容していました。

第2条(c)(2)(D)(ii)項は、他の契約のうち、売買契約で実際の引渡しが28日以内、または委員会が関連する現金またはスポット市場の通常の商慣行に基づき規則で定める長期間内に行われるものを除外します。通知は、2019年の判例が支配的であると述べており、米国第9巡回控訴裁判所がCFTC対Monex Credit Co.事件で、実際の引渡しは買い手または買い手の代理人が商品を実際かつ即時に所有することを要し、ブローカーが選択した保管場所でブローカーが排他的に管理している商品は単なる帳簿上の記録であり、形式的な引渡しにすぎないと判断したとしています。

通知の第III部で、委員会は規則CTXの提案を示し、セクション2(c)(2)(D)の対象となると暫定的に理解される特定の暗号資産取引を明示的に特定することを目的としています。通知は、暗号資産を暗号的に保護された分散台帳に記録された価値のデジタル表現と定義しています。Selig氏は、同機関が実際の引渡しに関する解釈を法典化することも提案しており、ユーザーの外部非保管型デジタルウォレットへの暗号資産の引渡しが28日以内に行われれば、例外が満たされると説明しています。

規則CAMと顧客保護

2026年10月5日、ニューヨークで開催されたFordham Law Blockchain Regulatory Symposiumでの発言において、Selig氏は登録環境をはしごに例えて説明しました。通常のスポット暗号取引所は第一段に位置し、CFTCの詐欺防止・操作防止権限の対象となりますが、その他は州の送金法の下で一般的に規制されます。第二段には、リテール顧客に対し、マージン取引、レバレッジ取引、または資金提供された取引を提供できる取引所があり、これらはCFTCへの登録が必要です。第三段は、永久スワップやその他のデリバティブも提供する取引所が含まれます。Selig氏は、初期提案は第二段の取引所向けの枠組みを確立するもので、既にCFTCに登録されているDCMは特化した規則の下でCTXを提供でき、CTXのみを提供したい未登録業者は通常のDCMまたはCAMとして登録できると述べました。

CAMは、CTX向けに特別に設計された規則セットの下で、法定のDCMコア原則に従うことになるとSelig氏は述べました。一方、先物、オプション、スワップを提供する取引所は現在のDCM枠組みのままです。コア原則3は、上場契約が容易に操作されないことを示す必要があるとされ、DCMとCAMがCTXを上場する際には、暗号資産の分配方法や集中度、ロックアップ期間やベスティングスケジュール、プログラム的な発行や買戻しの有無を考慮しなければならない可能性があります。規則CAMの提案は、顧客資産を顧客利益のために保持するオムニバス口座で管理する取引所に対し、リザーブ証明義務を課すことも検討しています。

提案された規則は、先物委託業者（FCM）によるCTXの仲介を必須とすることも想定しており、FCMは顧客口座と資金を管理し、法令の開示義務、資本要件、顧客資産の分別保管要件を遵守します。Selig氏は、FCMによる仲介を求めることで、CAM上の顧客向け活動が銀行秘密法に基づくマネーロンダリング防止、顧客識別、疑わしい取引報告義務の対象となることを保証すると述べました。

同日、Wall Street Journalの意見記事に執筆したSelig氏は、今月上院がClarity Actの成立に失敗したことを受け、CFTCが規則CTXおよび規則CAMの制定を提案していると述べました。Clarity Actとは異なり、これらの規則は暗号資産がCFTC登録プラットフォームで取引されることを要求しないと彼は書いています。「議会の承認なしにそのような要件を課す権限は我々にはありません」と述べ、規則は州免許取引所とは異なり、登録取引所がリテール顧客に対しマージン、レバレッジ、または資金提供された取引を許可できる目的適合型オプションを設けると付け加えました。

通知は、総務部長のTyler S. Badgley氏、規制担当副総務部長のAaron Levine氏、上級補佐総務部長のSean Yoo氏、イノベーションタスクフォース長のMichael J. Passalacqua氏、上級顧問のHank Balaban氏ら総務部スタッフへの問い合わせを指示しています。コメントはRegulations.govを通じて、または郵送・宅配でワシントンDC本部の委員会書記官Christopher Kirkpatrick宛に提出できます。