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イーサリアムは商品ではない – 意見
イーサリアムは、市場資本化で2番目の暗号通貨であり、数年間規制論争の中心にあります。主な質問は残っています。イーサリアムは商品、証券、またはまったく別のものでしょうか。この意見記事では、イーサリアムが商品とみなされる基準を満たさない理由を論じます。代わりに、イーサリアムはユーティリティトークンとして最もよく理解されるべきであると信じています。
イーサリアムを商品と分類するには、特定の基準を満たす必要がありますが、それを満たしていません。まず、イーサリアムは事前にマイニングされたトークンで立ち上げられました。2014年の初期コインオファリング（ICO）では、6000万のイーサ（ETH）が一般に販売され、1200万は開発基金に割り当てられました。この事前のマイニング活動は、セキュリティの特徴であり、開発者によって制御された初期配布を伴います。
さらに、イーサリアムの開発ロードマップは高度に構造化され、透明性があります。イーサリアム財団とコア開発チーム、たとえばConsenSys内のチームは、プルーフ・オブ・ワーク（PoW）からプルーフ・オブ・ステーク（PoS）への移行を含む将来のアップグレードについて詳細な計画を概説しています。イーサリアム2.0で。商品は通常、中央集権的で計画的な開発トラジェクトリを持っていません。
イーサリアムエコシステムのコア開発者は、プロトコルの変更を主導する上で重要な役割を果たします。イーサリアムの共同創設者であるヴィタリック・ブテリンや他の著名な開発者は、定期的にアップデートを提案し、実装しています。この意思決定の集中化は、商品の分散型の性質と対照的です。商品の進化は、コアチームに依存しません。
さらに、イーサリアムエコシステムは、ベンチャーキャピタル（VC）や機関投資家から大きな支援を受けています。これらの利害関係者は、ネットワークの方向性と開発に影響を与えることが多く、企業の株主が影響を与えるのと同様です。このようなダイナミクスは、投資家の利益が最重要である証券に合致しています。商品は、通常、集中された影響を受けません。
イーサリアムのトークンは、公開および非公開で販売されました。ICOは、主な例です。このような配布方法は、証券オファリングの特徴です。ここでトークンは、開発と運用の資金を調達するために販売されます。商品は、通常、市場での利用可能性の前にこのような販売プロセスを経ません。
イーサリアム2.0でのプルーフ・オブ・ステーク（PoS）への移行は、分類に影響を与えるかどうか疑問に思われている。PoSは、バリデータが新しいブロックを作成するためにトークンを「ステーキング」して担保に提供する数と、保持する用意がある数に基づいて選択されるシステムで動作します。PoSはコンセンサスメカニズムを変更しますが、イーサリアムの配布やガバナンスの性質を根本的に変更しません。
イーサリアムが証券であるかどうかを判断するには、ハウィー・テストを適用できます。ハウィー・テストは、法的基準であり、取引が「投資契約」に該当するかどうかを評価します。ハウィー・テストは、以下の4つの基準で構成されます。
- お金の投資、
- 共通の企業、
- 利益の期待、
- 他者の努力から生じるもの。
イーサは、価値が増加するという期待で購入されました。ICOから調達された資金は、イーサリアムネットワークの開発に使用され、共通の企業を示しています。多くの投資家は、イーサの増加から利益を得るという期待でイーサを購入しました。イーサリアムの成功と価値は、コア開発者とより広いイーサリアムコミュニティの努力に大きく依存しています。これらの基準に基づいて、イーサリアムは証券よりも商品に似ていると主張することができます。しかし、イーサリアムネットワークの分散型の性質とユーティリティは、それを従来の証券と区別します。
イーサリアムを証券または商品として分類することは、特に米国では、重大な影響を及ぼします。ここで、証券取引委員会（SEC）は、暗号通貨を慎重に監視しています。2018年、元SEC企業金融部長のウィリアム・ヒンマンは、イーサリアムは分散型構造であるため、証券ではない可能性があると示唆しました。しかし、最近のSEC役人の声明は、規制環境が発展するにつれて、この見解が変わる可能性があることを示唆しています。米国以外の地域では、規制アプローチはさまざまです。たとえば、スイスでは、スイス金融市場監督機関（FINMA）は、トークンの機能と移転可能性に基づいてトークンを分類し、通常、決済トークン、ユーティリティトークン、資産トークンを区別しています。イーサリアムのブロックチェーンエコシステム内の分散型アプリケーション（dApps）やスマートコントラクトにおける広範なユーティリティは、FINMAの枠組みにおけるユーティリティトークンに合致しています。
ユーティリティトークンは、ブロックチェーンエコシステム内で製品またはサービスへのアクセスを提供するように設計されています。イーサリアムの主な機能は、分散型プラットフォーム内での操作を容易にすることです。イーサリアムはdAppsを動作させ、スマートコントラクトを実行し、ネットワーク上のトランザクションに「ガス」を支払うために使用されます。これらの機能は、投資の潜在能力よりも、ブロックチェーンエコシステム内でのその固有のユーティリティを強調しています。ユーティリティトークンは、通常、証券とはみなされません。なぜなら、それらは投資目的ではなく、その固有のユーティリティのために購入されるからです。この区別は、イーサリアムの役割と価値を理解する上で重要です。
イーサリアムを証券、商品、またはユーティリティトークンとして分類することは、規制上の扱いと採用に重大な影響を及ぼします。米国では、証券は、登録要件や投資家保護を含む厳格な規制の対象となります。如果イーサリアムが証券として分類される場合、重大な法的および運用上の障害に直面する可能性があり、イーサリアムの革新と成長を妨げる可能性があります。一方、イーサリアムがユーティリティトークンとして認識される場合、より好ましい規制環境から利益を得る可能性があり、より広範な採用と開発が促進される可能性があります。この区別は、世界規模でも重要です。さまざまな管轄区域には、暗号通貨に対するさまざまな規制枠組みがあります。
結論として、イーサリアムは商品とみなされる基準を満たしていません。事前にマイニングされたトークン、構造化された開発ロードマップ、集中型のリーダーシップ、ベンチャーキャピタルの支援、トークンの配布方法は、すべて証券の特徴と一致しています。しかし、ブロックチェーンエコシステム内の広範なユーティリティと分散型の運用の性質は、イーサリアムがユーティリティトークンとして分類されるべきであることを示唆しています。イーサリアムの分類に関する論争は、学術的なものだけではありません。現実世界の影響があります。規制環境が進化するにつれて、イーサリアムのユーティリティとイノベーションのサポートを認識する規制枠組みを主張することが重要です。最終的に、イーサリアムをユーティリティトークンとして分類することは、規制上の監督と分散型テクノロジーの成長と開発のサポートの必要性のバランスをとる、イーサリアムの役割と価値を最もよく理解するものです。我々はまだ、イーサリアムスポットETFを米国で近く見ることを期待しています。
