投資に適した欧州テック株トップ10

見過ごされがちな欧州のテクノロジー産業

テクノロジー株の市場では米国の巨大企業、特に次の7社が大きな存在感を持っています。Apple (AAPL )、Microsoft (MSFT )、Alphabet (GOOG )、Amazon (AMZN )、Nvidia (NVDA )、Tesla (TSLA )、Meta Platforms (META )です。

韓国のSamsung、日本のSony、台湾のTSMCなど、アジア企業も世界のテクノロジー産業で大きな割合を占めています。

しかし、主要経済圏の一つである欧州にも、各分野を率いる技術企業が多数あります。注目度が低いことは、魅力的な価格の銘柄を探す投資家に機会をもたらす可能性があります。

欧州には世界的な企業や有名ブランドに加え、多くの投資家が欧州企業とは知らないかもしれない専門分野のリーダーもあります。

投資に適した欧州テック株トップ10

1. ASML Holding N.V.

オランダのASMLは、極端紫外線を使うEUV露光装置の唯一のメーカーです。この先端技術は、5ナノメートル以下のプロセスノードによる高性能半導体の製造に広く使われています。

同社はEUV装置で事実上の独占的地位を持ち、前世代の技術である深紫外線、DUV、を用いる露光装置でも主要供給企業です。

出典: ASML

この立場によりASMLは、中国の先端半導体技術へのアクセスを制限する米国の戦略にとって重要です。近年、中国向けの輸出規制が強化され、特にEUV装置が制限対象となっています。オランダは2023年6月、一部の先端DUV装置に新たな輸出許可要件を設けると発表し、9月から施行しました。その9月には、HuaweiがEUV装置を使わずに製造した先端チップを発表しました。

Huaweiなどの中国企業が制限への対応を進めても、ASMLのEUV装置における技術的優位性が直ちに失われるわけではありません。

同社は技術開発を続け、買収でも能力を補っています。例えば2020年にはBerliner Glas Groupを買収し、次世代の半導体製造装置の開発を支えました。

US GAAPベースの売上高は2018年の109億ユーロから2022年には212億ユーロに増加しました。同じ期間に純利益は26億ユーロから56億ユーロへ拡大しました。

中国の半導体メーカーは重要な顧客層であるため、輸出制限は売上高の重荷になる可能性があります。

一方、半導体の戦略的重要性や米国とEUの域内生産拡大は、今後のASML装置への需要を支える可能性があります。

AIや計算能力への需要増も追い風です。高度な性能が必要な用途の多くは5ナノメートルや3ナノメートルのチップを利用しますが、すべてのAI用途に必要なわけではありません。

2. SAP SE

米国のOracle (ORCL )に加え、ドイツのSAPも企業資源計画、ERP、ソフトウェアの大手です。2023年の記事では、そのエコシステムにクラウド利用者2億8,000万人と2万4,000社以上の企業があるとされていました。システムの選択では、業務上の要件、費用、導入の複雑さ、セキュリティ要件を検討することが重要です。

他の企業向けサブスクリプションサービスと同様、SAPは長期的な顧客関係から恩恵を受けられます。既存顧客による製品利用の拡大は、その顧客層からの収入増につながる可能性があります。

出典: SAP

SAPは2023年9月にAIアシスタントJouleを発表し、各アプリケーションへの段階的な導入を計画しました。人事向けの職務記述書や面接質問の作成などが例示されました。ソフトウェア開発支援はSAPの幅広いAI施策に含まれますが、関連機能がすべて2023年のJouleで既に利用できたわけではありません。

出典: SAP

SAPは販売、マーケティング、サプライチェーン、調達、人事向けにもAIソリューションを提供しています。他のアプリケーションと統合し、アクセス管理によって生成AIの安全な利用を支援します。

企業向けERPとAIの市場には複数の大手が共存する余地があります。SAPは両分野で検討対象となる欧州のソフトウェア企業です。

3. Dassault Systèmes SE (DSY.PA)

フランスのDassault Systèmes (DSYA.DE )は、航空、メディア、防衛の事業を持つ広いDassaultグループと関係があります。初期製品は、航空機の設計により高性能なソフトウェアが必要だったことから生まれました。

1980年代から自社開発と、コンピューター支援設計、CAD、や3Dソフトウェア企業の買収を重ねて成長しました。

現在は航空・防衛以外にも都市計画、建設、生命科学、包装、電子機器、重工業、ロボット、造船、自動車や鉄道などの輸送分野を支えています。

以前は業界ごとに分かれていた3Dソリューションが、徐々に3DEXPERIENCEという統合ソリューションへと統合されています。仮想・拡張現実、3Dモデリング、製造、顧客体験を組み合わせる環境です。実物の部品の「バーチャルツイン」を作り、複数のチームが効率的に試験や変更を行うこともできます。2023年7～9月期の3DEXPERIENCEソフトウェア売上高は、為替変動の影響を除くと46%増加しました。

出典: Dassault

Dassault Systèmesのソフトウェアは、航空からバイオ技術、電気自動車までの先端産業で、研究、設計、製造に深く組み込まれた、比較的目立たない技術基盤です。

2023年7～9月期の調整後1株当たり利益は、同社の非IFRS指標で報告ベース7%増、為替影響を除くと20%増でした。当時の通期売上成長率予想は為替影響を除いて8～9%でした。長年の産業界との関係、ソフトウェアに習熟した多数の技術者、製品品質が競争優位を支えます。3Dプリント、IoT、第4次産業革命は新たな成長機会になり得ます。

4. AutoStore Holdings Ltd. (AUTO.OL)

自動運転車の開発はGoogleやTeslaにとっても難題でした。一方、物流では自律移動ロボットが既に倉庫の運用を変えています。

ノルウェーのAutoStoreは、医薬品、衣料品、食品、航空、物流、製造業などに自動保管システムを供給します。衣料品企業、産業顧客、外部の物流サービス事業者が3大顧客層です。

出典: AutoStore

システムのロボットは格子状の構造の上を走り、保管容器を取り出して作業ステーションへ運びます。そこで作業員や別の装置が個々の商品を取り出します。このビデオで実際の動作を見ることができます。

パンデミック後に効率性、耐障害性、迅速性の高い物流を求める企業が増え、AutoStoreの成長機会となりました。同社の2023年の説明では、顧客投資の一般的な回収期間は1～3年でした。

2023年4～6月期の発表では、約50か国に5万8,500台のロボットと900の顧客があると説明しました。2017～2022年の売上高の年平均成長率は約50%で、自動保管市場の過去の年成長率推計である約15%と比較していました。

多くの欧州技術企業と同様、AutoStoreは一般の人々には比較的知られていない高度なソリューションを提供します。

倉庫自動化は、競争力のある費用で大規模システムを導入できる供給企業に機会をもたらします。導入後の業者変更には倉庫の再設計やロボット群の交換が必要になることがあります。既存顧客の増設は追加注文につながりますが、機器販売のすべてが契約に基づく継続収入になるわけではありません。

5. STMicroelectronics N.V.

半導体産業というと、多くのマイクロチップやコンピューター部品が生産・組み立てられるアジアを思い浮かべがちです。

しかし欧州も多様な用途への重要な供給地域で、STMicroelectronicsは代表的企業です。製品は電気自動車、車両のデジタル化、パワーエレクトロニクス、特に再生可能エネルギー、センサー、IoTに使われます。スマート充電器、AR/VR画面、ゲームコントローラー、ロボット玩具も例です。

出典: STM

STMの主要分野には自動車、産業用途、個人用電子機器があります。電気自動車、炭化ケイ素、自動化、AR/VRは成長分野です。2023年当時の目標は、2021年の128億ドルの年間売上高を2025～2027年に200億ドル超へ拡大することでした。

出典: STM

STMはTSMCのような最先端の5ナノメートルプロセッサーを製造していません。しかし、センサー、マイクロコントローラー、電力管理部品は電気自動車、小型電子機器、自動化、ロボットで重要です。

売上高は2018年の96億6,000万ドルから2022年の161億3,000万ドルに増加し、年平均成長率は約13.7%でした。売上総利益率は2018年が40%、2022年が47.3%でした。

生産能力は成長の制約です。2022年の純設備投資は約35億2,000万ドルで、フランスのCrolles、イタリアのAgrateとCatania、シンガポールなどへの投資を含みます。

2023年の記事の評価ではSTMの株価収益率は10倍未満でした。当時の投資見解は、TSMC、ASML、NVIDIAに注目が集まる一方、STMの株価は成長見通しを十分に織り込んでいない可能性があるというものでした。

6. Spotify Technology S.A.

スウェーデンのSpotifyは世界的な音声ストリーミングサービスで、2023年の音楽カタログは1億曲以上でした。

2023年には500万のポッドキャストと、別途購入できる数十万冊のオーディオブックも提供しており、利用可能な内容は市場ごとに異なりました。Premiumに含まれる書籍の選択肢はこれより少数でした。7～9月期末の月間アクティブ利用者は5億7,400万人、うちPremium契約者は2億2,600万人で、184の市場で展開していました。

Spotifyは今では広く知られています。使いやすいサービスは、違法な無料の選択肢が存在する中で、合法的な有料音楽ストリーミングの普及を後押ししました。

2023年7～9月期の月間アクティブ利用者は前年同期比26%増、Premium契約者は16%増でした。売上高は約33億6,000万ユーロ、フリーキャッシュフローは2億1,600万ユーロでした。後者は同社が用いる非IFRS指標です。

出典: Spotify

大手レーベルを含む音楽権利者への支払いは、中核サービスの重要な費用です。Spotifyは音声コンテンツでの地位と事業収益性を高めるため、ポッドキャストへ進出しました。

この取り組みにはJoe Roganなどの人気制作者との大型契約が含まれ、成果はさまざまでした。独自コンテンツの制作も試みましたが、成功は限定的でした。2023年9月には、元の話者の声の特徴を保ちながら一部の番組を他言語に翻訳するAIの試験運用を始めました。

ポッドキャストは、Alphabet傘下のYouTubeやAppleなどが競う分野でした。各社の立場は聴取者層や指標によって変わります。オーディオブックではAmazonのAudibleが大きな競合でした。

投資家は、Spotifyが大きく成長する利用者基盤をポッドキャストやオーディオブックでの地位強化につなげられるか検討できます。2023年当時は結果がなお不確実でした。YouTubeやAudibleなど、他のプラットフォームの商慣行に対する制作者の批判も競争環境の一部です。

7. Telefonaktiebolaget LM Ericsson (publ)

スウェーデンのEricsson (ERIC )は、特に5Gを中心とする通信技術の大手で、接続ソリューション、ネットワークサービス、自動化も提供します。

出典: Ericsson

Ericssonの2023年の説明によれば、中国以外の5Gトラフィックの約半分が同社のネットワークを通っていました。記事は通信サービス大手20社中16社が同社技術を使っているとも述べていました。中国を除く無線アクセスネットワーク、RAN、市場のシェアは2022年に39%に達していました。

研究開発への投資は、技術面で後れを取った時期を経て同社の地位を強めました。特許ポートフォリオにはさまざまな移動通信技術に関する6万件以上が含まれていました。

2023年7～9月期の報告売上高は前年同期比5%減の645億スウェーデンクローナでした。ネットワーク事業の減少は他事業の成長で一部相殺されました。また、Vonage関連ののれんについて319億クローナ、約28億5,000万ドルの減損損失を計上しました。

売上減少は厳しい経済環境、想定より遅い5G展開、インフレ、金利上昇に伴う投資抑制などに関連していました。

売上減少は短期業績の重荷ですが、それだけでEricssonの5Gにおける技術的、商業的地位が失われるわけではありません。

接続性の拡大、拡張・仮想現実、IoTの用途拡大は将来の需要を支える可能性があります。2023年の記事は当時の株価で5%を超える配当利回りにも言及しました。将来の配当と利回りは変わり得ます。

8. Logitech International S.A.

Logitechはキーボード、マウス、ウェブカメラ、ヘッドセットなどの大手メーカーです。記事が参照した2023年の資料は、測定対象市場でマウスなどのポインティング機器53%、キーボードとセット製品49%、ゲーム周辺機器30%、ウェブカメラ28%のシェアを示していました。

出典: Logitech

同社はゲーマーの間で耐久性と品質に定評があります。パンデミック中に販売が急増し、その後減少しても2023年度の売上高45億4,000万ドルは2020年度を約50%上回りました。在宅・ハイブリッド勤務やゲーム市場拡大が、以前より大きい需要を支える可能性があります。

出典: Logitech

記事が挙げた過去の株価では、2020年2月の約39ドルから2021年5月の120ドルへ上昇しました。その後2022年9月に46ドルまで下落し、2023年11月には約78ドルへ回復しました。

2023年の投資評価は、ブランド力と消費習慣の変化を考えるとパンデミック後の下落は行き過ぎた可能性があるというものでした。株価回復後はより妥当な評価となり、電子機器分野での投資候補とされていました。

9. Wise plc (WISE.L)

Wise、旧TransferWiseは、国際送金を容易にし高い銀行手数料を下げるため、エストニア出身の起業家が2011年にロンドンで設立しました。2023年度の資料では年間の国際決済フローを個人向け約2兆ポンド、中小企業向け約9兆ポンドと推定していました。

2023年度にはWiseの送金の55%が20秒未満、90%超が1日以内に完了しました。手数料が銀行の8分の1～10分の1という比較例も示しました。費用と所要時間は通貨や送金経路によって異なります。

アクティブ顧客数は2019年度の330万人から2023年度の1,000万人へ、約3倍に増加しました。総収入と調整後EBITDA（利払い・税・有形無形資産の償却前利益）はさらに速く伸びました。

出典: Wise

2023年度の説明でWiseは個人向け市場のシェアを約5%、中小企業向けを1%未満と推定しており、拡大余地がありました。

Wiseは顧客の66%が個人的な紹介を通じて利用を始めたと説明しました。新規顧客獲得に費用がかかる金融業界では、満足した利用者の推薦は価値があります。

サービスの速さと手数料がこうした推薦を支えていると考えられます。既存顧客の送金額も時間とともに増える可能性があります。

出典: Wise

2023年のWiseは黒字で、ロンドン証券取引所に上場していました。事業は特定のサービスに集中し、融資や証券取引など金融の全分野で競うことは目指していませんでした。

Wiseは、従来の銀行インフラの変化が遅かった分野で、迅速で低コストの国際送金という需要に応えています。

投資家は競争優位性とブランドの強さ、米国と欧州以外へ展開する能力を評価できます。

10. CD Projekt S.A. (OTGLY)

CD Projekt Redは小さなポーランドの開発会社として出発し、主にThe Witcherシリーズで成長しました。最初のゲームは2007年に発売され、ポーランドの作家Andrzej Sapkowskiの、当時は欧米で比較的知られていなかった幻想世界をゲーム化しました。

続編ごとにロールプレイングゲームのファンからの人気が高まりました。The Witcher 3は大きな飛躍となり、2023年5月までに5,000万本以上を販売し、3部作全体では7,500万本を超えました。

出典: The Witcher

ゲームには規模と質で高く評価された大型拡張コンテンツが追加され、ファンは「特に優れた拡張コンテンツの一つ」と称賛しました。The WitcherはNetflix (NFLX )の大規模予算のドラマにもなり、2023年までに3シーズンが公開されました。

強い評判を背景に、CD Projektはさらに大きなSF体験を約束する新作Cyberpunk 2077を発表しました。しかし初期版の不具合、議論を呼んだ設計、PS4版の深刻な問題は、高い期待もあって同社の評判を傷つけました。

その後、同社はCyberpunk 2077の改善、プレイヤーの信頼回復、新作開発に取り組みました。記事の時点ではSteam評価の約80%が好意的とされていました。アニメCyberpunk: Edgerunnersも高く評価され、作品世界への関心を再び高めました。

計画には新たなThe Witcherの3部作、初代The Witcherのリメイク、マルチプレイヤー機能を持つProject Siriusが含まれていました。Cyberpunk 2077の拡張コンテンツPhantom Libertyは2023年9月に発売され、OrionはCyberpunk世界の次のゲームとして開発中でした。

出典: CD

2023年の記事の評価時点で、CD Projekt株はCyberpunk 2077発売直後の不評から完全には回復していませんでした。それでもドラマの成功、ゲーム評価の改善、新作への関心は、作品の価値とプレイヤーの支持が残っていることを示しました。映画や他の商品へのさらなる展開余地もありました。

したがって、ゲーム発売に伴うリスクを受け入れ、株価が長期的な成長可能性を下回ると考える投資家が検討できる銘柄です。