Southern Company (SO): アメリカの増大する電力需要に応える

電力生産は一般的に公益事業セクターに分類され、投資家からは安定的で「退屈」な業界と見なされ、成長や大きな利益の期待はほとんどありません。その代わり、公益事業セクターは安定した配当収入を求める投資家に好まれています。

電力に関しては、需要が急速に拡大しているため、状況は急速に変化しています。

当初は、エネルギー需要の電化が進み、化石燃料を使用した輸送（ガソリン車から電気自動車へ）、暖房（暖房炉からヒートポンプへ）、重工業（代替燃料、電気炉、グリーン水素など）からの転換が起こりました。

現在は、AIブームに伴う多数のギガワット規模データセンターや、原子炉全体の出力が需要をさらに押し上げています。

その結果、数十年ぶりに米国で電力需要が急速に増加しています。2025年には4,195億キロワット時（kWh）という新記録を樹立し、前年比2.8％増となりました。さらに、電力需要は2026年に4,269億kWh、2027年に4,399億kWhと新たな記録を更新すると予測されています。

出典: EIA

この変化は非常に速く進んでおり、電力公益事業者や送電網オペレーターはやっとのことで対応しています。しかも、将来的な高価格や中東の戦争による石油不足、ウクライナ情勢がロシアに与える影響が出る前の段階です。これらは今後、電気自動車の導入をさらに加速させる要因となります。

投資家にとって、電力公益事業会社は新たな注目の的となり、最大手は新たな需要に応えるために迅速に新規発電容量を展開できる財務力、規制上の影響力、技術的専門知識、送電網接続を有している可能性が高いです。

以前、米国最大の電力公益事業会社であるNextEra (NEE )（投資レポートへのリンク）を取り上げました。米国第2位の電力公益事業会社も同様に有望です：Southern Company (SO ) (SOT.DE )。

Southern Company 概要

Southern Company の歴史

同社は1945年に、Commonwealth & Southern Corporation の南部資産を保有する持株会社として設立されました。

その起源は1940年代にさかのぼり、Public Utility Holding Company Act（1935年）に従って Commonwealth & Southern が解散されました。しかし、子会社である Alabama Power、Georgia Power、Gulf Power、Mississippi Power は統合されたまま運営が許可されました。

過去数十年にわたり水力発電を先導した後、同社は1970年代に米国での原子力エネルギー導入に関わり、Hatch、Farley、Vogtle のプラントを建設しました。1991年、Southern Company の子会社であるSouthern Nuclearはシステムの原子力発電所にサービスを提供し始めました。

1996年にこの部門が開始された後、同社はSouthern Telecomを通じてデジタル無線通信サービスにも関与しています。

Southern は2011年に First Solar (FSLR ) から 30MW の太陽光プロジェクトを取得し、2012年にテキサス州で 115MW のバイオマス燃料発電所を取得することで、再生可能エネルギーの生産を開始しました。

2010年6月、米国エネルギー省（DOE）は、ジョージア州オーガスタ近郊のヴォグトルプラントに新たな原子炉2基を建設するため、83億ドルのローン保証を付与しました。商業運転はユニット3が2023年7月、ユニット4が2024年4月に開始されましたが、当プロジェクトはスケジュール遅延と予算超過で有名です（以下参照）。

Southern Company の数値

Southern Company は米国内で9百万人以上の顧客にサービスを提供しており、アラバマ州、ジョージア州、ミシシッピ州で電力公益事業を、4州で天然ガス配布事業を展開しています。総発電容量は103施設で44ギガワット、そのうち13ギガワットは規制外で天然ガスと再生可能エネルギー資産を使用しています。

2025年の Fortune 500 において、米国最大企業の中で163位にランク付けされました。従業員数は約29,800人です。

長らく同社は石炭火力発電所に大きく依存しており、CO2排出量も多かったですが、2007年以降排出量は46％削減されています。最近のヴォグトルユニット3・4の稼働開始により、年間約5〜10百万トンのCO2排出が回避されました。

同社は先進的な脱硫装置を導入し、SO2排出量を99％、水銀排出量を97％削減するなど、近代化にも取り組んでいます。

現在、同社のエネルギーミックスは、天然ガス51％、石炭20％、原子力19％、再生可能エネルギー（太陽光＋風力＋水力＋バイオマス）10％で、社有資産と長期電力購入契約（PPA）を通じて供給されています。

2025年、同社は電力事業から237億ドルの売上高を上げ、純利益は47億ドルでした。ガス事業はさらに7億3,200万ドルの純利益を生み出しました。「その他事業」では11億ドルの純損失があり、これは PowerSecure（分散エネルギーとマイクログリッド展開）、Southern Linc（無線通信）、投資会社 Southern Holdings を含みます。

同社は2026年から2030年にかけて電力販売が約10％成長し、2028年までに調整後EPSが8％から9％成長すると見込んでいます。

投資観点からは、Southern Company は79年間にわたり配当を維持または着実に増加させており、2026年中頃には3％超の配当利回りを提供するインカムポートフォリオに好まれる銘柄です。

出典: Southern Company

ヴォグトルの生産拡大

全体的な成長

前述の通り、データセンターからの需要は電力消費増加の主要因であり、2026年第1四半期は前年比42％増加しました。これは主にハイパースケーラ施設での大規模負荷の増加によるものです。

同社は2026年第1四半期に既存生産に少なくとも2GWを追加し、さらに契約済みまたは最終段階にある23GWのプロジェクトを保有しています。その上で、見込みパイプラインには75GW以上、100件以上のプロジェクトが存在します。

出典: Southern Company

再生可能エネルギー部門では、オクラホマ州とテキサス州で進行中の5つの風力施設（合計1GW）の再稼働が次に大きなプロジェクトで、2026〜2027年に稼働開始が見込まれています。また、Millers Branch 太陽光施設は2026年末までに512MWの太陽光容量を持つ予定です。

追加の発電容量に加えて、今後4年間でSouthern Companyは最大4.2GWのバッテリー容量と500マイル以上の新送電線を追加する予定です。電力網が間欠的な再生可能エネルギーにますます依存する中、これにより特に夕方のピーク時に電力インフラへの負荷が緩和されます。

出典: Southern Company

2026年2月、DOEはSouthern Company に史上最大規模の265億ドルのローンを付与しました。このローンはSouthern の施設への多様な投資とアップグレードに資金を提供します：

• 16GW の電力、内訳は次の通り：
  • 新規天然ガス発電 5GW
  • 原子力のアップグレードと許可更新 6GW
• 水力発電の近代化
• バッテリーエネルギー貯蔵システム
• 送電インフラおよび電網強化プロジェクト 1,300マイル

このローンは2055年に満期を迎え、固定金利（米国財務省金利＋37.5ベーシスポイント）で提供されます。この低コスト資金は、今後30年間で顧客に約70億ドルの節約効果をもたらすと見込まれています。

出典: Southern Company

ヴォグトル拡張プロジェクト

ヴォグトル原子力発電所の拡張プロジェクトは、長らくSouthern Company の生産拡大戦略の中で最も重要かつ議論の的となってきました。

選択された設計は、Westinghouse（現在はCameco (CCJ ) と BEP (BEP ) の一部）によって製造された革新的な先進原子力発電所 AP1000 です。これは、1979年のスリーマイルアイランド事故以来、米国で初めての新規原子力開発契約でした。2006年に開始され、2012年に原子力規制委員会（NRC）により許可が承認され、2013年に建設が始まりました。

しかしながら、このプロジェクトは米国の民間原子力産業を事実上ゼロから再始動するという困難に直面しました。2017年のWestinghouse の破産（米国の2つの原子力建設プロジェクトの損失に起因）は、さらなる遅延とコスト超過を招き、結果として両ユニットは2023年と2024年に完了しました。

総コストは340億〜350億ドルの範囲に達し、当初見積もりの2倍以上となり、ニュースヘッドラインは「Plant Vogtle：星ではなく、ジョージア州民の悲劇」となりました。全体として、請負業者の建設失敗、Westinghouse の破産、初の技術導入、米国における既存の活発な原子力サプライチェーンの不在が高コストの原因とされています。

「しかし真実はこうです：350億ドルの費用で、Plant Vogtle は地球上で史上最も高価な発電所です。Vogtle の電力は1MWhあたり170〜180ドルと驚くほど高額です。2,200MW の地熱発電であればわずか90億ドル、太陽光と蓄電を組み合わせても40億〜50億ドルで、Vogtle のコストの4分の1以下です。」

その結果、論争の的となりながらも、住宅および小規模事業者の電気料金は20％以上、最大で23.7％上昇しました。これは主に、公益事業がこれらの資産に対して保証された利益率を受け取り、プロジェクトの非効率性にもかかわらず長期的な収益性を最大化しているためです。

それでも、この発電所は今後60〜80年にわたり、大規模で炭素フリーのベースロード電力を供給し続けます。また、データセンターやその他施設でますます需要が高まっている高品質なベースロード電源でもあり、特に再生可能エネルギーの電力網での役割が拡大する中で重要です。

将来的には、Southern Company はヴォグトルおよびハッチ原子力プラントのユニット1と2で出力増強を検討しており、合計112メガワット（MWe）の安全な増加が見込まれます。

ヴォグトルは、最近のDoEローンで資金調達された6GWの原子力発電をより効率的に実行するための学習経験としても機能します。

同社は、ビル・ゲイツが支援する TerraPower と CORE POWER と提携し、原子力船舶の開発にも取り組んでいます。

Southern Company の将来

長年、ヴォグトルの遅延とコスト増大はSouthern Company の評判に影を落としてきましたが、これら2基の原子炉がついに稼働し完了したことで、同社は今後に注力できるようになりました。

米国が前例のない電力需要の急増を経験する中、Southern Company は化石燃料からの電化とAIブームを支えるために必要な国家的解答の重要な一部となります。

この点で、ヴォグトルで得た経験は、追加のガス発電と再生可能エネルギーを支えるためのさらに6GWの原子力容量構築に不可欠です。また、同社は国内で新たな原子力容量を導入する唯一の企業でもあります。

米国南部に強い拠点を持つ同社は、日照量の多い州での太陽光生産ブームからも恩恵を受けられます。ユーティリティ規模のバッテリー蓄電インフラと送電網容量を大幅に拡大し、間欠的エネルギー源の取り扱いに対応しています。

全体として、Southern Company は依然として投資家にとってインカム重視の銘柄ですが、成長プロファイルも強化されており、特に史上最大規模のDoEローンで低コストの数十億ドルの資本を確保したことが大きいです。

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