サザン・カンパニー (SO): アメリカの増大する電力需要に応える

電力生産は一般的に公益事業セクターに分類され、投資家からは安定的で「退屈」な業界と見なされ、成長や大きな利益の期待はほとんどありません。その代わり、公益事業セクターは安定した配当収入を求める投資家に好まれています。

電力に関しては、需要が急速に拡大しているため状況が急変しています。

当初は、化石燃料車（ガソリン車）から電気自動車への転換、暖房（炉からヒートポンプへの転換）、重工業（代替燃料、電気炉、グリーン水素など）への転換というエネルギー需要の電化が進みました。

現在は、AIブームに伴う多数のギガワット規模データセンターや、1基の原子炉に相当する出力が需要をさらに押し上げています。

その結果、数十年ぶりに米国で電力需要が急速に増加しています。2025年には4,195億キロワット時（kWh）の新記録を樹立し、前年同期比で2.8％増加しました。2026年は4,269億kWh、2027年は4,399億kWhの新たな記録が予想されています。

出典: EIA

この変化は非常に速く、電力公益事業者や送電網オペレーターはやっと追いつくのがやっとの状態です。これは中東の戦争による原油価格高騰や、ウクライナ情勢がロシアに与える影響が本格化する前の話であり、今後数年で電気自動車の採用がさらに加速することが予想されます。

投資家にとって、電力公益事業会社は新たな注目の的となり、最大手は財務力、規制上のリーチ、技術的専門知識、送電網接続といった面で、これら新たな需要に迅速に対応できる新規発電容量を展開できる可能性が高いです。

以前に米国最大手電力公益事業会社であるNextEra (NEE )（投資レポートへのリンク）を取り上げました。米国第2位の電力公益事業会社も同様に有望です: Southern Company (SOT.DE )。

Southern Company Overview

Southern Company History

The company was originally formed in 1945 as a holding company for the Commonwealth & Southern Corporation’s southern assets.

その起源は1940年代にさかのぼり、Commonwealth & Southern が1935年の公益事業持株会社法に従って解散した際、Alabama Power、Georgia Power、Gulf Power、Mississippi Power の子会社は統合されたまま運営が許可されました。

過去数十年にわたり水力発電を先導した同社は、1970年代に米国での原子力エネルギー導入（Hatch、Farley、Vogtle プラント）にも関与しました。1991年、Southern Company の子会社Southern Nuclearはシステムの原子力発電所へのサービス提供を開始しました。

1996年にこの部門が立ち上がった後、同社はSouthern Telecomを通じてデジタル無線通信サービスにも参入しました。

Southern は2011年にFirst Solar から取得した30MWの太陽光プロジェクトと、2012年にテキサス州で取得した115MWのバイオマス燃料発電所により、再生可能エネルギーの生産を開始しました(RET )。

In 2010年6月, the United States Department of Energy (DOE) awarded an $8.3B loan guarantee to facilitate the construction of two new nuclear reactors at Plant Vogtle, near Augusta, Georgia. While commercial operations for Unit 3 started in 2023年7月 and for Unit 4 in 2024年4月, the project has become famous for being extremely late on schedule and over budget (see below)

Southern Company By The Numbers

Southern Company serves more than 9 million customers across the USA, with electric utilities in Alabama, Georgia, and Mississippi, and natural gas distribution companies in four states. In total, it has a generation capacity of 44 Gigawatts from 103 facilities, of which 13 Gigawatts are unregulated and use natural gas and renewable assets.

2025年の Fortune 500 において米国最大企業ランキングで163位にランクインしました。同社は約29,800人の従業員を雇用しています。

長らく石炭火力発電所に大きく依存していたため、CO2排出量は多かったものの、2007年以降46％削減されています。Vogtle のユニット3・4 の稼働開始により、年間約5〜10百万トンのCO2排出が回避されました。

また、先進的な脱硫装置の導入によりSO2排出量を99％、水銀排出量を97％削減しています。

現在のエネルギーミックスは、天然ガス51％、石炭20％、原子力19％、再生可能エネルギー（太陽光＋風力＋水力＋バイオマス）10％で、社有資産と長期電力購入契約（PPA）を組み合わせています。

2025年の電力事業からの売上は237億ドルで、純利益は47億ドルでした。ガス事業はさらに7億3,200万ドルの純利益を上げました。「その他事業」は11億ドルの純損失で、これはPowerSecure（分散エネルギーとマイクログリッド展開）、Southern Linc（無線通信）、投資会社Southern Holdingsを含みます。

同社は2026年から2030年にかけて電力販売が約10％成長し、2028年までに調整後EPSが8〜9％成長すると見込んでいます。

投資家の観点からは、同社は79年間にわたり配当を維持または着実に増加させており、2026年中頃には3％超の配当利回りを提供するインカムポートフォリオに好まれる銘柄です。

出典: Southern Company

Vogtle Growing Production

Overall Growth

As mentioned before, demand from data centers is a strong driver of higher electricity consumption and grew 42% in Q1 2026 compared to the previous year, primarily from the ramping up of large loads at hyperscaler facilities.

同社は2026年第1四半期に既存生産に少なくとも2GWを追加し、さらに契約済みまたは最終段階にある23GWのプロジェクトを保有しています。その先には、100件以上のプロジェクトを含む75GW超の見込みパイプラインがあります。

出典: Southern Company

再生可能エネルギー部門では、オクラホマ州とテキサス州で進行中の5つの風力施設（合計1GW）の再稼働が次に大きいプロジェクトで、2026〜2027年に稼働開始予定です。また、Millers Branch 太陽光施設は2026年末までに512MWの太陽光容量を持つ予定です。

余剰電力容量の追加に加えて、今後4年間でSouthern Companyは最大4.2GWのバッテリー容量と500マイル超の新送電線を追加する計画です。電網が間欠的な再エネにますます依存する中、これにより特に夕方のピーク時の電力インフラへの負荷が緩和されます。

出典: Southern Company

In 2026年2月, the DOE awarded a $26.54B loan to Southern Company, the largest loan in DOE’s history. The loan will finance a wide variety of investments and upgrades to Southern facilities:

• 16 GW of power, including about:
  • 5 GW of new natural gas generation
  • 6 GW of nuclear upgrades and license renewals
• Hydropower modernization
• Battery energy storage systems
• 1,300 miles of transmission infrastructure and grid enhancement projects.

This loan will have a maturity date of 2055 and is priced at a fixed rate: Treasury +37.5bps. This low-cost financing is projected to provide an estimated $7B in savings for customers over the next 30 years.

出典: Southern Company

The Vogtle Expansion Project

The expansion project of the Vogtle nuclear power plant has, for a long time, been the most important and discussed part of Southern Company’s strategy to increase its production.

選択された設計は、Westinghouse（現在はCameco (CCJ ) と BEP (BEP ) の一部）の先進的な原子力プラント AP1000 です。これは1979年のスリーマイル島事故以来、米国で新たに合意された初の原子力開発プロジェクトです。2006年に開始され、2012年に原子力規制委員会（NRC）により許可が下り、2013年に建設が始まりました。

しかし、このプロジェクトは米国で民間原子力産業を事実上ゼロから再構築しようとしたことに伴う困難に直面しました。2017年のWestinghouse の破産（米国の2つの原子力建設プロジェクトの損失に起因）がさらなる遅延とコスト超過を招き、結果としてユニットは2023年と2024年にようやく完了しました。

The total cost ended in the $34B-$35B range, or more than double the initial estimates, leading to a news headline as “Plant Vogtle: Not a Star, but a Tragedy for the People of Georgia”. Overall, construction failures from the contractor, Westinghouse bankruptcy, a first-of-a-kind technology, and the absence of a preexisting, active nuclear supply chain in the USA have all been blamed for the high costs.

“But here’s the truth: At $35 billion, Plant Vogtle is the most expensive power plant ever built on earth. Vogtle’s electricity is estimated to cost $170–$180/MWh, which is astoundingly high. 2,200 MW of geothermal would have cost just $9 billion, and solar plus storage would have cost between $4 billion and $5 billion, less than a fourth the cost of Vogtle.”

As a result, and controversially, residential and small-business electricity bills climbed by more than 20% to 23.7%, in large part because the utility receives a guaranteed rate of return on those assets, thereby maximizing long-term profitability despite project inefficiencies.

それでも、この発電所は今後60〜80年にわたり大規模な無炭素ベースロード電力を供給します。また、データセンターやその他施設でますます需要が高まっている高品質ベースロード電力供給でもあり、再生可能エネルギーの電網への比率が高まる中で重要です。

将来的には、Vogtle と Hatch のユニット1・2 に対して出力増強を検討しており、合計112メガワット（MWe）を安全に追加する計画です。

Vogtle は、最近のDoEローンで資金調達された6GWの原子力発電をより効率的に実行するための学習経験にもなるでしょう。

The company is also teaming up with Bill Gates-backed TerraPower and CORE POWER for nuclear-powered ships.

The Future Of Southern Company

For years, the delays and growing costs of Vogtle had loomed like a shadow over the reputation of Southern Company. Now that these two nuclear reactors are finally launched and finished, the company can instead focus on the future.

米国は前例のない電力需要の急増を経験しており、Southern Company は化石燃料からの電化とAIブームを支える国家的な解決策の重要な一翼を担うことになります。

この点で、Vogtle で得た経験は、追加のガス駆動および再生可能電力を支えるためのさらなる6GWの原子力容量構築に不可欠です。また、米国内で新たな原子力容量を展開する唯一の企業でもあります。

米国南部に強い拠点を持つ同社は、日照量の多い州での太陽光生産ブームからも恩恵を受けられます。ユーティリティ規模のバッテリー蓄電インフラと送電網容量を大幅に拡大し、間欠的エネルギー源を処理できるようにしています。

Overall, Southern Company is still a very income-focused stock for investors, but with a strengthening growth profile as well, especially as it secured billions of dollars of capital at a low cost through the largest DoE loan in the department’s history.

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