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スマートコントラクトネットワークが金銭的プレミアムを獲得する理由

掲載 2026 年 2 月 2 日

更新中 2026 年 4 月 16 日

デビッド·ハミルトン

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スマートコントラクトネットワークがなぜ金銭的なプレミアムを獲得するのかを理解することは、より効果的なトレーダーになるのに役立つと同時に、技術の動向に関する貴重な洞察も提供します。ビットコインのような暗号通貨はブロックチェーン革命のきっかけとなったかもしれませんが、イーサリアムのようなプロジェクトは (ETH )、ソラナ (SOL )、そしてBaseは市場を再編し続けています。知っておくべきことをご紹介します。

暗号通貨 vs スマートコントラクトネットワーク

16年前にサトシ・ナカモトがビットコインのホワイトペーパーを発表したとき、彼はこれらの資産がデジタル通貨として機能し、その意味でビットコインは (BTC ) 大きな成功を収めました。個人投資家と機関投資家の両方から支持を集め続ける、強力な価値保存手段であることが証明されました。

しかし、ヴィタリック・ブテリン氏がイーサリアムをスマートコントラクト・エコシステムとするという決定も同様に重要だったと言えるでしょう。スマートコントラクトは、ブロックチェーンの分散型の性質を利用して計算を行います。イーサリアムはこの技術のパイオニアであり、今日では業界の基礎となっています。注目すべきは、スマートコントラクトをサポートしない新規プロジェクトの立ち上げはほとんど見られないということです。ビットコインでさえ、最近のライトニングネットワークのアップデートでスマートコントラクトに対応しました。

ETHをプログラム可能な担保として利用するイーサリアムのモデルは、価値を高め、他の開発者をエコシステムに参加させることに貢献してきました。そのため、ETHのようなトークンはオンチェーン経済の安定に貢献し、ユーティリティ料金を超える金銭的プレミアムを享受しています。

レイヤー1経済学：金銭プレミアムと公益事業収入

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レイヤー/ネットワーク	主要な価値ドライバー	手数料の特徴	価値が生まれる場所	トークンロール
イーサリアム（L1）	金銭保険料と決済保証	手数料が高く、スループットが低い	希少性とバーンメカニズムによるETH保有者	担保、ガス、価値の保存
イーサリアム L2	実行効率	低い利用料、シーケンサーキャプチャ	シーケンサーとアプリオペレーター	決済とデータの可用性のためのETH
ソラナ（L1）	ユーティリティとトランザクションスループット	超低料金、非常に高い取引量	バリデーターとアプリケーション層	ガス、ステーキング、ネットワークセキュリティ
アプリチェーン / Dapps	直接的なユーザー収益化	取引、貸出、執行手数料	アプリケーショントークン保有者とオペレーター	ガバナンス、収益参加

イーサリアムはユーティリティトークンの概念を開拓しました。しかし、このアイデアは、Solanaのような競合他社によって新たな高みへと発展しました。Solanaは、高度な技術力と手数料体系の変更により、ユーティリティ収益のより大きな割合を享受しています。

イーサリアム – 金銭的プレミアム

イーサリアムは、世界的に認知度で2番目に確立された暗号通貨です。また、最大かつ最も成功したDeFiエコシステムでもあります。そのため、イーサリアムには金銭的なプレミアムを確保できるいくつかの金融特性があります。例えば、長期保有の魅力があります。

このトークンは、価値の保存と交換手段としてのメカニズムによって価値を享受しています。このアプローチは、希少性を利用して価格のモメンタムを高めています。また、ネットワークは、需要を促進するために徴収した手数料をバーンする（EIP-1559）ことや、ステーキング報酬の支払いに使用することなど、デフレ戦略も取り入れています。

イーサリアムは、多数のL2ネットワークのL1決済チェーンとして収益を確保しています。レイヤー2ネットワークは、決済にレイヤー1ネットワークを利用しますが、パフォーマンスの向上、手数料の削減、レイヤー1にはない特定の機能などを提供する追加機能やサービスを統合しています。

決済層

イーサリアムはセキュリティと拡張性を重視しており、シーケンサー収益は考慮していません。L1ソリューションであるイーサリアムは、L2ソリューションと比較して高いトランザクション手数料（約0.206ドル）を課しています。また、1日あたりのトランザクション処理数は約120万件と、少ないです。

: イーサリアム市場の優位性

イーサリアムは2025年にレイヤー1の取引手数料で数億ドルを生み出しました。しかし、ETH保有者にとってより関連性の高い指標は純発行額でした。EIP-1559に基づく手数料のバーンは、新規ETH発行のかなりの部分を相殺し、以前のサイクルのピークと比較して名目手数料の合計が低いにもかかわらず、ETHの希少性の物語を強化しました。

フラグメンテーション

イーサリアムの市場におけるポジショニングとエコシステム構造は、L2のローンチが増えるにつれてネットワークの断片化が進むことを意味しています。この断片化はメインネットの手数料を削減しますが、イノベーションとETHの需要を促進することに繋がります。これは、Solanaのユーティリティ収益アプローチとは対照的です。

ソラナ – ユーティリティ収益

SolanaはEthereumの直接的な競合としてローンチされました。そのため、Solanaの主な懸念事項の一つはスケーラビリティでした。メインネットは毎秒数千件のトランザクションを処理できるため、ネットワークの焦点はL2の構築を必要としませんでした。

Solanaは高い取引量により、オンチェーン利用だけで多額の手数料を生み出すことができます。成長を続けるネットワークエコシステムには、多くの人気DeFiオプション、取引所、そして高頻度Dappsが含まれており、これらの直接手数料を生み出すのに貢献しています。

スケーラビリティが収益を向上

Solanaは異なるアプローチを採用し、ユーティリティ収益に重点を置いています。その技術的構造により、Ethereumよりも低い手数料で高いパフォーマンスを実現しています。この戦略は、高取引量と低い取引手数料を優先しています。

Solanaは2025年第3四半期に、主に高いトランザクションスループットとアプリケーション層手数料によって、大きな経済活動を生み出しました。優先手数料、MEV、バリデータ報酬など、手数料関連活動の総額は年間ベースで数十億ドルに達しましたが、プロトコルレベルの直接取引手数料は、Solanaの低コストで高取引量を実現する設計を反映し、Ethereumよりも構造的に低い水準を維持しました。

比較すると、イーサリアムが同程度の成熟度にあった当時に確保していた収益の24倍を生み出しています。アナリストは、より高度な技術と、暗号通貨の初期の反銀行主義から今日の伝統的な金融システムへの受容へと優先順位が移行したことが、普及を促進する主な要因であると指摘しています。

高頻度取引アプリ

1日あたり6,200万件のトランザクションを生成するのは容易ではありません。この目標を達成するために、Solanaは人気のDeFi、レンディングプラットフォーム、取引所を組み合わせて、取引を促進しています。例えば、レイディウムの三脚とジュピター Solanaで非常に人気のあるDEXです。

これらのプロトコルは、Solanaエコシステムに月間1000億ドル以上の取引量をもたらしています。現在、Solonaでホストされているアプリ収益が1億ドルを超えたアプリは7つあります。これらのアプリケーションはそれぞれ、光子, 公理, ブルX エコシステムへの手数料という形で多額の収益をもたらします。

Stablecoins

興味深いことに、Solanaはステーブルコインの発行が引き続き増加しており、取引速度では優位に立っています。しかし、時価総額と機関投資家の支持では依然としてイーサリアムが優位に立っています。この優位性は依然として揺らいでいます。一方、イーサリアムは機関投資家から高い安全性が認められており、将来の上昇が見込まれています。

スマートコントラクトネットワーク全体で価値が蓄積される場所

金銭プレミアムと公共料金収入の議論を検討すると、価値がどこで確保されるか、ユーザーがどのようにネットワークとやりとりしてトークンを使用するかなど、いくつかの重要な側面に帰着することがわかります。

例えば、イーサリアムのエコシステムには数十億ドルの価値がありますが、この価値は複数のL2ネットワークに分散しています。一方、SolanaのDeFi TVLは9.2億ドルで、イーサリアムL2エコシステムの9.05億ドルとほぼ同等です。

この構造により、Solanaははるかに高いチェーン手数料を保証できます。例えば、Solanaは過去24時間で1.03万ドルの手数料を確保しました。比較すると、Ethereumは同じ時間で18万2千ドルを確保しました。

6兆ドル規模のインフラ投資

暗号経済はスマートコントラクトネットワークの採用を続けています。これはほぼすべての指標で確認できます。最近のアーク・インベスト・ビッグ・アイデアズ 2026 報告書は、市場が2030年までに6兆ドルの価値に達すると予測しています。

レポートでは、DeFiの普及拡大、機関投資家による支援、Dapps、トークン化されたRWA（実世界資産）といった主要な要因を挙げています。また、将来的には2～3のL1ネットワークがセクターを支配し、チェーン手数料が主な収入源になると予測しています。

本レポートでは、機関投資家による導入が、現在の総収益約2～3億ドルから54%の年平均成長率（CAGR）を達成すると予測しています。イーサリアムやソラナといった初期のリーダー企業がその先頭に立っています。これらのネットワークにとって、6兆ドル規模の産業を支えるために必要なインフラを構築していく上で、希少性とセキュリティの確保は依然として最優先事項となるでしょう。

アプリケーション層がL1層よりも多くの価値を獲得している理由

ブロックチェーン分野で急速な成長が見込まれるもう一つの領域は、アプリケーション層です。アプリケーション固有の収益はネットワークにとって主要な収益源となっており、メインネットの手数料を上回ることも珍しくありません。

アプリチェーンの未来像は、L1手数料の発生を抑制しながらも収益創出を拡大し続けているため、着実に進展しています。重要なのは、ユーザーを直接収益化する戦略の活用により、DappsがL1と比較して付加価値を確保できていることです。

Solanaは、この移行の完璧な例であり、ネットワークのアプリは2025年にメインネットの3.5倍のセキュリティを確保します。超流動性, ジュピター, レイディウム, メテオラいずれも追加の取引手数料を請求し、ユーザーごとにより多くの収益を得ることができます。

Dapp収益の急増により、多くの人がAppchain開発の着実な増加を予測しています。このシナリオでは、メインネットの一般的な取引手数料よりも、Dappの作成と専門的な収益チェーンが優先され続けるでしょう。

ブロックチェーンが主流に

DeFiとブロックチェーン技術が主流の金融に橋渡しをするためには、スケーラビリティとセキュリティに引き続き重点を置く必要があります。ベース（Base）の三脚とアービトラム低コスト構造により、金融 dapp が市場に参入しやすくなります。

これらのネットワークは、VISAのようなネットワークに匹敵するためには、毎秒数千件のトランザクションを処理する必要があるため、スケーラビリティは必須です。また、ウォレット、決済システム、イールドファーミングなどの機能には、低手数料構造が不可欠です。

Solanaのような次世代ネットワークは、毎日数百万件の取引をサポートできます。税金を大幅に削減し、ゲームやチップアプリケーションに不可欠なマイクロトランザクションを可能にします。

これらのネットワークは、今日、金融の主流に浸透しつつあります。より多くの投資家がDeFi、ブロックチェーンレンディング、ステーキングのメリットを理解するにつれて、革新的なブロックチェーン資産の登場とともに、勢いは増していくでしょう。

スポットライト： Coinbase （コイン）

Coinbase (COIN ) 2013 年にビットコインのみを取り扱ったサービスを開始して以来、長い道のりを歩んできました。現在では世界最大級の CEX (中央集権型取引所) の 1 つであり、北米最大の取引所となっています。

その大きさにもかかわらず、ほとんどの人は気づいていない Coinbase 市場の様々な分野で重要な役割を果たし、イーサリアムの金銭的プレミアムの獲得とイノベーションの推進に貢献してきました。例えば、2017年のICOブームにおいて重要な役割を果たしました。

(COIN )

Coinbase投資家にとっての主要な入り口としての同社の地位は、同社の技術を強化するXapo Custodyなどの複数の買収とともにその地位を確保するのに役立った。

ベース（Base）

Baseは、2023年初頭に取引所によって開始された楽観主義ベースのL2です。このプロジェクトの目標は、ウォレットのホスティングやラップされたビットコインなどのDeFi資産などの実行層のメカニズムをサポートできる、EVM互換のレイヤー2を作成することでした。

Baseは2つの点で優れています。1つ目は、Ethereumよりもユーザー中心の体験を提供することです。2つ目は、 Coinbase イーサリアムで決済される前に、トランザクションのシーケンサー手数料を徴収するためです。具体的には、ネットワークはL2ベースとデータ投稿コストに加えて、毎日約15万6千ドルの手数料を徴収しています。

cbBTC

ベースの統合により Coinbase 多くの新機能が実現しました。例えば、ビットコイン保有者はトークンをラップすることで、成長を続けるイーサリアムエコシステムにアクセスできるようになりました。ラップされたビットコインは、ビットコインを別のネットワークのスマートコントラクトにロックし、対応するトークンをDeFiネットワーク上で発行することで作成されます。

特筆すべきは、cbBTCがこの分野の流動性向上に貢献していることです。ユーザーは、ステーキング、レンディング、その他のDeFiオプションを通じて収益を確保することができ、アクセスのためにビットコインを売却する必要はありません。このアプローチは、ビットコインユーザーをイーサリアムエコシステムに継続的に誘導するのに役立っています。

Coinbase 原動力であり続ける

現在、 Coinbase は上場企業です。1億800万人以上のアクティブユーザーと4,000億ドル以上の資産を擁しています。これらの統計は、ネットワークがBaseエコシステムへと移行することで将来的に収益が新たな高みへと押し上げられる可能性があることを考えると、ほんの一握りに過ぎないかもしれません。

投資家向けのヒント:
スマートコントラクトネットワークは、単一の評価フレームワークを用いて評価すべきではありません。イーサリアムは、決済需要、セキュリティ保証、トークンの希少性を通じて価値を獲得する、より金融資産的な振る舞いをします。一方、Solanaは、アプリケーションの利用状況とトランザクション量によって価値が左右される、高スループットのユーティリティネットワークとして機能します。エコシステムが成熟するにつれて、投資家は少数の支配的なベースレイヤーが出現し、レイヤー1のトランザクション手数料ではなく、アプリケーション、シーケンサー、そして特殊な実行環境へと価値獲得の軸が移行していくことを予想すべきです。