S&P 500, オンチェーン: SPXAがTradFiをDeFiへ

世界で最も人気のある指数が、いまトークン化されました。 実世界資産（RWA）トークン化の専門家Centrifugeにより、初の認可されたS&P 500指数ファンドがオンチェーン化されました。S&P 500をトークン化することで、プラットフォームはオンチェーン投資家に世界で最も認知された株式ベンチマークへのアクセスを提供しています。

「伝統的金融のベンチマークは依然として世界経済を形作っており、S&P 500ほど重要な指数はありません。」

– Centrifuge CEO Bhaji Illuminati

Janus Henderson Anemoy S&P 500 Fundは、今週ティッカーSPXAでBase上に独占的に上場しました。Baseは米国の主要暗号取引所Coinbase (COIN )が開発したレイヤー2ネットワークで、構築、保有、収益化をシンプルかつアクセスしやすくします。

このL2は、Ethereum（(ETH )）のスケーラビリティ問題を解決し、Ethereumメインネットのセキュリティを活用しながら、完全に分散化され相互運用可能なEthereum L2ネットワークの「スーパーチェーン」になることを最終目標としています。 

Ethereum共同創設者のVitalik Buterinは最近、Baseを強く支持し、L2プラットフォームが進化すべきモデルだと述べました。

批評家はネットワークが過度に集中化されていると指摘しますが、ButerinはBaseが分散性を維持しつつユーザー体験を向上させていると主張しています。セキュリティ面では、L2はEthereumの安全なベースレイヤーに依存してノンカストディアルな運用を保証し、“ユーザー資金はL1の管理下に留まり、L2オペレーターによる盗難や検閲を防止する”と述べました。

より高速で低コストなブロックチェーンを基盤とし、Centrifugeは初のトークン化インデックスファンドを立ち上げました。このファンドは運営者であるS&P Dow Jones Indices（S&P DJI）により認可されています。

この提供は、S&P Dow Jones Indicesが「インデックス連動型金融商品の未来を構築する」ための第一歩となりますと、S&P DJIのチーフプロダクトオフィサーCameron Drinkwaterは述べました。また、SPXAは「流動性、透明性、相互運用性をサポートするエコシステム内でS&P 500指数への直接エクスポージャーを可能にする」と付け加えました。

S&P 500がBase上でオンチェーン化

スワイプしてスクロール →

S&P 500指数はS&P Dow Jones Indicesの製品です。米国証券取引所に上場する500社の株式パフォーマンスを追跡し、約80％の時価総額をカバーしています。 

S&P 500指数は総時価総額57兆ドル以上を誇ります。興味深いことに、上位10社が約38％、上位50社が指数の60％を占めています。

Nvidia (NVDA ), Microsoft (MSFT ), Apple (AAPL ), Amazon (AMZN ), Meta Platforms (META ), Broadcom (AVGO ), Alphabet (GOOG ) (GOOGL ), Tesla (TSLA ), Berkshire Hathaway (BRK-A ) & (BRK-B ), and JPMorgan Chase (JPM )は現在トップ10の最大企業です。

この株式市場指数は、米国大型株式の単一指標として最も優れたものと広く評価されています。最も一般的に追跡される株価指数の一つで、歴史的に株式市場の方向性を示す指標として利用され、経済全体のパフォーマンスの標準ともなっています。

S&P 500は指数であるため直接投資することはできず、代わりに上場投資信託（ETF）やミューチュアルファンドを通じてベンチマークに連動し、その構成とパフォーマンスを追跡します。

S&P 500をトークン化することで、Centrifugeは伝統的金融（TradFi）と分散型金融（DeFi）のギャップを埋めています。

特に、これにより透明な保有情報とともに24時間取引が可能となります。従来の米国株式市場は限定された時間帯のみ取引されますが、トークン化されたバージョンは止まることなく取引でき、流動性と柔軟性が向上し、異なるタイムゾーンにいるグローバル投資家にとって有利です。

このトークン化のもう一つの大きな利点はアクセス性の向上です。従来のS&P 500 ETFや先物は多額の資本が必要でしたが、トークン化により分割所有が可能となり、特に新興経済圏の小口投資家が指数エクスポージャーの一部を購入できるようになり、参入障壁が低減します。

これにより、米国製品が制限されている地域の投資家にとってもアクセスが民主化されます。

米国外の投資家がS&P 500に容易にアクセスできるようになることで、トークン化は国境を越えた投資を可能にするだけでなく、通貨換算やカストディ障壁といった課題も取り除き、よりシンプルにします。

指数をオンチェーン化することで、ブロックチェーンが仲介者を排除し、従来の金融セクターとは異なり、即時決済とカウンターパーティリスクの低減という追加的な利点も得られます。

暗号資産との統合により、S&P 500は新たなセクターへと拡大し、貸付、借入、イールドファーミング、デリバティブの担保など様々なDeFiプロトコルに組み込むことが可能となり、従来のETFでは実現できなかった新たなユースケースが解放されます。

トークン化された指数は、利回りトークンなどの新しい構造化商品としてもパッケージ化でき、ウォール街のインフラに必要とされるイノベーションをようやくもたらします。

一方、これまでトークンのみを取引し、株式取引の経験がない暗号トレーダーも、ブロックチェーンエコシステムの中でTradFiへのエクスポージャーを得られるようになり、暗号ネイティブは伝統的資産で暗号ポートフォリオをヘッジできるようになります。

トークン化されたS&P 500は、暗号投資家がポートフォリオを分散させるのにも役立ちます。暗号資産は高いボラティリティで知られ、伝統的資産は必要な安定性を提供し、リスクを低減します。

トレーダーはTradFi市場の上昇余地を捉え、新たな資産クラスを活用しながら、シームレスに異なるストーリーへと移行できます。

例えば、S&P 500指数は9月に入って現在2.2％上昇していますが、ビットコインはわずか1.15％、イーサリアムは今月10.72％下落しています。

さらに、株式市場は最近新たなピークに達しました。対照的に、ビットコインは8月中旬の史上最高値124,000ドルから11.7％下落し、イーサは約5,000ドルのピークから20.8％下落、暗号通貨全体の時価総額は4兆ドル以下に戻っています。

現在、S&P 500指数は6,604.72で取引されており、年初来で12.29％、過去1年で15.42％上昇しています。一方、3年年率リターンは21.38％です。約6か月前には指数が4,835近くまで下落しましたが、その後急速に回復し、今週初めには6,700近くに達し、38.5％の上昇余地を示しています。

したがって、暗号トレーダーはブローカー口座を開設せずに、暗号ウォレットから直接これらの利益を簡単に取得できます。また、TradFiと暗号間の新たな裁定取引戦略も活用できます。

さらに、TradFiのDeFiへの統合により、DeFiはマルチアセット市場となります。暗号だけでなく新たな資産へと拡大し、より多くのユーザーと資本を引き付けるでしょう。

S&P 500指数のオンチェーン版は、機関投資家が暗号、スマートコントラクト、流動性プールなど多くのイノベーションと容易に連携できるようにし、ブロックチェーンとDeFiの機関採用をさらに加速させます。

これにより、暗号市場は投機的デジタル資産からグローバルな金融層へとシフトできるようになります。

SPXAの仕組み: ライセンス、マネージャー、マルチチェーン計画

新しいSPXAはS&P 500指数に基づいていますが、S&P DJI、Dow Jones、S&P、またはそれらの関連会社によってスポンサーされたり販売されたりするものではありません。

現在Base上で稼働しているS&P 500指数ファンドは、マルチチェーンプロバイダーとしてWormholeを選択しており、これによりSPXAを異なるサポートチェーン間でシームレスに移動させることが可能になります。

Wormholeは分散型相互運用性プロトコルで、Ethereum、Solana、Sui、Cosmos、Aptos、Arbitrumなど40以上のブロックチェーンネットワーク間でデータとトークンの安全な転送を実現します。WormholeはSPXAの将来の他ブロックチェーンへの拡張を担当します。

S&P 500指数ファンドでは、Centrifugeの資産運用部門であるAnemoyが投資マネージャーとしてファンドを監督し、暗号ブローカーのFalconXが本商品のアンカー投資家となっています。

ロンドン拠点のグローバル資産運用会社Janus Hendersonは、約5,000億ドルの運用資産（AUM）を保有し、サブ投資マネージャーとして機能しています。

SPXAの立ち上げは「当社のブロックチェーン戦略の自然な進化であり、世界で最も重要な株式指数を新世代の投資家に届けるものです」とJanus Hendersonのイノベーション責任者Nick Cherneyは述べました。「これは、トークン化能力を拡大し、グローバル市場への安全で効率的なアクセスを広げる取り組みの始まりです。」

Janusは製品が規制要件に沿って実行されることを保証します。

この資産運用会社はトークン化の分野で新しくはなく、すでにCentrifugeと共にJTRSYとJAAAという2つのファンドをトークン化しています。最初のトークン化ファンド戦略（JTRSY）は数週間で5億ドル超のAUMに拡大し、2つ目（JAAA）はAUMが10億ドルに到達した最速のファンドとなりました。

JTRSYはまた、3月にS&P Global RatingsからAA+f / S1+のファンド信用格付けを受けました。これはトークン化ファンドで最高の格付けであるだけでなく、S&Pが付与した2番目に高い格付けでもあります。昨年はParticulaから“A+”、Moody’sから“Aa”の格付けも取得しています。

その成功を受けて、彼らは現在SPXAに注目しており、これにより「機関金融がオンチェーンで繁栄するための青写真」を作成しているとCherneyは述べました。

Centrifuge自体は数年にわたりトークン化領域に関わってきました。2017年に固定収入とプライベートクレジットのトークン化インフラを構築しました。SPXAにより、Centrifugeは株式分野へ参入し、近月急速に注目を集めているトークン化トレンドに乗ります。

Illuminatiは声明で「指数は株式をオンチェーン化する最良の方法です。シンプルで担保に適し、個別証券では実現できない形で流動性を解放します」と述べました。

ユーザーがオンチェーンでファンドをトークン化・配布できるようにする同社は、SPXAを通じて数兆ドル規模の指数産業のテクノロジーパートナーとしての地位を目指しています。

数か月前、Centrifugeは世界有数の指数プロバイダーであるS&P DJIと初めて指数をオンチェーン化する協業を発表し、プログラム可能な資産管理と機関資本市場・DeFiとのシームレスな統合の基盤を築きました。

この協業により、認可された資産運用会社は将来的にスマートコントラクトを用いたコンプライアンス対応の指数追跡ファンドを立ち上げることが可能になると期待されています。

「ETF業界でキャリアの大半を過ごしてきた私自身、指数ベースの製品が市場アクセスを変革した様子を直接見てきました」と当時Centrifugeのチーフストラテジー＆グロースオフィサーAnil Soodは述べました。「指数データとファンドインフラをオンチェーン化することは『次の論理的な飛躍』であり、資本市場をよりオープンで効率的、かつ迅速にします。」

「伝統的市場で学んだすべてを、プログラマビリティ、透明性、そしてグローバルで24時間365日アクセス可能な形で再構築することです。」 

Centrifugeが指摘するように、指数はETF、デリバティブ、構造化商品を通じて日々1兆ドル以上取引されています。これをオンチェーン化することで、機関投資家、ウェルスプラットフォーム、DAOがS&P DJIの指数データをライセンスし、資本市場で最も信頼されるベンチマークへのシームレスなアクセスを得る道が開かれます。

トークン化の大局的視点

Centrifugeの取り組みは、株式、ファンド、債券などの伝統的金融商品がますますブロックチェーン上に置かれるという、トークン化の広範なトレンドを反映しています。

不動産、アート、ワイン、商品、法定通貨、株式などを含む実世界資産（RWA）のトークン化は、運用効率向上、迅速な決済、24時間利用可能性を目的に検討されています。 

MultiBank Group、Deutsche Bank (DB ) 、JPMorgan、Franklin Templeton、BlackRock (BLK ), Libre、そしてVisa (V ) といった大手機関はすでにトークン化を積極的に検討しており、TradFi業界での採用が拡大していることを示しています。

Boston Consulting Groupによると、トークン化は2030年までに16兆ドルに達すると予測されています。現在は308億9,000万ドルで、年初から倍増しており、全トークン化資産の半数以上をEthereumが占めて市場を支配しています。

堅牢なインフラ、成熟したエコシステム、機関採用、広範な開発者サポートが、EthereumがRWAトークン化の主要ハブとなる主な要因です。

トークン化は包括性、プログラマビリティ、コンポジビリティ、説明責任、コスト削減といった点で大きな可能性を持ちますが、スマートコントラクトの脆弱性や規制の不確実性といった課題は、広範な採用のために解決が必要です。

一部の専門家は、トークン化が実際に機能するためにはユーティリティと流動性が必要だと指摘しています。 それでも、トークン化セクターは急速に成長しており、今月だけでも複数の主要な進展が見られます。

まず、Nasdaq上場のSharpLink Gaming (SBET ), がETHトレジャリー企業へと転換し、計画 to become the first public company to issue its common stock directly on the Ethereum blockchain. For this, it has chosen Superstate as the digital transfer agent, which will use its regulated on-chain issuance platform Opening Bell to tokenize SBET equity in a compliant manner.

「TradFiをイーサリアム上の組み合わせ可能なDeFiに取り込むことで、さらなる門戸を開くことに興奮しています。ETHの最大企業保有者の一つとして、この大きな前進は、Ethereumが次世代金融インフラの基盤になるというSharpLinkの確信を強化します。」

– Consensys CEO Joe Lubin, who chairs SharpLink

この動きにより、SharpLinkは暗号資産マネージャーのGalaxy DigitalやSolanaトレジャリー企業Forward Industriesと共に、SuperstateのOpening Bellを活用した株式トークン化に参加しました。 

Coinbase、Kraken、Gemini、そしてeToroも上場株式のオンチェーンソリューションを追求しています。

トークン化された企業への関心が高まっているものの、現在までに約7億1,000万ドル相当の資産しか捕捉できていません。

しかし、進展は続いており、RobinhoodのCEO Vlad Tenevは、個人投資家がプライベート企業に投資できる公開ファンド「Robinhood Ventures Fund I」の立ち上げ計画を共有しています。

「何十年もの間、富裕層や機関投資家はプライベート企業に投資してきましたが、個人投資家は不当に締め出されてきました。Robinhood Venturesにより、一般の人々がエリートだけに限られた機会に投資できるようになります。」

– Tenev

一方、Nasdaqはトークン化された株式とETFを従来製品と同じオーダーブックで取引できるよう承認を求めています。

これらの主要な進展は、SECのProject Cryptoイニシアチブに続き、暗号およびオンチェーン市場の規制を更新する取り組みです。

商品先物取引委員会（CFTC）も資本市場の近代化と暗号ビジネスへの明確な指針提供に取り組んでいます。

CFTCは、ステーブルコインを含むトークン化担保をデリバティブ市場で使用するイニシアチブを開始しました。今年初めには、Ripple、Coinbase、Circle、Moonpay、Crypto.comを非現金担保デリバティブのパイロットプログラムに選定しました。

ドナルド・トランプ政権下の米国当局が暗号に友好的な姿勢を示すのに対し、中国証券監督管理委員会は香港におけるRWAトークン化活動を中止するよう、主要ブローカーに非公式の助言を行っています。

これは、当局が小売投資家の熱狂を抑えるために、ブローカーに対しリサーチでのステーブルコイン推奨を停止するよう要請したことに続きます。

それでも、フィンテック大手のAnt Groupはブロックチェーン部門Ant Digital Technologiesを通じて分野を進めています。現在、84億ドル超のエネルギー資産をオンチェーン化する作業を行っており、中国で1500万台の新エネルギーデバイスの発電量追跡と停電監視を行い、すべて自社のAntChainに移行しました。また、トークン化を通じて3つのクリーンエネルギープロジェクトに資金調達を行い、約4,200万ドルを運営会社に提供しています。

北京が慎重な姿勢を取る一方、香港はRWAトークン化を加速する政策ブループリントを発表し、欧州委員会も独自のトークン化提案を準備しています。最近、ロンドン証券取引所グループ（LSEG）はプライベートファンド向けブロックチェーンプラットフォームを展開し、取引も完了しました。

この高まる関心の中、資産運用会社BitwiseはBitwise Stablecoin & Tokenization ETFの提案を提出しました。

SECが承認すれば、「ステーブルコイン、トークン化、金融資産の交換・決済に関する根本的な変化の採用拡大から恩恵を受ける資産へのエクスポージャーを提供する」ことになります。

最終考察

SPXAを通じたS&P 500指数のトークン化は、急速に拡大するオンチェーン領域における最新の展開で、伝統的金融（TradFi）からの大きな関心を集め、レガシーベンチマークがプログラム可能でグローバルにアクセス可能な金融資産へと進化する重要な転換点を示しています。 

この製品が成功すれば、小口投資家の投資を民主化し、機関採用を加速するだけでなく、DeFiの大規模な成長をもたらす可能性があります。

トップの実世界資産トークン化プラットフォームのリストはこちら