Sky Protocol、Q3純収益3,719万ドルを計上、6四半期連続の黒字

Sky Frontier Foundationは2026年10月29日、Sky Ecosystem 2026年第3四半期四半期レポートを公開しました。同レポートによると、2026年9月30日までの3カ月間の純収益は3,719万ドルで、2026年第2四半期の3,328万ドルから11.8%増加し、2025年第3四半期の3,383万ドルからも増加しました。これにより、6四半期連続の黒字となりました。

プロトコル総収益は9,929万ドルで、2026年第2四半期から7.4%減少した一方、2025年第3四半期の8,695万ドルから前年同期比14.2%増加しました。総費用は7,391万ドルから16.0%減少して6,210万ドルとなり、純収益率は31.0%から37.5%に拡大しました。過去12カ月間の純収益は1億2,909万ドルでした。レポート全文では、純収益をプロトコル総収益から総費用を差し引いた額と定義しています。

月間収益は7月の3,664万ドルから8月には3,185万ドル、9月には3,080万ドルへと減少しました。レポートはこの推移について、第2四半期終了後にSky Prime Agentsを通じて引き出されたUSDSが減少したことによるものとしています。Sky Agentsによる収益は5,265万ドルで、全体の53.0%を占めましたが、第2四半期の5,815万ドルから減少しました。Groveの収益は2,668万ドルで、前四半期の2,438万ドルから増加し、同四半期のSky Agentの中で最も大きな額となりました。一方、Sparkの収益は2,772万ドルから2,102万ドルに減少し、Obexの収益も605万ドルから495万ドルに減少しました。ステーブルコインおよびPSMの収益は、第2四半期の3,460万ドルに対して3,367万ドルでした。Crypto Vaultsの収益は1,348万ドルから1,233万ドルに減少しました。Sparkを通じて引き出されたUSDSは総額36億9,000万ドルで、そのうち、より大きな割合が現在、Stablecoin FX LayerのUSDS流動性を支えています。同レイヤーは、2026年6月25日のローンチ以来、累計取引高が120億ドルを超えています。

費用、担保、Sky Reserves

sUSDS保有者へのSky Savings Rateの支払いは、引き続き最大の費用項目で、総額4,194万ドル、全体の67.5%を占めました。平均sUSDS残高の減少に伴い、第2四半期の5,391万ドルから22.2%減少しました。Sky Savings Rateは2026年7月23日に3.52%まで引き下げられ、2026年9月3日に3.60%へ引き上げられた後、四半期末まで同水準で推移しました。統合費用は927万ドルから46.2%減少して499万ドルとなりました。一方、セキュリティおよび保守費用は、680万ドルから863万ドルに増加しました。同四半期には、7月に一度限りの302万ドルの償却も発生し、これにより、従来型の実物資産担保融資枠であり、プロトコルに初めて組み入れられた同種のポジションでもあるRWA001-Aが完了しました。この融資枠は満期を迎え、担保を保有する信託は、オンチェーンに記録された1,730万ドルの債務に対し、1,430万ドルを返還しました。この償却を除くと、総費用は5,908万ドルでした。

四半期末のプロトコル担保は114億1,000万ドルで、第2四半期末の123億2,000万ドルから7.3%減少し、2025年第3四半期の91億1,000万ドルから25.3%増加しました。プロトコル債務は114億7,000万ドルでした。Sky Agent Vaultsは引き続き担保の最大部分を占め、総額59億5,000万ドル、全体の52.2%となりました。PSM Vaultsは47億2,000万ドルから48億3,000万ドルに増加しました。従来型の実物資産ボールトは8,420万ドルで、プロトコル担保の0.7%を占めました。レポートによると、これらには引き続き新たな資金が投入されておらず、ポジションを一つずつ解消しています。sUSDSは引き続き最大の債務項目で、45億2,000万ドルでした。第2四半期末の55億2,000万ドルから減少した一方、2025年第3四半期の20億7,000万ドルからは前年同期比118%増加しました。USDSとDAIの合計供給量は97億ドルで、76億ドルから27.6%増加しました。

Sky Protocolは第3四半期に、純収益2,847万ドルをSky Reservesに拠出しました。2025年第3四半期は264万ドルの赤字でした。Sky Reservesは第2四半期末の8,348万ドルから増加し、四半期末には8,508万ドルとなりました。中期的なソルベンシー準備金の目標額は1億5,000万ドルです。レポートによると、純増額の160万ドルは、2つのエージェント口座からGenesis Capitalの3,000万ドルが引き出されたことを反映しています。Amatsuは2026年7月2日の執行投票に基づき1,400万ドルを移管し、Ozoneは2026年8月27日の執行投票に基づき1,600万ドルを移管しました。いずれも、2026年第2四半期レポートで開示された、Core Councilの予算需要に備える一度限りの5,500万ドルの割当金を利用しました。レポートによると、これらの引き出しを除けば、Sky Reservesは同四半期に38%増加していたことになります。

ステージ2の買い戻しと機関投資家の採用

Sky Governanceは2026年8月13日、買い戻しの枠組みにおけるステージ2として知られる財務管理機能のパラメーターを承認し、8月17日に実行しました。これにより、SKYステーキング報酬の原資は財務資金から純収益へと移行し、恒久的な買い戻し・バーンへの配分が追加されました。現在、毎月の決済サイクルでは、純収益の22.5%をステーキング報酬向けのSKY買い戻しに、22.5%をUSDSステーキング報酬に、5%をSKYの買い戻し・バーンに、そして準備金が目標額を下回る間は最大50%をSky Reservesに配分しています。プログラムによる公開市場での買い戻し額は第3四半期に560万ドルとなり、第2四半期の341万ドルから増加しました。平均価格0.064ドルで8,750万SKYを取得し、312万ドル相当のUSDSがSKYステーカーに分配されました。プログラムによる初のバーンでは、2026年9月13日に286万SKYが流通から恒久的に除外されました。また、9月に割り当てられた737万SKYは、2026年10月12日にバーンされました。ステーキングされたSKYは174億8,000万枚に増加し、流通供給量の74.6%を占めました。第2四半期末は171億5,000万枚、73.6%でした。四半期末の最高ステーキング率は6.53%で、5.72%から上昇しました。2024年11月以降の買い戻し累計額は1億2,680万ドルに達し、平均価格0.063ドルで20億1,000万SKYを取得しました。

2026年9月23日、Sky Frontier FoundationとGalaxyは、融資および資本市場に関する戦略的提携を発表した。報告書によると、Galaxyは企業の貸借対照表にsUSDSを1億ドル分追加し、sUSDSを保有する最初期の上場企業の一社となった。また、平均融資残高14億ドル、取引先1,600社超を擁する機関向け融資事業全体で、sUSDSを適格担保として承認した。sUSDSを担保として差し入れた顧客は、保有分全額について引き続きSky Savings Rateを得る。2026年7月15日に開始されたGalaxy向け5億ドルのシニア担保付融資枠は、Sky Governanceが承認した委任のもと、Groveを通じて提供されるUSDSの流動性を活用し、Galaxyがビットコイン (BTC ) とEthereum (ETH )を担保とする機関向け融資を組成・管理するためのものだ。資産の保管はAnchorage DigitalとBitGoを通じて行われる。四半期末までに融資実行額は3億7,500万ドルに達し、融資枠の75％に達した。Galaxy Arch CLOトークンを含むGalaxyのエクスポージャー総額は3億9,310万ドルとなり、第2四半期末の2,760万ドルから増加した。

第3四半期末の機関投資家向け取引先への配分には、Janus Hendersonの7億320万ドル、Anchorageの2億1,000万ドル、PayPal USDの1億9,720万ドル、BlackRock BUIDLの1億1,930万ドル、Securitize STACの1億340万ドルも含まれていた。2026年8月24日から9月21日にかけて、Groveを通じて保有されていたJanus Henderson JTRSYの5億5,000万ドル分とBlackRock BUIDLの6億ドル分が償還され、Groveを通じて引き出されていたUSDSの8億3,100万ドルが返済された。これにより、Grove経由のJanus Hendersonに対するエクスポージャーは第2四半期末の12億4,250万ドルから7億320万ドルに、BUIDLに対するエクスポージャーは7億1,400万ドルから1億1,930万ドルに減少した。

Standard Chartered (STD.DE ) は2026年9月11日にSKYの調査カバレッジを開始し、Financial Timesは同年8月31日、プロトコルによる買い戻しを掘り下げる特集でSky Protocolを取り上げた。四半期末後の2026年10月1日、S&P Global RatingsはSky Protocolの格付けを維持し、見通しを「安定的」とした。また、Moody’s (MCO ) は2026年10月7日、Sky Protocolに初のカウンターパーティーリスク格付けを付与した。報告書によると、これによりSky Protocolは、両格付け機関から格付けを受けた初のステーブルコイン・プロトコルとなった。「機関投資家がいつオンチェーンに参入するのかと、業界は何年も問い続けてきました。第3四半期には、機関投資家がすでに貸借対照表のレベルで統合を進めていることが示されました」と、Sky Protocolの共同創業者でありSky Frontier FoundationのディレクターであるRune Christensen氏は、財団の発表で述べた。

2026年第4四半期について、報告書は、流通するsUSDSが四半期末から4.6％増加し、2026年10月21日時点で47億2,000万ドルに達したと述べている。また、Sky Governanceは2026年10月7日にSky Savings Rateを3.80％に引き上げた。第3四半期の月次決済サイクルに基づくプロトコル総収益の年率換算ランレートは、3億9,720万ドルとなる。報告書は、GalaxyがsUSDSを貸借対照表上の資産および融資担保として利用していること、ならびにGroveとGalaxyの融資枠での活動を、機関投資家によるsUSDS需要についてSky Frontier Foundationが注視する短期的な指標として挙げている。また、1億5,000万ドルのSolvency Reserve目標を達成できるかどうか、そしていつ達成するかは、純収益、準備金の積み増しペース、およびSky Agentアカウントに保有されているGenesis Capitalからガバナンス承認のもとで引き出される資金に左右されるとしている。

報告書では、財団の公開ダッシュボードに合わせて2つの指標名も変更されている。計算方法は変えずに、従来の「プロトコル純余剰」を「純収益」に改称し、「プロトコル余剰」を「安定資本」に改めた。ダッシュボードを運営する独立系分析プロバイダーのBlock Analiticaは、データや手法の精緻化に応じて過去の数値を更新している。2026年第2四半期の報告書以降、第2四半期のプロトコル総収益は1億735万ドルから1億719万ドルに、総費用は6,726万ドルから7,391万ドルに修正された。総費用には新たにセキュリティと保守が含まれている。また、第2四半期のSky Reservesは8,240万ドルから8,348万ドルに修正された。