Dai（DAI）への投資 – 必要なすべての情報

Dai (DAI ) （DAI）は、かつてMakerDAOと呼ばれていたオンチェーンシステムによって作られた、米ドルにペッグされたステーブルコインです。プロトコルは2024年にSkyに名称変更され、アップグレード版ステーブルコインとしてUSDSを導入し、2026年にMKRからSKYへのガバナンス移行を完了しました。DAIは引き続き稼働しており、許可不要のプロトコルコンバータを通じてUSDSと固定の1対1レートで相互に変換できます。

この移行により、DAIの評価方法が変わります。DAIは裏付けのない「アルゴリズムステーブルコイン」でもなく、MKR保有者がガバナンスを行うものでもありません。広範なSkyプロトコル内のレガシートークンであり、暗号担保、中央集権型ステーブルコイン、実世界の信用や財務戦略を含むポートフォリオで裏付けられています。その価値は担保の質、清算、価格オラクル、ガバナンス、スマートコントラクト、そして1ドル流動性へのアクセスに依存します。

Dai の概要

Dai とは何か？

Dai は米ドルに対してソフトペッグを維持するよう設計された ERC-20 トークンです。従来の企業銀行口座から発行されるのではなく、Ethereum 上のスマートコントラクトシステムによって生成されます。

ユーザーやプロトコルの資本配分者は、承認された担保またはステーブルコイン流動性を供給します。プロトコルは内部会計システムで債務を記録し、その裏付けに対して DAI または USDS を生成します。ガバナンスはリスク上限、借入コスト、清算閾値、オラクル規則、そして貯蓄率を設定します。

DAI はコアコントラクトが透明で非カストディアル、かつオンチェーンでガバナンスされているため、しばしば分散型と呼ばれます。しかしこの説明には条件があります。いくつかの担保や収益戦略は、中央集権型ステーブルコイン発行者、カストディアン、受託者、銀行、ブローカー、実世界の借り手、そして法的契約に依存しています。分散型の実行がすべての基礎資産を信頼不要にするわけではありません。

MakerDAO が Sky に変わった経緯

MakerDAO は 2017 年 12 月に ETH を唯一の裏付け資産とするシングルコラテラル Dai を開始しました。2019 年 11 月にマルチコラテラル Dai が導入され、ガバナンスが追加の担保タイプを承認できるようになりました。その後、プロトコルはステーブルコインのペッグ安定性モジュール、トークン化された実世界資産、貸付統合、貯蓄商品を追加しました。

2024 年に、Maker は Sky エコシステムへとブランド変更しました。DAI のアップグレード版として USDS を、MKR の後継として SKY を導入しました。基盤となる会計システム、担保ポートフォリオ、ガバナンスが管理するインフラは新しいチェーンから始めるのではなく、引き続き継承されました。

2026 年までに、SKY は Sky エコシステムガバナンスの唯一の投票トークンとなりました。MKR 保有者は依然として SKY に変換できますが、MKR はもはや投票権を提供しません。したがって、DAI が MKR 保有者によってガバナンスされていると記述した記事は時代遅れです。

DAI 自体が強制的に置き換えられたわけではありません。許可不要のスマートコントラクトが DAI と USDS を 1 対 1 で相互変換します。DAI には有効期限や変換レートの低下はありません。別途設定された遅延変換ペナルティは MKR から SKY へのアップグレードに適用され、DAI から USDS への変換には適用されません。

DAI の作成方法

DAI の従来の作成手順は、担保化されたボルトから始まります:

1. ユーザーは承認された資産を Sky Protocol のボルトに預け入れます。
2. ユーザーはガバナンスが設定した上限まで DAI または USDS を借り入れます。
3. ポジションには変動の安定手数料が発生します。
4. 担保価値が必要な比率を下回った場合、プロトコルは清算できます。
5. 借り手がステーブルコインの債務と手数料を返済すると、システムは残りの担保を解放し、返済済みの債務を消却します。

ボルトの条件は担保ごとに異なります。変動資産は通常、過剰担保が必要であり、1 DAI を生成するために US$1 を大幅に上回る担保が求められることがあります。ステーブルコインのペッグ安定性モジュールはほぼ 1 対 1 の比率で運用できる一方、実世界や機関投資家向け戦略は独自の上限や法的構造を使用します。

このため、DAI は TerraUSD のような担保不足のアルゴリズムステーブルコインの失敗例と同列に扱うべきではありません。そのペッグは資産、清算、裁定取引、ガバナンスが管理するリスクパラメータによって支えられています。アルゴリズムはこれらのメカニズムを調整しますが、担保の代わりにはなりません。

ボルト、清算、オラクル

各担保タイプには債務上限、安定手数料、清算比率、その他のリスク設定があります。これらのパラメータは生成できるステーブルコインの量と、リスクの高いポジションがどれだけ速く閉鎖されるかを制御します。

価格オラクルは担保価値をプロトコルに通知します。ボルトが担保不足になると、キーパーは未払い債務と清算ペナルティをカバーするために担保を売却するオークションに参加できます。システムの余剰バッファは通常の不足分を吸収しますが、異常な不良債務はガバナンス介入が必要になることがあります。

清算はステーブルコインを保護するものであり、借り手を保護するものではありません。市場が急落した際、資産が後に回復してもボルト所有者は担保を失う可能性があります。ネットワークの混雑、価格の誤り、オークション流動性の低さ、突然のガバナンス変更はこのリスクを高めます。

Sky Protocol には、深刻なガバナンス、オラクル、担保、または技術的障害に備えた緊急停止（Emergency Shutdown）プロセスも含まれます。これにより通常の運用が停止し、ユーザーは決済プロセスを通じて担保を請求できます。これは最終手段のメカニズムであり、すべての障害シナリオで全保有者が正確に 1 ドルを受け取ることを保証するものではありません。

DAI がドルペッグを維持する仕組み

DAI はいくつかの強化メカニズムを使用します:

• 担保裏付け: プロトコル資産は、支えるステーブルコインの義務を上回ることを意図しています。
• 清算: 安全でないボルトは、債務が回収可能な担保を超える前に閉鎖できます。
• ペッグ安定性モジュール: 承認されたステーブルコインは、利用可能な流動性とガバナンスが設定した手数料の範囲内で、プロトコルステーブルコインとほぼ同等に交換できます。
• 金利政策: ガバナンスは借入コストと貯蓄率を変更し、ステーブルコインの供給と需要に影響を与えることができます。
• 市場裁定取引: 変換や担保ルートが経済的になると、トレーダーは割引された DAI を購入したり、プレミアムで DAI を売却したりします。
• DAI-USDS コンバータ: 許可不要の 1 対 1 コンバータが DAI の流動性をアップグレード版 USDS システムに接続します。

ペッグは保証されたものではなく、ソフトです。流動性が逼迫したり、ブロックチェーン手数料が高騰したり、担保の価値が下落したり、変換ルートが制限されたりすると、DAI は 1 ドル以上または以下で取引されることがあります。

DAI、USDS、sDAI、sUSDS

Sky の移行により、いくつかの類似名称の資産が作られました:

• DAI: 元々の転送可能なドルペッグトークン。単純に DAI を保有しても自動的に利回りは生じません。
• USDS: アップグレード版 Sky ステーブルコイン。DAI と USDS はプロトコルを通じて双方向に 1 対 1 で変換できます。
• sDAI: 旧 Dai Savings Rate システムに預け入れられた DAI を表すトークン。適用金利がゼロ以上の場合、DAI に対して価値が増加します。
• sUSDS: 価値が増加する ERC-4626 トークンで、Sky Savings Rate へのアクセスを提供します。トークン数は一定ですが、利回りが発生すると USDS での償還価値が上昇します。
• SKY: プロトコルのガバナンスおよびステーキングトークンであり、ステーブルコインではありません。

プロトコルの製品フォーカスは USDS と sUSDS にシフトしていますが、DAI はレガシー互換性と DeFi 全体の流動性において依然として重要です。ユーザーはプラットフォームがどのトークンを受け入れるか、表示される利回りがベースプロトコル、貸付市場、ボルト戦略、または一時的な報酬プログラムのどれから来ているかを確認すべきです。

貯蓄率は変動的でガバナンスが管理します。利回りはプロトコルの収益と余剰金から供給され、保証はなくゼロになることもあります。サードパーティのボルトは、DAI 本体を超える借り手リスク、市場リスク、レバレッジリスク、またはスマートコントラクトリスクを追加する可能性があります。

現在 DAI を支えるものは何か？

初期の DAI は ETH バックのボルトと密接に関連していました。現在の Sky Protocol はより多様なバランスシートを持ち、暗号担保、ステーブルコイン流動性、貸付ポジション、トークン化された財務省エクスポージャー、プライベートクレジット構造、そして Sky エージェントと呼ばれる独立した資本配分者を通じて展開されるその他のガバナンス承認資産を含むことができます。

分散化は単一の変動性暗号資産への依存を減らし、貯蓄やプロトコル運営の資金を生み出すことができます。一方で、カウンターパーティ、法的、カストディ、期間、管轄、報告リスクも生じます。トークン化された財務省ポジションは、所有権やキャッシュフロー指示がブロックチェーンに記録されていても、最終的にはオフチェーンの証券やサービスプロバイダーに依存します。

したがって、DAI は純粋に暗号担保されたものや検閲耐性のあるドルというよりも、透明にガバナンスされたハイブリッド担保ステーブルコインインフラと表現すべきです。投資家は、古い ETH や USDC 担保リストに頼るのではなく、リアルタイムの Sky 財務ダッシュボードを確認すべきです。

ガバナンスと Sky エージェントモデル

SKY 保有者はオンチェーン投票やエグゼクティブ提案を通じてプロトコルをガバナンスします。投票権を委任したり、担保、債務上限、金利、資本配分者、システムコントラクト、緊急プロセスの変更を承認したりできます。

Sky エージェントは、以前のロードマップで SubDAO や Stars と呼ばれていた独立したエコシステム組織で、ガバナンスが定めた上限の範囲でプロトコル流動性を借り入れ、特定の戦略に展開します。代表例として Spark と Grove があります。これらの活動は収益を生み、資本配分を多様化できますが、ステーブルコイン保有者が間接的に依存する契約、オペレーター、管轄、リスクフレームワークの数を増やすことにもなります。

ガバナンスは透明ですが、自動的に分散化されているわけではありません。投票参加率、委任の集中度、大口保有者の影響力、提案の複雑さ、投票者へのインセンティブ、緊急権限が、実際にどれだけ分散したコントロールが行われているかを左右します。

人々が DAI を利用する理由

• オンチェーンのドル単位: DAI はアプリケーションにとって馴染みのある会計・決済資産を提供します。
• 深い DeFi 統合: 取引所、貸付市場、流動性プール、ウォレット、そして分散型アプリケーション（dApps）でサポートされています。
• 透明なプロトコル会計: 担保、債務、金利、ガバナンス投票、変換はすべてオンチェーンで検証できます。
• 非カストディアルな生成: ユーザーは承認された担保を中央取引所に預けることなく借り入れが可能です。
• USDS 互換性: 1 対 1 の変換により、レガシー DAI の流動性が Sky の現在のステーブルコインシステムと接続されます。
• 組み合わせ可能な貯蓄: DAI は sDAI やサードパーティ戦略に組み込むことができ、USDS への変換により新しい Sky 製品へのアクセスが得られます。

DAI は価値上昇よりも安定性を目的として設計されています。その投資ユースケースは、ドル建て流動性を維持するか、別途利回りを得ることであり、トークン自体が 1 ドルを大きく上回ることを期待するものではありません。

DAI を保有・使用するリスク

• ペッグ離脱リスク: 担保、流動性、または裁定メカニズムが逼迫すると、DAI は 1 ドルから乖離する可能性があります。
• 担保リスク: 暗号資産価格は急落し得る一方、ステーブルコイン、財務省、信用、実世界のポジションは異なるデフォルトリスクやカストディリスクをもたらします。
• 中央集権型ステーブルコイン依存: ペッグモジュールは、アドレスを凍結したり自身のペッグが失われたりする可能性のある発行者に DAI をさらすことがあります。
• スマートコントラクトリスク: ボルト、コンバータ、貯蓄トークン、ブリッジ、配分者、統合プロトコルには脆弱性が存在する可能性があります。
• オラクルおよび清算リスク: 価格の誤り、オークション失敗、またはネットワーク混雑は不良債務や予期せぬ借り手損失を生む可能性があります。
• ガバナンスリスク: SKY 投票者は金利、担保、債務上限、配分者、緊急制御を変更できる可能性があります。
• 複雑性リスク: DAI、USDS、sDAI、sUSDS、SKY、エージェント、サードパーティボルト間の関係は、保有者の実際のエクスポージャーを隠す可能性があります。
• ブリッジリスク: 他のネットワーク上の DAI は、エスクロー契約、メッセンジャー、バリデータセット、またはサードパーティラッパーに依存することがあります。
• 規制リスク: ステーブルコインに関する規制は、フロントエンド、取引所上場、実世界担保、地域アクセスに影響を与える可能性があります。
• 利回りリスク: DAI に対して提供されるリターンはプロトコルまたはカウンターパーティから来ており、変動、停止、ペッグ離脱、損失の可能性があります。

DAI を使用する前に監視すべき項目

複数の取引所で DAI の価格、利用可能な DAI‑USDS 変換ルート、ペッグ安定性モジュールの流動性、プロトコル全体の義務、担保価値、余剰バッファを監視してください。償還および清算メカニズムも流動的である場合、安定した表面的価格はより信頼性が高くなります。

発行者、資産、カストディアン、法的構造、Sky エージェント別の担保集中度を確認してください。ボルトの利用率、債務上限、安定手数料、清算イベント、オラクル変更、不良債務、中央集権型ステーブルコインや実世界クレジットへのエクスポージャーを追跡します。

ガバナンス指標には SKY の投票集中度、委任参加率、エグゼクティブスペル変更、セキュリティ監査、緊急措置、コンバータや貯蓄モジュールのアップグレードが含まれます。他のチェーンで DAI を使用する場合は、ブリッジ、コントラクトアドレス、決済ルート、引き出し状況も確認してください。

Dai（DAI）価格

DAI の場合、チャートは長期的な価格上昇よりもペッグの安定性や市場のストレスを評価するのに最も有用です。

Dai（DAI）の購入方法

現在、Dai（DAI）は以下の取引所で購入可能です。

Uphold – これは、幅広い暗号通貨を提供する米国居住者向けのトップ取引所の一つです。ドイツおよびオランダは利用禁止です。

Uphold 免責事項: 条項が適用されます。暗号資産は非常に変動が激しく、資本はリスクにさらされています。投資した資金をすべて失う覚悟がない限り投資しないでください。これはハイリスク投資であり、何か問題が起きても保護されることは期待できません。

Coinbase – NASDAQ に上場している公開取引所です。Coinbase は 100 カ国以上の居住者を受け入れており、オーストラリア、カナダ、フランス、ドイツ、オランダ、シンガポール、イギリス、そして 米国（ハワイ州を除く）を含みます。

Kraken – 2011 年に設立された Kraken は業界で最も信頼される名前の一つで、オーストラリア、カナダ、ヨーロッパ、そして 米国（メイン州とニューヨーク州を除く）を含む 190 カ国以上への取引アクセスを提供しています。

Kraken 免責事項: 投資助言ではありません。暗号取引には損失リスクがあります。Payward European Solutions Limited（Kraken として営業）はアイルランド中央銀行の認可を受けています。

最終的な考察

DAI は DeFi における最も統合されたステーブルコインの一つであり続けますが、周辺システムは現在 Sky Protocol です。USDS はアップグレード版ステーブルコイン、SKY は唯一のガバナンストークンであり、現代的な裏付けは ETH ボルトをはるかに超えています。1 対 1 のコンバータが DAI を新しいアーキテクチャと経済的に接続し続けます。

この継続性は強みですが、リスクモデルを広げる要因でもあります。DAI 保有者は担保、清算、ガバナンス、オラクル、ステーブルコイン流動性、実世界のカウンターパーティ、エージェント、そしてスマートコントラクトに依存しています。DAI をドル指向のインフラとして評価してください—価格上昇資産としてではなく、無担保アルゴリズムコインとしてでもなく、保証された銀行預金としてでもありません。