STOとは何か？ セキュリティトークンオファリング ガイド＆メリット

法的観点から見ると、ほとんどのイニシャル・コイン・オファリング（ICO）は実際にはセキュリティトークンオファリング（STO）であったと主張することができます。

ハウィー・テスト

The Howey Test は「証券」を以下の属性を持つものとして定義しています:

（a）個人が金銭またはその他の価値あるものを投資し、（b）共通の事業に参加し、（c）利益が得られると期待し、（d）主に他者の努力によって得られる、というすべての契約、取引、またはスキーム。

While シンガポールは歴史的に証券の定義を正確に同じように適用していない兆候を示してきましたが、世界の大多数は米国の定義と解釈に従っています。

潜在的な利用ケース

トークンオファリングを検討している場合、STOは幅広い資産に適した手段です。この構造は不動産やその他の実体資産、さらには従来の証券や企業のトークン化に最適です。企業の株式に適用される場合、しばしば「エクイティ・トークン・オファリング」または「ETO」と呼ばれます。
STOの汎用性はベンチャーファンド、インキュベータープログラム、さらには貴金属や石油といった商品までのトークン化にも及びます。本質的に、ビジネスエンティティにおける利益分配権を提供することが目的であれば、STOは必要な法的枠組みを提供します。

STOの利点

従来の方法や規制されていないICOと比較して、STOを実施することには多くの利点があります。主に、セキュリティトークンは24時間365日の流動性と、不動産など以前は流動性が低く分割が困難だった資産の分割所有を提供できます。運用面では、従来の新規株式公開（IPO）よりも一般的に立ち上げが簡単でコスト効率が高いです。
さらに、STOはICOモデルに比べて投資家に対しより高い透明性と法的確実性を提供します。顧客確認（KYC）やマネーロンダリング防止（AML）チェックなどのコンプライアンス機能がトークン自体に組み込まれているため、投資家ベースの管理が大幅に容易になります。この構造により、発行者は特定のSEC例外（例：Reg CF、Reg A+）に準拠した形で資金調達が可能です。

STOの欠点

利点がある一方で、STOの実行には特有のハードルがあります。発行者は慎重な税務構造を検討し、専門的な法的助言を必要とする複雑な企業体制に直面することが多いです。その結果、コンプライアンスには信頼できる法律事務所への多額の前払い投資が必要となります。
さらに、これらのオファリングは資産の譲渡可能性に関する厳格な規制の対象となります。これには特定の例外に対する12か月のロックアップ期間など、再販に対する制限が含まれることが多いです。選択された具体的な法的構造に応じて、投資家数が上限（例：特定のプライベートファンドでは99人）に制限されることがあり、資金調達の規模を制限する可能性があります。

まとめ

STOを実行するには、規制されていないICOよりも多くの法的および企業的な注意が必要ですが、その見返りとして法的な不確実性が減少し、コンプライアンスに沿った資金調達が可能になります。適切な法的助言に基づく戦略に従うことで、創業者や企業体の将来を危険にさらすことなく、STOは資本を調達できます。