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DeFi提案が上院の暗号市場改革を停滞させる
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米国における暗号規制の旅路全体で、下院は立法の策定で主導的役割を果たしてきましたが、上院は機能しています として 戦場 を実現するために それに沿って、上院の暗号通貨枠組み法案は政策立案者が修正案を議論しているため保留されています。
上院の民主党が暗号市場構造法案に対して対案を提出しましたが、業界の抗議を受け、続く対案の後、法案に関する協議は停止され 共和党と民主党がマークアップセッションに合意できるまで。
マークアップは、立法者が提案された法案を検討し、修正案を提案し、改訂するプロセスです。法案は、報告され 下院または上院全体に報告され、本会議投票が行われます。
交渉は現在、民主党の提案、DeFiプロトコルに多数の規制を課すことを目指しているため、行き詰まっています。
分散型金融（DeFi）は、取引、貸付、借入などの金融取引から第三者や中央集権的機関を排除するピアツーピアシステムです。 DeFiの目的はよりオープンでアクセスしやすく、透明性の高い金融システムを構築し、ユーザーが互いに直接やり取りできるようにすることですです。
DeFiは急速に進化している分野で、現在$154.6 billionの総ロックバリュー（TVL）を保有しています。
この分散型金融の世界はほぼ規制がなく、規制当局は成長とイノベーションを支援するためにさらなる明確化に取り組んでいます。
DeFi提案の漏洩が上院の暗号市場構造協議を停滞させる
暗号通貨支持の上院共和党は年末までに暗号市場構造法案を通過させようとしていますが、法案を可決するために必要な超党派の支持を得るのに苦戦しています。
両党間の交渉は、上院民主党が先週最初の立法提案を送ったことで後退しました。
上院銀行委員会の上院民主党からの対案は、既存の証券市場要件をDeFiに適用することで、DeFiに対する規制監視を強化しようとしています。
DeFi提案は、財務省に市場構造プロセスで重要な役割を与え、プロトコルが十分に分散化されているかを判断する権限を付与します。また、コントローラーが大きな影響力を行使するDeFiプロジェクトを「マネーサービス事業」とみなします。さらに重要なのは、提案にはリスクが高すぎると見なされるプロトコルの「制限リスト」が含まれています。
上院銀行委員長ティム・スコットの広報担当者ジェフ・ナフトは声明で、DeFi規制に関する民主党の提案は「立法的な提案ではなかった」と述べ、文書は立法文書として書かれておらず、複数の一貫性のない政策案が含まれ、かつ市場構造への誠実な取り組みではなかった」
民主党のDeFiに関する最初の提案に対し、共和党はさらなる通知があるまで暗号に関する協議を停止しました。
「マークアップの日程が合意されるまで、さらなる会合は中止します」と、スコット（R-S.C.）のスタッフディレクターであるキャサリン・フックスがPunchbowl Newsに報告されました。同紙は民主党が提案した修正案のコピーを最初に入手したと述べています。
一方、民主党は自らの提案が公に明らかにされたことに不満を抱いています。
「民主党は協力する姿勢を示しましたが、共和党側は途中で撤退しています。彼らは文書と実体を求め、我々はそれを提供しました。その後、提案をリークし、我々の党が政策の違いを持っていることに驚いたふりをしました。」
– ジャック・プチ、上院議員ルーベン・ガジェゴ（デジタル資産小委員会の民主党）の広報担当者
上院銀行委員会の共和党は9月に市場構造法案のマークアップを行うと誓い、委員会投票の日程で民主党と合意しようとしていました。しかし、協議に関わる民主党は超党派の執筆プロセスと法案交渉の時間を求めています。
ナフト（スコット広報担当者）は、6月下旬から草案に対する立法上のフィードバックを求めてきましたが、「いずれの協議草案にも正式かつ実質的なフィードバックは受け取っていない」と述べました。
9月30日をマークアップ日として掲げ（超党派の関与を期待して）、委員長は繰り返し「民主党の同僚にマークアップ日へのコミットを求め」ており、これは法案を前進させるために必要です。「まだマークアップ日にコミットしていない」とナフトは付け加えました。
しかし、他方にとっては「最初のデート前に結婚式の日取りを決めるようなものだ」と、Politicoが報じたガジェゴ広報担当者は述べました。
「それは無意味です」と彼は言いました。「しかし、これは彼らの議員団がこの問題で統一されていないことから注意をそらすためにできる最善の策かもしれません。いずれにせよ、12人の民主党議員は、銀行委員会の多数派スタッフが本当に超党派の製品を望むと判断した場合、誠意を持って交渉を続けることにコミットしています。」
Further meetings in the Senate Banking Committee’s market-structure negotiations—centered on the RFIA discussion draft—are on hold until the parties agree to a markup date.
RFIA（上院草案）: 内容と停滞の理由
The Senate Banking team released an initial RFIA discussion draft alongside an RFI on 2025年7月21日, then circulated an updated draft on Sept. 5, 2025—but it has not been formally introduced.
翌月、米国上院議員スコット（R-SC）、上院銀行・住宅・都市問題委員会の委員長は法案が9月末までに可決されると期待していると述べました。しかし、スコットは当時、市場構造法案は「はるかに複雑な立法であり、反対勢力は[…]克服すべき実質的な力である」と指摘しました。
委員会の共和党指導部は、GENIUSステーブルコイン法案を可決した直後に暗号市場構造に注目しました。102人の民主党議員が米国ステーブルコインのための国家イノベーション指針（GENIUS）法案に賛成票を投じました。
GENIUS法は法律として署名されました7月18日にドナルド・トランプ大統領によって。消費者保護を優先し、米ドルの準備通貨としての地位を強化し、「米国をデジタル資産の揺るぎないリーダーにし、膨大な投資とイノベーションを国内にもたらす」ことになるでしょう。
6月に、ワイオミング州上院議員シンシア・ラミスとの「炉辺談話」の中で、スコットは暗号市場が「完全に機能する」ためには、議会が市場構造とステーブルコインに関する立法を進める必要があると述べました。
そして、デジタル資産市場明確化法（CLARITY法）が下院によって市場構造法案として提案されました。この法案は米国内で活動する暗号企業向けに、より明快なガイドラインを確立することを意図しています。規則は、どのデジタル資産が証券に該当するかを明確にし、証券取引委員会（SEC）または商品先物取引委員会（CFTC））
7月中頃、Clarity法は可決され、下院で圧倒的な支持を得ました。金融サービス委員会のフランス・ヒル委員長（AR-02）は、デジタル資産の機能的な規制枠組みを確立したこの「画期的な立法」の通過を「重要な瞬間」と呼びました。
しかし、これまでのところ、それ以上に進展していません、ただし、暗号に友好的な議員からの努力不足が原因ではありません。
「上院は米国の暗号推進的な未来に向けた仕事を完了し、CLARITY法を可決しなければならない。」
– ミネソタ州共和党のハウス多数党鞭 Tom Emmer が先月ソーシャルメディア投稿で述べた
この中で、上院は独自の別個で類似した市場構造法案を作成しました。 米国の暗号企業を規制するこの包括的な法案について、両党の上院議員は農業委員会と銀行委員会に送付され承認を得る前に、執筆と修正を完了しなければなりません。
両委員会が本法案を本会議投票に送ることに賛成票を投じたら、上院全体で投票が行われ、通過には60票の多数が必要です。承認されれば、下院でも投票が行われ、そして大統領が署名して法律となります。
上院法案の草案は、Clarity法と同様に、デジタル資産のラベルとそれを規制すべき機関を明確に区別し、暗号産業全体に対応することを目指しています。
先月初めに、RFIAの更新された議論草案が公開されました。これにより「デジタル資産」や「デジタル商品」’、および「付随資産」’が定義され、暗号証券と商品を区別するテストが設定されています。RFIAはまた、既存法で許可されている限り、特定の銀行が暗号活動に従事することを認可しています。
さらに、この法は新たなマネーロンダリング防止（AML）規制を必要とします。潜在的な不正金融違反や新たなリスクに対処するため、官民情報共有パイロットプログラムを創設します。
RFIA草案は、革新的な金融商品を開発するためのサンドボックスを設置し、トークン化された実物資産の規制取扱いに関する調査を実施し、NFTとDePINのためのセーフハーバーを創設することで、規制イノベーションを受け入れています。連邦機関はまたユーザーがデジタル資産を自己管理する権利を制限することを禁じられます。
この法案はまだ正式に提出されていませんが、上院銀行委員会のメンバーは修正段階に持ち込み、委員会投票に向けて設定すると述べています。
上院議員ジョン・ケネディ（R-LA）は、記者に語った先月、まだ準備ができていないと考えており、まだ「多くの疑問が残っている」と述べました。」GENIUS法は重要でしたが、「それはベビーステップに過ぎず、」とケネディは言いました。「これは大きな飛躍です。我々は正しくやらなければなりません。」
待望の法案は法律になるまでに多くの時間がかかり、たとえ成立しても、連邦機関を通じて業界を規制する新たな規則へと解釈される長期的なプロセスが伴います。 SEC、CFTC、FinCENなどの規制当局は、その後、一般 公衆 に コメント を求め、これには数年かかることがあります。
業界の反発: 民主党のDeFi計画は『禁止』か？
業界がRFAIを規制の明確化に向けた真剣な動きと見なす一方で、民主党のDeFi提案はそうではなく、。
専門家は実際に、民主党の提案の背後にある意図とそれが暗号通貨セクターに与える影響について懸念しています。彼らは、民主党の提案がブロックチェーン業界の法的明確化の進展を停滞させると考えています。
投資ファンドVariantの最高法務責任者であるジェイク・チェルヴィンスキーは、呼びました民主党のRFIAに対する対案を「極めて真剣さに欠ける」と呼びました。」彼によれば、彼らが提案しているものは「基本的に暗号禁止」である。
チェルヴィンスキーは、この提案は「前例のない、違憲の政府による全産業の乗っ取り」であり、」それは暗号だけでなくイノベーションにも反し、テクノロジー全体に危険な前例を設定すると述べました。
交渉における「最初の提案」」は、すべての暗号関係者を仲介者にし、フロントエンドプロバイダーにユーザーのKYCを強制し、選択的規制のために機関に無制限の権限を与え、財務省にDeFi内のすべてを禁止させることで法案を殺すように設計されています。
ブロックチェーン協会のCEOサマー・メルシンガーも、上院民主党が提示した提案に失望を表明しました。彼女は「それは実質的に米国における分散型金融、ウォレット開発、その他のアプリケーションを禁止するものであり、実行可能でも米国のイノベーションと一致しない結果です」と声明で述べました。
ズネラ・マザール、The Digital Chamberの政策副社長は、Xで懸念を共有し、法案は「広範な権限を与え、分散化を狭く定義し、フロントエンドを金融仲介者のように扱う」と指摘しました。
新しいDeFi草案を「非効率的で重過ぎる、時代遅れの手段で不正金融と闘う試み」と呼び、」彼女は、実際の問題に取り組むのではなく、イノベーションを海外に追いやるリスクがあると述べました。
マザールは、実際に不正金融が発生する本当のボトルネックを対象とし、コードを規制するのではなくリスクベースの監視を使用し、イノベーションを抑制せずに市場を保護する枠組みを構築し、グローバル基準に合わせるなど、より良い解決策を提案しました。
「良い政策は分散化を罰しません、」と彼女は付け加えました。「それは消費者を保護し、イノベーションを維持し、実際に不正金融が起きている場所で闘うのです。」
今週初めに、Digital Chamberはオープンな連合書簡を提出しました上院民主党にDeFi提案について送付しました。デジタル資産業界の貿易協会であるDigital Chamberは、暗号政策とイノベーションに取り組んできました。
VanEck、Chainlink Labs、Aave Labs、Binance.US、Input Output Groupなどの業界リーダーと協力し、協会は草案『DeFiプラットフォームを通じた不正金融防止と規制裁定回避』において「強い懸念」」を示しました。
この民主党からの提案は、彼らは指摘しましたが、財務省に分散型ソフトウェアの「制御者」を定義する権限を与え、」開発者、ガバナンス参加者、インターフェース提供者を、従来の仲介者向けに設計された規制の対象とすることになる。
実際には、この枠組みはオープンソースソフトウェアを金融機関のように扱い、米国向けDeFiフロントエンドに登録を要求することで、許可不要のイノベーションを実質的に禁止します。また、財務省がプロトコルを一方的に「制限リスト」に掲載し、」米国人がそれらと取引することを禁じます。
「これらの規定はコアソフトウェア活動を潜在的な刑事責任にさらし、下院で圧倒的な支持を得て可決されたCLARITY法に反映された超党派の原則と直接矛盾します、」と声明は述べています。
この書簡は、立法者に対し、オープンソースソフトウェアと非保管参加者が金融機関の義務から免除されるよう「制御」」を狭く客観的に定義し、財務省の指定権限に対して明確な法定上限と監督を設定するよう提案しています。
また、DeFiフロントエンドを仲介型金融サービスとして規制しないことを推奨しています。これらは根本的に異なるものです。
業界関係者は、技術者、開発者、政策専門家との協議を立法者に求めました。そうすれば「アメリカは金融イノベーションと金融の完全性の両方で世界をリードできるが、技術を構築する者と悪用する者を区別する枠組みを通じてのみ実現できる」。」
米国の暗号規則は今後どうなるか？
前政権の民主党政権下で、SECは暗号企業に対する執行を大幅に強化しました。その執行重視の規制環境は市場行動を形作り、プロジェクトの停止や暗号に対する慎重な姿勢を招きました。
しかし、バイデン政権下でもSECはスポットビットコイン(BTC )ETFを承認し、規制された市場を通じて機関投資家と小口投資家がビットコインにアクセスできるよう大きく変えました。
完全に逆転させる形で、現在の政権下でデジタル資産業界は複数のプロ暗号立法で報われました。トランプ大統領は選挙キャンペーンで約束した暗号通貨市場への支援を実行しました。これにはトランプが署名したデジタル資産とブロックチェーンの成長を支援するための行政命令で、不要な障壁を取り除き米国のリーダーシップを促進し、最初からプロ暗号のトーンを設定しました。
今年に入ってから、ホワイトハウスは監督上の制約を緩和し、暗号保管を容易かつ低コストにする会計指針を撤回し、401(k)プランで暗号通貨購入の障壁を緩和し、暗号業界参加者の起訴から執行姿勢を転換し、米国が中央銀行デジタル通貨（CBDC）を発行することを禁止しました。
さらに、トランプ政権は銀行や金融機関のデジタル資産市場への参加を奨励し、財務省に戦略的ビットコイン準備金の構築を検討させ、現在市場の包括的な規制枠組みの確立に取り組んでいます。
しかし、上院議員は現在、重要課題で民主党と共和党が合意に苦しんでいるため膠着状態にあります。その結果、上院銀行委員会はデジタル市場構造会議を停止し、画期的な市場構造法案の可決が危険にさらされています。
これは政府がシャットダウン状態にある中で起きています。最近、上院民主党は米国政府再開のための資金法案を10回目に拒否し、取引を進める前に健康保険プランへの補助金延長保証を求める要求を堅持しています。
このような背景の中で、暗号市場構造法案をめぐる闘争は、ワシントンにおける広範な政治的分断を反映しており、最終的に米国のデジタル資産エコシステムの未来を形作る可能性があります。
