暗号時代の資金調達: STMのTokenizeThisサミットにおけるセキュリティトークンの内部

「私たちはトークン化に対して非常に、非常に強気です」と、Castle Placementのリチャード・ルフティグが成熟しつつある暗号業界の最新トレンドについて語っています。

この熱意に呼応し、セキュリティトークンによる資金調達というホットトピック、その従来の資金調達との違い、そして将来についてさらに議論するため、Security Token Market（STM）は先週開催された初のTokenizeThis Summitで業界専門家を招集しました。

STAのリサーチ責任者であるピーター・ガフニーがホストを務めたこの旗艦カンファレンスは、10月11日から13日まで開催され、トークン化のさまざまな側面が取り上げられました。

このイベントは、暗号業界がベアマーケットを経験し、マクロ環境も暗い見通しを描く時期に開催されました。ガフニーは、業界が拡大し続けているにもかかわらず、全体として資金調達に大きな課題があると指摘しました。しかし、資金調達市場自体は単に巨大であると言えます。

「これは競争を全く考えないほどの巨大な機会市場です。言い換えれば、我々の競合他社がビジネスを5倍に拡大できても、Castle Placementには依然として大きな機会が残っています」と、ライセンスを持つブローカーディーラーであり、企業やファンドのプライベート資本調達も手掛けるマネージングパートナーのルフティグは述べました。

数年前に同社はReg Aエクイティクラウドファンディングに参入し、ATSを構築しました。このATSは数か月前にプライベート証券の二次取引を促進するために承認されました。

オンライン会議中、ルフティグは他の業界が極めて薄いマージンで競争しているのに対し、資金調達業界は全く逆であると指摘し、「だから、業界内の他者を応援できることは素晴らしいことであり、彼らを潰そうとするのとは違う」と述べました。

この豊富さについて語る際、Dalmore Groupの創設会長であるエタン・バトラーは、米国だけでも3,000万社のプライベート企業が存在すると指摘しました。DalmoreはFINRAおよびSCCに登録されたブローカーディーラー投資銀行であり、テクノロジー企業で、発行者がグローバルにスケールでオンライン資金調達を行えるツールを開発しています。

同社の本質的な焦点はフラクショナリゼーションであり、発行者が資産の1株あたりの価格を決定します。「それを実現するために必ずしもトークン化する必要はありません」とバトラーは語り、続けて「この分野での成長が大きく、今後も強気です」と付け加えました。

トークン化に関しては、バトラーはクライアントからトークン化やブロックチェーンに関する多くの質問が寄せられていると指摘しました。

「ブロックチェーンとトークン化がもたらす莫大なメリットを認識しており、最終的には最も効率的でコスト効果の高いものが成功すると考えています」と彼は付け加えました。

それにもかかわらず、現在の投資家は2年前に比べてはるかに選別的です。プライベートエクイティやベンチャーキャピタルの投資額は減少し、エクイティクラウドファンディングは横ばいですが、ルフティグは「大幅に成長する」と予測しています。

しかし、Castleは逆張り戦略、困難にある業界のロールアップ、そして銀行がかつて行っていたプライベートローンを提供するバランスシート貸し手として多くの成功を収めています。

小売と機関投資家の関与

セキュリティトークンで資金調達を行う際には、多くの要素が関わります。この責任の大部分は、発行者が資金調達の目的とターゲットとする投資コミュニティとの感情的なつながりを築くことにあります、とバトラーは述べています。

しかし、「彼らは必ずしもセキュリティトークンオファリングを外部に向けて宣伝し、適切な言語で語ることに適しているわけではありません」。したがって、この配布メカニズムに焦点を当てる必要があります。その成功には、ブローカーディーラーなどの主要プレーヤーとの協業が不可欠であり、認定投資家やクラウド投資グループなどの従来の投資家に対して新たな投資機会をどのように促進するかを見極める必要があります、とバトラーは説明しました。

セキュリティトークンオファリングは投資家層を拡大しますが、特定の投資タイプに関心を持つのはごく一部です。そのため、コミュニティ、ディールフロー、そして魅力的な商品を備えたマーケットプレイスが必要となり、さまざまな投資機会を選別・検討できるようにするための協調的な取り組みが求められます。

資金調達の運用について、DigiSharesのCEOであるクラウス・スカーニングも同意し、資産をトークン化するだけでは価値が上がらず、資産自体が価値を持っている必要があると述べました。

トークン化は投資家のオンボーディング、流動性の向上、プロセスの自動化、コスト削減を容易にするインフラストラクチャの付加価値であり、フラクショナリゼーションと民主化も重要な価値提案です、とスカーニングは語りました。

DigiSharesは技術とインフラソリューションの主要プロバイダーで、世界中に150社のクライアントを抱えています。同社は転送エージェントのライセンスを保有し、クラウドファンディングのライセンス取得も計画しています。また、米国でブロックチェーン技術を活用した不動産取引向けの取引所を第4四半期に立ち上げる予定です。

スカーニングによれば、トークン化の小売採用は拡大が必要ですが、「かなりゆっくりと進んでいます」。多くの国では小売投資家が参加することがほぼ不可能です。しかし、トレンドは正しい方向に向かっていると見ています。もう一つのトレンドはウォレットの採用です。スカーニングは「組織が成功するためには十分な人数がウォレットを使用しなければならず、幸いにも毎年増加しています」と指摘しました。

「この二つのトレンドが高まることで、数年後にはトークン化が好位置に立つでしょう」とスカーニングは述べました。

しかし、小売がトークン化をますます採用している中で、ガフニーが問いかけたように、より大口のクレジットや適格購入者から低レベルで資金を調達することは本当に可能なのかという疑問が残ります。

「テクノロジーと投資機会を受け入れる明確な機関投資家は確かに存在します」と、複数のマネートランスミッタライセンスを取得し、暗号取引プラットフォームを運営しているブローカーディーラーのINXのキャピタルマーケット担当VP、ボブ・エジョダメは述べました。

エジョダメによれば、他の同業者に先んじてエクスポージャーを得ており、機関向けウォレットを保有し、自己管理資産に慣れている機関は「ニッチでターゲットとなるグループであり、さまざまな産業分野のセキュリティトークンオファリングへの投資に容易に転換できる」とのことです。

エジョダメにとって、まだ教育が必要であり、これらの製品オファリングを前面に押し出し、暗号通貨へのエクスポージャーはすでにあるものの、実際に暗号市場を凌駕する可能性のあるセキュリティトークンオファリングがあることを示すプロセスが必要です。しかし、それが実現するには協調的な取り組みが不可欠です。さもなければ、ほんの一部の機関に留まり、レースを埋めることはできません。

したがって、機関を惹きつけるためには「グループが結集し、機能する戦略を特定し、共にその方向へ推進する必要がある」とエジョダメは述べました。

克服すべき障壁

セキュリティトークンによる資金調達は徐々に勢いを増していますが、特に暗号ウォレットのインフラ面で依然として課題があります。

ルフティグが指摘するように、投資家が投資を約束するためには、すべてが整合していなければなりません。機会、業界、経営チーム、戦略、実績を愛さなければならず、もし投資家が暗号ウォレットを持っていなければ、投資の可能性は非常に低くなります。

ルフティグはこれを「巨大な障壁」と呼びましたが、これは新しいものではありません。過去5年間で投資家の大多数がウォレットを持っていないという状況は改善されましたが、依然として解決には程遠いです。

「トークン発行を希望するクライアントと話し合っていました。『我々の投資家の99％がウォレットを持っていません。そんなリスクを取りますか？』と。これは5年前の話です。今日では状況は改善していますが、依然として障害です」とルフティグは語りました。

しかし、これだけではありません。規制面が最大の課題です。FTX、Luna、Celsius、BlockFiといった暗号企業の崩壊以降、世界中の規制当局からの監視が強化されています。ルフティグによれば、これは業界への信頼感を損ねています。

「過去数年の展開は残念ながら、ICOの悪夢から始まり、企業は証券法や規制を全く無視して資金調達を行ってきました」とルフティグは続け、現在のメディアヘッドラインの多くが裁判、犯罪活動、詐欺、規制問題に焦点を当てていると指摘しました。「それは人々がプールに飛び込む動機にはなりません」。

ルフティグに同意したエジョダメは、起こったすべての出来事を背景に、米国規制当局の強硬姿勢が見られると述べました。規制は必要ですが、そのアプローチや実施方法が新規参入者にとっては敷居が高い可能性があると付け加えました。

しかし、これはトークン化が次の大きな潮流でないという意味ではありません。「機会は膨大です」とルフティグは述べ、企業資産は間違いなくトークン化されると信じています。近い将来には起こらないかもしれませんが、必ず実現すると考えています。

「明日ではなく、1年後、3年後、5年後かもしれませんが、必ず起こります。これは避けられません。Web3、一般的なインターネット接続、エクイティクラウドファンディング、決済レール、マーケティング戦略がすべて結びつき、投資家がさまざまな資産クラスにアクセスできるようになるのです。彼らはそれを自分の通常口座で、自己指向型IRAでも求めています。このパネルのメンバーはそれを実現するでしょう。だから起こりますが、時間がかかります」とルフティグは語りました。

エジョダメにとっては、まずUI/UX、複数ウォレットへの対応、ブロックチェーンの非依存性、資産が異なるチェーン間で移動できる能力、全体体験のゲーミフィケーションなど、さまざまな要素が先に実現される必要があります。

「これはまさに、ある日振り返って『最初はポジティブなフェーズがあり、試練のフェーズを経て、次のブルランに突入した。その間に、前回のブルマーケットで資金調達した多くの企業が静かに製品やソリューション、ブリッジを開発している』と考えるサイクルです。私たちは間違いなく大きな期待を持って前進します」とエジョダメは述べました。

したがって、ルフティグと同様にエジョダメも「これはすべて不可避である」と考えています。しかし、採用には時間がかかります。暗号企業だけでなく、シティバンクのような大手伝統金融機関でも、さまざまな事業部門全体で資産を表すトークン化手法が作られています。そして「これは今後も続き、私たちをその方向へさらに推進させるだろう」とエジョダメは語りました。